2022/12/28 更新：
根據首爾經濟日報引述產業人士消息，三星 2023 年預計持續擴大 DRAM 產能，將原先可每月生產 2 萬片 12 吋晶圓的 DRAM 廠（P3 廠），擴增至每月 7 萬片，以目前三星每月 DRAM 總產能 66.5 萬片計算，增幅達 7.5%。考量目前三星 DRAM 市占率穩居龍頭達約 43%，判斷此舉將影響記憶體市場去庫存落底速度，且包含美光在內的其他三大廠市占率也有可能因此下滑。
全球記憶體大廠美光（Nasdaq：MU）近日公佈 FY2023Q1（CY2022/9~11 月）財報，受記憶體持續去庫存影響，本季營收、獲利皆大幅衰退，以下為本次電話會議重點更新：
FY2023Q1 營運因記憶體持續去庫存，較上季明顯下滑（以下皆為 Non-GAAP 數字）
美光 FY2023Q1 營收為 40.9 億美元（以下同），QoQ-38.5%、YoY-46.9%，僅達財測下緣 40 億元；毛利率 22.9%（低於財測 24~28%），QoQ-17.4ppts、YoY-24.2ppts，主因記憶體報價持續下跌。
營業利益率為 -1.6%，QoQ-26.6%、YoY-37.0%；稀釋後 EPS 為 -0.04 元，QoQ-1.49 元、YoY-2.20 元，整體營運因記憶體需求、報價再較上季下滑而明顯衰退，獲利陷入虧損。
Source：美光、富果研究部
因記憶體需求持續疲軟，預計 FY2023Q2 將再較本季衰退
因多數部門（除車用外）需求持續降溫，美光本季存貨周轉天數為 214 天，QoQ+75 天，（超過上季預估的 150 天），顯示下游庫存堆積嚴重，而從目前 PC/NB、顯卡、手機廠的釋出的展望，去庫存至少要到 CY2023 年中（以下無特別標示均為 CY）才有機會結束，而公司減產 20% 也要等到 FY2023Q3（2023/3~5 月）才能發揮效益。
因此公司預估 FY2023Q2 營收為 36~38 億元；毛利率則降至 6~11%；稀釋後 EPS 為 -0.72~-0.52 元，將較本季再衰退。
公司對需求疲軟的應對方案包括減少部分產品計畫支出（包含減緩 1-beta DRAM 和超過 232 層的 NAND Flash 等技術節點的轉換速度）、暫停 2023 年獎金以及裁員 10% 等方式，期望將營業費用於 FY2023Q4 控制在 8.5 億元（本季接近 10 億元），換算可提升營業利益率約 5% 。
但研究部認為美光在此時選擇減緩先進製程的推進，反觀三星持續轉移製程，未來需持續關注美光是否會逐漸失去相較其他同業技術領先的優勢。
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隨大廠陸續減產及降低資本支出，DRAM、NAND Flash 價格預期 2023Q1 起落底
本季營收占比為 DRAM 69%、NAND 27%。
其中 DRAM 營收 28.3 億元，QoQ-41.2%、YoY-49.4%，位元出貨量約 QoQ-25%、ASP 約 QoQ-20%。
NAND 營收 11.0 億元，QoQ-34.7%、YoY-41.3%，位元出貨量約 QoQ-15%、ASP 約 QoQ-20%。
展望 2023 年，公司預計 DRAM 位元需求增長率約為 10%、NAND 約 20%，皆低於長期位元需求成長率的 15% 和 28%。
面對明年趨緩的成長速度，公司再度下修 FY2023 資本支出至 70~75 億元（上季計畫為 80 億元）。
其餘記憶體大廠包含鎧俠和海力士都將減產或降低資本支出，參考群聯（櫃：8299）法說會，三星雖未宣布減產計畫，但亦透過調整產線（造成產能短暫下滑）、轉移製程（良率降低）等方式自然減產。
綜合以上，公司預估 2023 年 DRAM 位元供給成長率將由原先的增加 +5%，轉為減少負成長；NAND Flash 則從增加大幅自 +28% 大幅減少至增加 +1~3%，並預估 DRAM 價格可在 2023Q1 落底，NAND Flash 則因產業供應較破碎，預計於 2023Q2 回穩。
Source：富果研究部
僅車用部門保持成長，其餘部門皆因下游需求疲軟而衰退
1. 資料中心
受客戶去庫存影響，資料中心業務收入持續減少。研調機構 TrendForce 下修 2023 年伺服器出貨量年增率至 2.8%（原先為 3.7%），顯示需求疲軟已蔓延至企業端。因伺服器業務目前已是美光營收最大占比的應用，此次下修將直接影響公司成長速度。
然觀察伺服器下游包含 ODM 和品牌廠，2022Q3 存貨周轉天數增速已趨緩，甚至部分廠商已開始反轉下滑，綜合近期供應鏈訪談，判斷 2022Q3 已是庫存天數的高峰，再來將持續下降。
但因記憶體屬長料，下游並不急著拉貨，因此預期將和 BMC、機殼等長料在 2023Q1 起受惠 AMD 新平台出貨，需求可逐季回溫，並在 2023Q2 Intel 新平台量產後放量，之後加上 ASP 隨減產效益浮現上升，部門收入才有望重回過往水平。
Source：Refinitiv、富果研究部
另外，在<雲端服務商機！白話文解構「伺服器產業」>報告中曾提過，兩大伺服器新平台的換機潮將會是近年 DDR5 的主要成長動能，在新平台推出時間明朗下，預期 DDR5 的出貨量可較 2022 年成長，帶動公司毛利率和 ASP 上升。
美光本季已開始針對 AMD Genoa 系列 CPU 送樣認證 1-alpha 製程的 DDR5，且公司表示客戶回饋其產品領先其他同業，判斷美光將可較同業明顯受惠 DDR5 的導入趨勢。
2. 電腦、繪圖
AMD 和 Intel PC CPU 新產品陸續在 2022Q3、Q4 開賣，但市場銷量反應冷淡（可參考<AMD 部門營收成長 45%！資料中心、雲端運算的發展趨勢是什麼？>報告），顯示當前 PC 需求仍受庫存去化和總經環境影響而疲軟。
公司預估 2023 年 PC 出貨量將再下滑低個位數，加上 PC/NB 本就是成熟產業，未來在出貨量已難有較大成長，觀察重點將是 PC/NB DDR5 普及的速度。
DDR5 過去因價格高昂，消費端導入意願低，但目前 DDR5 報價已較 2022 年初降低了約 50%，參考 DDR5 平均售價僅高出 DDR4 約 40%（以 16G DDR5-4800、DDR4-3200 相比），已具相當採用誘因。未來可持續關注下游包括創見（市：2451）、威剛（櫃：3260）、宇瞻（市：8271）等模組廠營收爬升狀況，以及各大零售商、電商的價格變化，以判斷消費端是否加速採用 DDR5，進而使美光消費端業務成長。
Source：PCPartPicker、富果研究部
3. 手機和車用
根據調研機構 Canalys 統計，2022Q3 全球智慧手機銷量 QoQ+4%，YoY 仍 -9%，但在需求尚未明顯回溫下，下游將不會出現明顯拉貨。美光預估 2023 年全球手機出貨量 YoY 持平，此塊業務出貨將無法成長。
但在產品組合上，公司 1-alpha 製程本季出貨量已占接近 90%；176 層 NAND Flash 則占幾乎全部移動端出貨，並主要用於高端手機，產品組合好轉趨勢持續。隨高端手機需求回溫、報價回穩，FY2023 年此業務營收有望些微成長。
車用部分僅較上季些微下滑，YoY 則高達 30%。持續受惠 ADAS 和車載娛樂系統採用量增加，公司預估車用記憶體的需求增長未來五年將以整體產業的兩倍 CAGR 成長，是未來重要成長動能。
結論
從美光本次營運表現和展望來看，需求下滑的速度遠超公司想像，公司同樣表示產業正面臨 13 年來供需最失調的時期。
但從目前綜合伺服器供應鏈狀況，以及其他記憶體同業跟進減產減資本支出來看，去庫存發展已較上季明朗，應會落在 2023Q2 左右結束，後續可持續關注其他記憶體大廠動向，以及交叉比對包含其他伺服器、PC、手機零組件業者展望。
下行風險：伺服器需求再度下修、消費性市場去庫存結束時間點延後
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責任編輯：邱翊雲（合格證券投資分析人員）
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