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大家是否有發現身邊原本戴著眼鏡的家人、朋友,某天突然摘掉了眼鏡?隨著醫療科技的進步,越來越多人願意接受近視雷射手術,使產業快速成長。大學光(櫃:3218)在臺灣近視雷射市場擁有近 50% 的市占率,握有產業領先地位。看完這篇報告,你將了解以下幾件事情:

  1. 大學光公司簡介及股權架構
  2. 臺灣近視、白內障市場趨勢分析
  3. 大學光業務現況及未來展望

大學光公司簡介

大學光成立於 1994 年,於 2004 年上櫃。主要業務為眼科(包含一般眼科、角膜塑型片、近視/老花雷射、白內障手術等。)、眼鏡等視光服務,並以大學眼科、大學眼鏡兩品牌於台灣、中國提供服務。

2022Q3 營收占比為醫學服務(大學眼科)79%、光學服務(大學眼鏡) 21%,其中醫學服務主要由技術醫學服務(即各類眼科手術)和醫療耗材組成。隨近年接受雷射手術人數增加,技術醫學服務占比自 2019 年的 31.2% 成長至 2022Q3 的 59.4%,為大學光營收快速成長的主要動能。

大學光營收

Source:大學光、富果研究部

公司目前合計在臺灣有 28 個眼科據點(以授權加盟為主)、中國 11 個眼科據點(集中在華東地區,自有營運 4 個、與醫院合作共建 7 個),2022Q3 營收地區占比為臺灣 75%、中國 25%。

 

創辦人具眼科醫生背景,產業經驗豐富,股權多集中於創辦人,結構穩定

大學光由現任董事長歐淑芳女士與技術長林丕容先生共同創辦,兩人皆為眼科醫生出身,產業經驗豐富,且於眼科界的多年經驗,也幫助公司在拓展連鎖加盟時具備豐富的專業眼科醫師資源。
大學光經營團隊

Source:大學光、富果研究部

股權方面,創辦人夫妻相關持股達 47.5%(包含女兒持有之 3%),持股比例近十年皆維持在 40% 以上,股權集中穩定。

大學光股權結構

Source:大學光、富果研究部

隨 3C 產品使用量增加,近視比率將維持高檔、白內障比率持續成長

隨著 3C 產品滲入現代人的生活,人們大量近距離用眼的時數大幅增加,使得相關眼部疾病逐漸成為文明病,其中又以近視和白內障為最常見。

1. 近視

亞洲地區因教育文化(較早開始大量閱讀、學習)、生活型態(較少進行戶外運動等)等因素,使得高近視率成為通病,中、日、韓、新、臺等國均為高近視率國家。根據衛生福利部的調查結果,台灣 18 歲以下近視率高達 80% 以上,全國近視率達 60% 以上,而中國近視率也達 50%,均遠高於 WHO 統計之全球近視率 34%

且隨著新生人口均成為「數位原住民」,自小近距離用眼機會大為上升,預期未來臺灣、中國近視比率將維持高檔並緩步上升

2. 白內障

白內障是因水晶體變黃、混濁,導致光線無法完全穿透,進而影響視線、彩度,除了部分因先後天性眼疾、外傷導致外,主因大部分是水晶體的老化衰退,而現代人大量使用的 3C 產品所放出的藍光更會加速水晶體的老化速度

根據衛福部的統計資料,臺灣白內障就診人數以每年約 4% 的 CAGR 增加,每年平均每 20 位國民就有 1 位有相關就診記錄。雖近兩年受疫情影響,使得民眾對白內障等非急迫性疾病就診意願降低,但近年來白內障患者有年輕化的趨勢,判斷未來罹患白內障的人數將持續增加白內障就診人數

Source:衛生福利部、富果研究部

隨民眾對近視雷射接受度提高,且滲透率仍低,判斷專攻此領域的大學光將直接受惠

目前近視治療方式除了配戴眼鏡、隱形眼鏡外,還有針對青少年早期近視使用散瞳劑、角膜塑型片以及近年興起的近視雷射。其中角膜塑型片及近視雷射雖價格高昂且不在健保給付範圍內,但因為配戴後、手術後不用戴眼鏡,對很多人而言是改變外貌、提升自信的方式之一,同時也可顯著增加生活便利性即使價格較為高昂仍有許多近視患者願意採用

近視治療

Source:富果研究部

其中近視雷射手術近年技術持續成熟(例如乾眼症、角膜強度下降等後遺症的控制),加上媒體、親友的口耳相傳降低了有興趣接受手術的民眾對於副作用的疑慮,手術量自 2018 年約 2 萬例成長至 2021 年約 3 萬多例。

但根據調研機構 Market Scope 和大學光的資料顯示,2021 年臺灣近視雷射手術滲透率(台/每百人)僅 0.1%、中國僅 0.07%,對比北美達 0.23% 以上、滲透率最高的韓國甚至達 0.38% 都有相當大的成長空間。研究部預估,假設臺灣滲透率可於 2030 年達 0.2%,2022~2030 年臺灣近視雷射手術市場規模將以 CAGR+10.2% 成長,擁有近視雷射市占率近 50% 的大學光將直接受惠(順帶一提,韓國崇尚外貌主義,整形率排名世界第一,再次驗證了許多人將近視雷射看作是改變外表的方式之一)

 

大學光在 SMILE 術式具高市占率,預期可因其成為市場主流而受益

目前主流的近視雷射術式包含 PRK(以 TransPRK、Smart TransPRK 為主)、LASIK 和 SMILE,其中 SMILE 費用較高(且對角膜厚度要求較高、1,200 度以上近視不適用),但其術後傷口小、恢復期短且後遺症較低,在普遍民眾在意術後狀況更甚所需費用的狀況下,預期 SMILE 市占率將持續增長,成為未來市場主流技術(但其他術式因各自擁有適合群體,也將續存),因 SMILE 手術價格較高,預計隨佔比增加也將帶動大學光的 ASP 成長
近視雷射術式

Source:富果研究部

SMILE 技術由德國蔡司所研發,目前全球僅兩間廠商能夠生產相關儀器,而大學光自 2019 年起與德國蔡司原廠合作,目前大學眼科已裝設 9 台 SMILE 儀器(參考 SMILE 官網資料,推算全台有 40% 的 SMILE 儀器都裝設在大學眼科中),2021 年進行的手術量則達全台 50%,預期隨著 SMILE 術式成為市場主流,大學光近視雷射業務能以超過整體市場的速度成長

SMILE 全台數量

Source:SMILE、大學光、富果研究部

 

白內障目前僅可透過更換人工水晶體治療,手術、耗材需求穩定成長

目前白內障僅能透過更換人工水晶體來治療,主流術式是以手術刀結合超音波(傳統術式,年滿 55 歲健保全額給付)或全雷射(自費手術)的方式移除原有水晶體,接著放入人工水晶體來完成,已是很成熟的手術(成功率高達 95%) 。

人工水晶體(歸類在大學光醫療耗材收入)根據不同的焦點數、能否矯正散光分成多個種類,其中健保目前僅給付最基礎的單焦點(僅能看遠,近距離需搭配老花眼鏡)、無法矯正散光的非球面人工水晶體。隨著中高齡人對近距離用眼需求(3C 產品等)增加,根據健保統計資料,近年來民眾選用自付差額人工水晶體的比率持續上升,自 2013 年的 30.9% 增加至 2020 年的 38.7%。

此外,使用雷射進行手術有術後傷口小、安全性高、減少其餘眼部組織損傷(超音波手術時間較長)等優點,近期願意自費雷射手術的患者比例亦提高(大學光白內障手術雷射占比自 2021 年的 25% 提升至 2022 年的 32%)。在耗材、手術費用 ASP 雙雙成長下,預計也將帶動大學光手術服務營收成長

 

大學光透過集團管理據點,較同業有能力引進高端儀器,未來將持續擴增據點

由於雷射手術所需的儀器多樣且價格高昂,目前市場上多數中小型眼科無力引進,資本障礙較高。而大學光透過集團管理底下多家據點,以標準化方式導入軟硬體系統,除了使旗下合作診所形象與品質齊一,更可有效降低儀器導入成本預期在雷射手術市場大者恆大的狀況下,將持續保有競爭優勢

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Fugle 富果研究團隊 / 台大材料系
跨足商管領域的理工青年,持續培養跨域思維和能力
相信價值投資,喜歡從科技趨勢中找尋投資機會

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