晶技觀點更新 2024/10/28
富果 2023/12/05 發布的晶技（市：3042）報告，提到隨汽車走向電動及智能化，對石英元件的需求將上升，加上高階產品帶動 ASP 提升，以及新產能陸續開出，公司獲利有望止跌回升。公司目前 2024Q1-Q3 累計營收 YoY+19.6%，EPS 約 4.6 元，YoY+0.34 元，實際情況符合富果預期（先前預期公司 2024 年營收 YoY +19%），且 2024 年還引進了華新集團入股。股價自發佈報告以來也累計上漲了 15.5%（含息）。本篇文章將更新公司目前近況：
透過私募引進華新集團資源，除改善財務結構，也將結合集團優勢拓展客群
晶技此次辦理私募在 2024/04/15 公告，並在 2024/06/20 宣布由華新集團入股，分別由華新科拿下 2,080 萬股（6.1%）、佳邦拿下 420 萬股（1.2%），總計增資 2,500 萬股，股本膨脹 7.9%，以私募價 93.5 元計算，合計募資 23.38 億元新台幣（以下同）。
華新集團此次入股，主要期望能在電子元件領域佈局更加完整。從集團成員來看，與電子元件供應鏈相關的包含被動元件廠華新科（市：2492）及信昌電（市：6173）、天線廠佳邦（櫃：6284）、PCB 廠精成科（市：6191）、瀚宇博（市：5469）及嘉聯益（市：6153）等。晶技加入後，剛好能補足過往所沒有的石英元件的業務，以提供客戶更完整的解決方案。
於晶技而言，隨著石英元件進入半導體製程，以及終端對分散供應鏈佈局的需求，所需的設備、海外新廠成本也持續上升，透過華新集團資金的挹注，便能有效減緩資金壓力，同時也有機會在未來整合後，發揮集團綜效。
透過增加資本支出，除了提升公司規模，也拉高產業競爭門檻
據晶技 2024/09 法說會所述，2024 年資本支出預估達 18.7 億元，當中主要包含平鎮廠的轉型與技術升級 5.56 億元、寧波車用新廠設備及工程支出 7.34 億元及印尼泗水廠改建 2.5 億元等，大量的新廠除了擴充產能，提升規模效應，用於平鎮廠的半導體製程技術升級也拉高了產業門檻，從台灣其他石英元件廠（希華（市：2484）、台嘉碩（櫃：3221）、安碁（櫃：6174）、加高（櫃：8182）、泰藝（櫃：8289））的財務數據來看，以上五家企業 2023 年稅後淨利總和也才 4.41 億元，較平鎮廠的 5.56 億元低，顯示未來石英元件若跨入半導體製程，產業進入門檻將更高。
隨產業對規格要求及需求持續提升，預估公司營收及獲利都將穩定成長
本次財測營收及毛利較前次預估均無調整，主要是在營業費用方面，隨著公司加大擴廠力道及投入半導體製程研發，調升營業費用佔比，使營業利益率較前次預估下降，且由於引進私募以及可轉債到期，故股本也會有所稀釋。
綜合以上，預估 2024 / 2025 年營收為 128.1 億 / 155.8 億元，YoY +18% / +22%，毛利率 2025 年隨稼動率持續提升，成長至 38.98%，EPS 2025 年因為股權稀釋，故 EPS 僅有 8.52 元，未超過 2022 年的 9.06 元。以 2024/10/22 公司 116 元股價計算，2025 年 Forward P/E 為 13.6 倍，位於歷史本益比 12-18 倍下緣，考量公司為產業龍頭，且持續提高產業門檻，目前估值尚屬合理。
資料來源：富果研究部
晶技（市：3042）除了是全球石英元件的領導廠商，也是蘋果供應商當中的一員。晶技所生產的石英元件是電子產品不可或缺的零組件，從手機、筆電、汽車到網通設備等電子產品當中都會有它的存在，隨著石英元件走向半導體製程發展，將會讓產業往哪一個方向成長？
富果觀點
- 公司經營層經驗及人脈豐富，使公司能穩健成長獲利
- 隨著石英元件走向半導體製程，將逐漸提升產業門檻，建立公司護城河
- 隨著汽車智能化及電動化，以及寧波廠擴產，公司將受惠石英元件需求量提升
- 5G、WiFi 技術、滲透率提升下，將使公司相關高階產品需求提升，ASP也有望提高
晶技公司簡介
晶技（市：3042）成立於 1983 年創立之初便對標了一線的日本石英元件大廠，望能建立台灣石英元件供應鏈。過數十年的努力，公司從初期只能進口日本退役設備生產，到如今已有自主生產技術，與日商並駕齊驅，成為了全球石英元件領導廠商。
晶技的石英元件產品依構造主要分成兩大類：石英晶體（石英諧振器）及石英振盪器。石英晶體需要依靠外部電壓才能產生振盪信號；石英震盪器則是在石英晶體的基礎上加上了控制 IC，因此可以主動輸出振盪信號。
讀者可以把振盪信號想像成是節拍器打出的節拍，指揮家需要節拍才能演奏出音樂，電子產品也是如此，需要震盪器輸出的信號，才能有序無誤地進行運作。
Source：晶技官網、富果研究部
由於石英元件具以上所提重要的特性，因此幾乎所有電子產品中都能看到他的身影，從一般生活中常見的手機、智慧手錶、筆電，到伺服器、基地台、電動車等，石英元件都是不可或缺的角色。
Source：微机分WekiHome
經營團隊皆任職多年，且學歷背景豐厚，而公司股權也多為基金持股，股權集中穩定
晶技董事長兼執行長林萬興與董事林進寶是公司的核心人物，兄弟倆曾在公司成立前經營電子零件貿易商良興電子，並結識許多電子代工廠創辦人，為後續晶技的客戶打下的基礎。而近年為因應石英元件小型化、走向半導體製程的趨勢，公司在 2017 年延攬了在半導體業界經驗豐富的朱志勳博士來擔任公司的技術長，藉以加速升級產線。
此外，公司的股權除了林家兄弟外（3.57%），其餘皆為壽險公司、基金持股（13.7%），股權結構相當穩定。
Source：晶技年報
石英元件產業過去雖由日廠壟斷，但晶技依靠合作、努力及機遇成功打下一片天
石英元件過去多由日廠主導的一大原因，是因為日廠曾憑藉石英危機（註），成功打下了豐厚的石英製造技術基礎，像日廠 Epson 的母公司精工就是日本鐘錶製造商。而晶技雖然技術與日廠仍有些許落差，但依靠和台灣代工廠（如鴻海、廣達、仁寶）的密切合作，成功讓公司在競爭激烈的市場中逐步升成為領導廠商。
註：石英危機源於 1960 年代末，當時日本精工推出了史上第一支石英錶，由於石英錶成本較機械錶低，精準度也較高，因此隨著技術發展於 1970 年代開始迅速搶佔手錶市場，許多日商（精工、星辰、卡西歐等）就在當時迅速崛起。
Source：晶技法說會簡報
雖然公司目前市占率高達 11.8%，但還是相當依賴日本供應鏈，製造成本中有近 40% 來自日本，這也是公司相對弱勢的區塊，因此公司在過去十幾年來，也積極培養中國當地供應商，希望分散供應鏈風險。
但在客戶方面，晶技就較競爭對手有較大的優勢，由於台灣電子業發展完整且成熟，加上林進寶董事、林萬興董事長和許多台灣電子業重量級人士結識，因此早期就獲得了許多電子代工廠的訂單、資金支援，甚至在 2006 年蘋果就打入了蘋果 iPod 供應鏈，後也成功打入 iPhone，成為目前蘋果 200 大供應商之一。
此外，公司廠房多設在中國及台灣，可協助客戶分散區域風險、優化供應鏈調度，且在成本上也能比日商較具優勢、與陸商站在同一陣線，同時使用在地化產品也能減少碳排，更加貼近節能減碳的趨勢，使公司能在成熟市場當中仍能有穩定獲利。
Source：富果研究部
石英元件產業將跟隨被動元件產業，朝高附加價值、半導體製程的方向發展
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