fbpx
Generic selectors
Exact matches only
Search in title
Search in content
Post Type Selectors
Filter by Categories
IC 封測
材料設備
記憶體
電子零件
產業分析
民生消費
AI
生醫
車用
能源
消費性電子
軟體
軟體
其他
生醫
投資入門
民生消費
投資心法
其他
金融知識
個股分析
量化分析
半導體
消費性電子
IC 設計
法說會備忘錄
IC 製造
時事短評
未分類
test

近期隨疫情逐漸減緩,各國開始有限度地進行解封,也帶動隱眼、美妝、服飾等需求開始回溫。研究團隊參加全球第五大隱形眼鏡製造商精華(市:1565)法說會,整理最新產業及公司營運狀況,看完這篇報告,你將了解以下幾件事:

  1. 精華公司簡介及興衰歷史
  2. 隱形眼鏡產業概況與未來展望
  3. 精華 2021 年財務預估及投資價值

 

公司簡介

精華光學成立於 1986 年,為全球第五大隱形眼鏡製造商,在台灣以自有品牌「帝康 Ticon」為主,國外則以 OEM/ODM(設計代工) 為主,主要替博士倫、日本 SEED、中國本土品牌、美國網路品牌 Hubble 等公司代工,營收佔比 90% 以上皆為日拋型隱眼。公司 2020 年產銷地區為台灣 11%、亞洲 70%、美洲 11%、歐洲 6%。公司目前共有 2,000 名員工,股本為 5.0 億元新台幣(以下同),2020 年營收規模為 50.1 億元。

精華光學身為台灣最大隱眼製造廠,股價自公司成立後便一路上漲,甚至於 2017 年漲至最高點 1,025 元成為生技股王,但隨即便因當時最大客戶日本 SEED 調降展望、面臨台灣另一家隱眼公司晶碩(市:6491)的搶單,使營運開始衰退,股價也一路下跌到兩、三百元。

Source:富果

產業概況

1. 由於隱形眼鏡對安全性要求較高、產品規格複雜,需花較長時間取得衛生主管機關核可,進入門檻高,因此一直都是較寡佔的市場。美國的嬌生、愛爾康、酷柏光學、博士倫四家公司就掌握超過 90% 市佔率,台灣的精華光學市佔率則為 2%。

2. 根據國際隱形眼鏡期刊 Contact Lens Spectrum 在 2020 年的報告統計,目前全球隱形眼鏡市場約為 80 億美元,主要市場為北美與日本(佔整體 50% 以上)而中國則為未來最主要成長的市場之一。根據統計,中國目前約 3.5 億人近視,然隱形眼鏡滲透率僅約 10%,明顯低於其他已開發國家約 20% 的水準 。根據 Mob 研究院預測,2025 年中國美瞳產業市場規模可達 500 億元,CAGR+41%

 

營運及財務面

1. 公司 2021Q2 營收為 13.4 億元,主要營收為中國 23% 及日本 50%。目前共有 78 條產線,月產能為 8,300 萬片左右,但由於工廠都集中在台灣,近期疫情升溫導致缺工,使上半年產能利用率僅為 75%

公司過往月營收水準在 4.5-4.8 億元之間,6 月則因 5 月部分產品出貨遞延及產能提升使營收上升至 5.0 億元,MoM+14%。

公司訂單從 2020Q4 開始需求回升,近期每月訂單皆達到約 5 億元,估計下半年在疫情趨緩與開放移工後能補充人手,將提升產能利用率。

2. 公司認為台灣與日本隱形眼鏡市場已趨於飽和,未來成長空間有限,因此近年積極往中國市場發展。

目前公司在中國的客戶主要有博士倫、日系品牌與中國本土新興品牌,過往營收佔比各 1/3(中國地區)。

不過中國本土的新品牌主要都透過線上銷售,較無庫存壓力,產品推陳出新速度也更快。對於美瞳片這種潮流美妝商品,新產品推出的速度快慢及品牌名聲是決定品牌好壞的兩個關鍵,而中國本土品牌如 kilala、Moody、CoFANCY 等,近期透過線上銷售、網紅帶貨、短視頻業配等行銷手段快速打入年輕人的市場,逐漸崛起。

截至 2020 年,中國本土品牌佔精華中國地區營收已由原本的 1/3 成長到 60%

3. 2021 上半年雖仍有疫情衝擊,但美瞳片與眼妝這類產品銷量並未受到太大影響(人們外出雖需戴口罩,但眼睛仍會露出)。而展望下半年,隨各國陸續解封,人們外出需求增加,預計也將帶動隱眼需求更進一步回溫。

而對投資人來說,除了看營收、財報確認需求外,其實我們也可透過查詢隱眼在電商平台的銷量、熱度,或實際走訪相關門店的方式來確認終端需求是否回溫,讓自己判斷更有信心。

Source:天貓

4. 公司預估若下半年台灣疫情能趨緩,使產能利用率提升則 2021 年營收將有望 YoY+19% 以上,毛利率約 30%,營業費用率則維持在 7-8%。

然長期來看,隨毛利率較低的中國市場占其營收比率提高,未來毛利率提升的機會並不大。

Source:富果

 

5. 公司 2020 年將配發 12 元現金股利,發放率為 80%,以目前約 340 元之股價計算,殖利率約 3.5%,尚屬合理範圍

結論及成長潛力

 

目前精華仍受限產線勞工不足(尤其是人力壓力重的中端檢驗與後端包裝),然近期隨暑期工讀生加入,以及台灣疫情有逐漸好轉的態勢,預期後端產能不足狀況將可望紓解。預估精華 2021 年營收將可達 55-60 億元,EPS 有望達 28~31 元。以目前 340 元股價計算之 Forward P/E 約為 11.5 倍,參考公司歷史平均本益比約 17 倍,加上公司預期 2022 年營運仍將持續成長,研究團隊認為目前評價仍屬合理

下行風險:人手招募不如預期、終端需求下滑、下游品牌更換代工廠商

 

自我揭露與聲明:

本人/本撰寫相關團體( 以下簡稱我 )目前無持有本文提到之股票的多方部位,且預計不會在未來 72 小時內增加持股。我與本文所提到的公司沒有商業關係,撰寫本文僅為分享,並無收取任何報酬。本文之資訊僅供分析參考,不保證內容之完整性與正確性,也不構成任何買賣有價證券之要約或宣傳。

責任編輯:邱翊雲(合格證券投資分析人員)

一、 未經合法授權,請勿翻載,本站內容僅供參考,本公司不負任何法律責任。

二、 投資人若依此以為買賣依據,須自負盈虧之責。三、 與本網站有關一切糾紛與法律問題,均依中華民國相關法令解釋及適用之。

 


10
Author

8 年一、二級市場投資與交易經驗
持有高業證照,通過 CFA Level 1
認同價值投資思維
喜歡從生活中找尋投資機會
相信熱愛投資同時保持謙卑能帶來最好的回報