富果觀點:
- 隨 AI Server 對功率、能源效率要求提升,順德藉 Infineon 打入 AI 穩壓器、8kW PSU 導線架,未來因產品 ASP 與毛利率表現優於公司平均,獲利表現將往上提升。
- 各國禁售燃油車與佈建充電樁目標不變,以及近期中國擴大補貼與美國降息趨勢下,汽車產業 2025 年將從谷底緩步復甦。
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一、 順德公司簡介
順德(市:2351)成立於 1967 年,以 SDI 手牌文具品牌深耕市場,後轉型至導線架領域,現為全球功率導線架第一大供應商,市佔率超過 17%。客戶以國外 IDM 廠為主,包含 Infineon、ST Micro、On Semi、NXP 等。
產品組合 2024Q2 為車用 40.1%、消費性 23.9%、工業用 19.6%、文具 13.6%、其他 2.9%。其車用業務在中國多數直接與當地車廠合作,此外亦經由 IDM 間接供貨 Tesla。
順德客戶以 IDM 為主,同時擁有 Apple、華為等大客戶
Source:富果研究部
二、 順德股權與企業結構
企業結構:
順德主要持有三間子公司,南投的朝新金屬(持股 85%)負責提供順德文具及導線架的原料,如合金鋼帶、合金銅帶等;南投德輝(持股 55%)主要提供蝕刻製程導線架;江蘇順德佔整體產能約 25%,其中車用約 30%,其餘為消費性及文具。
順德具備原料自產能力,同時可就近提供中國車廠客戶
Source:順德年報、富果研究部
順德經營與股權分析:
順德為陳家家族企業,陳水錦創辦人於 1967 年出任董事長,後由兒子陳朝樑先生與陳朝雄先生先後繼任董事長。現 2024 年董事長與總經理分別為陳朝雄與其長子陳維德。
富果認為陳朝雄董事長於業界約有六十年經歷,具備資歷與人脈,且因經營權掌握在家族成員,經營層間熟稔家族事務亦能共享人脈與資源,有利於公司未來成長。
順德經營權由陳家代代相傳,陳朝雄董事長於業界經歷豐富,現經營層多是其子女、兄弟,可共享人脈與資源
Source:順德年報、富果研究部
股權部份主要掌握在陳家、壽險、勞退等法人機構,其中陳家持有 22.75%,機構法人 14.64%,持股集中穩定,判斷未來經營權與股權仍會掌握在陳家。
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