CRM 2Q26：營收獲利雙超預期，AI 動能強勁但短期指引成隱憂

Salesforce（NYSE：CRM） 於 9 月 4 日召開了 FY2026Q2 財報電話會議，公司單季營收和 EPS 均超出市場預期。儘管人工智慧（AI）相關產品如 Agentforce 表現強勁，但由於管理層對下一季度的指引略顯保守，導致股價在盤後交易中下跌約 6%。以下為市場的核心觀點更新：

市場核心觀點

1. 營收與獲利雙雙報喜，但 Q3 指引保守引發市場擔憂
2. Agentforce 展現強勁動能，成為未來成長的關鍵動能
3. 營運模式穩固，高轉換成本與回購計畫鞏固價值基礎
4. AI 帶來的衝擊與機遇並存，公司需證明其 AI 策略能長期提升營收

營收與獲利雙雙報喜，但 Q3 指引保守引發市場擔憂

Salesforce 在 FY2026Q2 的表現超越了華爾街的預期。公司總營收達到 102.4 億美元，年增 9.8%，略高於市場預期的 10.14 億美元。Non-GAAP EPS 為 2.91 美元，也輕鬆超出市場預期的 2.78 美元。

然而，財報發布後，股價卻下跌了約 6%。這並非因為財報本身表現不佳，而是源於管理層對下一季度的指引較為保守。公司預計 Q3 營收將落在 10.24 億至 10.29 億美元之間，這僅僅符合或略低於分析師普遍預期的 10.29 億美元。這種強勁財報與保守指引之間的「脫節」，被視為市場看跌情緒的主要原因。

儘管如此，Salesforce 的業務基本面依然穩健。公司上調了 FY2026 全年的營收與 Non-GAAP EPS 指引，並將營運現金流和自由現金流的成長預期提高到 12-13%。這表明，儘管短期指引平淡，公司仍然對其長期獲利能力與現金流生成能力充滿信心。

Agentforce 展現強勁動能，成為未來成長的關鍵

Salesforce 的 AI 策略，特別是其 Agentforce 平台，在財報中成為一大亮點。管理層表示，自九個月前推出 Agentforce 以來，該服務已累積超過 6,000 個付費合約，並有超過 12,000 名客戶正在使用。AI 和 Data Cloud 產品線的年化經常性收入（ARR）已達到 12 億美元，年增長率高達 120%。這些亮眼的數字證明了公司在 AI 轉型上的努力正在產生實際成果。

公司管理層在電話會議中分享了多個成功的客戶案例，例如：

• Indeed：透過 Agentforce 提升了招聘流程的效率。
• DIRECTV：利用 Agentforce 幫助員工更快地解決帳單問題。
• PenFed 和 Engine：分別透過使用 Agentforce 實現了數百萬美元的年度營運成本節省。

Salesforce 認為，Agentforce 的成功在於其能將大型語言模型的彈性與其核心業務流程（如 Sales Cloud、Service Cloud）的嚴謹性相結合。公司也強調，其 AI 服務不僅僅是「聊天機器人」，而是能夠執行複雜業務邏輯的代理人，能與人類協同合作。

營運模式穩固，高轉換成本與回購計畫鞏固價值基礎

儘管股價波動，Salesforce 的商業模式仍被認為是高度穩固。公司的 CRM 和 Service Cloud 產品已經「深深嵌入」客戶的日常營運中，形成極高的轉換成本。這意味著，即使有新興競爭者出現，現有客戶也很難輕易轉用其他系統。這種「護城河」效應確保了穩定的現金流，並支持了公司持續的獲利能力。

此外，Salesforce 強勁的自由現金流（FCF）也是其價值基礎的重要組成部分。公司在上一季度生成了 6.05 億美元的自由現金流，並將其股票回購計畫的額度增加 200 億美元，總額達到 500 億美元。這顯示出公司不僅能夠投資於未來的成長（如 AI 產品），還能透過回購股票來回饋股東，降低股本，進而提升每股價值。

AI 帶來的衝擊與機遇並存，公司需證明其 AI 策略能長期提升營收

Salesforce 本次的財報會議揭示了公司穩健的基本面與強勁的 AI 成長動能，但同時也凸顯出其面臨的核心挑戰：市場正努力辨別其 AI 策略能否有效轉化為整體營收的再次加速。

儘管 AI 相關業務年化營收增長強勁，其成功的客戶採用案例也逐步驗證了「AI 代理人」商業模式的可行性，但由於目前 AI 營收佔比仍小，短期貢獻有限。這種漸進式的成長，與部分投資者期待 AI 帶來「營收大爆發」的急切心態產生落差，進而引發了失望性賣壓。市場更擔憂，AI 帶來的生產力提升，長期可能侵蝕客戶在傳統產品上的支出。

然而，對於長期投資人而言，市場的短期疑慮反而提供了一個機會。Salesforce 股價的下跌，使其估值變得更具吸引力，能以更好的價格買入這家盈利能力強、客戶轉換成本高（護城河深厚），並有大規模股票回購計畫支撐的科技巨頭。

總體而言，Salesforce 已從追求爆炸性成長的階段，邁向「穩定成長、保護利潤」的成熟期。這場由 AI 引領的轉型需要時間發酵，但公司策略方向清晰、執行力強勁，其穩固的價值基礎值得投資人密切關注。

本篇文章參考以下專家觀點，搭配 AI 進行內容改寫。文章內容僅作為學習參考之用，不構成任何投資建議。

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