Generic selectors
Exact matches only
Search in title
Search in content
Filter by Categories
理財觀念
生活情報
時事短評
法說會快報
實用指標教學(卡片)
產業關鍵報告
未分類
test

<關鍵報告:太康精密>  中,我們分析了電動自行車的未來展望。研究團隊持續追蹤,並參加全球前十大自行車品牌美利達(市:9914)於 2021/9/13 舉辦的 Q2 法說會。看完這篇文章,你將了解以下幾件事:

  1. 美利達公司介紹
  2. 美利達 2021 年營運概況
  3. 缺料與缺櫃對公司的影響
  4. 美利達未來成長動能及投資價值

 

公司簡介

美利達工業股份有限公司成立於 1972 年,主要業務為自行車及零組件製造及銷售,跨足 OBM(自有品牌生產,營收佔比 35%)與 ODM(原廠委託設計代工,營收佔比 65%),目前為台灣第二大、全球前十大自行車品牌、前三大自行車組裝廠,在全球市佔率為 2.3%,歐美則為 5.2%。

公司除了自有品牌「MERIDA」,還透過轉投資進軍中高階品牌,例如持有美國「Specialized」 35.4% 股份及歐洲「Centurion」 51.0% 股份。中國市場則以「美利達」、「泛達」品牌進行銷售,主攻中低階車種。

Source:自行整理

公司在彰化、中國深圳、山東、江蘇、德國皆有工廠,2020 年銷售地區佔比為歐洲 56.7%、美洲 21.1%、其他 21.9%。公司目前員工數 2,800 人,股本為 29.9 億元新台幣(以下同)。2020 年營收規模達 270.9 億元,YoY-3.3%,儘管營收衰退,但是受惠轉投資的中高端品牌成長快速(認列在營業外收入),2020 年 EPS 達 13.4 元,YoY+59.6%。

 

營運及財務面

1. 公司 2021H1 營收為 152.9 億元,YoY+18.9%,EPS 為 6.8 元,YoY+30.3%。2021 前 8 個月共出口 52.5 萬輛自行車,其中 33.2 萬輛為傳統自行車,YoY+56%; 19.3 萬輛為電動自行車,YoY+32%,營收佔 54%(平均售價 ASP 較高)

其中,Specialized 品牌 2021H1 營收達 10.5 億元,YoY+56%,但 7、8 月受到上游供貨緊缺與航運缺櫃影響,營收僅為 1.2 億、1.8 億元,與 2020H2 營收平均一個月約 1.7 億元相比略為衰退,公司預計此品牌 2021 年目標營收要成長 20%,以此計算,在接下來 9~12 月營收平均須達 1.4 億元才能達標。

2. 2021Q3 因歐美聖誕節提前備貨影響,使缺櫃情況更加嚴重,但公司預期 Q4 情況便會開始舒緩

而中國也受到近期上海等地的港口管制,使少部分東南亞物料進口困難,工廠生產跟出貨稍微不如預期,但主要僅影響為中國內銷通路的銷售。

3. 目前自行車產業因疫情、貨運塞港等原因,供貨仍面臨較大壓力,加上下游需求強勁,全球的庫存水位已由 2020 年的 100% 以上下降至目前約 20%,整體供不應求。

4. 美利達德國廠在 2015 年後改為做電動自行車組裝,從台灣出貨不含電動自行車模組(電池+EDU+馬達)的自行車再與當地採購的模組組裝出貨,可省下相當可觀的運費以及關稅。公司於 2019 年投資 1,800 萬歐元擴充產能,由一年組裝 3 萬輛提高到 9 萬輛,並於 2021 年建置完成。

Source:美利達

因為能提供不少就業機會,德國當地政府也主動提供相鄰的土地支持,因此未來仍有相當大的擴充空間,除了 Centurion 外,MERIDA 與 Specialized 的部分車種也有機會至德國廠組裝,進一步擴張產能。

4. 目前上游進口日系與歐系的模組因為採購單價高,且高階車種模組為 ODM 開發,其他廠商不能拿去代用,因此高階模組在較不搶料的情況下,整體供貨較穩定。然下游需求成長太快,高階車種的原料仍處於長期的供不應求

Source:美利達

美利達的主要供應商之一 Shimano 預計投入 1.8 億美元在新加坡擴新廠,預計 2022 年投產,也投資 1.18 億美元擴充在日本大阪與山口產能。儘管如此,公司表示自從 2011 年投資 Specialized 轉型中高階後原料一直無法滿足需求,預計這次擴廠也仍難以滿足目前需求。

5. 公司預估未來 2021 年平均每個月的營收水準約 27-28 億元左右,如果航運的狀況有改善的話有機會達到單月 30 億元的水準。目前庫戶訂單能見度到 2022 年底,公司認為只要未來供料能達成訂單的 7-8 成,就足以支持 2021/2022 年 10-20% 的年增長。

 

結論與成長潛力

 

以下內容僅限 玉山證券富果帳戶 閱讀

透過高價值的專業內容、搭配最聰明的工具,
富果和你一起專注成長、自信投資!
Author

6 年一、二級市場投資與交易經驗
認同價值投資思維
喜歡從生活中找尋投資機會
相信熱愛投資同時保持謙卑能帶來最好的回報