2024Q3 法說會更新 By Angus 2024/10/31
營運概況
- 2024Q3 營收 367.7 億元新台幣（以下同），毛利率 22.4%，營業利益率 10.7%，EPS 0.48 元。營業費用較上季增加 5%，主要是研發投入持續增加，研發費用佔總營收的比重達 5.3%。營業外收支較上季減少，主因為策略性停產導致的一次性固定資產減損，金額為 3 億元。
- 公司 2024 年前三季營收合計年減 11%，毛利率年減 0.3%，主要受消費性市場修正和策略性停產影響，導致營收規模縮減。
- 2024Q3 營收占比：光電部門 20%、雲端與物聯網部門 34%、資訊與消費性部門 46%
- 光電部門在可見光 mini-LED 和不可見光感測應用產品上取得進展，部門營益率季增近 1ppts 至 8.2%。
- 雲端與物聯網部門因高階電源移轉至越南廠後量產速度不如預期，導致部門營益率季減 2.5ppts 至 9.3%；公司預計 2024Q4 出貨問題將獲得解決。
- 資訊與消費性部門受惠於高階 IT 電源和智慧輸入裝置的成長，加上汰弱留強和產品組合優化，部門營益率季增近 3.8ppts 至 13.9%。
營運展望
- 持續以 IOE（Internet of Energy，能源管理）架構作為公司營運主軸：Green Datacenter 綠色能源資料中心、Clean Mobility 潔淨移動能源、Efficiency Infrastructure 高效能基礎建設
- 綠色能源資料中心方面，公司今年以綠色能源為主題參與北美 OCP 峰會，展示產品包括 ORv3 高功率電源、液冷系統、整合式機櫃設計、智慧電源管理軟體等。公司仍以由 ODM / OEM 廠商轉型為系統整合商為發展目標。
- 高效能基礎建設方面，公司於 2024Q3 正式以自有品牌 TerraHive 切入北美家用儲能市場。
- 新一代的 AI 伺服器 33kW power shelf 將於 2024Q4 陸續出貨，預計將於 2025Q1 正式放量。散熱系統方面，Liquid-to-Air 與 Liquid-to-Liquid 產品皆已通過客戶認證，其中 Liquid-to-Air 將於 2024Q4 出貨樣機。
- 維持 AI 相關產品（電源供應器 & 液冷系統）將在 2025 年貢獻 10% 總營收的展望。
- 公司於前年開始佈署越南產能，越南廠 2023 年營收約 20 多億元。原預期 2024 年能達到 170 億元，然因 ramp up 速度不如預期，下修目標至 120 億元。
- 2024Q4 展望
- 雲端運算受惠於高階電源管理系統出貨增加。
- 光電半導體逐季增長，受惠於可見光與不可見光應用於AI機器視覺、穿戴及安防市場需求提升。
- 資訊電子部門主要成長動能為高階輸入裝置，及衛星電源產品出貨增速。
- 第四季為傳統淡季，然公司仍樂觀看待，預計營收 QoQ 與 YoY 仍能維持正成長
QA
- 北美家用儲能市場競爭激烈，光寶科如何脫穎而出？
公司進軍儲能市場主要是希望能建立 IOE 裡的微電網架構，公司的競爭優勢是能源管理平台的軟體，且電源設計更為輕薄。 - 2024Q3 雲端部門獲利下滑，越南廠 ramp up 的問題有多大的影響? 是否為一次性事件?
越南廠初期是以網通產品為主，隨後移入鍵盤、滑鼠與小型電源等，一直都不是座高端產品為主。目前第三階段移入高端電源，由於產品設計較為複雜，因此產能與出貨狀況有些許延後。公司認為是短期的一次性影響。 - 未來將有多少產能移入越南?
未來至少 40% 要移到越南，目前仍是個位數。 - 明年 AI supply 的成長性如何，與友商的正面展望是否一致?
公司產品與友商還是有些許差別，公司產品主要以 PSU 和 Power Shelf 為主，友商的 DC-to-DC 轉換器公司則較少著墨。以通用伺服器而言，公司與友商相差不大，然而目前 AI 伺服器市場還是有些落後。 - 明年 AI 將占總營收 10% 的展望中，液冷系統與電源產品的占比分別為何?
九成還是以電源產品為主，預計 2025 年的 power shelf 將從 33kW 提升至 72kW，且 2026 年有機會達到 100kW。液冷系統方面，Liquid-to-Air 產品將於 2024Q4 以樣機出貨，Liquid-to-Liquid 則是剛通過客戶認證。 - 對於消費性產品的看法?
以遊戲機為例，客戶銷售狀況未見明顯好轉，因此拉貨也較為保守。 - 液冷系統的訂單狀況如何?
目前手上已有少量訂單。 - 公司液冷系統進入 NVIDIA 的 RVL list 是否可以認定公司的目標客戶是 tier 2 的 Data Center 和企業端?
不能這樣解讀，公司目前也在持續送樣至四大 CSP 做驗證。 - 越南廠的未來規劃是甚麼?
公司最早的規劃是今年 170 億元，明年 250 億元。由於今年 ramp up 有出現問題，因此明年的目標會是先做到 170 億元（包含原本的網通和鍵盤滑鼠等產品）。 - 公司 DC-to-DC converter 的訂單細節?
DC-to-DC converter 在資料中心很重要，目前訂單過於集中在單一供應商，因此客戶也希望有其他供應商。公司在第三季有投入許多資源在這塊，預計第四季能完成 2,000kW 的產品，明年則是預計在第一、二季推出 4,000kW 的產品來因應客戶需求。 - 儲能產品的獲利率如何?
毛利率大約 18-20%，未來隨著產品放量，毛利率達到 25% 不是難事。 - DC-to-DC converter 在明年的展望如何?
目前仍難以確定，DC-to-DC converter 預計不會是公司明年的主要營收來源。
2024Q2 法說會更新 By Style 2024/08/01
- 2024 Q2 財務數字
- 營收：332.9 億，YoY-10.7%，QoQ+16%，主因消費性市場修正及策略性汰弱導致營收較去年同期減少。
- 毛利率：22.2%，YoY-1.1 ppts，QoQ+1.9 ppts，受惠高價值事業比重提升，優化產品組合，較上一季成長。
- 營業費用中研發佔營收 5.5%，季增近一成，聚焦雲端、光電、5G 及新事業等投入。
- EPS：1.36 元新台幣，YoY-26%，QoQ+30%。
- 產品組合：
- 雲端及 IoT：營收占比 36%（上季35%），QoQ+21%。主要成長來自 AI 伺服器電源、雲端運算電源。
- 光電：營收占比 22%（上季23%），QoQ+10%。其中車用與不可見光的核心應用持續提升。
- 資訊及消費電子：營收占比 42%（上季同），QoQ+15%。高階產品比重持續成長，高階電源、智慧輸入裝置出貨年成長。
- 成長策略及佈局：
- 精實聚焦已經告一段落，將往成長的方向加速進行。
- 未來成長建立在營運體質優化的基礎上，打造公司中長期營運成長的動能，一方面聚焦研發資源，另一方面持續進行策略投資。
- 聚焦研發資源：透過新事業提高獲利，毛利率提高，將獲利再投入研發達成良善循環。
- 策略投資：與高度互補的公司合作，如Cosel 。近期光寶底下光林智能（LEOTEK）亦收購英國 LED 工業照明巨頭 Dialight 底下的交通事業部，光林智能將取得全球交通號誌服務商的領先地位，從照明業務發展到交通號誌、系統管理、交通監測、電動車充電站、AI 智能管理平台的新賽道。光寶已開始策略投資，以併購來持續驅動未來成長。
- 第三季展望：
- 有信心三大事業部皆會較第二季持續成長
- 成長動能主要來自高價值業務，尤其雲端業務較 Q1 有 21%增長，預計 Q3 還會有兩成以上的成長。目前新客戶、新產品發展很順利。
- 雲端電源部分，B 系列 AI Power shelf 33kW，下半年進入量產。
- Liquid to Air 的 side car 已獲得 Nvidia RVL 認證，預計下半年出貨，且公司為全球唯三供應商，另外兩間為國外廠商（其中一間應該是 Vertiv），光寶科為台灣獨家。
- Liquid to Liquid 目前正在經 Nvidia 驗證，期待八月份得到 RVL 資格，且於下半年出貨。
- Rack 機櫃下半年小量交貨，預期明年液冷解決方案佔總業務營收一成。
- 光電半導體部分，持續受惠穿戴、安防、工控、新能源市場的回溫。
- IT 部門：AI PC 帶動 AI 電源、Mini LED 背光鍵盤。遊戲機第三季逐步在拉貨、低軌衛星與工業電源產品下半年有增速趨勢，營收逐季增長態勢明確。
- 整體下半年營收預估兩成成長。
- 核心事業營收逐季成長外，也皆步入年成長的軌道，獲利結構繼續優化。
QA
- 到第二季精實聚焦告段落，上半年營收 YoY 衰退，整年也會因為上半年受到影響。這部分受到消費性市場影響、遊戲機、部分機種的 end of life，上半年已反應完，下半年相對上半年會正成長。
- AI 第一代電源是 3kW，下半年 5.5kW。AI Power 會從 7~8%提升到今年 12~15%（這裡的佔比分母是雲端與物聯網部門的營收，且還沒加入下半年 Liquid to Liquid）。今年影響度不大，明年會比較明朗看到整個液冷整合 Solution 營收，預計未來能佔總營收一成比重。
- 承上，Total solution 包含電源、機構、機殼、Power shelf、Cold plate。其中液冷分成液對氣、液對液。
- 液冷產能 2024、2025 年在高雄，越南廠兩年後基地會啟動，預計 2025、2026 以後會將產能轉移到越南。液冷下半年少量出貨，營收放量在 2025 年。
- CDU 屬於新產品，與客戶討論產品當中，競爭優勢第一個在 MCU 改成數位控制，可以把溫度控制更精準，其領域本身屬於 Power，是光寶的專長。第二個是系統整合的 solution，整合為客戶痛點。第三，因為光寶在全球各地製造，可以提供更廣的供應鏈；至於設計部分，所有設計、開發都是光寶自己本身，部分尋求外部合作；市占率部分，液冷 Rack solution 還在初期階段，談市佔率不太有意義。
- Cosel 併購部分，最終希望要有一定的控制權，此屬於雙方共識。取得控制之前第一步是觀察雙方配合有沒有綜效，是否對雙方業務、設計、supply chain、製造等真正有幫助。目前已經組合雙方的資源，討論如何從業務、產品設計、怎麼利用光寶本身大規模優勢幫助 cosel 擴大市場。電供整體市場 1400 多億，雖然 Cosel 是日本第一但也只有 60.70 億而已，光寶期望能與 Cosel 將整個餅做大，基於與對方的合作，促進光寶在工業用電源領域的成長。
- 全年雲端業務營收成長預估 double digit。
- 基於雲端業務成長 double digit，且 AI 提升至 12~15%，AI 營收翻倍成長。
- 液對氣 Side Car 是通過 Nvidia 的產品認證，最終會透過 ODM 廣達、緯穎、Supermicro 等出貨。目前對手有三個，光寶是唯一台商。Liquid to Liquid 也是 Nvidia。光寶掌握核心的設計，包括機構能力、電源能力、Liquid to Liquid 設計、MCU 等都是自己做，部分零件會與外部配合。
- 整個櫃子PSU 佔 20%，機構佔最大 65%。整體解決方案佔營收 10%的數字有包含雲端部門裡的 PSU 營收貢獻。
- EOL 的部分分兩塊，一塊是 ODD 的部分，是因為市場上沒有需求了。另一塊是光寶策略型停止某些代工服務，像是車用的車燈代工、Motherboard 的代工。
- 第三季 QoQ 不到 20%，成長來自 (a.) 光電部門來自光電半導體；(b.) 雲端物聯網部門主要成長來自電源、AIoT（安防、互聯網）; (c.) 資通訊來自 AI PC，電源需求來到 800W（AI Desktop）、2kＷ（工作站），代表提高了 ASP。此外 Mini LED 單價較 LED高，且用量更多（過去一顆變四顆），帶動整個鍵盤 ASP 提高。最後，全球三大遊戲機都是我們的客人，在去年第四季有相當多庫存，第一季在消耗中，目前第三季有看到開始拉貨。
- 車用部分，a. 車燈部分停止代工，往 ADAS Camera solution 做轉型，目前有兩個主要的 Tier1 客人。代工比重下降，在 Camera sensor 生意比重會上來；b. EV Charger部分，從 EV Service Provider 轉到與北美車廠合作，未來也會與歐洲車廠合作。EV Fast Charger 目前以 30kW 為主，以車隊作為主要生意來源。第二季 30kw、60kw 都經過 UL 認證，第三季已有小訂單往車隊交貨。整體而言代工比例下降，DC Fast Charger、AC charger、ADAS Camera 逐步增加。
- 液冷系統部分，服務 CSP 是光寶不是 ODM。
- 北美會先佈置好team。光寶的思維是先把產品做好，能降低後續的服務負擔。所以整合是關鍵，假使是使用不同供應商就容易出問題，這是我們滲透進市場的方式。
- LEOTEK 是屬於光寶的子公司，營收占比事實上不大，主要業務是交通燈、路燈，全球市占超過三成。過去正積極轉型，把目標瞄準到將來智慧城市的應用，交通會是智慧城市最大的問題。希望透過能力的增加，在這方面透過 AI 將資訊管理起來，藉此才有可能解決交通問題，整理城市交通碳排。此項併購是買對方的團隊、能力，往智慧城市路上去做轉型。此併購案不會有太大營收貢獻，目的是未來的城市商機。
- 因為是個客製化的方式，不是工規，市佔率部分很難做比較。系統完整認證上面沒有看到台達，台達那是不同的認證，另外兩家都是國外的。
- 今年稅率會較去年略微提升，大約 23~24%左右，主要是因為在海外有營運據點，所以合併稅率會受到全球最低稅負法規變更的影響，有些國家提高最低稅負時會連帶受到影響。
- 光寶不是做整個系統，是做系統裡的液冷散熱，不是和廣達、緯穎等競爭。
- AI 不可能一家獨大。除了 CSP 外，企業也會在 Edge 上有部署的需求，不會都在雲端上面這樣成本很高，這是必然的趨勢。
- 併購策略角度來看，會著重在 a. 雲端 b.光電。未來事業會集中在 IoE 架構，軟體、系統整合的能力是核心，最終目標是 3~5 年維持 10%的增長。
- 未來不會再有精實聚焦策略，目前已經落地。未來聚焦在既有市場如何增長，以及 H2 新事業如何去落地，也是下半年能不能回到年增長的指標。
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