韓國著名偶像經紀公司 HYBE（KS.352820）由原先只有 BTS 的一間中小型娛樂公司，透過經營偶像團體的能力及持續的策略性併購，突破 SM、YG、JYPE 三大經紀公司的屏障，成長為韓國市值第一的經紀公司。
然而在 2024/4 月底卻與旗下子公司 ADOR 產生一系列的爭議，使股價自高點下跌 10%，然而身為手握多個著名偶像團體如 BTS、SEVENTEEN、TXT、NewJeans、LE SSERAFIM 等的巨頭，仍然在韓國娛樂圈有很大的影響力。本篇文章將分析 HYBE 的現況，及在此次爭議後，該如何看待其未來的成長潛力。看完這篇報告，你將了解以下幾件事：
- HYBE 近期爭議分析
- HYBE 壯大過程及股權架構
- 公司經營策略及競爭優勢
- 未來成長潛力
ㄧ、HYBE 近期爭議分析
2024 年 4 月 22 日， HYBE 指控子公司 ADOR 的代表理事閔熙珍濫用職權外傳內部的機密情報，並密謀奪取 ADOR 的經營權。
閔熙珍隨後於 4/25 日下午親自召開記者會，指控 HYBE 抹黑自己，並指控 ILLIT 抄襲 NewJeans，後續雙方便進入法院審判程序。然 HYBE 持有 ADOR 80% 的股份，閔熙珍僅持有 18%。預計在持股過半的情況下，此場爭奪戰最終的贏家將是 HYBE。
從公司在 2024/5月底舉辦的臨時股東會來看，雖因法院判決未能通過解聘閔熙珍的決議，但成功解聘閔熙珍方的兩名執行董事，並由 HYBE 推薦三名新任執行董事，使子公司 ADOR 奪權的機會降低，也讓原先態度強硬的閔熙珍，於股東會結束後的記者會上表示願意和解。
雖然此次事件一度讓 HYBE 的股價下跌 10%，市值蒸發約 270 億元新台幣，然而富果認為，此次爭奪戰僅會僅會造成股價短期的波動，HYBE 的基本面並未改變，以下將詳細分析分析 HYBE 的成長潛力。
HYBE 與 閔熙珍事件詳細過程可參考 此新聞報導
HYBE 公司簡介
HYBE（KS.352820） 的董事長房時爀，於 1997 年跨入娛樂圈，在 JYPE（韓國前三大經紀公司） 進行音樂制作，擔任 G.O.D、Rain 等知名藝人的幕後制作，此時期培養了其挑選人才、市場洞察及音樂創作的實力。
在 2005 年離開 JYP 後，房時赫成立了 Big Hit Music，也就是 HYBE 的前身，立志超越前三大經紀公司（SM、YG、JYPE）。目前旗下藝人有 BTS、TXT、SEVENTEEN、ENHYPEN、LE SSERAFIM、NewJeans 和 ILLIT 等共 19 個歌手及團體。（對比 SM 約 12 個、YG 約 12 個、JYPE 約 7 個）
富果認為 HYBE 可以成功吸引紛絲的原因是，風格多元且男女團兼具，像是男團就涵括成熟、帥氣、柔美、清新等風格，而女團也有帥氣、可愛、復古等，因此喜歡不同風格的觀眾，都可以在 HYBE 找到相對應的團體，使得 HYBE 粉絲基數相當龐大（HYBE 的 Youtube 訂閱數達約 7,400 萬，是第二名的 SM 的兩倍）。
HYBE 的團體數量多、風格多元，得吸引喜好不同的觀眾
Source：HYBE、富果研究部
當旗下團體數多的時候，可以透過互相合作的方式，快速吸引到粉絲。例如 NewJeans 剛出道時，就和前輩 BTS 拍 Challenge 新歌的影片，而原先因 BTS 才來看影片的粉絲，也會藉此注意到 NewJeans ，使得團體曝光數可以提升，粉絲基數快速擴大。
這樣的營運模式，使得旗下團體可以產生綜效，互相幫助粉絲數上升，很多粉絲到最後就會發現自己喜歡的團體，都是 HYBE 旗下的團體。
二、HYBE 公司經營層及股權分析
董事長房時爀持股 31%，策略併購眼光精準，從中小型公司變成目前市值最大的韓國娛樂公司
韓國娛樂產業大約在 2016 年以前，都由 SM、YG、JYPE 三間公司寡占，當時的 HYBE（當時叫 Big Hit Music）還僅是一個中小型娛樂公司，且只有 BTS 一個團體較為人知，練習生數量少並只有男性練習生，使得營收集中在單一團體。
而 HYBE 在此時選擇了一個關鍵的戰略使其一路成長：策略性併購。
在韓國，明星出道前會需要一段 3-5 年練習生時期（比其他國家嚴格很多），用來培養成員唱歌、跳舞、表演等能力，加上一個團體人數大約在 4-6 人，要從零開始到團體出道耗時許久，因此透過併購直接獲得別的團體及受訓練過的練習生，便有機會規避掉前期訓練的沈沒成本。
而為了打入女團市場，HYBE 在 2019 年併購以女團經營出名的 SOURCE Music，當時品牌底下有知名女團 GFRIEND，並於 2022 年推出 LE SSERAFIM，SOURCE Music 原先的女練習生也在後來進入 HYBE 子品牌 ADOR，成為 NewJeans 於 2022 年出道。
2024 年初子公司 BELIFT 也推出 ILLIT，取得好成績，用歷史女團出道專輯銷量作為標準，可以發現三個女團的出道專輯銷量為歷史前三高，再搭配上 HYBE 原先團體 BTS 等協助新團宣傳，成功發揮併購後綜效。
HYBE 旗下主要三個女團為出道首週專輯銷量前三名
Source：Hanteo Charts、富果研究部
除此之外，在 2020 年收購 PLEDIS，使得 SEVENTEEN 成為 HYBE 旗下男團，也填補 BTS 成員去當兵的空白檔期，在 2023 年 SEVENTEEN 專輯 / 演唱會營收佔全公司專輯 / 演唱會營收 36% / 55%。
HYBE 自 2018 年來成功透過併購使營收快速成長
Source：HYBE、富果研究部
房時爀目前擔任公司董事長，掌握公司達 31% 的股權，股權仍高度集中，可期待 HYBE 這樣的經營成長模式有望在董事長在任時持續。
房時爀目前擔任公司董事長，掌握公司達 31% 的股權，對公司發展正面看法
Source：HYBE、富果研究部
三、競爭優勢
目標設定在全球市場，配合歐美市場進行音樂設計，音樂串流及營收在歐美佔比高
HYBE 一開始就將目標客群鎖定全球市場，特別是歐美市場。為了達成這個目標，在音樂設計上融入了大量的英文歌詞，甚至推出了多首全英文歌曲（如：BTS 〈Dynamite〉、〈Butter〉、〈Permission to Dance〉及 LE SSERAFIM 〈Perfect Night〉等歌曲）。
這樣的策略使得 HYBE 的音樂更容易被全球的聽眾接受，後續也有越來越多公司及團體開始往歐美市場走（如： BLACKPINK），然而目前 HYBE 在歐美市場依然佔有領先地位。如下圖所示，HYBE 於北美營收占比高達 26%，反之其他三間經紀公司並沒有特別標示出北美市場的營收。
HYBE 相比三大經紀公司，海外市場佔比最高
Source：HYBE、富果研究部
除此之外， HYBE 的音樂特色是好聽的旋律和重複洗腦的節奏，這些特點使其歌曲在短影音平台上廣受歡迎。再搭配上短影音如抖音、Reels 等的傳播，很多用戶在觀看自己喜歡的影片時，會剛好聽到 HYBE 的音樂，進而被這些歌曲吸引而變成粉絲，或是會在串流平台上開始聽 HYBE 旗下團體的歌，提升串流上的音樂播放量。這種病毒式的傳播方式，成功提升了 HYBE 音樂的曝光度和影響力，以 Spotify 為例，HYBE 的歌曲在平台上的播放量大約是 KPOP 音樂播放量的八成。
Spotify KPOP 類別音樂播放次數，HYBE 佔比近 8 成
Source: HYBE、富果研究部
註：縱軸為 KPOP 佔串流平台的百分比
四、未來發展及財務預測
受惠於專輯銷量及巡演團體增加以及 BTS 回歸，2024 / 25 整體營收成長分別達 21.4% / 23.0%
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