【法說會備忘錄】豐泰 20230526

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

• 2023Q1 營運表現: 豐泰 2023Q1 合併營收為新台幣 195 億元，受客戶庫存調整影響，較去年同期高基期減少 13%。毛利率因產能利用率下滑而降至 18%，每股盈餘 (EPS) 為新台幣 0.85 元，年減 64%。
• 訂單展望: 公司指出 2023Q1 為年度營運谷底。訂單狀況已逐步回溫，預期 Q2 將較 Q1 微幅成長，Q3 將優於 Q2。然而，全年仍具挑戰，恢復強勁成長的時間點尚不明朗。
• 產能佈局: 印度為未來主要成長動能，產能佔比已提升至 28%，稼動率亦相對較高。越南產能佔比則降至 48%。公司長期目標維持每年 7% 至 10% 的產能增長，但短期將視市況遞延新產線的開設。
• 成本管理: 面對訂單趨緩，公司採取不裁員、凍結人事（預缺不補）及不加班的策略，並利用此期間強化內部訓練與管理流程優化。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務: 公司主要業務為運動鞋及休閒鞋的製造與銷售，主要客戶為 Nike。
• 全球生產基地: 產能分佈於越南 (48%)、印度 (28%)、印尼 (15%) 及中國 (9%)。集團總員工人數約 14 萬人。印度廠區已逐漸從生產基礎鞋款轉向單價較高的成人鞋款；印尼則以童鞋為主。
• 產品開發模式: 公司投入約 3% 的營收於研發費用，核心在於鞋款開發。依據品牌客戶（如 Nike）提出的概念，花費 6 至 8 個月時間將其開發為可量產的具體鞋款。公司內部設有專門的 Jordan 營業處，顯示其在該產品線的重要性。

3. 財務表現

• 2023Q1 關鍵財務數據:
  • 合併營收：新台幣 195 億元，年減 13%。
  • 營業毛利率：18%，較去年同期的 23% 下滑 5 個百分點。
  • 營業費用率：13%，較去年同期增加 1 個百分點。
  • 營業淨利率：5% (第一季 OP Margin 為 4.75%)，較去年同期的 11% 下滑 6 個百分點。
  • 每股盈餘 (EPS)：新台幣 0.85 元，年減 64%。
• 獲利衰退主因:
  • 產能利用率下降: 2022 年全年產能利用率高達 90%，基期偏高。2023Q1 因訂單減少，產能利用率顯著下滑，導致單位固定成本上升，侵蝕毛利率。
  • 業外匯兌損失: 營業外收支淨額由去年同期的收益 4.8 億元轉為虧損 3,100 萬元，主因為匯兌損益的變化。
• 資產負債表與現金流量:
  • 存貨週轉天數：2023Q1 為 52 天，因訂單減少而略高於正常水準。
  • 應收帳款週轉天數：維持在 39 天的穩健水準。
  • 資本支出：2023Q1 為 10 億元，主要用於印度、越南、印尼等地的新廠房建設。預估 2023 全年度資本支出約 30 餘億至近 40 億元。

4. 市場與產品發展動態

• 訂單能見度與模式: 訂單能見度約兩個季度（六個月）。目前下單模式與過往無重大改變，並非以急單為主。
• 季節性變化: 近年因疫情等外部因素干擾，傳統的淡旺季區分已不明顯。歷史上，第四季通常是出貨旺季。
• 客戶庫存狀況: 主要品牌客戶仍在積極去化庫存，但豐泰的接單狀況顯示最壞時期已過。訂單回溫來自於現有鞋款的穩定需求，而非特定新產品或新鞋型的大量導入。
• 2024 奧運年影響: 公司內部並未特別針對奧運等單一大型賽事進行業績評估，認為其對短期訂單影響不顯著。

5. 營運策略與未來發展

• 產能擴張策略:
  • 長期目標: 維持每年 7% 至 10% 的產能（以鞋數計）穩定增長。
  • 地區重心: 印度是未來幾年成長性最高的地區，公司持續在此擴建新廠。越南雖有新廠在建，但此為多年前的規劃，未來大規模擴張將較為謹慎。
  • 短期彈性: 新廠房雖持續興建，但新產線的啟用時間將視訂單復甦情況而定，目前處於遞延狀態。
• 定價與成本結構:
  • 公司與客戶的合作採 Cost-plus (成本加成) 模式。原物料價格波動基本上可轉嫁給客戶，僅存在時間差。
  • 人工成本雖因各國基本工資調漲而增加，但公司透過提升生產效率來抵銷其衝擊，以維持加工利潤的穩定。
• 競爭定位: 豐泰的核心競爭力在於與品牌客戶緊密的協同開發能力，以及在多國建立的規模化、高效率生產基地。

6. 展望與指引

• 短期營運展望:
  • 公司明確表示 2023Q1 為營運谷底。
  • 預期訂單將逐季回升，Q2 營收將較 Q1 微幅增加，Q3 會再優於 Q2。
  • 由於終端需求復甦力道仍不明確，2023 全年仍是充滿挑戰的一年，尚難預期能回到正常的產能利用率水準。
• 長期成長目標:
  • 在正常市場狀況下，配合 7% 至 10% 的產能年增長，公司以營收年增 10% 為可期待的目標。2022 年的高成長（銷量年增 17%）屬於疫情後的特殊情況。
• 2023 全年資本支出:
  • 預估全年資本支出約在新台幣 30 餘億至近 40 億元之間，主要用於長期產能佈局的廠房建設。

7. Q&A 重點

• Q: 在產能利用率偏低的情況下，為何第一季仍有 10 億元的資本支出？

  A: 資本支出主要用於新廠房的工程款，地點涵蓋印度、越南及印尼。這是為了未來長期產能需求所做的準備，新廠房從興建到投產約需 18 個月，與當前的短期訂單狀況無直接關聯。

• Q: 公司的長期產能增長目標為何？

  A: 長期策略目標是每年產能（以鞋數計）能有 7% 至 10% 的增長。例如 2022 年產能增加 8%，2021 年增加 6%。

• Q: 品牌客戶的下單模式與能見度？

  A: 下單模式沒有太大改變，能見度約為兩個季度（六個月）。未來第一季的訂單變動不大，第二季的變動幅度也有限。

• Q: 明年是奧運年，是否會對業績有正面影響？

  A: 公司內部並未特別將奧運視為影響業績的重大因素，認為世界級賽事持續在舉辦，對訂單的短期影響不明顯。

• Q: 毛利率大幅下滑 5 個百分點的主因是什麼？是否有客戶要求降價？

  A: 最主要原因是產能利用率從去年的高水位快速下降，而許多固定成本在短時間內難以調整。客戶沒有要求降價。

• Q: 目前哪個生產基地的稼動率相對較高？

  A: 印度的稼動率最高，其次是中國。越南和印尼的產能利用率則相對較低。

• Q: 2022 年營收大幅成長 36% 的組成因素為何？

  A: 2022 年營收成長主要來自三個部分：銷量（雙數）成長約 17%、匯率貢獻約 7%，其餘則來自產品平均售價 (ASP) 的提升。

• Q: 公司為何在去年獲利創新高後，配發 1.2 元的股票股利？

  A: 主要因為 2022 年可分配盈餘非常豐厚，除了 EPS 創新高外，還有因台幣貶值產生的「累積換算調整數」依法規需轉回特別盈餘公積。為避免繳納高額的未分配盈餘稅，因此除了現金股利 7.7 元外，也配發股票股利。

• Q: 公司的研發費用佔比約 3%，主要用於哪些方面？

  A: 主要用於鞋款開發。品牌客戶僅提供概念，豐泰需投入 6-8 個月時間進行研發，將概念轉化為可量產的實體產品，這是研發成本的主要來源。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。