【法說會備忘錄】富邦媒 20180822

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

富邦媒 2018 年第二季營運表現強勁，合併營收達 96.3 億元，年增 25.2%，主要由 B2C 網路購物業務驅動。然因應市場競爭及產品組合調整，EBITDA 利潤率承壓，由去年同期的 5.1% 下滑至 4.2%。受惠於自動化倉儲的 BOO 投資抵減所產生的一次性稅務利益，歸屬母公司稅後淨利年增 19.2%，達 4.2 億元，單季 EPS 為 3.01 元。

公司策略上，持續以擴大 B2C 市場份額為核心目標，並積極拓展新業務。董事會已規劃召開臨時股東會，擬增加第二類電信、倉儲物流及代收代付等三項新業務。物流佈局為發展重點，除南部規劃新增自動化物流中心外，亦積極建置衛星倉，以提升配送速度與服務品質。

展望未來，預期 2018 年第三季將再認列一筆來自富邦歌華減資的稅務利益，約 7,000 至 8,000 萬元，將有助於支撐獲利表現，並提供更多資源投入於營收成長與市佔率擴張。

2. 主要業務與產品組合

富邦媒旗下擁有多元化的零售通路，整合網路購物、電視購物及型錄購物，並透過轉投資佈局海外市場。

• 核心業務：
  • B2C 網路購物 (momoshop)： 為公司最主要的成長引擎。2018Q2 營收年增 32.2%，佔整體營收比重已由 2017 年的近 80% 持續攀升。行動商務為關鍵驅動力，其 GMV 佔 momo 購物網營收近 60%，交易次數佔比更達 65%。產品組合中，3C 家電已成為最大品類，居家生活次之。
  • 電視購物： 業務呈現復甦趨勢，2018Q2 營收年增 6.6%。受惠於營收增長及有線電視上架成本（Cable Cost）的有效控制（如第三台停止營運），EBITDA 年增達 66.2%。主要客群為 40-64 歲女性，平均客單價約 2,900 元。
  • B2B2C 網路商城 (摩天商城 momomall)： 定位為輔助 B2C 業務、擴充商品數（SKU）的平台。因未採取運費補貼策略，其 GMV 呈現衰退趨勢，但虧損已較去年同期收斂。
  • 型錄購物： 業務規模持續縮減，2018Q2 營收年減 25.4%。
• 轉投資事業：
  • 泰國 TVD momo (持股 35%)： 2018Q2 因市場競爭加劇，營收衰退約 20%，呈現虧損。公司表示七、八月營運狀況已見回溫，期待下半年表現改善。
  • 中國環球國廣 (持股 20%)： 2018Q2 營收年增 6.6%，電商業務佔比已近 20%。然因轉投資中東電視購物平台 Citrus 產生初期成本，導致單季獲利下滑。

3. 財務表現

• 關鍵財務指標 (2018Q2)：
  • 合併營收： 96.3 億元，年增 25.2%。
  • 毛利率： 10.5%。公司說明其毛利計算基礎包含電視節目製作費、上架費及撿貨運費等，建議以 EBITDA 或營業利益率進行跨公司比較較為公允。
  • EBITDA： 4.05 億元，年增 2.8%。EBITDA 利潤率為 4.2%。
  • 歸屬母公司淨利： 4.2 億元，年增 19.2%。
  • EPS： 3.01 元。經常性 EPS 為 1.89 元。
• 上半年累計表現 (2018 前兩季)：
  • 合併營收： 198.1 億元，年增 29.7%。
  • 歸屬母公司淨利： 7.3 億元，年增 10.0%。
  • EPS： 5.21 元。
• 利潤變動驅動因素：
  • EBITDA 利潤率下滑： 主要來自 B2C 業務，原因包括：
    • 產品組合改變：毛利較低的 3C 家電商品佔比提升。
    • 費用增加：為擴大市佔，行銷及商品折扣增加。
    • 物流成本上升：自有倉儲出貨比例提高，以提升配送速度。
  • 稅後淨利成長： 主要受惠於自動化倉儲 BOO 投資抵減產生的一次性稅務利益 1.6 億元。
• 資產負債表與現金流量：
  • 現金及約當現金： 截至六月底約 18.8 億元，較去年同期減少，主因是支付自動化倉儲款項及發放現金股利（每股 8 元）。
  • 存貨： 金額年增近 10 億元，達 14.8 億元。主因是增加高單價品牌商品的買斷庫存，以爭取更高毛利。
  • 現金轉換週期 (CCC)： 因存貨天數增加，由去年同期的 -31 天拉長至 -21 天。
  • 自由現金流 (FCF)： 2018Q2 為負 1.34 億元，主要受存貨增加導致營運資金需求上升影響。

4. 市場與產品發展動態

• 市場定位與競爭：
  • 公司將網購市場分為 B2C、B2B2C 及 C2C 三類，並專注於含金量最高的 B2C 市場。自 2017 年 10 月以來，momo 在台灣 B2C 市場的 GMV、淨銷售額及交易筆數均位居第一。
  • 面對蝦皮等競爭者進入 B2C 市場，公司認為其在商品數（SKU）及物流基礎建設上仍具備領先優勢，並將持續強化品牌合作與配送速度作為護城河。
• 產品與品牌合作：
  • 持續引進國際知名品牌，如 2018Q2 已上架 L’ORÉAL 集團的植村秀與碧兒泉。
  • 取得 Sony VAIO 筆電回歸市場的獨家網路預購權。
• 行動商務趨勢：
  • 行動端為 B2C 成長的核心動能，2018Q2 行動商務 GMV 年增 57.1%，佔 momo 購物網營收近 60%。
  • momo 購物網 APP 累計下載量已突破 500 萬次，每日平均流量達 220 萬人次，年增 67.2%。

5. 營運策略與未來發展

• 長期發展計畫：
  • 擴大市佔率： 將持續投入資源以追求 B2C 業務的營收成長與市場份額擴張，目前市佔率預估約 20-25%。
  • 物流網絡升級：
    • 大型物流中心： 規劃於南部新增一座自動化物流中心。
    • 衛星倉佈局： 已啟用內湖、三重、台南、台中等 4 座衛星倉，未來目標在全台拓展至 20-30 座，以縮短末端配送距離，實現更快速到貨（目前最快紀錄為 35 分鐘）。
  • 新業務拓展： 規劃透過臨時股東會通過三項新業務，包含第二類電信、倉儲物流服務及代收代付（Payment）業務，以拓展服務範疇、增加客戶黏著度。
• 競爭優勢：
  • 整合性平台： 將電視、網路（B2C/B2B2C）等多通路置於同一公司下運營，有利於會員資料與流量共享，發揮綜效。
  • 採購能力： 擁有電視購物（高毛利商品開發）與網路購物兩組採購團隊，能將高毛利商品透過多平台銷售，提升整體獲利能力。

6. 展望與指引

• 財務預測：
  • 預期 2018Q3 將認列一筆來自富邦歌華減資的稅務利益，金額約 7,000 至 8,000 萬元。
  • 公司表示，在稅務利益及電視業務成本節省的支持下，有能力在追求市佔率的同時，維持稅後淨利的穩定成長。
• 資本支出 (Capex)：
  • 2018 全年預估資本支出約 8 億元，主要用於：
    • 自動化倉儲尾款支付（約 5 億元，已於上半年付清）。
    • IT 設備升級（約 1 億元），以因應雙 11、雙 12 等大促檔期的流量增長。
    • 衛星倉等其他倉儲投資（約 2 億元）。
  • 此預算不包含南部新物流中心的土地或建設費用。
• 業務機會與規劃：
  • 保險業務： 已於 2018Q2 送件申請執照，期望於年底前獲准。
  • 高雄市路邊停車代收付： 預計於 2018 下半年上線。

7. Q&A 重點

• Q：關於盤後公告的三項新業務，特別是第三方支付的佈局？

  A：此項業務主要是為了配合「高雄市停車代收代付」服務，需申請代收代付執照，並非純粹的電子支付（如 PChome 拍錢包）。目前沒有推出聯名卡或自有支付工具的進一步計畫。

• Q：公司以擴大市佔為目標，未來 EBITDA 的成長性是否能跟上營收成長？

  A：長期目標是如此。但短期內，市場競爭激烈，且公司有多項投資正在進行（如倉儲物流），因此仍需視市場狀況而定。目前策略是利用稅務利益及成本節省的空間，優先追求營收及市佔率的增長。

• Q：如何看待蝦皮進軍 B2C 市場的影響？公司如何維持領導地位？

  A：蝦皮在台灣 B2C 市場的商品數（SKU）仍相對較少。B2C 的關鍵進入門檻在於物流配送能力，這是 momo 的優勢。未來將透過持續引進更多品牌、深化商品品類及提升服務品質，來鞏固市場領導地位。

• Q：將倉儲業務獨立出來，是否意味著將提供第三方物流服務？

  A：主要有兩個原因：第一，為符合南部設廠於工業園區的法規要求，需有倉儲營業執照。第二，目前自有倉儲空間仍不敷使用，將優先滿足內部需求。未來若有剩餘空間，不排除提供第三方物流服務，但非現階段重點。

• Q：除了泰國，在東南亞市場是否有其他擴展計畫？

  A：公司持續評估不同市場的機會，但關鍵在於找到合適的當地合作夥伴。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有的公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告之更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。