【法說會備忘錄】祥碩 20240509

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

祥碩科技 2024 年第一季營運表現強勁，主要受惠於 Host 主控端產品線，特別是代工業務因客戶市佔率提升而顯著成長。

• 財務表現: 2024Q1 合併營收為新台幣 19.5 億元，季增 14%、年增 39%。毛利率達到 59% 的歷史新高，部分受惠於庫存迴轉利益，若排除此因素，毛利率仍在理想區間。稅後淨利為新台幣 8.9 億元，年增 128%，每股盈餘 (EPS) 達 12.8 元。
• 主要發展:
  • USB4/Thunderbolt 認證: USB4 Host 產品於 1 月取得認證，Thunderbolt 裝置端產品於 3 月取得認證，皆為 Intel 以外首家通過的第三方業者，為下半年營運挹注動能。
  • 庫存狀況: 公司自身及客戶端庫存均已回到正常健康水位，庫存天數降至 100 天左右。
• 未來展望: 預期 2024Q2 營收將與 Q1 持平或微幅成長。下半年隨著客戶新平台（800 系列晶片組）推出及 USB4 新產品導入，營運可望持續增溫。毛利率在排除庫存迴轉因素後，預期將維持在 50-55% 的區間。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務: 祥碩為高速傳輸介面控制晶片的領導廠商，產品應用於個人電腦、主機板、儲存裝置及伺服器等領域。
• 產品組合 (2024Q1):
  • Host (主控端產品): 營收佔比約 80%。此部分包含自有品牌產品及為主要客戶代工的晶片組業務。代工業務佔公司整體營收約 50-55%。
  • Device (裝置端產品): 營收佔比約 20%。此產品線具季節性，旺季通常在下半年。
• 各業務概況:
  • Host – 代工業務 (Chipset): 受益於客戶市佔率提升及市場銷售狀況良好，2024Q1 營收貢獻顯著。客戶新舊平台轉換持續，預期 AM5 平台佔比將在下半年逐步提升，至第四季有望與 AM4 達到一比一。
  • Host – 自有品牌: 雖然第一季 PC/主機板市場需求較弱，但受惠於 Switch 及其他產品需求健康，加上部分市場業務重啟 (resume)，整體仍維持成長動能。
  • Device: 第一季為傳統淡季，下半年將透過導入 USB4 等高規格產品，提升產品單價與市佔率，帶動營收成長。

3. 財務表現

• 2024Q1 關鍵財務數據:
  • 營業收入: 新台幣 1,948 百萬元 (季增 14%，年增 39%)
  • 營業毛利: 新台幣 1,153 百萬元 (季增 8%，年增 55%)
  • 毛利率: 59% (季減 3.1 個百分點，年增 6.5 個百分點)
  • 營業利益: 新台幣 672 百萬元 (季增 5%，年增 109%)
  • 營業利益率: 34% (季減 3 個百分點，年增 11 個百分點)
  • 稅後淨利: 新台幣 886 百萬元 (季增 31%，年增 128%)
  • 每股盈餘 (EPS): 新台幣 12.8 元
• 驅動與挑戰因素:
  • 成長驅動: 主要來自代工客戶市佔率提升，帶動晶片組出貨增加。產品組合優化亦有助於獲利表現。
  • 毛利表現: 2024Q1 毛利率達 59% 的歷史高點，主因包含約 4-4.5% 的庫存迴轉利益。排除此一次性因素後，毛利率仍處於公司設定的理想水準，反映產品組合的競爭力。
  • 費用增加: 營業費用較去年同期增加，主要係為留住及招募研發人才而增加獎金提列，以維持長期競爭力。

4. 市場與產品發展動態

• 技術趨勢與機會:
  • 高速傳輸介面規格持續升級，祥碩憑藉技術領先地位掌握市場趨勢。
  • AI PC 趨勢預期將帶動下半年 PC 市場換機潮，高階機種對 USB4 等高速 I/O 的需求有望增加。
  • AI 伺服器及儲存伺服器市場對 PCIe Switch 需求增加，為公司帶來新成長機會。
• 關鍵產品進展:
  • USB4 / Thunderbolt: Host 與 Device 端產品皆已取得關鍵認證，為 Intel 以外首家。下半年將配合客戶高階平台陸續出貨，預期 2025 年將迎來顯著放量。目前在 discrete Host 端及 NVMe Device 端市場未見直接競爭對手。
  • PCIe Packet Switch:
    • 策略: 分為兩階段，第一階段協助既有客戶從 PCIe Gen 2/3 升級至 Gen 4；第二階段開發 48 至 80 Lanes 的高通道數 (high lane count) 產品，進軍 AI 及儲存伺服器市場。
    • 時程: Gen 4 高通道數產品預計 2024 年底 tape out，營收貢獻預計在 2025 年下半年浮現。
  • PCIe Gen 5 IP: 已於台積電 28 奈米製程開發完成，可應用於客戶下一代高階晶片組及自有產品。
  • 未來技術: 已開始評估 USB4 V2 (80G) 產品，採用 PAM3 信令技術，目標 2025 年 tape out，2026 年量產。未來 PCIe Gen 6 則將導入 PAM4 技術，並規劃將製程推進至 12 奈米。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫:
  • 技術深耕: 持續投入高速傳輸介面技術研發，鞏固在 USB、PCIe 等領域的領導地位。
  • 市場擴張: 透過高通道數 PCIe Switch 產品切入高毛利的 AI 與儲存伺服器市場。
  • 資金規劃: 規劃發行全球存託憑證 (GDR)，資金將用於先進製程開發、高階研發與量測設備投資，並保持 IP 策略的靈活性。短期內無處分文曄持股的計畫。
• 競爭定位:
  • 技術領先: 在 USB4 與 Thunderbolt 領域為市場上除 Intel 外的唯一第三方供應商。
  • 產品完整性: 提供從 Host、Device 到 Switch 的完整高速傳輸解決方案，相較競爭者更具優勢。
  • IP 策略: 以自主開發 IP 為主，但不排除在策略上引進外部 IP 以加速產品上市時程，滿足客戶需求。

6. 展望與指引

• 短期展望 (2024Q2):
  • 營收: 預期與 2024Q1 持平或微幅成長。
  • 毛利率: 因無庫存迴轉利益，預期將回歸至 50% 至 55% 的正常區間。
• 中長期展望 (2024H2 及以後):
  • 成長動能:
    1. 代工業務: 客戶下半年將推出 Granite Ridge (800 系列) 新平台，需求可望優於上半年。
    2. USB4 產品: 將配合客戶高階 PC/NB 平台於下半年開始出貨，預計 2025 年放量。
    3. Device 業務: 主要品牌客戶將於第三季量產 USB4 相關產品，帶動下半年營收。
  • 市場機會: Packet Switch 產品預計於 2025 年下半年開始貢獻營收，並在 2026 年展現綜效，搶攻高單價的伺服器市場。

7. Q&A 重點

• Q: 對整體 PC 市場需求的看法，以及大客戶的市佔率變化？

  A: 2024Q1 PC 市場需求偏弱，市場在等待下半年的 AI PC。祥碩的營收成長主要來自代工客戶在不同區域的市佔率有所斬獲，此趨勢預期在第二季將持續。

• Q: 2024Q1 的產品組合？

  A: Host 主控端產品佔比接近 80%，Device 裝置端產品約 20%。在 Host 產品中，代工業務佔公司整體營收約 50-55%。

• Q: 對第二季及下半年毛利率的看法？ foundry 成本趨勢及產品定價策略？

  A: 第二季毛利率因無庫存迴轉利益，預期將回到 50-55% 的區間。下半年希望透過高階產品維持此一水準。Foundry 成本下降不易，公司將透過優化良率及流程來控制成本，並利用規格升級維持產品定價能力。

• Q: 庫存迴轉對第一季毛利的影響是多少？

  A: 影響幅度約 4% 至 4.5%。

• Q: 目前供應鏈及客戶的庫存狀況？

  A: 供應鏈沒有瓶頸，生產正常。客戶成品庫存健康。祥碩自身庫存天數已降至 100 天左右的正常水準。

• Q: 代工客戶 (Chipset) 第二季及全年的需求狀況？

  A: 從客戶端得到的反饋顯示其市佔率正在成長，目前未看到第二季訂單下修，且客戶給予的下半年展望優于上半年。

• Q: AM4 與 AM5 晶片組的出貨比例？

  A: 上半年 AM5 佔比尚未達到一半，預估 AM4 與 AM5 比例約為 2:1。預期要到 第四季 纔有機會達到 1:1 的水準。

• Q: 下半年客戶新的 800 系列晶片組規格與價格是否有提升？未來製程是否會加速轉換？

  A: 800 系列架構與 600 系列基本相同，屬於同代產品。高階型號會搭配 USB4.0 功能。下一代具備 PCIe Gen 5 的晶片組仍在規劃中，將採用台積電 28 奈米製程，單價會更高，但屬於高階小眾市場。

• Q: USB4 在 2024、2025 年的滲透率看法？

  A: 2024 下半年出貨量仍不大，主要配合客戶高階平台。真正的放量預期在 2025 年。Device 端則待主要品牌客戶於今年第三季開始量產後，量能才會顯現。

• Q: USB4 Host 與 Device 端是否有競爭？

  A: 在 discrete Host 控制晶片部分，除了 Intel 整合方案外，市場上沒有其他競爭者。在 NVMe to USB4 的 Device 端，自祥碩一年前取得認證至今，尚未看到第二家廠商送樣認證。

• Q: Server 用的 PCIe Switch 何時開始貢獻營收？與 PC 用的價格差異？

  A: Gen 4 高通道數 (48/80 lanes) 產品預計 2024 年底 tape out，2025 年下半年開始貢獻營收。伺服器用高通道數 Switch 的單價 (ASP) 非常高，市場價格可達 200-300 美元，即使考慮競爭後價格調整，ASP 仍遠高於現有產品線。

• Q: 發行 GDR 的原因與資金用途？

  A: 主要為因應未來高速傳輸技術的研發需求。資金將用於：1) 投入更先進的製程 (如 12 奈米)；2) 投資高階量測儀器與設備；3) 保持 IP 策略的彈性，在必要時可採購外部 IP 加速產品開發，以維持公司長期成長動能與競爭力。

• Q: 為何 USB4 V2 採用 PAM3 而非 PAM4 技術？

  A: 採用 PAM3 是為了在不大幅增加主機板成本（如使用超低損耗材料或增加 Redriver/Retimer）的前提下達成 80G 的傳輸速率，是一種在效能與成本間的平衡。PCIe Gen 6 則會採用更複雜的 PAM4 技術。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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