1. 美琪瑪營運摘要
- 營收與獲利概況：美琪瑪 (櫃：4721) 2025 前三季合併營收達新台幣 20.13 億元，年增 25%；營業毛利 3.31 億元，毛利率約 15% (較去年同期 21% 下滑)；稅後淨利 1.58 億元，EPS 為 2.1 元。
- 營運亮點：
- 金屬價格回升：鈷價自 2025Q3 起逐步回升，第四季漲幅顯著；金、銀、銅、鈀等貴金屬價格亦呈上漲趨勢，帶動相關產品表現。
- 新客戶導入：預計隨回收認證完成，2025 年至 2026 年將有新電池客戶加入供應鏈，貢獻營收。
- 政策支持：取得「投資臺灣事務所」臺商回臺核准，針對電池材料與回收產線進行擴建，並獲得利息補貼。
- 未來展望：管理層對 2026 年 營運持正面看法，主要動能來自鋰電池需求增長（電動車、儲能、無人機）及回收業務帶來的成本優勢。
2. 美琪瑪主要業務與產品組合
- 核心業務：主要分為 PTA 氧化觸媒 與 電池材料 兩大區塊。
- PTA 氧化觸媒：全球市佔率領先，應用於紡織、輪胎等產業。
- 電池材料：包括硫酸鈷、硫酸鎳，主要應用於電動車、儲能系統及 3C 產品。
- 產品組合佔比：硫酸鈷與硫酸鎳合計約佔營收 40%，顯示電池材料為公司重要營收來源。
- 業務轉型與回收佈局：
- 循環經濟：公司積極開發回收產線，除原有的廢觸媒回收（已運作 20 年）外，正跨足 鋰電池正極材料 與 半導體廢液（含鈷、鎳）回收。
- 策略意義：透過回收料源（Recycled Materials）降低原料採購成本，提升毛利，並滿足客戶 ESG 需求。
3. 美琪瑪財務表現
- 關鍵財務數據 (2025 前三季 vs 2024 前三季)：
- 營業收入：20.13 億元 (YoY +25%)
- 營業毛利：3.31 億元 (YoY +2%)
- 毛利率：15% (去年同期為 21%)
- 營業淨利：2.08 億元 (YoY -1%)
- 稅後淨利：1.58 億元
- EPS：2.1 元 (去年同期為 2.65 元)
- 資產負債表亮點 (截至 2025Q3)：
- 存貨：上升至 5.07 億元 (2024 年底為 3.38 億元)，主要因應潛在斷料風險及價格上漲預期，策略性拉高庫存。
- 現金及約當現金：4.15 億元。
- 財務驅動與挑戰：
- 毛利波動：2024 年鈷鎳價格基期較高，2025 年初價格一度跌至低點，導致毛利承壓；惟 2025Q4 價格已回升。
- 一次性稅負：2025Q3 因大陸子公司盈餘匯回繳納相關稅負，影響單季獲利表現，但 Q4 無此因素。
4. 美琪瑪市場與產品發展動態
- 市場趨勢：
- 電動車法規：歐洲雖調整 2035 年禁售燃油車的具體形式，但 2035 年減碳 90% 的目標不變，電動車需求仍具支撐。
- 供應鏈限制：預期 2025 年 起，鈷（剛果 DRC 出口配額限制供應量約 70%）與鎳（印尼考慮削減出口）將面臨供給面限制，推升價格與斷料風險。
- 產品發展：
- 電池回收：預估 2017-2019 年 出廠的電動車電池將進入退役潮（壽命約 9-10 年），未來 5 年回收市場將迎來爆發。
- 特用化學品：配合客戶需求，開發非電池領域的新型特用化學材料。
5. 美琪瑪營運策略與未來發展
- 長期擴張計畫：
- 東南亞佈局：海外廠擴建評估進行中，目標 2026 年 完成建設。
- 產線擴充：鈷、鎳化學品產線擴建計畫預計於 2026 年 全數完工。
- 技術升級：導入 AI 智慧管理 於回收製程，以提升良率並優化 ESG 績效。
- 競爭優勢：
- 具備 Back-to-back 訂單鎖定能力，降低原料價格波動風險。
- 擁有成熟的回收技術，能將回收硫酸鈷/鎳提純至與新料品質一致（Virgin Quality），並已獲日韓大廠認證。
6. 美琪瑪展望與指引
- 營運展望：對 2025Q4 及 2026 年 持 正面 態度。隨著新電池客戶加入及金屬價格回穩，營運表現有望優於 2025 年初。
- 機會與風險：
- 機會：回收料比例提升將有效 降低成本 並改善毛利率；新客戶訂單挹注營收。
- 風險：2025 年鈷、鎳原料供應可能出現短缺，公司已策略性提高庫存水位以應對潛在斷料風險。
7. 美琪瑪 Q&A 重點
- Q: 之前有發生過三星手機電池使用回收鈷發生爆炸的問題，如何確保回收品質？
- A: 經查證三星電池事件主因是電池設計與封裝問題，並非回收鈷造成。美琪瑪的回收技術能將硫酸鈷、硫酸鎳品質做到與新鮮原料（Virgin Material）幾無差異。日韓大廠客戶均會進行嚴格認證，目前回收材料在業界行之有年，並無品質安全疑慮。
- Q: 明年鈷跟鎳的價格與供需展望？
- A: 預期 2025 年 鈷與鎳價格將維持現有水準或往上，主因是供給面限制。剛果（DRC）明年採分配比例出貨（約僅供應 70%），印尼政府亦考慮削減鎳出口。整體而言，明年價格表現應會優於今年。
- Q: 關於投資臺灣事務所的新聞，具體投資內容為何？
- A: 投資主要針對 電池材料 與 回收產線，以及部分特用化學品。公司計畫擴建專用廠房以因應新電池客戶需求，並透過回收技術降低成本。
- Q: 公司的現金股利政策？
- A: 將維持往年水準，依據獲利狀況維持穩定的配發率回饋股東。
- Q: 針對原料供應短缺的庫存策略？
- A: 公司原則上不做原物料價格投機，維持 Back-to-back（接單鎖料）策略。但因應明年可能的供給短缺（斷料風險），近期已策略性將庫存水位稍微拉高。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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