本報告內容使用 LLM 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。
1. 營運摘要
- 2025Q1 營運表現：2025 年第一季因 AI 伺服器與 VGA 顯示卡業務大幅成長，合併營收達 105 億元，年增 111%。然而，由於此兩類產品毛利率較低，整體毛利率由去年同期的 20% 下降至 14.8%。營業利益為 6.57 億元，年增 119%；歸屬母公司稅後淨利為 4.42 億元，年增 44%，EPS 為 3.58 元。
- 產品組合轉變：伺服器業務（主要為 AI 伺服器）營收佔比已超越主機板，成為公司最大營收來源，佔比超過三成，並預期下半年可能突破 50%。主機板佔比則降至 <30% 以下。VGA 業務亦表現強勁，未來單季營收有機會超越主機板。
- 未來展望：公司預期營收將呈現逐季成長趨勢，下半年表現將明顯優於上半年。AI 伺服器、VGA 及 IPC 業務將是主要成長動能。目前最大的不確定性來自美國關稅政策的變化。公司計劃透過成本優化與價格調整，改善下半年的毛利率表現。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：華擎已從過去以主機板為絕對重心的業務結構，成功轉型為多元化發展。目前主要產品線包括主機板、伺服器（通用型與 AI 伺服器，由子公司永擎負責）、工業電腦（IPC，由子公司東擎負責）、顯示卡（VGA）、顯示器（Monitor），以及今年新增的電源供應器（Power Supply）。
- 各業務表現與展望：
- 主機板 (Motherboard)：2025Q2 進入傳統淡季，但 AMD 中高階產品需求依然強勁。預期 2025Q3 市場需求回溫，全年可望維持成長態勢。
- 顯示卡 (VGA)：市場需求熱絡，動能持續。2025Q2 營收預計將略優于 Q1。Q3 供給可能與 Q2 持平，但預期 Q4 供給與需求將同步增強，有望呈現逐季成長的趨勢。
- 伺服器 (Server)：為目前最主要的成長引擎。
- AI 伺服器：需求非常強勁，客戶群持續擴大，是推動營收成長的核心。預期將逐季向上，主要市場為北美與亞太區。
- 通用型 (Generic) 伺服器：維持穩健的雙位數年增長，毛利率與 ASP 穩定。
- 工業電腦 (IPC)：在經歷約兩年的平緩期後，自 2024Q4 開始復甦。2025 年重回雙位數成長軌道，下半年成長性將優於上半年。因幾個大型專案預計於 2026 年陸續發酵，預期明年將有更顯著的成長。
- 新產品 (Power Supply / Monitor)：業務表現漸入佳境。電源供應器上半年因缺貨影響出貨，預計 Q3、Q4 供應改善後，將與顯示器業務同步成長。
- 小系統 (Mini PC)：因主要客戶標案斬獲有限，今年表現較為持平，預期全年業績將與去年相當。
3. 財務表現
- 2025Q1 關鍵財務數據：
- 合併營收：105 億元 (年增 111%)
- 毛利：15.46 億元 (年增 53%)
- 毛利率：14.8% (因 AI 伺服器與 VGA 等較低毛利產品佔比提升而下降)
- 營業費用：8.9 億元 (因人事費用、永擎高單價專案的材料開發費用及運費增加而上升)
- 營業利益：6.57 億元 (年增 119%)
- 營業利益率：6.3%
- 業外收入：6,400 萬元 (年減，主因去年同期匯兌收益較高)
- 歸屬母公司淨利：4.42 億元 (年增 44%)
- EPS：3.58 元
- 資產負債與現金流量：
- 存貨：因應 AI、VGA 及電源供應器等業務擴張，存貨水位維持在 105 億元 的較高水準。
- 短期借款：Q1 底因永擎短期購料需求有 10 億元 短期借款（已於 4 月償還），未來此科目可能因短期資金需求而有較大波動。
- 負債比：因永擎購料需求增加，負債比由 44% 上升至 52%。
- 現金狀況：期末現金加上定存約 51 億元，資金充裕。
- 營業現金流量：因存貨大幅增加，第一季營業現金流量為淨流出 2.82 億元。
4. 市場與產品發展動態
- AI 伺服器產品：
- GPU 平台：出貨以 NVIDIA 平台為主，佔比超過 90%。AMD 平台因其生態系特性，客戶多為有能力維運兩套系統的超大型公司，故在華擎目前客戶群中佔比極低。
- NVIDIA 產品世代交替：2025Q2 已開始從 H200 轉換至 B200。預計 Q3 將以 B200 為主力，並有少量 B300；Q4 則以 B300 為主。
- Edge AI 興起：市場上對於邊緣 AI (Edge AI) 及預算型 AI (Budgetary AI) 的應用需求逐漸浮現，例如採用 RTX 6000 系列顯示卡的 Workstation 解決方案。預期相關貢獻將在 2026 年 開始顯現。
- 市場趨勢與地緣政治：
- 美元匯率影響：美元貶值（台幣升值）對以出口為導向的華擎是雙面刃。雖然會直接侵蝕以台幣計算的獲利，但另一方面也增強了歐洲、中南美洲、東南亞等地區客戶的購買力，有助於拓展美國以外的市場。
- 美國關稅：為下半年最大的不確定因素。公司正密切關注 7 月 9 日後美國對等關稅的具體內容，這將影響全球供應鏈的產能配置決策。目前客戶並未要求必須在美國境內生產。
5. 營運策略與未來發展
- 長期策略：持續推動產品多元化，降低對單一產品線的依賴。積極把握 AI 趨勢，從大型語言模型 (LLM) 的訓練伺服器，延伸至邊緣運算及推理 (Inference) 的應用市場，將其視為未來幾年重要的長線營收動能。
- 毛利率改善計畫：針對 AI 伺服器等毛利較低的業務，公司計劃在下半年透過兩種方式改善獲利能力：
- 成本優化：隨著出貨量放大，向供應商爭取更好的採購成本。
- 價格調整：視市場情況適度調漲 AI 伺服器售價。
- 供應鏈管理：目前 AI 伺服器的 Level 6 Barebone 組裝面臨部分零組件（如高速連接器、客製化線材）供應吃緊的狀況，主因是需求突然放大。公司預期此問題將在 7 月底至 8 月初 獲得解決。
6. 展望與指引
- 整體營收：預期將逐季成長，下半年表現將顯著優於上半年。
- 毛利率指引：
- 2025Q2：預期毛利率將會下滑，主因是台幣在 Q2 大幅升值，依功能性貨幣會計準則，將使永擎的銷貨成本（以台幣計價）增加，預估此匯率因素對集團合併毛利率的影響約 2-3 個百分點。然而，這部分影響將由業外的匯兌收益彌補，對淨利影響不大。
- 2025 下半年：預期毛利率將較上半年改善。
- 各市場展望：
- 北美：客戶對今年市況仍具信心，但因關稅及通膨影響，對明年看法轉趨保守。
- 美國以外地區：在美元走弱的環境下，歐洲、中南美洲（如阿根廷市場復甦）、東南亞等地的消費力增強，市場前景看好。
7. Q&A 重點
- Q: 目前 AI 伺服器中，NVIDIA 與 AMD 的佔比如何？MI350 或 MI400 的情況？A: NVIDIA 佔比超過 90%。AMD 的 AI 方案客戶多為有能力同時運行兩套系統的超大型企業，這類客戶較少在我們的目標範圍內，因此我們 AMD AI 伺服器的佔比很低。這不代表 AMD 在市場的整體佔比，而是反映我們客戶群的特性。
- Q: NVIDIA 產品出貨是整機還是板卡？B 系列的出貨時程？A: 整機和板卡都有。我們已於 2025Q2 開始出貨 B200，並逐漸取代 H200。預計 Q3 以 B200 為主，Q4 則大部分是 B300。
- Q: 對於 RTX 6000 這類產品的看法？A: RTX 6000 主要應用於預算型 AI 或邊緣 AI 的工作站，與 B300 這類用於大型語言模型的 Scale-out 伺服器客群完全不同。我們觀察到這類產品的需求正在增加，相關應用也越來越多，預期在 2026 年會開始有較明顯的貢獻。
- Q: 副總提到 Q2 毛利率可能因匯率影響 2-3 個百分點，是指永擎比重擴大加上匯率的綜合影響嗎？A: 該數字純粹是指 Q2 台幣大幅升值，對永擎（因其功能性貨幣為台幣）在會計帳上產生的影響。其銷貨成本會因匯率變動而增加，進而拉低毛利率，但這部分損失會由業外的匯兌收益所抵銷。
- Q: AI 伺服器的客戶組成及代工分佈為何？A: AI 伺服器客戶主要在美國與亞洲（東北亞為主）。通用型伺服器則遍及北美、歐洲與亞太。我們的代工廠在中國大陸與台灣，目前沒有客戶要求必須移往北美生產。我們有合作夥伴可在墨西哥或加拿大進行組裝，以應對關稅問題。
- Q: AI 伺服器 Level 6 料況問題具體是什麼？何時緩解？A: 主要是一些高速連接器 (connector) 和高速客製化線材 (cable)。由於伺服器設計高度客製化，且近期需求突然放大，導致產能供應不及。我們預期這個問題在 7 月底至 8 月初能完全解決。
- Q: 總經理提到下半年毛利率會比上半年好，具體改善方法是什麼？A: 主要有兩種方式。第一，隨著出貨量放大，我們的採購成本可以降低。第二，我們可能會對 AI 伺服器進行漲價。
- Q: 下半年 B 系列產品（B100/B200/B300）的毛利水準與 H 系列相比如何？A: B300 的毛利率有機會比 B100 好一些。但無法回到去年 Q3 剛開始出貨 H100 時的那個高毛利水準。
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