【玉晶光法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20251119

1. 營運摘要

• 2025Q3 財務表現: 第三季合併營收為新台幣 77.4 億元 (QoQ +62%, YoY +3%)，毛利率 34%，營業利益 18.1 億元，稅後淨利 14.17 億元。
• 2025 前三季累計表現: 累計前三季合併營收 178 億元，與去年同期持平；然而受匯兌損失及產品組合影響，毛利率降至 32%，稅後淨利 25.28 億元 (YoY -27%)，EPS 為 22.41 元。
• 市場趨勢與新產品: 公司看好 智慧眼鏡 (AR/AI) 將成為繼智慧手機後的下一個個人運算平台，並已積極投入相關鏡頭、微型投影機、感測鏡頭等產品開發。手機鏡頭方面，持續開發可變光圈、塑膠棱鏡、超微小鏡頭等新技術，爭取明年導入客戶產品。
• 第四季與明年展望: 預估 2025Q4 營收將較去年同期增長，但仍需視客戶最終拉貨情況而定。展望 2026 年，產品組合仍以手機鏡頭為主，搭配 AR/VR 相關產品，期待在新產品與良率提升的帶動下，業績與獲利能優於今年。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務: 玉晶光（市：3406）為專業光學鏡頭設計及製造商，產品廣泛應用於智慧型手機、AR/VR 裝置、筆記型電腦及各類 AI 智慧裝置。
• 2025 年前三季產品組合:
  • 10M (含) 以上及 TOF 鏡頭: 佔營收 50%，為最主要收入來源。
  • 10M 以下鏡頭: 佔營收 10%。
  • 其他: 佔營收 40%，包含稜鏡模組、AR/VR 產品、光學元件、閃光燈鏡頭等。
• 業務發展: 手機鏡頭仍為營運基石，同時積極拓展 AR/VR 及 Edge AI 等新興應用領域。公司強調與客戶的緊密合作關係，參與未來 2-3 年的產品藍圖開發，鞏固其市場地位。

3. 財務表現

• 2025Q3 關鍵財務數據:
  • 合併營收: 77.4 億元，季增 62%，年增 3%。
  • 營業毛利率: 34.1%，較上季增加 5.1 個百分點。
  • 營業利益: 18.1 億元，季增 204%，年減 8%。
  • 稅後淨利: 14.17 億元，季增 487%，年增 3%。
• 2025 年前三季累計財務數據:
  • 合併營收: 178 億元，與去年同期 177 億元約略持平。
  • 營業毛利: 56.75 億元，年減 13%。
  • 營業利益: 33.06 億元，年減 20.5%。
  • 稅後淨利: 25.28 億元，年減 27%。
  • EPS: 22.41 元 (去年同期為 30.73 元)。
• 財務挑戰: 2025 年前三季獲利較去年同期下滑，主因來自第二季認列匯兌損失，導致業外淨收支大幅減少，以及整體毛利率較去年同期下滑。

4. 市場與產品發展動態

• 智慧眼鏡與 AR/VR: 公司認為 VR 市場近期雖疲軟，但 AI 賦能的智慧眼鏡需求強勁，應用將從消費娛樂擴展至工業、醫療等專業領域。公司正與客戶合作開發成像鏡頭、微型投影機、感測器、Cover Window 等多項關鍵光學元件。
• 手機鏡頭技術升級:
  • 潛望式鏡頭: 目前產品規格為 8 倍光學變焦，品質與良率穩定。正與客戶合作開發 10 倍、12 倍甚至 16 倍 等更高倍率的產品，並具備連續變焦、分群變焦的設計與量產經驗。
  • 可變光圈: 開發進度順利，爭取明年通過客戶認證。
  • 塑膠棱鏡: 已開發完成，符合客戶進度，但生產難度與週期較長，量產時程待客戶決定。
  • Meta Lens: 因成像品質 (~2MP) 尚無法取代傳統光學鏡頭，目前應用侷限於感測領域，短期內難以成為主流成像方案。
• 模造玻璃 (GMO): 公司自有研發與量產產線，但因智慧眼鏡等應用需求強勁，目前仍以外購為主，並持續評估擴大自有產能。
• Edge AI 應用: Edge AI 的興起為光學元件帶來新機會，尤其在機器人、高階筆電等裝置。其設計挑戰在於鏡頭需透過曲面眼罩 (Cover) 成像，對光學設計要求更高，而公司在此領域具備核心技術。

5. 營運策略與未來發展

• 提升營運效率: 導入 AI 智慧工廠，已完成大數據底層建置，透過 AI 進行不良率判定與流程優化。目標每年效率 (Efficiency Ratio) 提升 15%，品質改善 15%，以降低資本支出 (CapEx) 投入。
• 產能與擴張: 目前產能利用率維持高檔，資本支出計畫預計年底出爐。公司持續評估海外擴廠的可能性，以應對潛在的間接關稅影響。
• 競爭策略: 面對市場競爭與價格壓力，公司專注於 提升研發速度、品質與生產效率，並透過與客戶建立長期信任關係，參與前期開發，以穩固訂單與份額。
• 智慧財產權 (IP): 公司強調所有技術，包括 AR、機器人、玻塑混合鏡頭等，均為 自主研發，擁有自有專利與營業秘密，無需支付授權金。

6. 展望與指引

• 短期展望 (2025Q4): 預估營收將較去年同期成長，但最終表現需視客戶拉貨動能而定。
• 中期展望 (2026):
  • 產品結構: 仍以手機鏡頭為大宗，AR/VR 相關產品貢獻將持續增加。
  • 成長動能: 來自智慧眼鏡市場的快速增長、AR 客戶積極佈局，以及 VR 新設計可能帶動的新需求。
  • 目標: 在大環境有利及公司良率提升的基礎上，期望 2026 年的業績與獲利能優於 2025 年。

7. Q&A 重點

Q1: 公司如何看待智慧眼鏡的發展趨勢、未來展望及玉晶光的角色？

• A: 近期 VR 市場疲軟，但 AI 技術驅動的智慧眼鏡市場需求強勁，應用將擴展至工業、教育、醫療等專業領域，有望成為繼智慧手機後的下一個個人運算平台。玉晶光在其中扮演關鍵角色，與客戶共同開發成像鏡頭、微型投影機、有度數鏡片、感測鏡頭、Cover Window 等，預期將對業績及獲利有很大幫助。

Q2: 公司對於模造玻璃、可變光圈及其他新技術的佈局看法？

• A:
  • 模造玻璃: 資本支出大，雖自有量產線，但因需求擴大，目前仍以外購為主，並評估擴產。
  • 可變光圈: 手機用鏡頭開發順利，爭取明年通過客戶認證。
  • 塑膠棱鏡: 符合客戶開發進度，但生產難度比玻璃高，量產時程待客戶決定。
  • Meta Lens: 成像品質 (~2MP) 無法取代傳統光學鏡頭，僅用於感測方面，短期難以取代成像鏡頭。

Q3: 公司對今年第四季及明年的展望？如何因應關稅與匯率？

• A:
  • 展望: 預估 Q4 營收將年增。明年產品組合以手機鏡頭為主，加上 AR/VR 相關產品。期待在大環境有利及良率提升下，明年業績與獲利比今年更好。
  • 關稅: 產品非直接出口美國，無直接影響，但有間接影響可能。公司持續評估海外擴廠。
  • 匯率: 採取自然避險，應收應付盡量使用相同幣別，採購以美元為主。

Q4: 關於 2026 年的產能規劃、利用率及擴產計畫？

• A: 目前產能利用率仍相當緊繃。公司與客戶有年度計畫，可提前準備。醫療、機器人、AI 裝置等新應用樂觀看待，但部分仍在實驗階段。確切的資本支出 (CapEx) 計畫預計年底才會出來。

Q5: 公司今年及明年的良率看法？

• A: 今年良率相當不錯，主要得益於導入 AI 智慧工廠，已建置完成大數據底層。目標是每年效率提升 15%、品質改善 15%，以減少資本支出。

Q6: 公司目前的自動化水準如何？

• A: 自動化程度相當不錯且持續改善。公司會根據投資回報率 (ROI) 決定是否導入自動化，對於量少、需頻繁換線的產品則不適合。在光學檢測的 AI 判定方面有自有 know-how，自動倉儲系統也持續改善。

Q7: 對於手機鏡頭升級趨勢的看法？潛望式鏡頭的進度？

• A: 未來手機鏡頭趨勢為 越來越小、越來越薄。潛望式鏡頭目前為 8 倍，客戶希望能做到 10 倍、12 倍甚至 16 倍，公司正與客戶合作開發中。

Q8: 光學防手震 (OIS) 對鏡頭廠的挑戰？搭配大尺寸 Sensor 的設計改變？

• A: 防手震主要挑戰在於模組廠的軸心整合。對鏡頭本身的要求是，在各種震動 (如 sharp drop、搖擺) 環境下，內部鏡片不能移動。公司相關產品皆已大量出貨，品質穩定。

Q9: 鏡頭與 VCM (音圈馬達) 進一步整合的可能性？公司會自行生產 VCM 嗎？

• A: 客戶已有自己的 VCM 供應商，公司也已搭配現有的協力廠商，目前暫時沒有考慮自行投入 VCM 生產。

Q10: 公司是否計劃發展玻塑混合鏡頭？模造玻璃的產能與優勢？

• A: 公司已有自己的模造玻璃 (G-mode) 研發、實驗及量產工廠。因智慧眼鏡等戶外應用需求強勁 (玻璃溫度係數優於塑膠)，目前需求大於產能，因此除了自有產能外，也與兩家協力廠商合作確保供應。玻塑混合鏡頭已在大量出貨，品質穩定。

Q11: 對於 Structure Light (結構光) 與 ToF (飛時測距) 兩種感測技術的看法？

• A:
  • Structure Light: 主要用於物體與人臉辨識，公司負責其中的發射端 (T) 與接收端 (R) 鏡頭，已大量出貨，且 AI 興起帶動更多需求。
  • ToF: 相對單純，公司也已大量出貨，應用於手機等裝置。部分客戶嘗試導入 Meta Lens，公司亦配合開發。

Q12: 3D Sensing 鏡頭在設計與製造上是否比成像鏡頭容易？競爭是否更激烈？

• A: 不一定比較容易，其量測設備與成像鏡頭不同，需要專門的資本支出。對玉晶光而言，無論產品看似簡單或困難，都追求極致的良率與品質，以應對競爭。

Q13: 手機鏡頭市場的競爭格局如何？如何應對降價與毛利壓力？

• A: 競爭一直都存在，價格壓力也一直都有。公司的應對策略是專注於內部，做好製造成本、品質、效率，並加快研發速度，與客戶建立深度信任，參與未來 2-3 年的產品開發，以此鞏固連結。

Q14: 除了潛望式鏡頭，手機鏡頭近期的技術焦點還有哪些？

• A: 主要趨勢是 鏡頭做得更小、更薄，以及更好的光學表現。潛望式鏡頭則朝更高倍率發展。玻塑混合鏡頭也持續出貨。

Q15: 公司潛望式鏡頭的發展現況、出貨時程及明年份額展望？

• A: 公司潛望式鏡頭的品質與良率非常穩定。份額由客戶決定，但好的品質有助於份額持續增加。內部的塑膠棱鏡已開發出來，技術可克服，但生產週期較長，需與客戶溝通。

Q16: 潛望式鏡頭若採用連續變焦，公司的技術儲備如何？分群設計會是主流嗎？

• A: 公司在潛望式鏡頭上與客戶連結緊密，有信心能克服連續變焦的技術挑戰。對於分群變焦設計，公司已有 3-5 年經驗，曾量產過 3-4 個群組的變焦鏡頭，團隊經驗豐富。

Q17: 對於 Edge AI 裝置的看法？相關產品規格與手機鏡頭有何不同？營收貢獻預期？

• A: Edge AI 的出現是很大的機會，能帶動玉晶光的業務，因其減少雲端運算，應用於個人 AI 裝置、筆電、機器人等。其鏡頭設計挑戰更大，例如機器人鏡頭需透過一個 15-42 度的曲面眼罩 成像，這對光學設計是一大考驗，公司需同時考量鏡頭與眼罩的搭配，而這正是公司的核心技術之一。

Q18: 潛望式鏡頭從 8 倍提升至 10-15 倍，技術難度會明顯提升嗎？公司準備好了嗎？

• A: 倍率越高，難度越大。挑戰來自機械結構的變更、光學上的考量 (如弧光、成像、抖動、溫度係數)，任何偏移都可能導致圖像失真。玉晶光對團隊有信心，客戶開出的規格，經過溝通與實驗後，大部分都能做到。

Q19: 超薄手機或摺疊機對鏡頭設計的挑戰？若要再放入潛望式鏡頭？

• A: 在極小空間內做到極致薄，對光學設計、模具、射出都是巨大挑戰。若要在這種狹小空間內再放入佔空間的潛望式鏡頭，挑戰更大。公司與客戶對未來 2-3 年的產品藍圖有密切溝通，有信心克服這些挑戰。

Q20: 隨著 AI 功能增強，對鏡頭規格的要求是否會更高？

• A: 是的，目前看法一致。從客戶開出的規格來看，不只要求視覺，還要求環境感知、手勢感知等，規格要求越來越多。公司對 Edge AI 的發展持正面態度。

Q21: 公司去年錯過潛望式鏡頭商機，今年良率顯著突破的原因是什麼？

• A: 主要設備多為公司自製。團隊的關鍵在於 學習與不貳過 (listen and learn)。去年雖有出貨但份額不多，團隊從中吸取經驗，掌握了關鍵 know-how，使今年在潛望式鏡頭的品質上處於領先地位。

Q22: 公司在 7P/8P 市場的競爭力如何？良率是否滿意？

• A: 越多 P 數理論上越難做，但團隊從 7P、8P 到 9P 都有設計經驗。技術與生產上沒有問題，最終採用何種方案由客戶根據效能與價格評估後決定。

Q23: 公司在專利上是否需支付授權金？

• A: 不需要。公司在手機、AR、機器人、玻塑混合等領域的專利 (IP) 皆為自主研發，並有強大的營業秘密保護，沒有對外授權或支付授權金的需求。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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