本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
國票金控 2023 年前 5 月營運表現穩健，稅後淨利為 8.61 億元，較去年同期成長 10.86%。然而，因 2023 年辦理現金增資，股本略為稀釋，致使每股盈餘 (EPS) 為 0.25 元，略低於去年同期的 0.26 元。截至 2023Q2，每股淨值為 11.14 元。
- 主要獲利動能：獲利主要來自子公司穩健的營運表現。國票創投因疫後復甦及適時處分投資部位，獲利由虧轉盈，貢獻顯著。國票證券經紀業務市佔率提升，自營業務績效亦有斬獲。
- 主要營運挑戰：核心子公司國際票券之外幣債券業務，因美國聯準會持續升息導致殖利率曲線倒掛，承受「養券負利差」的壓力，對獲利造成衝擊。
- 財務結構與展望：增資後資本適足性增強，雙重槓桿比率 (DLR) 降至 112.73%，處於同業前段班，為未來業務擴張奠定良好基礎。公司預期利率循環已接近末端，未來若進入降息循環，將有利於債券部位的資本利得實現及利差回升。
2. 主要業務與產品組合
國票金控以直接金融為核心，旗下主要子公司包括國際票券、國票證券及國票創投，分別在貨幣市場、資本市場及創業投資領域佔有領先地位。近年加入樂天國際商銀，拓展間接金融服務版圖。
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國際票券：金控最主要的獲利來源，2023 年前 5 月貢獻度達 70.6%。
- 票券業務：核心獲利業務，授信利差隨央行停止升息而逐步擴大。
- 債券業務：台幣債券表現穩健，但外幣債券因美元殖利率曲線倒掛，呈現負利差，對損益表造成壓力。
- 利基業務：在綠能授信領域維持市場領先地位，並持續開發都更及危老等新授信領域。
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國票證券：獲利貢獻度 23.4%。
- 經紀業務：透過數位化策略及爭取高頻交易客戶，2023 年前 5 月經紀市佔率提升至 2.04%。
- 自營業務：採多元平衡策略，獲利佔比提升至 34.34%。
- 承銷業務：團隊在市場上保持活躍。
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國票創投：獲利貢獻度 17.0%，較去年同期的負貢獻大幅改善。
- 主要受惠於疫後復甦，餐飲、航空等相關投資部位評價回升，並適時實現獲利。
- 投資組合以半導體產業為主 (市值佔比 28%)。
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樂天國際商業銀行：目前仍處於虧損階段，貢獻度為 -11.0%。
- 截至 2023 年 5 月底，累積虧損約 15-16 億元，在三家純網銀中虧損幅度最小。
- 存款規模穩健成長至 209 億元，放款則年增 200% 至 33 億元。
- 公司強調，若觀察代表活躍用戶的「第一類帳戶」，與同業差距不大。
- 策略上，透過與基富通、街口支付等異業結盟擴大生態圈，並規劃開辦房貸等新業務以擴大資產規模，力求儘早達到損益兩平。
3. 財務表現
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關鍵財務數據 (2023 年前 5 月)：
- 金控稅後淨利：8.61 億元 (年增 10.86%)
- EPS：0.25 元 (去年同期為 0.26 元)
- 每股淨值：11.14 元
- 股東權益報酬率 (ROE)：5.51%
- 資產報酬率 (ROA)：0.78% (2023Q1)
- 資本適足率 (CAR)：152.37%
- 雙重槓桿比率 (DLR)：112.73%
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驅動因子與挑戰：
- 獲利驅動：創投業務由虧轉盈、證券自營業務績效提升，以及票券業務授信利差擴大，共同推升整體獲利。
- 主要挑戰：國際票券的外幣債券業務是當前最大逆風。美元資金成本高於長天期債券殖利率，導致養券呈現負利差，侵蝕獲利。簡報顯示，2023 年前 5 月債券業務收益為負 2,100 萬元。
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重大事項：
- 公司於 2023 年完成現金增資，雖稀釋 EPS，但大幅強化資本結構，有助於未來業務發展與維持財務穩定。
4. 市場與產品發展動態
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綠能授信市場：
- 國票金控在綠能融資市場具備品牌優勢，連續三年榮獲經濟部能源局頒發的「光鐸獎」，為少數獲獎的金融機構。
- 截至 2023 年 5 月，太陽光電融資額度達 228.69 億元，動用餘額 133.54 億元。公司看好政府 2025 年再生能源建置目標下仍有近一兆元的市場潛力，將持續深耕，並拓展至儲能、地熱等新領域。
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數位金融與平台合作：
- 國票證券：持續優化「理財管家」、「國票超 YA」等數位下單平台，成功提升經紀業務市佔率。
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樂天銀行：積極推動異業結盟，為其核心發展策略。
- 與基金交易平台「基富通」合作，提供客戶無縫接軌的開戶與理財體驗，實踐普惠金融。
- 與電子支付業者「街口支付」合作，擴大支付場景，提升客戶黏著度。
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新業務開拓：
- 因應不動產授信限制，國際票券將都更及危老重建列為重點開發領域，以尋求新的授信成長動能。
- 樂天銀行獲主管機關同意試辦房貸等新業務，有助於快速擴大資產規模，改善獲利結構。
5. 營運策略與未來發展
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長期發展計畫：
- 核心策略：鞏固在票券與證券等直接金融市場的領導地位，同時整合樂天銀行的間接金融服務，提供全方位金融解決方案。
- 成長策略：併購金融機構仍是擴大營運版圖的重要策略方向，但任何併購案均需經董事會審慎評估並取得共識後才會啟動。
- 利率循環佈局：國際票券已開始拉長外幣債券投資組合的存續期間 (Duration) 至 5.9 年，以因應未來可能的降息環境，爭取資本利得機會。
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競爭優勢：
- 在票券貨幣市場與綠能授信領域擁有難以撼動的市場地位與專業品牌形象。
- 資本結構強健，提供業務擴張的堅實後盾。
- 創投團隊佈局精準，能有效掌握產業復甦趨勢。
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風險與緩解：
- 主要風險：利率倒掛環境持續時間超出預期，將持續對票券公司的債券業務造成壓力。
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緩解措施：
- 優化資金來源：國際票券積極拓展民間法人與自然人等較低成本且穩定的外幣資金來源，佔比已提升至 5 成以上，以降低對高成本金融同業拆款的依賴。
- 動態調整資產組合：拉長債券存續期，並增持流動性佳的公債部位，為市場反轉做準備。
6. 展望與指引
- 利率展望：管理層認為，目前的利率升息循環已接近尾聲。雖然短期內殖利率曲線倒掛的挑戰依然存在，但此現象通常不會持續過久。一旦市場轉為降息預期，將對公司的債券投資組合帶來正面效益，包括評價利益回升與養券利差轉正。
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業務成長動能：
- 票券業務：授信利差在資金成本穩定後可望持續改善；綠能、都更等利基市場將是未來成長重點。
- 證券業務：數位金融策略成效顯現，將持續爭取市佔率。
- 樂天銀行：隨著主管機關開放更多業務（如房貸），資產規模的擴張將是其邁向損益兩平的關鍵。
7. Q&A 重點
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Q1: 美國持續升息，對公司外幣債券養券業務的衝擊程度為何？未來有何規劃？
A1: 衝擊相當顯著。過去外幣債有利差 200-300 基點 (bp)，現在因殖利率曲線倒掛，反而呈現約 200 基點的負利差。雖然損益表受到影響，但在綜合損益表（淨值）部分，因市場預期未來將降息，評價已出現快速修復。未來的規劃有二：第一，拉長債券投資組合的存續期間，以在降息時獲取更大的資本利得；第二，配置流動性較好的資產，並考慮增加新興市場主權債。
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Q2: 股東會通過重新評估併購安泰銀行案，目前進度為何？是否有其他併購計畫？
A2: 併購一直是公司的成長策略與董事會的共識。然而，與安泰銀行的原併購契約已經到期，無法直接重啟。此外，時隔兩年，雙方的財務條件與市場股價都已大幅改變，若要重談，必須重新評估所有條件。任何併購案，不論對象是安泰銀行或其他標的，都必須在合適的市場條件下，經董事會取得共識後才會推動。
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Q3: 樂天銀行與基富通的合作模式與效益為何？
A3: 基富通是台灣最大的線上基金交易平台，資產規模超過千億，客戶數達 23 萬。樂天銀行作為純網銀，策略上不會自建財富管理團隊，而是選擇與領先的平台業者合作。此次合作旨在提供客戶「無縫開戶」的優質使用者體驗，客戶可以便利地完成開戶與理財操作，符合普惠金融的發展策略，並能藉此擴大樂天銀行的金融生態圈。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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