【法說會備忘錄】玉山金 20220215

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

玉山金控於 2022 年 2 月 15 日舉行 2021 全年度法人說明會，公布全年營運成果。在疫情及低利環境下，公司憑藉良好的風險及資產負債管理，創下歷史新高獲利。

• 全年獲利創歷史新高：2021 年金控稅後淨利達 205.7 億元，年成長 14.1%。EPS 為 1.54 元，ROE 為 10.96%，ROA 為 0.66%。
• 子公司表現亮眼：玉山銀行獲利成長 6.7%，佔金控獲利 85%。受惠於資本市場熱絡，玉山證券及玉山創投獲利分別大幅成長 113.6% 及 53.9%。
• 手續費收入穩健成長：淨手續費收入突破 200 億元，達 213.2 億元，年增 7.5%，連續 13 年創新高。其中財富管理淨手收成長 7.2%。
• 放款業務均衡發展：總放款餘額年增 8.7%，其中中小企業放款與外幣放款為主要動能，分別成長 9.5% 與 8.4%。
• 資產品質維持優異：逾期放款比率 (NPL) 為 0.16%，備抵呆帳覆蓋率為 783.8%，維持在穩健水準。
• 展望未來：邁入第四個十年，玉山將聚焦於壯大海外經營、深化 ESG 及數位轉型三大策略主軸，並設定未來十年財務目標。

2. 主要業務與產品組合

玉山金控是以銀行為核心的金融控股公司，旗下主要子公司包括玉山銀行、玉山證券及玉山創投。

• 核心業務貢獻：2021 年獲利貢獻結構為：玉山銀行佔 85.0%，玉山證券佔 8.2%，玉山創投佔 6.8%。
• 存款業務：總存款餘額達 2.65 兆元，年增 8.6%。其中外幣存款成長 13.8%，臺幣活期存款成長 7.8%，有助於資金成本控管。
• 放款業務：總放款餘額達 1.74 兆元，年增 8.7%。放款結構以中小企業 (26.8%) 及購置房貸 (25.2%) 為主。2021 年，ESG 相關的責任授信佔全年法金授信增量的 30%。
• 手續費收入組合：淨手續費收入中，財富管理為最大宗，佔比 46.4%；其次為信用卡，佔 26.8%；經紀及承銷業務因市場活絡，佔比提升至 17.9%。
• 組織改造：2021 年啟動組織改造，將私人銀行業務整合至法人金融，並結合證券平台，以提供高端客戶更多元的理財服務。

3. 財務表現

• 關鍵財務數據 (2021 全年度)：
  • 淨收益：578.7 億元 (年增 2.9%)
  • 營業費用：318.1 億元 (年減 2.1%)
  • 稅後淨利：205.7 億元 (年增 14.1%)
  • EPS：1.54 元
  • ROE：10.96%
  • 每股淨值：14.54 元
• 收益結構分析：
  • 淨利息收益佔 44.9%，年增 21.7%，主要受惠於資金成本有效控管。
  • 淨手續費收益佔 36.8%，年增 7.5%。
  • 固定收益及其他收益佔 18.3%，較前一年度下滑，主因是部分固定收益投資的會計分類調整至 OCI，其利息收入改列於淨利息收益項下。
• 資產品質：
  • 逾期放款比率 (NPL Ratio)：0.16%，優於市場平均的 0.17%。
  • 備抵呆帳覆蓋率 (Coverage Ratio)：783.8%。
  • 主要產品 NPL：企業放款為 0.18%，房貸為 0.06%。
• 成本與資本：
  • 成本收入比 (CI Ratio)：56.8%，較去年同期略為下降。
  • 金控資本適足率 (CAR)：122.89%。
  • 銀行資本適足率 (BIS)：13.90%，其中 Tier 1 Ratio 為 11.69%。
• 利差表現 (2021Q4)：
  • 淨利差 (NIM)：1.18%，維持穩定。
  • 存放款利差 (Spread)：1.30%，較前一季微降 1 bp。

4. 市場與產品發展動態

• 總體經濟趨勢：管理層認為全球經濟溫和復甦，但通膨與主要經濟體貨幣政策分歧帶來不確定性。台灣因出口及民間投資動能強勁，經濟展望樂觀，有利於企業放款及消費金融業務成長。
• 財富管理：因應市場波動，2022 年產品策略將調整。預計基金佔比由 60% 降至 50%，保險由 25% 提升至 30%，結構型商品、債券等精品由 15% 提升至 20%。
• 信用卡業務：2021 年簽帳金額受疫情及權益調整影響略為衰退。2022 年目標簽帳金額雙位數成長，將透過聚焦頂級客群、推出新卡及深化電子支付會員連結等策略達成。
• 數位金融：持續優化線上平台，如「理財快易通」，並推出 24 小時線上換匯服務，帶動個人線上交易量顯著成長。
• ESG 發展：玉山金控設立台灣金融業首位「永續長」，由總經理兼任，展現永續發展決心。公司連續八年入選道瓊永續指數 (DJSI)，並獲頒多項國內外 ESG 獎項。

5. 營運策略與未來發展

玉山金控邁入成立 30 週年，以「邁向亞洲」為第四個十年的核心目標，訂定清晰的長期發展策略。

• 壯大海外經營：
  • 目標：將海外分行獲利佔比從目前的 20.5% 提升至 30% 以上。
  • 行動：已獲准申設曼谷及胡志明市代表人辦事處，完善東協服務網絡。2022 年將積極提升外幣放款，尤其著重海外分行的業務擴展。
• 深化 ESG 與永續金融：
  • 承諾：加入 SBTi 科學基礎減碳目標倡議，目標於 2050 年達成淨零碳排。
  • 商機：將 ESG 視為重要商機，協助客戶轉型，提供永續相關的放款、債券及顧問服務。
• 聚焦高端理財：
  • 透過組織改造將私人銀行 (PB) 業務與法人金融結合，提供企業主及其家族更全面的財富傳承、稅務規劃等服務，初步已見成效。
• 成本控管：
  • 全面導入 CI Ratio 作為各單位的關鍵績效指標 (KPI)，從業務單位到後勤單位皆需控管成本效益，目標將 CI Ratio 持續降低。

6. 展望與指引

• 放款成長：預估 2022 全年總放款成長 8% 至 10%，其中法金放款成長將優於個金。外幣放款成長目標為 15% 以上。
• 資產品質：預期信用成本 (Credit Cost) 將維持在 10 bps 以下的低檔水準，NPL Ratio 預估將維持在 16-18 bps 之間。
• 手續費收入：預期將有雙位數成長。
• 淨利差 (NIM)：預期將隨升息環境而成長。根據內部敏感度分析，若美國聯準會 (Fed) 與台灣央行同步升息 25 bps，預估對 NIM/Spread 的正面影響約為 6 至 7 bps。
• 成本收入比 (CI Ratio)：目標降至 55% 以下，期望能接近 52-53%。
• 股利政策：將維持現金與股票平衡發放的政策，惟最終方案待董事會決議。

7. Q&A 重點

• Q1. (Morgan Stanley, JP Morgan) 請問經營層對於 2022 年的各項營運成長展望？包括放款、信用成本、手續費收入及 NIM？

  A:

  • 放款：全年預估成長 8% 至 10%，法金成長將快於個金。
  • 信用成本：資產品質良好，預估信用成本將低於 10 bps，NPL Ratio 約在 16-18 bps。
  • 手續費收入：預期有雙位數成長。
  • NIM：預期會成長，若 Fed 與台灣央行各升息 25 bps，對 NIM/Spread 約有 6-7 bps 的提升。
• Q2. (Morgan Stanley, KGI) 請問經營層對於債券投資的想法及規劃？

  A: 投資策略維持保守穩健。目前美元債券部位 80% 為浮動利率，以降低利率風險。整體投資組合存續期間 (duration) 約 3.5 年，並以主權債 (sovereign bond) 為主。

• Q3. (統一投顧) 請問去年財富管理各項產品佔比及今年的展望？

  A:

  • 2021 年佔比：基金 60%、保險 25%、精品 (含債券、結構型商品、股票) 15%。
  • 2022 年展望：因應市場波動，預計調整為基金 50%、保險 30%、精品 20%。雖然市場波動加劇，但經濟展望仍正向，並不看淡股市。
• Q4. (Credit Suisse) 今年在利息與非利息收入的成長展望？台美利差擴大對非利息收入的影響？

  A:

  • 利息收入：外幣放款將是今年重點，目標成長 15% 以上，尤其聚焦海外分行業務，有助於利差擴大。
  • 非利息收入：除了手續費收入，將強化客戶的交易流程業務 (flow business)，尤其在法人客戶的匯率與利率避險需求上，預期有顯著成長。
• Q5. (JP Morgan) 關於「固定收益及其他」收入較去年下滑的原因？其餘 60% 的組成為何？

  A: 下滑主因是會計分類調整，部分原列於此項目的固定收益投資，改列至 OCI，其利息收入轉計入「淨利息收益」，因此並非實際收益減少。其餘部分主要來自客戶交易流程業務 (flow business) 的成長，如法人避險交易、個人線上換匯等，法人相關業務去年成長超過 100%。

• Q6. (Morgan Stanley) 玉山的外幣存放比 (LDR) 偏低，是否有提升策略？

  A: 提升外幣放款是今年及未來十年的重要策略。目標將海外分行獲利佔比從 20.5% 提升至 30% 以上。預計今年外幣 LDR 將會提升，超過 30%。

• Q7. (元大投顧) 如何看待信用卡及財管手續費的展望？基金與保險的需求狀況？

  A:

  • 財富管理：如前述，將調整產品組合，增加保險與精品佔比，投資型商品仍不看淡，但會更注重風險分散。
  • 信用卡：2022 年目標簽帳金額雙位數成長，手收轉為正成長。策略包括：聚焦頂級客群、發行新卡、以及深化與 140 多萬電子支付會員的連結。
• Q8. (連鑽投資) 家樂福聯名卡 150 萬卡友是否可能被其他銀行搶走？公司如何因應？

  A: 公司與家樂福關係良好，目前仍在續約過程中。玉山的核心策略是做好客戶服務與客群經營，「一天是玉山的顧客，就永遠是我的顧客」，有信心能經營好客戶關係。

• Q9. (KGI, Credit Suisse) 今年的營業費用及 CI ratio 展望如何？

  A: 公司已將 CI ratio 列為各單位 KPI，目標是持續下降。預估 2022 年 CI ratio 將降至 55% 以下，目標接近 52-53%，保守目標為 54%。

• Q10. (UPC, 統一投顧) Tier 1 ratio 的要求是多少？股利與增資的想法？

  A:

  • Tier 1 Ratio：內部目標維持在 11% 左右。
  • 股利政策：傾向維持過往現金與股票平衡發放的政策，但最終方案尚待董事會決議。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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