【法說會備忘錄】玉山金 20191029

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

玉山金控 2019 年前三季營運表現強勁，自結稅後淨利達 157.8 億元，較去年同期成長 18.2%。各項獲利指標，包括 EPS 1.36 元、ROE 12.79% 及 ROA 0.89%，均創下十餘年來同期新高。

• 核心獲利動能：主要來自手續費收入的顯著成長，其中財富管理與信用卡業務為兩大引擎。整體淨手續費收入年增 12.9%，創下單季及累計前三季的歷史新高。
• 信用卡業務表現突出：流通卡、有效卡及簽帳金額的淨增量均為市場第一，帶動信用卡淨手續費收入年增 30.3%。
• 存放款業務穩健增長：總放款餘額年增 8.8%，其中外幣放款及房屋貸款為主要成長來源。外幣存款年增 23.1%，餘額排名市場第三。
• 資產品質優異：逾期放款比率 (NPL) 維持在 0.19% 的低檔，呆帳覆蓋率達 612%，風險控管能力卓越。
• 永續經營成果：連續六年入選道瓊永續指數 (DJSI)，並於 2019 年獲得世界第三名、亞太第一名的佳績，展現公司在 ESG 領域的領導地位。

2. 主要業務與產品組合

玉山金控以銀行為主要獲利來源，玉山銀行 2019 年前三季獲利佔金控整體達 97.1%。業務結構均衡發展，各項業務表現穩健。

• 存款業務：總存款餘額接近 2 兆元。策略上著重於外幣存款的拓展，2019 年前三季餘額達 6,856 億元，年增 23.1%。外幣存款不僅有助於海外業務擴張及資金穩定，亦能提升收益率並連結財富管理業務。
• 放款業務：總放款餘額達 1.4 兆元，年增 8.8%，維持企金與消金均衡發展。其中外幣放款年增 15.6%，成長動能強勁。消金方面，房屋貸款餘額年增 14.8%，增量位居市場前列。
• 信用卡業務：為手續費收入的主要貢獻來源，佔比 35.3%。透過發行 Pi 拍錢包信用卡、UBear 卡等多張創新產品，成功帶動市佔率提升。2019 年前三季簽帳金額達 3,133 億元，年增 23.5%，淨增量市場第一。
• 財富管理業務：為手續費收入最大來源，佔比 45.7%。2019Q3 表現回溫，帶動前三季累計收入由負轉正，年增 3.7%。產品組合以基金與保險為主，比例約為 6:4。
• 海外業務：海外分行及子行據點共 28 處，遍及 9 個國家。2019 年前三季海外分支機構獲利佔銀行整體約 20.8%；若加計 OBU，則佔比達 51%。海外分行獲利成長量居全國銀行第一，顯示海外佈局成效顯著。

3. 財務表現

• 關鍵財務數據 (2019 前三季)：
  • 稅後淨利：157.8 億元，年增 18.2%。
  • 每股盈餘 (EPS)：1.36 元。
  • 股東權益報酬率 (ROE)：12.79%。
  • 資產報酬率 (ROA)：0.89%。
  • 淨收益：408 億元，年增 9.3%。其中淨利息收入佔 36.3%，淨手續費收入佔 33.8%。
  • 成本費用率 (CIR)：52.1%，較去年同期略為上升，主要因應信用卡行銷費用及資訊科技投資增加。
  • 淨利差 (NIM) 與存放利差：2019Q3 NIM 為 1.35%，存放利差為 1.42%，皆較前一季微幅下降。
• 驅動因子與挑戰：
  • 獲利驅動：信用卡手續費收入大幅成長 30.3%，以及財富管理業務於 2019Q3 明顯回溫，是推動整體獲利的主要力量。此外，優異的資產品質使信用成本維持在 15 bps 的低水準，亦對獲利有正面貢獻。
  • 費用增加：為爭取信用卡市佔率，行銷費用較預算增加約 10 億元。同時，為推動數位轉型，持續投入核心系統建置與資訊科技相關投資，導致整體費用成長 13.5%。
• 資本適足率 (截至 2019 年 6 月)：
  • 金控資本適足率 (CAR)：125.2%。
  • 銀行資本適足率 (BIS)：14.63%，第一類資本比率 (Tier 1 Ratio) 為 11.71%。

4. 市場與產品發展動態

• 趨勢與機會：
  • 台商回台投資：政府推出的「歡迎台商回台投資行動方案」及「境外資金匯回管理運用及課稅條例」帶來雙重機會。前者帶動建廠融資等企業金融需求，後者則為財富管理業務帶來龐大潛力。玉山已針對此趨勢舉辦多場說明會，並已承作相關案件。
  • 數位金融深化：客戶對數位通路的黏著度持續提升。玉山在線上申貸、辦卡及外匯等服務的市佔率領先同業。超過 70% 的信用卡申請來自數位通路，並已實現最快 10 分鐘內完成數位發卡。
• 重點產品發展：
  • 信用卡：市場呈現「大者恆大」的趨勢，前五大銀行市佔率接近七成。玉山策略性地推出高回饋的 Pi 拍錢包信用卡及 UBear 卡，成功擴大市佔率。管理層強調，儘管優惠多，但透過與合作夥伴分攤成本，仍能確保業務獲利。
• 策略合作：
  • 信用卡業務的成功展現了與外部夥伴（如 Pi 拍錢包）的合作成效，透過共享資源與成本，創造雙贏局面，並快速獲取客戶。

5. 營運策略與未來發展

• 長期發展計畫：
  • 數位轉型：持續對資訊科技進行投資，核心系統轉置計畫預計於 2020 年完成。目標是整合實體分行與數位通路，提升營運效率與客戶體驗，並期盼未來數位化能降低成本費用率。
  • 海外佈局：以打造「亞洲金融平台」為目標，逐步發展為區域型銀行。穩固的海外據點不僅貢獻獲利，也強化了服務跨境台商的能力，進而帶動國內業務。
  • 風險管理：將風險管理視為金融業最重要的核心能力。在目前利差微薄的環境下，卓越的風險控管是維持長期穩健獲利的關鍵。
• 競爭定位：
  • 均衡業務結構：同時發展消費金融與企業金融，並在財富管理、信用卡等高附加價值業務上建立市場領導地位。
  • 優異資產品質：長期維持低於市場平均的逾放比，即使在景氣循環時也能展現韌性。
  • 資本效率：致力於以獲利支持成長，並透過發展輕資本(capital-light) 的手續費業務，來維持穩健的資本適足率。
• 風險與應對：
  • 利率風險：為應對利率波動，海外債券投資組合中超過 95% 為浮動利率債券，並將流動性管理置於獲利之上。策略重點在於降低資金成本 (Cost of Funding) 而非追逐高收益。
  • 資本管理：設有專責小組密切關注國內外資本計提法規的變化 (如 IRB、FRTB)，並將其納入業務發展策略，以確保資本的有效運用。

6. 展望與指引

• 財務預測：公司未提供具體的營收或獲利指引，但預期 2019 全年財富管理手續費收入成長率至少可達 5%。
• 機會與風險：
  • 成長機會：台商回台投資將是明年企業金融放款的成長動能之一；境外資金匯回專法則為財富管理業務提供長期發展潛力。
  • 潛在風險：國內銀行業競爭激烈，尤其在房貸市場的價格競爭可能壓縮利差。全球總體經濟受美中貿易戰影響，仍具不確定性。

7. Q&A 重點

Q1：關於房貸業務的策略、利率狀況、Opex 費用增加、信用成本展望，以及台商回台投資的機會？

A1:

• 房貸策略：鎖定優質自住客群，並視其為財富管理的敲門磚。近期主管機關放寬房貸相關的 BIS 風險權數計算，預計可提升玉山 BIS 約 50 bps，有助於未來更積極發展消金與房貸業務。目前房貸利率雖具競爭力，但市場整體利率有下行壓力。
• Opex 費用：2019 年前三季費用成長 13.5%，高於原先預估的 10%。主要來自兩方面：(1) 信用卡業務的行銷費用，因應 Pi 卡、UBear 卡等成功產品，較預算增加約 10 億元；(2) 對資訊科技與核心系統轉置的持續投資。公司認為這些是奠定未來發展的必要投資。
• 信用成本：2019 年前三季信用成本僅 15 bps，優於原先預估的 20-25 bps。展望 2019Q4，預期不會有重大變化，全年信用成本將優於預期。
• 台商回台：分為兩部分：(1) 投資方案：帶動建廠融資需求，政府提供「委辦費」補貼，有助於降低企業融資利率，此部分的放款將從今年下半年持續到明年，成為企金成長動能。(2) 資金匯回專法：提供 8%-10% 的優惠稅率，對法人具極大吸引力，將成為財富管理業務的重要機會。

Q2：今年前三季海外獲利的成長率與佔比？以及對海外債券的看法？

A2:

• 海外獲利：海外分行及子行獲利佔銀行整體約 20.8%；若加計 OBU，佔比達 51%。若僅看海外分行，玉山 2019 年前八個月的獲利為全國銀行第三名，淨成長量則為第一名。
• 海外債券策略：因應聯準會 (Fed) 的降息趨勢，玉山的策略是維持超過 95% 的海外債券為浮動利率部位。公司將流動性管理視為最優先考量，而非追求固定利率長債的資本利得。策略核心是透過擴大外幣存款來降低整體資金成本 (Cost of Funding)，以維持穩定的獲利。

Q3：財富管理 2019Q3 表現佳，產品組合為何？信用卡手續費成長 30%，如何達成？點數如何認列？

A3:

• 財富管理：2019Q3 基金與保險的銷售比例約為 6:4，全年累計比例也大致維持此水準。
• 信用卡手續費：儘管 Pi 卡等產品提供高額點數回饋 (最高達 4.5%)，但這些成本是與合作夥伴共同分攤，確保玉山在此業務上不會虧損。簽帳金額成長 23.5%，但手續費收入成長 30.3%，顯示整體策略是成功的。點數費用會視顧客的實際兌換 (去化) 情況認列，皆在預期之內。

Q4：外幣存放款利差？因應金融科技發展，對分行數量的看法？

A4:

• 外幣利差：外幣存放利差約較整體平均的 1.42% 高出 50 bps，約在 1.9% 左右。但因外幣存放比 (約 37%) 遠低於台幣存放比 (約 87%)，導致在計算整體存放利差時，高利差的外幣業務權重較低，無法完全反映其貢獻。
• 分行策略：目前國內有 139 家分行，暫無縮減計畫。策略重點是分行轉型，推動流程無紙化，並將簡易交易引導至數位通路（如線上換匯一年已超過 300 萬筆），讓實體分行專注於提供更複雜、高價值的服務，實現虛實整合。

Q5：信用成本的細項 (毛提存與呆帳回收)？以及所得稅利益的狀況？

A5:

• 信用成本：2019 年前三季淨提存約 12.9 億元，其中呆帳回收金額為 10.6 億元，因此毛提存金額約為 23.5 億元。呆帳回收金額與去年同期相當，屬於穩定狀態。
• 所得稅利益：因員工酬勞費用的會計處理方式改變 (IFRS 影響)，公司可認列遞延所得稅利益。截至 2019 年上半年，已認列近 3 億元，2019Q3 持續增加，但確切數字待會計師查核後公布。

Q6：長期經營策略上，如何在擴張規模、降低成本費用率與維持資本適足率之間取得平衡？

A6:

• 成本費用率 (CIR)：CIR 維持在 50-52% 區間，與業務結構有關。相較於以企金為主、CIR 較低的同業，玉山因消金業務佔比較高，CIR 也相對較高。未來期望透過數位化，在業務擴張的同時減緩人力成本增長，逐步降低 CIR，但短期內因 IT 投資仍處於高峰，目標是將 CIR 控制在現有水準。
• 利差與風險：台灣市場利差偏低，因此風險控管是長期獲利的關鍵。當景氣循環來臨時，風險控管優劣的差異才會真正顯現。
• 資本適足率 (BIS)：玉山堅持以獲利支持成長。透過保留約六成的盈餘，並積極發展對資本耗用較少的手續費收入業務 (目前佔淨收益 1/3)，來確保成長動能與資本穩健之間的平衡。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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