本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
富邦金控於 2013 年度創下歷史獲利新高，全年稅後淨利達 新台幣 327 億元，年成長 12.2%，連續五年蟬聯台灣金控業獲利冠軍。每股盈餘 (EPS) 為 新台幣 3.31 元，年成長 7.9%。
主要業務發展：
- 併購華一銀行： 於 2013 年底獲中國銀監會核准，並於 2014 年 1 月完成交割，合計取得華一銀行 80% 的控制性股權。此舉使富邦金控成為唯一在兩岸三地皆擁有銀行子公司的台資金融機構，是其在中國大陸發展的重要里程碑。
- 發行海外存託憑證 (GDR)： 成功發行 8.5 億美元 的 GDR，為台灣金融業史上最大規模。此舉雖使流通在外股數增加，導致 EPS 成長率低於淨利成長率，但充實了資本實力。
- 組織架構調整： 為因應下一階段的成長，於 2013 年 10 月將事業群制度回歸至各子公司獨立運作模式。
未來展望：
公司預期 2014 年台灣經濟成長率可達 3%，外部環境有利於業務成長。成長動能將來自於：(1) 華一銀行加入後，兩岸三地銀行平台的整合效益；(2) 子公司業務的持續深化，如銀行外幣業務、人壽高價值保單、產險承保優勢及證券新業務；(3) 子公司間的交叉銷售與金融創新。
2. 主要業務與產品組合
富邦金控主要獲利來源為富邦人壽及台北富邦銀行，若不計入華一銀行，2013 年兩者獲利貢獻佔比分別為 59% 及 37%。若模擬計入華一銀行，其獲利貢獻約佔 3%。
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台北富邦銀行：
- 核心業務： 2013 年放款年成長 7.2%，優於業界平均的 5.6%。成長主要來自企業金融放款（年增 13%），特別是因應台商及陸企需求的外幣放款，動能強勁。
- 財富管理： 2013 年財富管理收入達 73 億元，年增 7%，未來將持續深化分行銷售、擴大客戶基礎，並加強分期繳及基金商品。
- 海外業務： 海外分行及 OBU 獲利貢獻顯著，2013 年達 50 億元，年增 25%，佔銀行提存前獲利約 36%。
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富邦人壽：
- 市場地位： 2013 年初年度保費 (FYP) 市佔率 19.2%，位居市場第一。銀保通路收入及業務員成長率亦為業界第一。
- 保費結構： 總保費收入穩定，續期保費逐年成長。產品組合受法規影響而調整，未來將更著重於分期繳與高價值 (VNB) 商品。
- 投資收益： 經常性投資收益為主要獲利來源，年成長 18.7%，優於資產成長率。投資組合持續穩健佈局於國內外股債市，海外投資佔比已達 45.9%。
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富邦產險：
- 市場地位： 市佔率持續穩居市場第一，2013 年總保費收入 275 億元，年成長 3.4%。
- 承保績效： 綜合成本率 (Combined Ratio) 維持在 90% 左右的良好水準。
- 中國大陸業務： 據點已擴展至 16 個，受惠於強制車險業務開放，保費收入年增 113%，達人民幣 3.84 億元，承保績效持續改善。
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富邦證券：
- 獲利表現： 2013 年稅後淨利 13.49 億元，年增 25.7%，主要受惠於承銷及自營業務收入成長。
- 未來發展： 預期經紀業務將隨市佔率及市場成交量提升而成長，並將持續開發電子交易平台及掌握新種業務機會。
3. 財務表現
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關鍵財務數據 (2013 全年度)：
- 稅後淨利： 新台幣 327 億元 (年增 12.2%)
- 每股盈餘 (EPS)： 新台幣 3.31 元 (年增 7.9%)
- 總資產： 新台幣 4.57 兆元 (年增 11.3%)
- 股東權益： 新台幣 3,160 億元 (年增 3.3%)
- 資產報酬率 (ROA)： 0.75%
- 股東權益報酬率 (ROE)： 10.50%
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資本適足率 (2013 年底)：
- 金控資本適足率 (CAR)：144.2%
- 台北富邦銀行：13.45%
- 富邦人壽風險基礎資本率 (RBC)：280.51%
- 富邦產險 RBC：544.49%
- 富邦證券 CAR：508.31%
- 所有子公司資本適足率均遠高於主管機關要求。
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獲利驅動與挑戰：
- 富邦人壽為主要獲利引擎，2013 年貢獻 192 億元淨利，年成長顯著。主因是資產規模擴大帶動經常性投資收益穩定增加，且已實現正利差 (投資報酬率 4.05% > 負債成本 3.98%)。
- 台北富邦銀行資產品質穩定，逾放比僅 0.12%，備抵呆帳覆蓋率達 974%。
- 華一銀行於 2013 年底為提前符合監管要求，增提 3.37 億人民幣的貸款損失準備，影響當年度獲利。
4. 市場與產品發展動態
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中國大陸市場：
- 華一銀行： 併購後取得全國性執照與 14 個據點。2013 年逾放比 (NPL) 上升至 0.86%，主因是富邦進駐後採取更嚴格的風險審視標準，而非資產品質實際惡化。未來將專注於風險管理升級、資訊系統投資，並發展台商及個人金融業務。
- 廈門銀行： 持股 20%，2013 年稅後淨利 5.2 億人民幣，年增 11.3%，資產品質維持良好。
- 富邦產險(中國)： 業務據點快速擴張，保費收入倍增，營運效益持續改善。
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富邦人壽投資與產品策略：
- 投資組合： 海外固定收益投資以北美地區的公司債為主。避險成本微幅改善至 68 bps，並維持高比例的完全避險結構 (81.4%)。
- 產品策略： 因應主管機關政策，2014 年將更著重於分期繳與高價值保單 (如長期照護險) 的銷售，躉繳型商品比重可能降低，但會開發年期較長的利變型壽險。預期 2014 年 FYP 可能略微下降，但 VNB (新契約價值) 將持續成長。
5. 營運策略與未來發展
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長期發展計畫：
- 區域佈局： 以華一銀行為核心，打造完整的大中華區銀行服務平台。同時，積極尋求亞洲市場 (特別是東南亞) 的併購或設立分支機構的機會。
- 跨售效益： 持續強化銀行個金與法金業務的協同合作，並深化金控各子公司間的交叉銷售。
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併購策略 (M&A Strategy)：
- 銀行： 在中國大陸的投資已達「一參一控」上限，暫無新目標。東南亞市場因外資持股比例限制，仍在尋找合適機會。
- 產險： 將以廈門產險為基礎，在中國大陸持續擴點，不排除併購機會。同時評估東南亞地區的小型產險公司。
- 證券： 主要目標區域為中國大陸，已與數個集團簽署合作備忘錄 (MOU)。
- 人壽： 目前無明確標的，主因是目標公司估值偏高，且獲利多依賴投資收益，本業表現普遍不佳。
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風險與應對：
- 中國大陸經濟風險： 管理層認為，儘管房地產市場 (特別是二三線城市) 及影子銀行去槓桿化存在風險，但 7.5% 的 GDP 成長目標應可達成。華一銀行已凍結新的不動產放款，並轉向服務台商，預期淨信用損失 (NCL) 可控制在 20 bps 以內。
- 利率自由化： 預期中國大陸的存貸利差將面臨壓力，華一銀行的淨利差 (NIM) 可能下滑約 20 bps。
6. 展望與指引
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總體經濟預測：
- 台灣 2014 年 GDP 成長率上看 3%。
- 中國大陸 2014 年 GDP 成長目標 7.5% 可望達成，但需關注房地產及地方債務風險。
- 歐美債市波動預期將較 2013 年平穩，聯準會升息步調將是溫和且緩慢的。
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業務指引：
- 富邦人壽： 預期 2014 年初年度保費 (FYP) 可能因產品組合調整而略低於 2013 年，但 VNB 將因產品年期拉長而持續成長。
- 華一銀行： 預期 2014 年 Q2、Q3 的逾放比可能因持續的風險重分類而上升，但實際信用損失可控。淨利差 (NIM) 預期將面臨約 20 bps 的壓縮。
7. Q&A 重點
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Q1: (麥格理證券) 對歐美債市、中國大陸景氣 (特別是房地產) 的看法？主管機關政策改變對今年壽險保費收入的影響？
A: (債市) 預期 2014 年歐美長天期利率將是區間整理格局，波動性小於 2013 年。聯準會的升息步調將會非常溫和緩慢。
A: (中國景氣) GDP 成長 7.5% 的目標問題不大。但房地產市場面臨挑戰，地方債務處理與影子銀行去槓桿化，將導致中小型開發商資金鏈緊張，預期二三線城市房價會出現下跌。
A: (壽險保費) 2014 年產品組合將更著重於分期繳與高 VNB 商品，躉繳型利變壽險的年期會拉長。整體 FYP 可能較去年略微降低，但 VNB 會持續成長。
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Q2: (麥格理證券) 中國房地產風險對富邦的影響？對台灣景氣的看法？
A: (對富邦影響) 華一銀行確有不動產放款，但擔保品多位於一線城市，品質優良。預期大環境可能導致不良率 (NPL) 上升，但淨信用損失 (NCL) 問題不大，可控制在 20 bps 以內。
A: (台灣景氣) 去年基期較低，且歐美緩步復甦，基本面看好。整體而言，台灣景氣會比去年好一些，但需關注年底選舉及服貿協議等變數。
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Q3: (提問者) 富邦人壽去年的 VNB 成長情況？TMU 及 FX 業務的營收驅動因素？人民幣貶值的影響？自營交易與代客交易的營收佔比？
A: (VNB) 2012 年因停賣效應導致保費基期較高，2013 年 FYP 約下滑 15%。VNB 尚未精算完成，但預期下滑幅度與 FYP 差不多，約在 10-20% 之間。
A: (TMU/FX) 營收成長主要來自客戶基礎擴大，即更多原本未避險的客戶開始進行避險。人民幣短期貶值會影響出口商的避險需求，但若持續貶值，進口商的避險需求會增加。匯率波動越大，客戶的避險需求就越大。
A: (營收佔比) 銀行交易室的營收中，代客業務佔九成以上，自營部位不到一成。若以整體自營部位貢獻來看，約佔兩至三成。
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Q4: (JP Morgan) 華一銀行 NPL 的趨勢及 NIM 展望？富邦金控未來的併購策略？
A: (華一銀行) NPL 上升是因富邦採用更嚴格的風險分類標準，將既有問題客戶重新歸類，並非新增惡化案件。預期 Q2、Q3 可能還會因重新分類而上升，但真實的 NCL 非常可控。NIM 方面，因利率自由化及貸款組合轉向台商，預期會面臨壓力，可能下降約 20 bps。
A: (併購策略) 銀行在中國大陸已達「一參一控」上限，將尋求東南亞機會。產險以中國大陸擴點為主，並評估東南亞標的。證券聚焦中國大陸。人壽因標的估值過高，暫無明確計畫。
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Q5: (招商銀行) 對人民幣未來走勢的看法？
A: 短期波動是匯率市場化過程的一部分。從長期看，中國是全球第二大經濟體，仍具備吸引國際資金的條件，經濟成長機會仍多，因此對人民幣長期走勢不悲觀。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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