1. 營運摘要
- 2025 年第三季財務表現亮眼：單季營收達 22.02 億元（年增 7.4%，季增 4.5%），創下新高。毛利率提升至 36.1%，稅後淨利為 2.3 億元，單季 EPS 達 3.53 元，創歷史新高。
- 台灣市場復甦強勁：營運回溫，主要受惠於品牌管理強化與成本控制得宜。主力品牌「八方雲集」的鍋貼水餃內餡銷量年增 8-10%；「梁社漢排骨」在中南部地區的接受度與業績顯著提升。
- 美國市場快速擴張：截至 2025 年 11 月，美國已有 13 家門市。北加州首店開幕後，加州地區已於 11 月實現單月獲利。德州廠預計於 2026 年 Q2 投產，可供應 300 家門市的產能，目標明年在美國開設 8 家以上新店。
- 香港市場策略調整：因應消費景氣變化，展店策略將更為謹慎，並重新聚焦於較平價的「八方雲集」品牌。
- 未來展望：
- 台灣：2026 年目標新增 30 間門市（八方雲集與梁社漢），並持續推動複合店型。
- 美國：將是未來主要的成長動能，預計 3-5 年內營收佔比可達 20-30%。
- 產品線：已跨足通路市場，推出「梁社漢金牌牛肉麵」冷凍包，並將持續開發新品。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：以「八方雲集」與「梁社漢排骨」為雙核心品牌，提供鍋貼、水餃、麵食及排骨飯等餐點。業務模式在台灣以加盟為主，香港為加盟與直營並行，美國則以直營為主。
- 品牌組合：
- 台灣：八方雲集、梁社漢排骨、芳珍蔬食、丹堤咖啡。
- 香港：八方雲集、百方池上便當、八方面屋、梁社漢排骨。
- 美國：BAFANG DUMPLING。
- 營收佔比（2025 年前三季）：
- 按地區：台灣 77.9%、香港 15.2%、美國 6.9%。台灣市場的營收貢獻度較去年同期提升 2.5 個百分點。
- 按品牌：八方雲集 75.1%、梁社漢排骨 23.6%，其他品牌合計約 1.3%。
- 店數概況（截至 2025/11）：
- 台灣：八方雲集 1,038 家，梁社漢排骨 202 家（淨增 18 家），芳珍蔬食 2 家，丹堤咖啡 12 家。
- 香港：共 78 家，其中八方雲集 59 家。
- 美國：共 13 家，皆為直營店。
3. 財務表現
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2025 年第三季損益：
- 營業收入：22.02 億元，年增 7.4%，季增 4.5%。
- 毛利率：36.1%，較去年同期的 34.3% 明顯提升。主因是台灣高毛利產品銷量回升及原物料成本控制得宜（如高麗菜採用大冷倉儲存）。
- 營業費用率：推銷費用率降至 17.7%（去年同期 19.3%），管理費用率降至 5.5%（去年同期 5.7%）。費用率下降主因是台灣工廠出貨效益提升及直營店數減少。
- 稅後淨利：2.3 億元，淨利率達 10.4%，回到過往高水準。
- 每股盈餘 (EPS)：3.53 元，創單季歷史新高。
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2025 年前三季累計表現：
- 營業收入：64.88 億元，年增 10.1%。
- 毛利率：35.8%，優於去年同期的 34.9%。
- 稅後淨利：6.03 億元。
- 每股盈餘 (EPS)：9.34 元，已超越 2024 全年的 9.05 元。
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財務結構與現金流量：
- 因應大冷倉與德州廠的資本支出，不動產、廠房及設備佔比提升，負債比略增至 47.6%。
- 存貨週轉天數因應品項多元化而略為增加。
- 截至 Q3，帳上現金及約當現金為 11.36 億元，營運現金流入穩健。
4. 市場與產品發展動態
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台灣市場：
- 展店策略：除傳統店點外，將積極開發郊區、工業區等非傳統型商圈，並推動八方雲集結合梁社漢或芳珍蔬食的複合式店型，以滿足多元消費需求並提升單店效益。
- 產品創新：持續推出新品，如梁社漢的「橙汁排骨冬粉飯」及八方雲集的「梁師傅排骨麵」，以擴大價格帶並增加來客頻率。
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美國市場：
- 門市擴張：2026 年目標開出 8 家以上新店，遍及南加州、北加州、德州及亞利桑那州，總店數將突破 20 家。
- 德州新廠：預計 2026 年 4 月完工營運，初期產能可供應 300 家門市，為未來快速展店奠定基礎。
- 店型發展：將在德州開設首家純「快餐模式」門市，以測試市場反應，作為未來展店的參考。
- 產品策略：美國門市產品線較台灣更多元，結合鍋貼、排骨飯及當地受歡迎的炸物，並提供家庭號餐點。未來也將開發牛肉調理包等零售產品，拓展通路市場。
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香港市場：
- 由於當地消費景氣趨緩，展店步伐將放緩，策略轉為鞏固現有門市營運效益，新開店將以大眾化價格的「八方雲集」品牌為主。
5. 營運策略與未來發展
- 成長動能：美國市場將是集團未來最主要的營收及獲利成長引擎，目標 3-5 年內營收佔比達 20-30%。
- 風險管理：
- 原物料：因應豬肉價格波動及非洲豬瘟等不確定性，已備有 1-2 季的豬肉庫存，並開發雞肉內餡配方作為替代方案，同時推動原料採購多元化。
- 門市管理：持續執行「汰弱留強」策略，優化門市體質。
- 新業務拓展：
- 已開始佈局零售通路，推出「梁社漢金牌牛肉麵」冷凍調理包，於 MOMO 及家樂福等線上線下通路銷售，明年將投入更多行銷資源。
- 持續評估其他海外市場機會，包括日本、歐洲、英國及杜拜。
6. 展望與指引
- 短期展望：2025 年 Q4 營收表現樂觀，10 月及 11 月營收已連續創高，預期全年營運成果將相當豐碩。
- 長期展望：
- 台灣市場透過店型優化與持續展店，維持穩定增長。
- 美國市場將進入快速擴張期，德州廠的啟用將成為關鍵里程碑，目標將美國單店營收做到台灣的 2-3 倍。
- 香港市場則採取穩健經營策略，靜待市況回溫。
7. Q&A 重點
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Q1: 美國市場的展店規劃與獲利目標？
- A: 明年（2026 年）目標開出 8 家以上，包括南加州 2 家、北加州 1 家、德州 3 家、亞利桑那州 1 家，並可能再增加。德州廠預計明年 4 月營運，其產能可支援 300 家門市，此為較保守的五年目標。美國市場的單店營收目標是台灣的 2-3 倍，預期將成為集團未來最大的獲利成長動能，目標 3-5 年內營收佔比達 20-30%。
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Q2: 台灣明年展店與閉店的規劃？
- A: 明年八方雲集與梁社漢排骨合計展店目標為 30 家。由於體質調整已見成效，預計閉店數會比今年少。
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Q3: 台灣市場的展店策略為何？
- A: 主要有兩大方向：1. 開發非傳統型商圈，如交通便利的郊區或工業區。2. 發展複合式店型，如「八方雲集+梁社漢」或「八方雲集+芳珍蔬食」，以滿足多元客群並提升單店營收。
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Q4: 美國除了加州，還有哪些地區的擴展計畫？
- A: 德州廠將於明年 Q2 啟用，除了已簽約的 3 家店，也將在奧斯丁（Austin）等人口成長快速的地區尋找新店點。在亞利桑那州，除了已簽約的 1 家店，也正洽談第 2 家，主要看好台積電設廠帶動的商機。
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Q5: 美國門市的產品組合與台灣有何不同？
- A: 美國的產品線更加多元，結合了「八方雲集」與「梁社漢」的品項，並加入當地受歡迎的炸物。此外，因應家庭聚餐需求，也提供 4 人、6 人、8 人甚至 10 人份的家庭號餐點。美國將作為集團的產品研發中心，成功的產品未來可能引進台灣。
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Q6: 美國新店的店型規劃？
- A: 北加州 Santa Clara 新店已是結合傳統點餐與快餐模式的複合店型，但觀察到消費者仍偏好現點現做的鍋貼水餃（佔營收 8-9 成）。明年德州 Carrollton 的首店將是 100% 的快餐模式，屆時會更準確地評估其市場接受度。
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Q7: 美國加州業務轉虧為盈的原因？
- A: 加州的中央工廠原本已接近損益兩平，門市本身也已獲利。11 月新開的北加州 Santa Clara 店業績遠超預期，其貢獻使加州整體業務（包含工廠）達到單月獲利的目標。
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Q8: 非洲豬瘟對 Q4 毛利率的影響？
- A: 公司備有 1-2 季的豬肉庫存，短期內價格波動影響不大。為應對豬肉供應風險，已開發出雞肉配方，可在維持風味的前提下作為替代方案。長期來看，豬價可能上漲，但公司已透過多元採購等方式進行避險。預期 Q4 仍可維持不錯的利潤率。
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Q9: 公司是否有數位化或會員經營的計畫？
- A: 公司認為旗下品牌屬於民生必需消費品（剛需），目前評估會員制的效益有限。但隨著開始佈局線上通路（如冷凍調理包），未來會持續評估相關策略。
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Q10: 明年美國展店與德州廠啟用後，對整體毛利率及費用的影響？
- A: 美國業務目前營收佔比仍低（約 7%），雖然美國直營店的毛利率較高，但初期展店及德州廠的折舊費用也會增加。預期明年美國展店對集團整體毛利率的提升效果輕微，但隨著規模擴大，貢獻會逐漸顯現。
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