【法說會備忘錄】陽明 20230607

本報告內容使用 AI 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

陽明海運於 2023 年第一季法人說明會中指出，受全球經濟下行及貨運需求疲軟影響，市場回歸常態，營運表現較去年同期高峰顯著下滑。

• 財務表現：2023Q1 合併營業收入為 新台幣 369.5 億元，歸屬母公司淨利為 新台幣 34 億元，每股盈餘 (EPS) 為 新台幣 0.97 元。毛利率與純益率均為 9%，相較 2022 年的高點有大幅修正。
• 營運量：2023Q1 總營運量為 104 萬 TEU，較去年同期衰退 5%。
• 市場展望：管理層表示，目前市場供需失衡，加上全球通膨、利率政策等不確定因素，下半年營運仍充滿挑戰。雖對傳統旺季抱持審慎樂觀態度，但強調獲利水準將回歸正常，不會重現前兩年的特殊榮景。
• 策略重點：公司將持續優化航線佈局、進行船隊汰舊換新以提升成本效益，並透過安裝脫硫塔及訂造 LNG 雙燃料船因應環保法規。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務：陽明海運專注於全球貨櫃航運本業，該事業群佔 2023Q1 總營收的 93.56%。根據 Alphaliner 統計 (2023 年 5 月)，陽明運力排名全球第九，市佔率約 2.6%。
• 業務組合：
  • 貨櫃航運事業群：93.56%
  • 物流事業群：3.35%
  • 散裝航運事業群：2.92%
  • 碼頭事業群：0.17%
• 航線組合摘要：
  • 營收比重 (2023Q1)：歐洲線 (40%) 為最大營收來源，其次為 美洲線 (31%)、亞洲二線 (中東/南美等) (17%) 及亞洲一線 (近洋) (12%)。其中，因越大西洋及歐地幹線運價相對穩定，歐洲線獲利表現在第一季最佳。
  • 營運量比重 (2023Q1)：歐洲線 (32.26%)、亞洲一線 (26.44%)、美洲線 (23.86%)、亞洲二線 (17.44%)。

3. 財務表現

• 關鍵財務指標 (2023Q1)：
  • 營業收入：新台幣 369.5 億元
  • 營業毛利：新台幣 34.2 億元 (毛利率 9%)
  • 歸屬母公司淨利：新台幣 34 億元 (純益率 9%)
  • 每股盈餘 (EPS)：新台幣 0.97 元
• 表現驅動與挑戰：
  • 財務數據自 2022Q2 高峰後逐季下滑，主要反映全球運價的急遽修正。公司平均運費從 2022 年高點的每 TEU 超過 3,000 美元，下降至 2023 年 3 月的 908 美元。
  • 油價成本從 2022 年 7 月高點回落，目前處於區間盤整狀態，有助於穩定部分營運成本。
• 成本結構 (2023Q1)：
  • 主要營業成本為集貨/內陸/裝卸成本 (35%)、船艙租成本 (21%) 及 燃油成本 (15%)。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與挑戰：
  • 供需失衡：據 Drewry、Alphaliner 及 Clarksons 等機構預測，2023 至 2024 年市場供給成長率將持續高於需求成長，對運價形成壓力。
  • 環保法規：歐盟碳稅 (ETS) 及 IMO 的 CII、EEXI 等環保新規將對航運業帶來長期成本影響。目前因罰則尚未明確，對市場供給影響有限 (約 1-2%)，但預計在相關罰則出爐後影響會更為顯著。
• 聯盟策略：
  • 陽明所屬的 THE 聯盟專注於東西向航線，佔有率約 26% (美國線 27%、歐洲線 24%)。聯盟將持續投入新型節能大船，並優化航點 (如新增天津、德國威廉港直靠) 以提升服務範圍與成本競爭力。
• 船隊發展：
  • 已下訂 5 艘 15,500 TEU 的 LNG 雙燃料貨櫃船，預計於 2026Q2 開始交付，以應對環保趨勢並優化船隊結構。
  • 2023 年預計安排 12 艘船舶加裝脫硫塔，完成後全船隊將有 60% 的運力具備脫硫設備，有助於降低燃油成本。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫：
  • 船隊汰舊換新：公司目前的造船計畫主要為汰舊換新，以維持營運所需的船隊規模與效率，而非追求運力的大幅擴張。
  • 貨櫃管理：採取謹慎的造櫃策略，根據實際營運需求配置貨櫃，避免在前兩年市場高峰期過度投資，因此目前無大量閒置空櫃問題。
• 競爭定位：
  • 透過 THE 聯盟的合作，維持在東西向主要航線的市場競爭力。
  • 積極應對製造業供應鏈轉移趨勢，若貨源從中國轉移至東南亞，將調整航線佈局，強化轉運服務。
• 垂直整合：
  • 目前無併購同業航商的計畫。
  • 將透過子公司好好物流 (Yes Logistics)，在合適的利基市場與時機進行物流業務的整合與策略合作。

6. 展望與指引

• 財務預測：公司未提供 2023 年下半年及未來的具體財務指引。管理層表示，雖希望傳統旺季需求能帶動市場回溫，但整體經濟環境不確定性高，對後市持審慎樂觀看法。
• 機會與風險：
  • 機會：歐美市場庫存去化後，若下半年啟動補庫存，將對貨運需求帶來正面助益。
  • 風險：全球經濟復甦緩慢、新船持續交付導致供需失衡擴大、地緣政治（如烏俄戰爭）及通膨等因素，皆為下半年營運帶來挑戰。

7. Q&A 重點

• Q：如何看待巴拿馬運河乾旱對航運的影響？陽明有多少航線受影響？

  A：目前巴拿馬運河因乾旱限制船舶吃水深度，初步評估對船舶載重噸影響約 10%。公司將透過調整貨載結構（選擇較輕的貨物）來應對，希望能將實際影響控制在 10% 以內。目前觀察到的衝擊不大，但會持續關注後續發展。

• Q：目前各航線是否出現虧損？

  A：以現在的運價水平，部分航線確實出現小幅虧損，但並非全面性或大幅度的虧損。公司 2023Q1 整體仍維持獲利。

• Q：雙燃料船的燃料成本是否會上升？

  A：不會。雙燃料船可在傳統燃油與替代燃料（如 LNG）之間選擇，公司會選擇當下成本較低的燃料使用，因此在燃料成本上更具彈性，不會必然上升。

• Q：歐盟開徵碳稅對公司的影響？

  A：此為全行業面臨的共同挑戰，影響程度取決於各公司船舶的能源效率。陽明未來投入的 LNG 雙燃料船因碳排放較低，在稅負上相對有優勢。不過，目前許多執行細節尚未公布，需待法規更明確後才能精準評估。

• Q：公司目前安裝脫硫塔的船舶數量及計畫？

  A：至 2023 上半年已有 40 艘安裝，今年預計再完成 6 艘。

• Q：美國零售商去庫存進度如何？何時啟動補庫存？

  A：目前無法預測確切時間點，但希望需求能盡快恢復正常。

• Q：環保法規 (CII) 對市場供給的影響？

  A：目前 CII 規範尚無明確罰則，因此航商為維持競爭力，主動因應而大幅降速的情況不多，對市場供給影響微乎其微。待今年 7 月 IMO 會議後若有罰則出爐，情況才可能改變。

• Q：公司目前船隻閒置與空班比例？

  A：目前沒有停航或閒置的船隻。空班狀況自 5 月後已大幅改善，6 月及 7 月的空班比例預計將低於 10%。

• Q：美西線、美東線年度合約的簽約狀況如何？

  A：簽約的合約量已達到年度目標，但目前更關注客戶的履約量，因市場需求變化快速，將持續監控客戶實際的出貨狀況。

• Q：2023Q1 各航線的獲利率排序？

  A：歐洲線表現最好，因其包含的大西洋、地中海航線運價相對穩定。其他如美國線與亞洲區間航線的獲利水準則差不多。

• Q：公司 2023-2026 年的新船交付計畫？

  A：目前已簽訂 5 艘 15,500 TEU 的 LNG 雙燃料船，預計從 2026 年第二季開始陸續交付。

• Q：公司是否有併購同業或物流業者的計畫？

  A：目前沒有併購同業航商的規劃。物流方面會透過子公司「好好物流」尋求策略合作機會。

• Q：對下半年獲利的看法？

  A：持審慎樂觀的態度，希望能夠維持獲利。但必須強調，獲利水準絕對無法與前兩年相比，航運業正回歸到一個較為正常的獲利狀態。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有的公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告之更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。