【法說會備忘錄】南亞科 20150428

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

南亞科 2015 年第一季營運表現穩健，儘管面臨平均售價 (ASP) 下滑的挑戰，但透過成本改善及出貨量增加，維持了健康的獲利能力。公司已連續九季實現獲利。

• 財務表現：2015Q1 合併營收為新台幣 120.28 億元，季減 3.1%；稅後淨利為 62.9 億元，淨利率達 52.3%；單季 EPS 為 2.61 元。毛利率及營業利益率分別為 47.2% 與 39.6%。
• 成本與出貨：受惠於生產效率提升與 30 奈米製程微縮，第一季製銷成本季減高個位數百分比 (7-9%)，有效抵銷 ASP 下滑的衝擊。位元出貨量季增 3.3%。
• 20 奈米轉換計畫：公司正式宣布將投入約 400 億元 資本支出，轉換每月 3 萬片 產能至 20 奈米製程，預計於 2017 年下半年量產。為此，計畫於 2015 年下半年進行募資。
• 股利政策：董事會提議配發每股現金股利 2 元，為多年來首次配息，將提交股東會決議。
• 未來展望：預估第二季位元出貨量將季增中個位數 (4-6%)，全年位元出貨量則預計年增中雙位數 (14-16%)。DRAM 市場價格預期在第二季末回穩，第三季展望優於第二季。

2. 主要業務與產品組合

南亞科持續深化其產品組合轉型策略，專注於高價值的非 PC 應用市場，以提升獲利能力與市場穩定性。

• 核心業務：公司為專業 DRAM 製造商，產品應用涵蓋標準型 (Commodity)、消費型與利基型 (Consumer & Specialty) 及低功率 (Low Power) DRAM。
• 產品組合：2015Q1，非 PC 應用的營收佔比維持在 76.7%。
  • 消費型與利基型 DRAM：營收佔比提升至 63.7%，為最主要的營收來源。
  • 低功率 DRAM：營收佔比為 13.0%。
  • 標準型 (PC) DRAM：營收佔比降至 23.3%。
• 策略目標：公司預期 2015 全年非 PC 產品營收佔比將超過 80%，其中低功率 DRAM 產品佔比約 15%。此策略旨在降低對波動較大的標準型 DRAM 市場的依賴。

3. 財務表現

2015 年第一季財務表現穩健，展現出公司在成本控制與產品組合優化方面的成效。

• 關鍵財務數據 (2015Q1)：
  • 營業收入：120.28 億元 (季減 3.1%，年增 2.9%)
  • 營業毛利：56.73 億元，毛利率 47.2% (相較 2014Q4 的 48.6% 略為下滑)
  • 營業利益：47.68 億元，營業利益率 39.6% (相較 2014Q4 的 41.5% 略為下滑)
  • 稅後淨利：62.9 億元，淨利率 52.3%
  • 每股盈餘 (EPS)：2.61 元
  • 每股淨值：19.89 元
  • EBITDA：61.64 億元
• 業績驅動與挑戰：
  • 正面因素：
    • 成本改善：第一季製銷成本季減高個位數百分比，主要來自生產效率提升與 30 奈米製程微縮，有效抵銷 ASP 下滑壓力。
    • 出貨量成長：位元銷售量季增 3.26%。
  • 負面因素：
    • ASP 下滑：整體平均售價 (ASP) 季減 8.58%。其中，PC DRAM 價格跌幅達 15-16%，而利基型 DRAM 跌幅較小，約 6-7%。
• 重要財務事項：
  • 業外收入：第一季認列華亞科技權益法投資利益 17.73 億元。
  • 現金流量：營業活動現金流入為 53.11 億元，自由現金流量為 43.46 億元。
  • 債務償還：持續償還借款，第一季償還 45.41 億元，財務結構持續改善。

4. 市場與產品發展動態

公司對整體 DRAM 市場供需維持審慎樂觀的看法，並持續推進製程技術以強化成本競爭力。

• 市場趨勢與展望：
  • 供給面：預期 2015 年全球 DRAM 供給位元成長率約為 20-25% 之間，略低於 2014 年。
  • 需求面：
    • PC：第二季市場需求持續保守，Windows 10 的影響尚待觀察。
    • 行動裝置：預期市場需求將於第二季末復甦，主要受惠於新款 iPhone 及非蘋陣營旗艦機的推出。
    • 消費性電子：成長動能來自 4K 電視滲透率提升、高階數位機上盒及網通產品。
    • 伺服器/雲端：需求維持強勁。
  • 價格走勢：預期 DRAM 價格將在 2015 年第二季末回穩，第三季展望優於第二季。
• 產品與技術發展：
  • 30 奈米微縮製程：進度超前，2015Q1 產出已達 20%，目標在 2015 年下半年提升至 50%，持續貢獻成本降低。
  • 20 奈米製程：未來產品將專注於 Low Power DDR4 與 DDR4，並可能開發 8Gb 高容量產品應用於特定的利基市場，而非與大廠在主流市場直接競爭。

5. 營運策略與未來發展

南亞科的長期策略核心為技術升級與財務結構優化，以確保永續經營與獲利能力。

• 長期計畫：20 奈米轉換
  • 目標：將現有 3 萬片 月產能轉換至 20 奈米製程技術，總產能維持每月 6 萬片。
  • 時程：需增建無塵室，預計 2017 年下半年開始量產貢獻營收。
  • 資本支出：預估總投資金額約新台幣 400 億元。
  • 資金來源：將透過營運現金流、銀行融資及股權募資三種方式籌措。計畫於 2015 年下半年提出 100 至 200 億元的股權募資計畫。
• 競爭定位：
  • 公司強調其策略重點在於優化產品組合與提升產品價值，而非追求市佔率。
  • 與美光 (Micron) 的 20 奈米技術授權協議條件對南亞科非常有利，預期未來的研發費用不會顯著增加。
• 股東回饋：
  • 董事會提議配發現金股利每股 2 元，主要基於善意與股東分享 2014 年的營運成果，此為公司多年來首次配息，有助於活化股東權益。

6. 展望與指引

• 出貨量指引：
  • 2015Q2：預估位元出貨量將較第一季成長 4-6% (中個位數)。
  • 2015 全年：預估位元出貨量將較 2014 年成長 14-16% (中雙位數)。
• 資本支出指引：
  • 2015 全年：預估資本支出為 81 億元，其中 18.8 億元將用於 20 奈米轉換所需的廠務設施建置。
• 市場展望：
  • 預期 2015Q2 末 DRAM 市場價格將回穩，Q3 展望優於 Q2。
  • 營收方面，考量第二季出貨量增加但 ASP 可能持續下滑，預期單季營收與第一季差異不大，可能僅有幾個百分點的波動。

7. Q&A 重點

• Q: 第一季成本顯著下降 (high single digit) 的原因是什麼？

  A: 主要有兩個因素，貢獻約各佔一半：一是生產效率的提升，二是 30 奈米製程微縮 (die shrink) 的貢獻。第二季生產效率提升的效益會減少，但製程微縮的貢獻會持續。

• Q: 第一季 ASP 下滑 8.58%，不同產品線的跌幅如何？第二季的趨勢預測？

  A: 第一季 PC DRAM 價格下跌約 15-16%，而 Specialty (利基型) DRAM 跌幅較小，約 6-7%。預期第二季 PC DRAM 跌幅會縮小，Specialty DRAM 仍相對抗跌。整體 ASP 跌幅可能在 mid-single digit (中個位數) 到 8% 之間，取決於市場何時回穩。

• Q: 對於 Consumer DRAM 未來幾年的成長看法？中國併購 ISSI (矽成) 是否會帶來競爭壓力？

  A: Consumer DRAM 的主要成長動能來自 4K 電視和高階機上盒，因其單位搭載容量 (content per box) 增加。ISSI 是南亞科的客戶，本身沒有晶圓廠，其被併購不會影響產業供需平衡。中國大陸目前除了海力士無錫廠外，並無 DRAM 生產能力，短期內影響極小。

• Q: 關於 400 億元的 20 奈米投資，股權募資的規劃為何？是否會引進策略投資人？

  A: 400 億資金來源包含營運現金流、融資及股權募資。計畫在下半年進行 100 至 200 億元的股權募資。現有股東 (如台塑集團) 擁有優先認購權。若現有股東放棄認購，公司有信心能找到其他合作夥伴，因募資金額相對不大，執行上並不困難。目前沒有特定引進策略投資人的計畫。

• Q: 導入 20 奈米後，研發費用是否會大幅增加？與美光的技術授權費用如何計算？

  A: 預期研發費用不會增加。公司與美光的 20 奈米技術授權協議條件對南亞科非常有利，未來支付的授權金金額合理，不會讓年度研發費用 (約 15-16 億元) 出現巨大變化。

• Q: 公司多年未發股利，為何在此時決定配發每股 2 元現金股利？

  A: 這是董事會的善意 (good intention)，希望在公司營運好轉後與股東分享 2014 年的經營成果。此外，從稅務角度考量，若不分配盈餘，公司需繳納 10% 的未分配盈餘稅。

• Q: 20 奈米主要規劃生產 DDR4，這是否意味著公司策略從利基型轉向大眾化產品？

  A: 公司的策略核心仍是 Specialty (利基型) 與 Mobile (行動) DRAM，標準型 DRAM 僅作為產能調節 (filler) 的角色。20 奈米將專注於 Low Power DDR4 及 DDR4，並應用於高密度的利基型市場，而非與大廠在主流消費市場 (如 Apple、Galaxy) 直接競爭。

• Q: 20 奈米的量產時程 (2017 年下半年) 看似保守，是否有提前的可能？

  A: 2017 年下半年指的是對市場有顯著貢獻的量產時間。建廠與裝機驗證完成後，2017 年初可能會有小量產出，但大量貢獻的時間點不會有太大變化，最多提前一季或半季。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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