【法說會備忘錄】南亞科 20150127

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

南亞科於 2015 年 1 月 27 日舉行法人說明會，公布 2014 年第四季及全年自結財務數據。公司 2014 全年營運表現強勁，成功由虧轉盈，並擺脫累積虧損的狀況。

• 2014 全年財務表現：全年稅後淨利達 新台幣 282.4 億元，純益率 57.5%，每股盈餘 (EPS) 為 新台幣 11.77 元。全年營收為 新台幣 491 億元，年增 8.6%。截至 2014 年底，累積盈餘轉正為 新台幣 108 億元，負債比率由 2013 年底的 89% 顯著下降至 60%。
• 2014Q4 營運概況：單季營收為 新台幣 124.1 億元，季減 5.2%，主要受季節性因素影響，位元出貨量季減 2.8%，平均售價 (ASP) 季減 4.8%。然而，受惠於成本持續改善，毛利率由 2024Q3 的 47.8% 微幅提升至 48.6%，連續八季成長。單季稅後淨利為 新台幣 85.7 億元，EPS 為 新台幣 3.56 元。
• 未來展望與策略：公司預計 2015 年位元出貨量將成長 14-16%。資本支出初步預估為 新台幣 51 億元。關鍵決策為是否轉進 20 奈米製程，此決議將於 2015Q1 做出，若確定執行，將需要額外資本支出並規劃增資。股利分派政策亦將於 2015Q1 董事會討論。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務：南亞科專注於 DRAM 產品的研發、設計、製造與銷售。產品應用重心已成功轉向非 PC 領域。
• 產品組合策略：公司持續優化產品組合，目標將非 PC 應用（包含消費型、利基型及低功率 DRAM）的營收佔比提升至 80% 以上。
  • 2014Q4 產品應用佔比：非 PC 應用佔比為 72.6%，其中消費型與利基型產品佔 56.9%，低功率產品佔 15.7%，標準型（PC）產品則佔 27.4%。
  • 2015 年目標：消費型與利基型產品佔比提升至 65% 以上，低功率產品維持 15% 以上。
• 業務動態：標準型 DRAM 已非公司主要焦點，僅作為調節市場與客戶需求的彈性工具。公司已近兩年未向華亞科取得產能，目前所有產品均為南亞科自有產能製造。

3. 財務表現

（註：以下數據為公司自結數，尚未經會計師查核）

• 2014Q4 關鍵財務指標：
  • 營業收入：新台幣 124.1 億元，季減 5.2%。
  • 營業毛利：新台幣 60.3 億元，毛利率為 48.6%，較 2024Q3 的 47.8% 提升。
  • 營業利益：新台幣 51.7 億元，營益率為 41.7%。
  • 業外收入：認列華亞科權益法投資利益 新台幣 47.4 億元。
  • 稅後淨利：新台幣 85.7 億元，淨利率達 69.1%。
  • 每股盈餘 (EPS)：新台幣 3.56 元。
  • 每股淨值：提升至新台幣 17.17 元。
• 2014 全年關鍵財務指標：
  • 營業收入：新台幣 491.1 億元，年增 8.6%。
  • 營業毛利：新台幣 221.7 億元，毛利率為 45.1%。
  • 營業利益：新台幣 188.2 億元，營益率為 38.3%。
  • 稅後淨利：新台幣 282.4 億元，淨利率為 57.5%。
  • 每股盈餘 (EPS)：新台幣 11.77 元。
• 財務結構改善：
  • 負債比率：自 2013 年底的 89% 降至 2014 年底的 60%，目標 2015 年底降至 40% 區間。
  • 累積盈餘：截至 2014 年底，累積盈餘已轉正為 新台幣 108 億元，擺脫累積虧損。
  • 現金流量：2014Q4 自由現金流量為 新台幣 63.7 億元，期末現金餘額為 新台幣 72.6 億元。
• 所得稅費用：由於公司獲利，依規定回沖先前認列的遞延所得稅資產。2014Q4 認列所得稅費用約新台幣 15.4 億元，截至年底遞延所得稅資產餘額約新台幣 8.5 億元。

4. 市場與產品發展動態

• 供給面分析：競爭同業的 25 奈米製程轉換已大致完成，加上技術演進難度提高及供應商理性擴產，預期 2015 年整體 DRAM 供給位元成長將趨緩。
• 需求面分析：
  • 伺服器與雲端運算：需求持續強勁，DDR4 轉換率將逐季增加，且伺服器 DRAM 平均售價可能因 DDR4 佔比提高而上升。
  • PC 市場：預期 2015Q1 出貨量持平，下半年 Windows 10 的推出效益仍待觀察。
  • 消費性應用：4K 電視、數位機上盒、遊戲機、無人機、智慧機器人及車用電子等應用持續成長，將推動 DRAM 需求。
  • 行動裝置：新款 iPhone 是否將 DRAM 容量自 1GB 翻倍至 2GB 將是需求成長的關鍵焦點。其他品牌旗艦機型已普遍搭載 3GB DRAM，整體智慧型手機出貨量及搭載量預期將健康成長。
• 價格展望：
  • 2015Q1：受季節性淡季影響，預期 PC、消費型及低功率 DRAM 價格將下滑。
  • 2015Q2：預期 DRAM 價格將趨於穩定。
  • 2015Q3：若新款 iPhone 升級 DRAM 容量，市場可能出現反彈，價格有機會回升。

5. 營運策略與未來發展

• 製程技術藍圖：
  • 30 奈米微縮 (Die Shrink)：持續推動 30 奈米微縮製程，預計可帶來 10-15% 的成本下降。計畫於 2015 年下半年將 超過 50% 的產出轉進此製程，此舉為 2015 年位元出貨成長約 15% 的主要動能。
  • 20 奈米製程：此為重大策略決策，將於 2015Q1 決定是否導入。
    • 投資規模：若全面轉換現有產能，預估需新建廠房並投入設備，總投資金額可能高達 新台幣 600 億元。
    • 資金規劃：若確定執行，將需要進行募資，不排除引進策略合作夥伴。
    • 備案：若不轉進 20 奈米，公司將專注於 30 奈米微縮，並深耕利基型 (Legacy) 市場，如工業用、車用、物聯網等低密度 DRAM 應用，此類市場受先進製程影響較小，市場穩定性較高。
• 財務與股東權益：
  • 資本支出：2014 年資本支出為 新台幣 58 億元。2015 年預估為 新台幣 51 億元（此預估不含 20 奈米投資）。
  • 股利政策：因公司已轉為累積盈餘，將於 2015Q1 董事會討論股利分派事宜，有機會配發股利。
• 策略合作：公司正積極尋求策略合作夥伴，特別是大型客戶，以確保長期的穩定供應關係，並可能透過私募等方式引進資金，協助 20 奈米製程的投資。

6. 展望與指引

• 2015Q1 展望：
  • 位元出貨量：預估季增 1-3%。
  • 平均售價 (ASP)：預期因季節性因素而下滑。
• 2015 全年展望：
  • 位元出貨量：預估年增 14-16%，主要來自 30 奈米微縮製程轉換。
  • 資本支出：初步預估為 新台幣 51 億元，此數字將根據 20 奈米製程決策進行更新。
  • 負債比：目標從 60% 進一步下降至 40% 區間。
• 機會與風險：
  • 機會：伺服器與雲端需求強勁、行動裝置 DRAM 搭載量提升、物聯網等新興應用帶來對利基型 DRAM 的需求。
  • 風險：20 奈米製程轉換所需資金龐大，需審慎規劃；DRAM 市場價格波動仍受整體供需狀況影響。

7. Q&A 重點

Q1：若決定導入 20 奈米製程，維持現有產能（約當晶圓片數）預計需投資多少？另外，美光的 20 奈米技術源於 LPDDR，是否需要大幅調整製程設備？

A：預估總投資金額可能高達 新台幣 600 億元。這筆費用包含新建一座廠房（約 100 多億元）及購置新設備。由於現有廠房空間已滿，量產必須有新空間。南亞科的 30 奈米設備基礎與華亞科相似，轉換至 20 奈米所需的調整幅度也將與華亞科一致。

Q2：如果決定不轉進 20 奈米，未來 3-5 年的經營策略是什麼？

A：公司將專注於 30 奈米微縮 (die shrink)，預計可帶來 10-15% 的直接成本下降，有助於維持一段時間的競爭力。產品策略上，將更專注於利基型 (Legacy) 市場，如工業用、車用、物聯網 (IoT)、M2M 等低密度 DRAM 應用。這些應用對先進製程的需求不大，使南亞科在成本上仍具優勢，且市場相對穩定。公司內部已對此情境進行長時間評估並備有方案。

Q3：若停留在 30 奈米並專注於利基型市場，是否能避免毛利率下滑的壓力？因為即使價格跌幅較小，但若沒有成本持續降低，利潤仍會被壓縮。

A：這個假設部分正確。利基型市場（如 1Gbit、2Gbit 等低密度產品）的特性是，先進製程（如 20 奈米）在生產這些產品時的成本優勢非常有限，因為測試、封裝等後段成本佔比很高。因此，領導廠商會將新技術用於 8Gbit 等高密度產品，這給了南亞科在低密度市場的競爭空間。雖然 DRAM 市場皆受供需影響，但利基型市場的穩定度遠高於主流市場，價格波動較小，供給過剩的風險也相對較低。

Q4：未來若 DRAM 市場景氣反轉，三大廠是否可能回頭競爭利基型市場？

A：這種擔憂相對較小。首先，如前述，三大廠在低密度產品上沒有顯著的成本優勢。其次，大廠已逐漸宣布停止支援 (EOL) 部分低密度產品，要重新回來需要通過複雜的客戶驗證，有相當的困難度。在目前「三大一小」的市場格局下，南亞科在此領域受到的威脅較小。

Q5：決定是否導入 20 奈米的主要考量是什麼？資金嗎？臺塑集團的態度為何？

A：考量因素包含資金規劃與合適的時間點。由於投資金額龐大，必須規劃資金來源。時間點方面，公司可參考華亞科的準備進度，無需過於急躁。

關於資金，公司希望能引進策略合作夥伴，但目前不便評論。

關於臺塑集團，目前臺塑集團持有南亞科股權約 87%，比例偏高。公司希望能協助臺塑降低持股比例，因此若能引進外部資金，對股權結構會是較好的狀況。目前尚未與臺塑討論是否會再注資。

Q6：若決定轉進 20 奈米，是全部產能轉換，還是部分轉換？

A：這取決於資金到位情況、產品規劃與市場需求。例如，若有客戶需要長期供應現有 30 奈米產品，那部分產能轉換速度就會放慢。但無論如何，第一步都必須先蓋新廠房。

Q7：若從零開始蓋一座 5 萬片產能的 20 奈米新廠 (Greenfield fab)，成本會是多少？

A：成本會比 600 億元高非常多，因為現有設備都無法沿用。目前手上沒有確切數字。

Q8：今年的折舊費用會增加嗎？預期的稅率是多少？

A：除非有新的資本支出，否則今年折舊費用不會大幅增加。即使決定導入 20 奈米，相關折舊費用也是明年或後年的事。

稅率方面，由於過去有累積虧損可抵扣，帳面上認列的所得稅費用是來自遞延所得稅資產的回沖，實際上並不需要繳稅。

Q9：今年的還款計畫與負債比目標？

A：公司會持續降低負債。2014Q4 已償還約 39 億元 借款。目標是將負債比從 2014 年底的 60%，在 2015 年底降至 40% 區間。

Q10：關於股利政策，20 奈米的投資決策是否會影響今年的配息？

A：公司帳上有 108 億元 的累積盈餘，有機會配發股利。相關決策將在 2015Q1 的董事會討論完成，屆時 20 奈米的決策方向也會明朗。

Q11：公司在低功率 DDR3 (LPDDR3) 產品的進度如何？

A：目前已有 LPDDR3 產品在小量出貨。公司希望能利用 30 奈米微縮製程改善成本後，再進行大規模量產。預計 2015 年下半年 LPDDR3 的出貨量可以顯著增加。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。