【法說會備忘錄】南亞科 20140729

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

南亞科 2014 年第二季營運表現穩健，財務結構在減資後顯著改善。公司持續專注於成本優化及產品組合調整，並對下半年市場維持正面看法。

• 財務表現：2024Q2 合併營收為新台幣 119.16 億元，季增 1.9%。毛利率因成本持續改善，由前一季的 39.9% 提升至 43.8%。稅後淨利為 60.83 億元，與前一季的 61.28 億元相當。減資後股本計算，單季 EPS 為 2.54 元。2014 上半年累計 EPS 為 5.1 元。
• 重大事項：
  • 減資計畫：於 6 月 27 日完成 90% 減資，股本由 2,396 億元降至 239.6 億元，每股淨值提升至 10.16 元。預計 9 月中旬新股恢復交易，並期望於 11 月恢復正常交易。
  • 資產處分：於 7 月 1 日完成子公司勝普電子之資產買賣交割，第二季認列相關營業損失及員工年資結清費用。
• 未來展望：
  • 預期 2024Q3 位元銷售量將與第二季持平。
  • 市場供需缺口擴大，預期 第三季產品平均售價 (ASP) 將溫和上漲。
  • 全年位元銷售量因不再銷售華亞科產能，預估將年減約 15%。

2. 主要業務與產品組合

南亞科專注於 DRAM 產品的研發與製造，並持續優化產品組合，降低標準型產品比重，以提升獲利穩定性。

• 核心業務：公司核心業務為 DRAM 的製造與銷售，應用領域涵蓋 PC、消費性電子、低功率行動裝置及伺服器等。
• 產品組合：
  • 2024Q2 營收比重：非 PC 應用佔比達 74%，其中消費性及利基型 (Consumer & Specialty) 產品佔 66%，低功率 (Low Power) 產品佔 7.9%。標準型 (Commodity/PC) 產品佔 26%。
  • 未來目標：公司目標將非 PC 應用營收佔比提升至 80% 以上，其中低功率產品佔比目標超過 15%。然而，低功率產品的擴展將視市場價格與利潤狀況彈性調整，目前因其利潤相對較低，公司並未積極擴大產量。

3. 財務表現

公司第二季財務表現穩健，毛利率持續提升，現金流狀況良好，並透過償還貸款持續降低負債。

• 關鍵財務數據 (2024Q2)：
  • 營業收入：新台幣 119.16 億元，季增 1.9%，年減 11%。年減主因是不再銷售華亞科產能。
  • 營業毛利：新台幣 52.2 億元，毛利率為 43.8%，較 2024Q1 的 39.9% 增加 3.9 個百分點。
  • 營業利益：新台幣 42.43 億元，營業利益率為 35.6%。
  • 稅後淨利：新台幣 60.83 億元，淨利率達 51%。
  • 每股盈餘 (EPS)：新台幣 2.54 元 (依減資後股本計算)。
  • 每股淨值 (BVPS)：新台幣 10.16 元。
• 業外收益與費用：
  • 第二季採權益法認列華亞科獲利 27.17 億元，為業外收益主要來源。
  • 銷管費用因認列勝普電子員工年資結清費用約 2.17 億元，單季金額較高。此為一次性費用。
• 現金流量：
  • 營業活動淨現金流入 59.35 億元。
  • 自由現金流入 53.89 億元。
  • 籌資活動淨現金流出 49.98 億元，主要用於償還銀行借款。

4. 市場與產品發展動態

管理層預期 DRAM 市場在下半年將維持健康的供需狀況，價格走勢看好。公司產品開發計畫按進度進行，以強化長期競爭力。

• 市場趨勢與展望：
  • 供給面：由於同業 2Xnm 製程轉換良率學習曲線及產出減少，預期 2024Q3 DRAM 市場供給缺口將擴大。
  • 需求面：企業 PC 換機潮、伺服器與雲端運算需求依然強勁。下半年進入傳統旺季，新款智慧型手機 (如 iPhone 6) 上市及中國 4G/LTE 市場成長，將帶動低功率 DRAM 需求。
  • 價格走勢：預期 第三季整體 DRAM 均價將持續上揚 (估計約 5%)，第四季價格則可望持穩。
• 產品發展計畫：
  • 30 奈米晶粒微縮 (Die Shrink)：將於 2014 年下半年陸續推出 30 奈米微縮產品。此為產品設計層面的優化，非製程技術變動，目標可使晶粒面積縮小 10% 至 15%，有效降低成本。
  • DDR4 產品：將如期於 2014 年下半年推出 DDR4 記憶體產品。
  • 應用擴展：持續擴增 30 奈米產品線，以滿足工規、車用、網通、遊戲及儲存設備等利基型市場需求。

5. 營運策略與未來發展

公司策略核心為透過技術優化降低成本、改善財務體質，並審慎評估未來先進製程的投資，以追求長期穩健經營。

• 長期計畫：
  • 成本結構：透過 30 奈米晶粒微縮計畫，在不大幅增加資本支出的情況下降低單位成本。
  • 先進製程：對於 20 奈米製程的導入仍在評估中。主要挑戰在於龐大的資本支出、現有廠房空間不足以及製程複雜化導致的成本效益縮減。雖然與美光的授權條件相對有利，但整體投資計畫需經審慎評估後再由董事會決議。
• 資本支出：
  • 2014 年預估資本支出為 66.9 億元，主要用於購置一台浸潤式 (Immersion) 設備，以改善生產週期及解決產能瓶頸，而非用於擴充產能。
• 競爭定位：
  • 公司認為自身財務體質已大幅改善，具備承受市場變化的能力。對於競爭對手可能的擴產計畫，管理層認為對手亦需考量對自身整體利潤的衝擊，因此不會過度擔憂市場秩序失衡。

6. 展望與指引

• 2024Q3 財務指引：
  • 位元銷售量：預計與 2024Q2 持平。
  • 平均售價 (ASP)：預期將較 2024Q2 溫和上漲約 5%。
  • 毛利率：在價格上漲及成本持續改善下，有機會較第二季微幅提升。
• 2024 全年展望：
  • 位元銷售量：因不再銷售華亞科產能，預估全年位元銷售量將年減約 15% (mid-teen %)。

7. Q&A 重點

• Q: 公司低功率 DRAM (Low Power DRAM) 產品在上半年的進度似乎較慢，第二季佔比僅 7.9%，下半年是否有機會達到 15% 的目標？

  A: 目前低功率 DRAM 市場的利潤相對其他產品線較低，且製程較複雜、成本較高。因此，公司雖已完成客戶驗證與市場基礎佈局，但並未急於擴大產量。未來是否達成 15% 的目標，將視市場價格與獲利狀況彈性調整。

• Q: 關於 30 奈米晶粒微縮 (Die Shrink) 計畫，其技術來源為何？預計能帶來多少效益？

  A: 公司的 50/42/30 奈米技術是與美光 (Micron) 共同開發、共同擁有，因此具備自主進行設計優化的能力。此計畫是針對產品的電路佈局 (layout) 進行設計微縮，而非製程技術的改變。目標是使晶粒面積縮小 10% 至 15%，進而降低成本。

• Q: 第二季 DRAM 市場價格普遍上漲，為何公司 ASP 反而季減 2%？

  A: 這是季節性影響。第一季價格較高，第二季價格在 4 月份落底後才反彈回升。雖然 5、6 月價格回溫，但整個第二季的平均價格仍略低於第一季，此狀況符合公司預期。

• Q: 對於競爭對手如海力士 (Hynix) 及三星 (Samsung) 可能擴充 DRAM 產能的看法？

  A: 我們會留意，但不會過度反應。首先，南亞科自身財務體質已大幅改善，有能力應對市場變化。其次，我們認為主要競爭對手在做決策時，必須考量擴產對其公司整體利潤率的巨大影響，因此會謹慎行事，不會輕易破壞市場平衡。

• Q: 公司對於導入 20 奈米製程的規劃為何？

  A: 此案仍在評估中，尚未有最終決議。20 奈米製程的複雜度與投資金額遠高於 30 奈米，不僅需要添購更多昂貴設備 (如 double patterning 相關機台)，現有廠房空間也難以容納。雖然與美光的技術授權條件有利，但龐大的資本支出是主要考量點。目前公司透過 30 奈米晶粒微縮計畫來降低成本，因此有更充裕的時間來評估此一重大投資案。

• Q: 減資後，未來是否還有增資計畫？

  A: 這取決於未來的投資計畫。若有如 20 奈米製程這樣的大型投資案，便可能有增資需求。屆時，為使股權結構更健康，台塑集團的持股比例可能會適度降低。

• Q: 市場擔心第四季電子業可能面臨庫存調整，DRAM 市場的狀況如何？

  A: DRAM 市場的庫存狀況與其他半導體領域不同。我們觀察到，無論是客戶端或供應商端，DRAM 的庫存水位都非常低，甚至有客戶面臨斷鏈風險。因此，我們對第三季供給短缺的情況有高度把握，預期第四季供需狀況雖會趨緩，但整體市場仍將保持穩定。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。