本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
- 2024Q3 營運創單季新高：合併營收達新台幣 174.6 億元，季增 13.0%，年增 47.1%。每股盈餘 (EPS) 為 7.30 元，季增 3.1%，年增 20.9%，營收與 EPS 連續兩季創下單季歷史新高。
- 2024 前三季表現亮眼：累計合併營收 458.2 億元，年增 61.2%。累計 EPS 達 20.14 元，年增 91.8%。營收、毛利率、營業利益率、稅後淨利率及 EPS 皆創下歷史同期新高。
- 毛利率微幅下滑：2024Q3 毛利率為 27.0%，較上季下滑 0.4 個百分點。主要受三大因素影響：(1) 產品組合：毛利率較低的車用產品營收成長幅度較高。(2) 銅價上漲：第二季銅價上漲成本遞延至第三季反應，但因銅價回落，成本轉嫁不易。(3) 產品價格調整。
- 產能擴充計畫：為滿足客戶需求，公司積極擴產。黃石廠新增 30 萬張產能，預計 2025Q2 開出；馬來西亞廠 60 萬張產能延至 2025Q3；中山廠 60 萬張產能維持 2025Q4 開出。董事會另通過大園廠 81 億元資本支出，預計 2026 年完工。
- 第四季展望：預期消費性相關產品（手持裝置、車用）將季節性轉弱。基礎建設產品中，800G 交換器出貨有望成長，但一般伺服器、低軌衛星及部分 AI 產品可能微幅下滑。整體營運表現將視最終產品組合而定，稼動率預計維持在 95% 的高檔水準。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：台光電為全球領先的銅箔基板 (CCL) 製造商，專注於環保無鹵素 (Halogen-Free) 及高速高頻等高階材料。根據簡報資料，公司在 無鹵素基板市佔率達 33%，高速材料市佔率達 28.4%，均位居全球第一。
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2024Q3 產品組合：
- 基礎建設 (Infrastructure)：營收佔比 55-60%。其中伺服器與交換器各佔約 44%，低軌衛星佔約 12%。
- 手持式裝置 (Handheld Devices)：營收佔比 25-30%。
- 車用、工業與其他 (Automotive, Industrial & Others)：營收佔比 10-15%。
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各產品線表現：
- AI 伺服器：佔 2024Q3 公司總營收約 24%。因主要客戶進行新舊產品轉換，佔比較前一季略為下滑。
- 車用電子：2024Q3 成長幅度最大，主要受惠於美系客戶新車款推出及歐日系電動車客戶開始小量生產。
- 低軌衛星：預期 2024 全年營收將有 100% 的成長。
3. 財務表現
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關鍵財務數據 (2024Q3)：
- 合併營收：174.6 億元 (季增 13.0%，年增 47.1%)
- 營業毛利率：27.0% (季減 0.4 個百分點，年減 3.2 個百分點)
- 營業利益率：18.1% (季減 0.8 個百分點，年減 3.0 個百分點)
- 稅後淨利：25.2 億元 (季增 3.3%，年增 24.3%)
- 每股盈餘 (EPS)：7.30 元 (季增 3.1%，年增 20.9%)
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關鍵財務數據 (2024 前三季)：
- 合併營收：458.2 億元 (年增 61.2%)
- 營業毛利率：27.7% (年增 0.7 個百分點)
- 營業利益率：18.8% (年增 1.6 個百分點)
- 稅後淨利：69.3 億元 (年增 97.7%)
- 每股盈餘 (EPS)：20.14 元 (年增 91.8%)
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財務驅動與挑戰：
- 成長驅動：高階產品市場滲透率持續提升，尤其在基礎建設領域。公司在高階市場的早期佈局帶來優於產業平均的成長動能。
- 利潤挑戰：毛利率受到產品組合變化、原物料價格波動（如銅價）及部分價格競爭的影響。公司指出，匯率對毛利率有輕微負面影響，但產品組合與原物料價格是更主要的影響因素。
- 資產負債表：截至 2024Q3 底，負債比率約 55%，仍在可控範圍。存貨金額為 87 億元，其中原物料佔 57 億元，成品約 25 億元，庫存水位健康。
4. 市場與產品發展動態
- 市場趨勢：根據券商報告，整體 CCL 市場在 2024-2026 年的複合年增長率 (CAGR) 約為 9%，而高階 CCL 市場的 CAGR 則高達 26%。台光電因在高階市場佔有領先地位，預期成長將持續優於市場平均。
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關鍵產品進展：
- 800G 交換器：材料主要使用 Low DK2 等級的玻纖布。公司預期在 800G 市場的市佔率將超過 50%。市場滲透率預計從今年的低個位數，明年有機會成長至 15-20%。
- 1.6T 交換器：目前處於客戶送樣階段，預計將採用更高等級的 Low DK3 材料。
- PCIe 6.0 伺服器：產品正在認證中，相較於前代產品，材料等級與 PCB 層數均有提升。
- AI 伺服器 (NVIDIA 平台)：在 Switch Tray (交換器板) 市佔率穩固，在 Compute Tray (運算板) 市佔率相對較低。機會點在於下一代 GB300 平台，若客戶決定更換材料，台光電將有機會憑藉同步的送樣進度爭取更高份額。
- 供應鏈管理：Low DK2 玻纖布供應較為吃緊的狀況預計在 2024 年底獲得解決，公司已採取多供應商策略，確保明年材料供應無虞。
5. 營運策略與未來發展
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長期產能規劃：公司目標維持產能 10-15% 的年複合成長率，以支持客戶成長並爭取市佔率。
- 2025 年新增產能：黃石廠 (30 萬張/月)、馬來西亞廠 (60 萬張/月)、中山廠 (60 萬張/月)，預計 2025 年底名目總產能將達 580 萬張/月。
- 2026 年以後：董事會通過大園廠擴建案，資本支出約 81 億元，預計 2026 年完工貢獻營收。此廠區規劃投入載板相關產能。
- 資本支出：2025 年不含大園廠的資本支出預計約 75 億元，主要用於馬來西亞 (20 億)、中山 (40 億)、黃石 (8 億) 的擴廠及設備維護 (7 億)。公司已透過發行 CB6、CB7 可轉債籌資，短期內無新的募資計畫。
- 股東回報：公司維持穩定的股利政策，現金股利發放率 (Payout Ratio) 長期維持在 50-60% 之間，將經營成果與股東分享。
6. 展望與指引
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第四季展望：
- 營收：未提供具體數字，但指出消費性產品（手機、車用）將季節性走弱，基礎建設產品則互有增減，整體表現視產品組合而定。
- 稼動率：即便考量歲修因素，預期仍將維持在 95% 左右的高檔水準。
- 毛利率：部分產品的價格調整可能持續，仍需觀察最終產品組合與原物料價格變化。
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2025 年展望：
- 公司未提供具體營收目標，但預期在新產能開出及高階產品組合優化的帶動下，ASP (平均銷售單價) 將持續提升，整體營運可望維持成長趨勢。
- 成長動能主要將來自基礎建設相關應用，包括 AI 伺服器、高速交換器等。
7. Q&A 重點
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Q: 第四季各產品線的展望如何？車用產品的狀況？
A: 手持裝置與車用電子等消費性產品，第四季通常會比第三季弱。基礎建設方面，800G 交換器出貨預期成長，但一般伺服器、低軌衛星、AI 相關產品可能微幅下滑。基礎建設整體是成長或下滑，需視最終產品組合而定。
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Q: 第三季毛利率下滑原因之一是價格調整，此狀況第四季會持續嗎？另外對 2025 年的初步看法？
A: 價格調整是動態且依個案而定，第四季仍可能發生。2025 年展望方面，公司目標產能年複合成長 10-15%，預計明年產能可增加近 10% 或以上。隨著高階產品出貨增加，ASP 預期也會提升，明年營運應會持續成長。
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Q: 第三季車用產品成長強勁的原因是什麼？
A: 主要來自兩方面：一是美系客戶推出新車種，有提早拉貨；二是歐系及日系電動車客戶開始有小量產或樣品出貨。
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Q: 在特定 AI 伺服器客戶的下一代產品中，與競爭對手（如斗山）的市佔率變化？
A: 目前在 Switch Tray 市佔率很高，在 Compute Tray 相對較低。競爭態勢短期變化不大。機會點在於 GB300 平台，若客戶決定更換材料並重新認證，大家的起跑點會較為均等，我們的機會就會增加。
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Q: 800G 與 1.6T 交換器使用的材料等級？Low DK 玻纖布的供應狀況？
A: 800G 主要使用 Low DK2 等級的布，1.6T 可能會用到 Low DK3。Low DK2 供應吃緊問題預計年底可解決，明年供應無虞。1.6T 產品目前在送樣階段。
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Q: 為何高階 CCL 市場年複合成長率達 26%，但公司產能擴充目標僅 10-15%？
A: 26% 僅指高階市場，公司產品組合還包含成長較平穩的手持與車用產品。此外，伺服器等產品世代交替，PCB 層數會增加 10-20%，即使終端設備出貨台數不變，對 CCL 的面積需求也會增加。公司 10-15% 的產能擴充是基於對整體訂單及客戶成長的把握，相較同業已相當積極。
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Q: AI 伺服器營收佔比何時會回升？
A: 從年度來看，明年 (2025) 有機會回升。明年公司的主要成長動能仍將來自基礎建設領域。
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Q: 大園廠 81 億的擴建案有特殊意義嗎？
A: 擴廠決策都有七八成以上的把握。此廠區最初規劃就是用於載板產能，預計 2026 年開出，希望屆時能趕上市場需求。
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Q: 崑山廠歸還產能的時程？
A: 預計是明年 (2025) 年底。若屆時需求仍然強勁，可能再往後協商展延一年至 2026 年底。
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Q: 擴產計畫是否需要再融資？
A: 公司已於 9、10 月發行 CB6 和 CB7，足以支應目前的擴產計畫，短期內應無新的籌資動作。
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Q: 其他 ASIC 伺服器或 GPU 客戶明年的成長，能否抵銷 B 系列 (Blackwell) 市佔下滑的影響？
A: 可以。
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Q: 800G 交換器在今年的營收佔比與市佔率看法？
A: 公司在 800G 市場的目標市佔率是 50% 以上。今年 800G 在交換器營收中的佔比約為低個位數百分比；市場滲透率方面，明年有機會達到 15-20%。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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