【法說會備忘錄】廣達 20250812

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

廣達 2025 年第二季營運表現穩健，營收創下單季新高，主要受惠於高階 AI 伺服器機櫃產能瓶頸緩解，以及筆電因客戶提前拉貨而出貨優於預期。然而，新台幣急遽升值及產品組合轉向高單價 AI 伺服器，對毛利率造成壓力。

• 財務表現: 2025Q2 合併營收達 新台幣 5,041 億元，季增 3.8%，年增 62.6%。毛利率為 7.05%，營業利益率為 4.05%，稅後淨利為 新台幣 169 億元，每股盈餘 (EPS) 為 新台幣 4.37 元。2025 上半年累計 EPS 為 新台幣 9.43 元。
• 主要發展:
  • 產能擴張: 董事會核准對美國子公司 QMN 增資 1.7 億美元 以擴充 AI 伺服器產能。為因應關稅影響，墨西哥廠 將於本季末開始擴建 AI 伺服器產線，預計 2026 年初量產。
  • 策略投資: 投資 5,000 萬美元 於美國量子運算技術公司 Quantian Inc.，佈局下一代運算技術。
  • 財務規劃: 為支持業務成長及維持財務彈性，董事會通過發行 10 億美元 海外可轉換公司債 (ECB) 及 15 億美元 的聯合授信再融資計畫。
• 未來展望:
  • 2025Q3 展望: 預期 AI 伺服器營收動能與 Q2 持平，主因部分客戶將需求轉向即將於季底小量出貨的新一代 GB300 平台。筆電出貨預計季增低個位數。整體利潤率因產品組合及匯率因素將持續面臨壓力。
  • 2025 全年展望: 維持筆電出貨年增個位數的目標。AI 伺服器佔整體伺服器營收比重目標維持在 70%。

2. 主要業務與產品組合

廣達的核心業務涵蓋雲端運算、筆記型電腦及汽車電子。公司正積極將資源投入高成長的 AI 伺服器領域，並策略性調整其他業務。

• AI 伺服器 (AI Server):
  • 為公司最主要的成長動能。GB200 平台供應鏈已順利進入商業量產，良率問題逐步緩解。
  • 市場正處於由 GB200 轉向新一代 GB300 平台 的過渡期，部分客戶為採用運算密度更高、資本支出效益更佳的新平台而調整舊產品拉貨計畫。GB300 預計於 Q3 底開始試產，其量產爬坡過程預期將比前代更為順利。
  • 2025 上半年 AI 伺服器佔整體伺服器營收比重已超過 60%，全年目標維持 70%。公司業務模式以 Buy-and-Sell 為主。
• 一般用途伺服器 (General Compute Server):
  • 經歷上半年的強勁出貨後，Q3 動能預期將趨緩。然而，全年來看，相較去年需求已呈現健康復甦。
• 筆記型電腦 (Notebook):
  • 2025Q2 出貨量達 1,210 萬台 (季增 12%，年增 3.4%)，優於先前高個位數季增的預期，主因客戶為規避美國關稅而提前拉貨。
  • 預估 Q3 出貨將有低個位數季增，但 Q4 可能因需求提前而趨緩。全年出貨維持個位數年成長的指引不變。目前筆電業務約佔公司總營收 20-25%。
• 汽車電子 (Automotive):
  • 公司策略性地將資源轉向高價值產品，如先進的車用電腦 (Advanced Data Car Computers) 與逆變器 (Inverters)。
  • 此策略調整導致上半年汽車業務營收年減，但利潤率仍顯著優於公司平均。在 AI 伺服器業務高速成長下，預計今年汽車業務營收佔比將稀釋至低個位數。

3. 財務表現

• 2025Q2 關鍵財務指標:
  • 營業收入: 新台幣 5,041 億元，季增 3.8%，年增 62.6%。
  • 營業毛利: 新台幣 355 億元，毛利率 7.05%。毛利率季減 87 bps、年減 153 bps，公司表示約三分之二的下滑來自匯率衝擊，其餘則因產品組合轉向高單價 AI 伺服器。
  • 營業淨利: 新台幣 204 億元，營業利益率 4.05%。
  • 稅後淨利: 新台幣 169 億元，淨利率 3.34%。
  • 每股盈餘 (EPS): 新台幣 4.37 元。
• 2025 前二季累計財務指標:
  • 營業收入: 新台幣 9,898 億元，年增 74.0%。
  • 營業毛利: 新台幣 740 億元，年增 52.4%。
  • 營業淨利: 新台幣 450 億元，年增 67.3%。
  • 稅後淨利: 新台幣 364 億元，年增 33.7%。
  • 每股盈餘 (EPS): 新台幣 9.43 元。
• 財務結構與資本支出:
  • 存貨: 季底存貨水位達創紀錄的 新台幣 2,863 億元，主要為應對 AI 伺服器出貨及新專案開發需求。
  • 資本支出: 2025 上半年資本支出為 新台幣 76 億元，預計下半年將顯著加速以達成年度目標。
  • 現金股利: 於七月發放創紀錄的現金股利 502 億元 (每股 13 元)。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會:
  • AI 投資持續: 超大規模資料中心客戶 (Hyperscaler) 持續堅定投資 AI 基礎設施與應用，圍繞算力、人才、技術、資本和能源的競爭日趨激烈。
  • 產品快速迭代: 客戶傾向快速導入最新 AI 平台 (如 GB300) 以獲取更高的效能與資本效益，顯示 AI 需求強勁且持續。
  • ASIC 伺服器: 隨著研發團隊擴充，公司已掌握 ASIC AI 伺服器專案，並贏得新案，預計將於 2026 年開始放量。
• 關鍵產品進展:
  • GB200: 良率問題已逐步緩解，供應鏈已進入商業量產階段。
  • GB300: 預計於 Q3 底開始試產，量產爬坡學習曲線優於 GB200。未來主流規格將朝向 72-GPU 甚至 144-GPU 等更高密度配置發展。
• 策略合作與投資:
  • 投資美國量子運算公司 Quantian Inc.，旨在早期參與前瞻技術發展，為未來量子運算的商業化潛力預作佈局。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫:
  • 全球產能佈局: 透過對美國子公司增資及擴建墨西哥新廠，強化北美地區的 AI 伺服器製造能力，以應對客戶需求及關稅政策。此佈局與現有的台灣、泰國廠區共同構成彈性的全球生產網絡。
  • 人才投資: 因應 AI 領域激烈的人才競爭，公司積極透過擴大招聘、優化薪酬福利及內部資源調動，鞏固並擴充關鍵研發團隊。
  • 財務靈活性: 透過發行海外可轉債 (ECB) 與聯合授信再融資，在支持業務成長所需的營運資金同時，將股權稀釋影響降至最低。
• 競爭優勢:
  • 在 AI 伺服器市場擁有領先地位，憑藉優異的執行能力與實績，持續贏得更多客戶信任與新專案。
  • 具備高度彈性的全球製造基地，能協助客戶應對地緣政治與關稅等外部挑戰。
• 風險與緩解:
  • 主要風險: 美國關稅政策、匯率波動及地緣政治因素。
  • 緩解措施: 透過擴建墨西哥廠等方式，利用 美墨加協定 (USMCA) 優勢，為客戶提供更具彈性的生產方案。同時，透過多元的財務工具維持穩健的財務結構。

6. 展望與指引

• 2025Q3 展望:
  • 營收: 整體營收動能預期與 Q2 持平。
  • AI 伺服器: 出貨動能與 Q2 相似，新舊產品轉換為主要變數。AI 伺服器營收佔比預期將較 Q2 微幅提升。
  • 筆電: 出貨量預期將有低個位數季增。
  • 利潤率: 預期將持續面臨壓力，主因高單價 AI 伺服器產品組合佔比提升，以及 Q2 匯率波動的遞延影響。
• 2025 全年指引:
  • AI 伺服器: 維持佔整體伺服器營收 70% 的目標，全年營收仍朝三位數年增長的目標邁進。
  • 筆電: 維持個位數年增長的預測。

7. Q&A 重點

• Q: 關於 AI 伺服器，上一季提到的 GB200 GPU 供應限制是否仍然存在？這是否是公司營收動能較同業平緩的原因？

  A: GB200 的 GPU 供應情況已逐漸緩解。目前的主要動態是客戶開始進入向下一代 GB300 過渡的階段，不同客戶的時程規劃各異。由於客戶組合與產品組合（例如主機板或整機系統）不同，與同業直接比較較為困難。儘管如此，公司的 AI 伺服器業務年增長依然強勁。

• Q: 公司 AI 伺服器業務主要採用 Buy-and-Sell 模式還是寄售模式 (Consignment)？

  A: 目前幾乎所有專案都採用 Buy-and-Sell 模式，這也是高單價產品會稀釋利潤率的原因。

• Q: 7 月營收趨緩是否主要因為 AI 伺服器產品過渡期？

  A: 是的，部分客戶已進入新舊產品的轉換階段，這解釋了月營收的波動，但年對年的增長依然非常可觀。

• Q: 新一代 AI 伺服器（GB300）的放量時程為何？

  A: 預計從 Q3 底開始試產，Q4 初開始有較多出貨，營收貢獻將逐季加速。

• Q: 未來 AI 伺服器的利潤率趨勢如何？

  A: 高單價產品本質上會稀釋毛利率，但公司的目標是透過自動化及學習曲線的改善（例如 GB300 的良率學習曲線優於 GB200）來降低總體擁有成本 (TCO)，因此是多重因素的綜合影響。

• Q: 墨西哥廠擴建的細節？是 L6 主機板組裝還是整機櫃組裝？

  A: 為了符合美墨加協定 (USMCA)，其生產複雜度會超過 L6 層級。未來生產重心是否轉移至墨西哥，將取決於關稅政策的最終決定及客戶需求，公司具備彈性應對的能力。

• Q: 公司在 ASIC AI 伺服器方面的進展如何？

  A: 公司已有 ASIC 專案在手。隨著研發團隊資源增強，我們更有能力承接現有雲端服務供應商 (CSP) 客戶的 ASIC 專案，並已贏得新案，預計 2026 年開始放量。

• Q: 2025 上半年 AI 伺服器佔整體伺服器營收比重是多少？

  A: 超過 60%。

• Q: 公司的股利政策為何？

  A: 根據過往經驗，公司的現金股利發放率通常超過 80%。若無重大變化，公司目標是維持此一比率。

• Q: 筆電業務的展望如何？

  A: 筆電業務約佔總營收的 20-25%。預計全年出貨量在上、下半年分佈約為 50/50。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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