【法說會備忘錄】華碩 20170811

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

華碩 2017 年第二季營運面臨谷底，公司經營團隊對此成果表示不滿意，並已啟動組織架構、營運策略及產品藍圖的調整。

• 財務表現：2024Q2 品牌合併營收為新台幣 865 億元（季減 12%，年減 8%），營業利益 17.5 億元（季減 54%，年減 54%），稅後淨利 20.1 億元（季減 45%，年減 51%），單季 EPS 為 2.7 元。營業毛利率 11.6%，營業利益率 2.0%。
• 主要挑戰：獲利衰退壓力主要來自手機與電腦兩大產品線。手機業務因產品新舊交替、缺乏經濟規模而虧損擴大；電腦業務則受零組件價格上漲、台幣升值及歐美市場激烈價格競爭影響。
• 組織改革：公司已啟動重大改革，核心為強化「價值溪流」(Value Stream)，成立跨部門核心團隊 (Core Team)，以獲利為導向，並培育新一代人才。
• 未來展望：預期 2017 年下半年營運將穩定改善，第三季營收與獲利將較第二季成長。然而，整體營運動能的完全恢復，預計需要較長時間，可能落在 2018 年第二季左右。公司對長期營運有信心，並考慮在 2017、2018 財年維持每股 15 元的穩定現金股利基礎。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務：華碩主要業務涵蓋個人電腦 (PC)、行動運算產品 (手機)、零組件及物聯網 (IoT) 設備。業務遍及亞洲、歐洲及美洲。
• 2017Q2 營收組合：
  • PC：佔 63%，其中電競 PC 佔 PC 營收比重約 20% 至 25%，且佔比持續增加。
  • 行動裝置 (Mobile)：佔 17%。
  • 零組件 (Component)：佔 17%，第二季受惠於繪圖卡及挖礦卡需求，營收佔比較高。
  • 物聯網 (IoT)：佔 3%。
• 2017Q2 區域組合：
  • 亞洲：佔 39%。
  • 歐洲：佔 37%。
  • 美洲：佔 24%。

3. 財務表現

• 2017Q2 關鍵財務數據：
  • 品牌合併營收：865 億元 (季減 12%，年減 8%)
  • 營業毛利：100 億元 (毛利率 11.6%)
  • 營業利益：17.5 億元 (營業利益率 2.0%)
  • 稅後淨利：20.1 億元
  • 每股盈餘 (EPS)：2.7 元
• 獲利衰退原因：
  • 手機業務：因處於產品交替期，缺乏經濟規模，導致虧損金額較大。
  • PC 業務：面臨零組件成本上漲、台幣匯率升值等外部壓力，以及在歐美市場的激烈價格競爭。
• 業外收益與資產負債表：
  • 第二季業外收益為 7.2 億元，包含 5.1 億元的匯兌收益。
  • 預計第三季將認列來自和碩、研華的現金股利收入，金額約 28 億元。
  • 截至季末，存貨金額增至 888 億元，主要為因應第三季旺季及新產品上市的原物料備貨，存貨週轉天數為 102 天。

4. 市場與產品發展動態

• PC 產品策略：
  • 未來將避免積極參與價格競爭，專注於高附加價值的產品線。
  • 兩大主軸：電競 (Gaming) 機種與高階輕薄 (ZenBook) 機種。
  • 主流產品 VivoBook 系列將強化成本結構，並導入輕薄化設計，預計第四季將有顯著改善。
• 電競 (Gaming) 產品策略：
  • 成立專屬事業單位 (Dedicated BU)，目標是建立完整的 ROG (玩家共和國) 生態系統。
  • 生態系統涵蓋內容發行商、聯賽、活動、戰隊及媒體，並透過「Join the Republic」及「ROG Masters」等活動培養社群。
  • 推出 Aura Sync 技術，讓旗下所有產品（主機板、顯卡、週邊等）的燈光效果同步，強化使用者體驗。
  • 創新產品如 GX501 (搭載 GTX1080 的輕薄電競筆電) 獲得市場高度評價。
• 手機產品策略：
  • 採整合聚焦策略，專注於「英雄產品」(Hero Product) 與「英雄國家」(Hero Country)，目標是在特定市場成為要角。
  • ZenFone 4 系列將於 8 月 17 日發表，主打 “WE ❤️ PHOTO”，相機性能據稱將超越 iPhone 7。
  • 策略調整後，除了仍在調整中的中國與印度市場，手機業務在全球其他市場已實現獲利。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫：
  • 組織改革：建立以「核心團隊」驅動的決策模式，強化產品藍圖、行銷規劃與成本控管，目標是提升創新速度與營運效率。
  • 策略核心：以獲利成長為主要目標，銷量成長為輔。
  • 人才培育：透過新的組織架構，培養下一代的管理人才。
• 競爭定位：
  • PC：從追求市佔率轉向追求高階市場的領導地位，透過 ZenBook 和 ROG 建立品牌價值。
  • Gaming：不僅是銷售硬體，更是經營一個完整的電競生態圈，建立長期競爭護城河。
  • 手機：採取選擇性市場深耕策略，在目標國家建立穩固地位，而非全球性的規模競賽。
• 風險與應對：
  • 為應對零組件價格波動，公司已針對預期漲價的關鍵零組件（如 DRAM）增加備貨，同時對可能跌價的零組件維持正常庫存水位。

6. 展望與指引

• 2017Q3 營運展望 (季對季成長預估)：
  • PC：預計成長 10% 至 20%。
  • Mobile：在新機 ZenFone 4 的帶動下，預計成長 20% 至 30%。
  • Component：因 Q2 基期較高，預計成長 5% 至 10%。
• 長期展望：
  • 管理層預期 2017 年下半年營運將逐步改善，但改革成效完全顯現、公司重回健康獲利區間，預計需要 3 至 4 個季度，時間點約在 2018 年上半年。
• 股東回饋：
  • 考量公司長期營運信心與現金狀況，財務部門將提議在 2017 及 2018 財年維持每股 15 元的現金股利作為對股東的基本回饋（需經董事會及股東會同意）。
  • 若股價出現異常劇烈波動，不排除實施庫藏股以維護公司及股東長期價值。

7. Q&A 重點

• Q：第三季或下半年的營業利益率展望如何？組織調整對費用的影響？

  A：無法提供具體財務預測。但預期第三季及第四季的營收與營業利益率將較第二季改善。要回到過往健康的獲利區間，預計需要 3 到 4 個季度的時間，可能在 2018 年上半年才能完全實現改革效果。

• Q：若股價有較大波動，公司是否會考慮實施庫藏股？

  A：公司已收到股東關於現金股利及庫藏股的建議。內部評估後，對營運改善有信心，財務部門將提議在 2017、2018 年營運調整期間，維持每股 15 元的現金股利基礎。至於庫藏股，會密切觀察市場狀況，若股價異常波動影響長期價值，不排除此選項。

• Q：相較於擁有自有產線的同業，華碩在電競 PC 的競爭優勢為何？

  A：產品上市速度的關鍵在於品牌廠的專注度與規劃能力，而非是否自有產線，台灣的代工分工體系已相當成熟。此次改革成立專屬的電競事業單位，將能確保產品開發的節奏與速度。

• Q：Aura Sync 技術要與遊戲發行商深度結合，需要多久時間？

  A：目前華碩內部各產品線的整合已接近完成，但與外部遊戲發行商的合作時程尚未評估。

• Q：ROG 品牌對玩家的核心吸引力與市場定位是什麼？

  A：ROG 的策略是建立一個完整的生態系統，包括與內容商、聯賽、戰隊的合作。在產品面，透過持續的創新（如 GX501）來引領市場。ROG 的定位如同汽車界的保時捷，提供頂級的性能與品牌榮譽感。

• Q：公司對 Windows on ARM 的機會與挑戰有何看法？

  A：這可能是一個新的市場區隔。華碩已參與其中，希望能掌握機會。相較於過去的 Windows RT，這次的產品在行動性（隨時連網）與使用者體驗上預期會有很大改善。

• Q：與威盛達成和解的背後考量是什麼？

  A：主要基於商業考量。在美國進行長期的專利訴訟，律師費用可能超過和解金。此外，訴訟過程需要祥碩及華碩的核心人員頻繁前往美國，將嚴重影響產品開發進度。因此，和解是雙方都能接受的務實方案。

• Q：為何今年 PC 市場在需求穩定、成本上漲的情況下，價格競爭反而加劇？

  A：從今年第一季開始，感受到歐美市場的競爭壓力變大。競爭對手因其更大的經濟規模，在關鍵零組件的採購上更具優勢，抵銷了華碩在研發設計上的成本優勢。這也是此次改革的動因之一。

• Q：電競 PC 營收佔比已達 20-25%，PC 業務的利潤率何時能回到正常水準？

  A：高階的 Gaming 與 ZenBook 產品線預期將有雙位數成長。主要壓力來自主流的 VivoBook 系列。目標是在新產品策略經過一個完整週期後，約在 2018 年第二季讓 PC 業務重回正軌。

• Q：第二季毛利率下滑的主因是手機業務嗎？虧損金額大概多少？

  A：第二季獲利衰退的壓力，手機與 PC 業務大約各佔一半。手機因量縮導致經濟規模不佳；PC 則同時受到產業淡季、零組件漲價及台幣升值等多重因素衝擊。

• Q：為何將 PC 與 Gaming PC 分成不同事業單位？

  A：成立獨立的 Gaming 事業單位是為了投入更多資源，專注發展。Gaming 業務內部再分為建立生態系的 ROG，以及應對主流零售市場的 ASUS Gaming 系列，後者在部分區域會與 PC 團隊協同作戰。

• Q：面對中國品牌在東南亞的激烈競爭，未來兩年手機部門的展望為何？

  A：以目前的精簡組織與聚焦的「英雄機種」策略來看，若不計入仍在調整的中國和印度市場，手機業務在其他國家整體已可實現全年獲利。包括台灣、東南亞多國、俄羅斯、巴西及歐洲部分市場都呈現成長且獲利的狀態。

• Q：華碩在手機雙鏡頭的策略是什麼？

  A：雙鏡頭是趨勢，華碩會跟進，但更重要的是功能創新（細節將於 8/17 發表會說明）。我們更專注於主鏡頭的畫質表現。根據內部以 Power User 標準制定的評分，ZenFone 4 的相機分數為 85.5 分，高於 ZenFone 3 的 79.9 分及 iPhone 7 的 83-84 分。

• Q：零組件業務的獲利能見度如何？

  A：獲利相當穩定。雖然今年中國市場整體衰退，但華碩的主機板等業務從獲利角度來看仍維持穩定。

• Q：2017Q2 電競 PC 的成長狀況？

  A：第二季的成長較為平緩 (flat)。電競產品線也遇到了產品推出的節奏問題，這也是此次組織改革希望解決的重點之一。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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