【法說會備忘錄】華碩 20170215

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

華碩公布 2016 年第四季及全年營運成果。2016Q4 因筆記型電腦與手機出貨優於預期，品牌合併營收達 1,172 億元，季增 9%，年減 5%，優於公司原先 1,000 至 1,100 億元的預期。營業利益為 47 億元，稅後淨利為 49 億元，單季 EPS 為 6.6 元。

2016 全年品牌合併營收為 4,287 億元，年減 2%；營業利益 174 億元，年減 13%；受惠於業外收益貢獻，全年稅後淨利達 192 億元，年增 12%，全年 EPS 為 25.9 元。公司指出，2016 年 PC 與主機板業務表現穩健，而行動運算業務則處於調整期，對獲利造成一定壓力，但第四季手機出貨已回溫。

展望 2017Q1，公司預期受季節性因素影響，PC 業務營收將季減 15% 至 20%，手機業務動能持續但營收季減 10% 至 15%，零組件業務則相對穩定，預估營收季減 0% 至 5%。

2. 主要業務與產品組合

華碩將業務範疇定義為「無所不在的運算新世代 (New Ubiquitous Computing Era)」，以雲端及大數據為核心，串聯五大產品線：PC、行動裝置 (Mobile)、物聯網 (IoT)、虛擬/擴增實境 (VR/AR) 及機器人 (Robotics)。

2016 全年營收組合：

• 按產品類別：PC 佔 65%，行動裝置佔 18%，零組件佔 14%，物聯網 (IoT) 佔 3%。
• 按地區：亞洲佔 43%，歐洲佔 36%，美洲佔 21%。

2016Q4 營收組合：

• 按產品類別：PC 佔 63%，行動裝置佔 20%，零組件佔 14%，物聯網 (IoT) 佔 3%。
• 按地區：歐洲與亞洲各佔 39%，美洲佔 22%，呈現均衡分佈。

公司策略上，PC 業務聚焦於 2-in-1、ZenBook、電競、高效能 PC 及商用市場五大成長引擎。手機業務則採「重點產品、重點國家」策略，集中資源發展。新興業務如 AR/VR 及 Zenbo 機器人，則被視為未來重要的成長動能。

3. 財務表現

2016Q4 財務指標

• 品牌合併營收：1,172 億元 (季增 9%，年減 5%)。
• 毛利率：13.9%，與 2016Q3 持平。
• 營業利益：47 億元 (季增 9%，年減 16%)。
• 營業利益率：4.0%，與 2016Q3 持平。
• 業外收益：8.7 億元，主要來自利息及投資收入。匯兌方面，雖受人民幣貶值影響，但因避險得宜，僅產生 700 萬元虧損。
• 稅後淨利：49 億元 (季減 17%，年增 9%)，因前三季已提列足夠稅款，第四季稅務費用較低，對淨利有所助益。
• EPS：6.6 元。

2016 全年財務指標

• 品牌合併營收：4,287 億元 (年減 2%)。
• 毛利率：13.6%。
• 營業利益：174 億元 (年減 13%)，營業利益率為 4.1%。
• 業外收益：63 億元，包含股利收入及匯兌收益等。
• 稅後淨利：192 億元 (年增 12%)。
• EPS：25.9 元。

資產負債表與營運週轉

• 截至 2016Q4，帳上現金及約當現金為 838 億元。
• 庫存金額為 805 億元，平均庫存天數為 70 天。
• 現金轉換循環天數為 71 天。
• 公司預估 2017 年所得稅率約為 19%，較先前預估的 20% 略為下調。

4. 市場與產品發展動態

PC (筆記型電腦)

• 成長目標：設定 ZenBook、電競 (Gaming) 及 2-in-1 三大產品線為「Triple 40%」成長目標，即 2017 年營收年增率均達 40%。此三類產品營收佔比預計從 2016 年的 40% 提升至 2017 年的 50% 以上。
• 新產品：預計 2017Q2 推出多款重點產品，包括 14 吋的 ZenBook 3 Deluxe (UX490) 及一款具備高度創新性的電競筆電。
• 獨家技術：在電競領域，強調獨有的 Hydro Overclocking System (水冷超頻) 與 Active Aerodynamic System (主動式空氣力學系統)，應用於高效能及超薄型電競筆電。

Mobile (手機)

• 核心策略：「Empowering Luxury for Everyone」，專注於重點機型與市場。
• 2017Q1 重點產品：
  • ZenFone 3 Go：主打直播美顏功能，可支援全球超過 30 款直播 App。
  • ZenFone 3 Zoom：強調攝影功能，搭載 2.3 倍光學變焦雙鏡頭及 Sony IMX362 感光元件。
  • ZenFone AR：全球首款同時支援 Google Tango (AR) 與 Daydream (VR) 的手機，配備 8GB RAM，預計三月上市。
• 核心競爭力：設計、相機 (擁有 70-80 人的專業團隊)、音效及 AR/VR 技術。

AR/VR 與 Robotics (機器人)

• AR/VR 策略：採多平台佈局，包括 PC VR (與 Oculus 合作)、Mobile VR (ZenFone AR) 及 AIO VR (一體機)，其中 AIO VR 產品預計於 2017 年推出。
• Zenbo 機器人：定位為「智慧家庭小夥伴」，具備陪伴、娛樂、教育及家庭管理功能。目前處於小量進入家庭、優化使用者體驗的階段，目標是在確保「快樂體驗」後，於 2017 年內大量進入市場。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫：以「進化 (Evolution)」與「革命 (Revolution)」為主題，應對快速變化的產業環境。公司將持續投資於雲端、PC、行動裝置、AR/VR、IoT 及機器人等五大領域，創造無縫整合的使用者體驗。
• 競爭定位：
  • PC：透過聚焦高成長性的電競、輕薄 (ZenBook) 及 2-in-1 市場，目標是表現優於整體產業平均。
  • 手機：採取穩紮穩打的策略，透過「重點產品、重點國家」模式，逐步擴大市佔率，並持續強化相機等核心技術。
  • 新興業務：憑藉 ZenFone AR 與 Zenbo 等創新產品，在 AR/VR 及家用機器人領域建立先行者優勢。
• 風險管理：公司強調嚴謹的庫存管理，PC 庫存水位優於同業，手機庫存則以「週」為單位進行嚴格控管，以應對快速變化的市場需求。

6. 展望與指引

2017Q1 營運展望 (量化)

• PC：預估營收將較 2016Q4 衰退 15% 至 20%。
• Mobile：預估營收將較 2016Q4 衰退 10% 至 15%。
• Component (零組件)：預估營收將較 2016Q4 持平至衰退 5%。

2017 全年展望 (質化)

• PC：儘管整體產業預期將持續衰退，華碩目標是透過高附加價值產品帶動，力求 營收小幅成長，表現優於產業平均。
• 手機：期望有較大的成長，尤其期待第四代產品於六、七月上市後能帶來強勁的成長動能。
• AR/VR 與機器人：看好其龐大潛力，預期 2017 年將是關鍵發展年。Zenbo 機器人將在確保使用者體驗完善後，推動大量進入家庭的計畫。

7. Q&A 重點

• Q：(野村證券 – 陳俊霖) 公司目前的通路庫存狀況如何？對 2017 年五大產品線的營收成長預期？

  A：PC 庫存（包含通路端）比同業健康許多。手機庫存則以「週」為單位嚴格控管，在主要銷售國家都相當健康。

  2017 年展望：PC 產業預期衰退，但華碩目標是達成小幅成長。手機期望有較大的成長，特別是下半年新機推出後。VR 與機器人是全新市場，一旦成長將非常快速，公司對此抱有期待。

• Q：(富邦 – 阿瑟) Intel 10 奈米製程可能延後，是否會加劇 PC 產業的衰退？

  A：CPU 效能很重要，但並非全部。華碩將從效能、設計、便利性（如 Windows Hello、Cortana 語音互動）等三大主軸推動產業進步，不單依賴 CPU 升級。

• Q：(富邦 – 阿瑟) Zenbo 與 Amazon Echo 類似，公司對 Zenbo 的營收目標或市場規劃為何？

  A：公司對 Zenbo 的企圖心很大，目前正處於小量進入家庭、確保使用者滿意度的階段。今年會相當積極地推動，但暫不提供具體數量目標，首要任務是確保「快樂體驗」。

• Q：(HSBC – Jenny) 2017 年手機業務營收佔比是否有機會提升至 25%？

  A：從規劃與企圖心來看，手機業務應持續成長。但產業競爭激烈，實際成果需待第四代產品（預計六、七月推出）上市後的市場反應而定。

• Q：(HSBC – Jenny) 對於美國川普政府「美國製造」政策的看法？

  A：目前對華碩這類品牌廠的壓力不大。未來若政策有變，代工合作夥伴的壓力會比品牌廠更大、反應也會更快，因此從華碩的角度來看，目前狀況尚可。

• Q：(華奇環球證券 – B.C. Huang) 對於 AMD 今年產品競爭力提升，以及 Intel 將資源轉向資料中心，華碩的策略為何？

  A：公司內部對兩家 CPU 廠商的產品與技術藍圖非常清楚，將會通盤考量，做出對華碩最有利的決策。

• Q：(華奇環球證券 – B.C. Huang) 如何看待東南亞 (ASEAN) 手機市場的競爭，特別是來自中國品牌的挑戰？

  A：東南亞市場競爭極為激烈，特別是來自中國大陸的競爭者。華碩已於 2016Q4 起做出許多改變以應對。在全球市場（不計蘋果、三星），華碩是少數面對中國品牌競爭時，發展動能仍能保持向上的公司。

• Q：(UBS – Edward) 在商用 PC 市場較穩定、消費性 PC 市場衰退較多的情況下，華碩如何達成優於產業平均的目標？

  A：此趨勢在 2016 年就已發生，但華碩當年度的筆電業務表現仍優於整體市場（TAM）。今年將更努力透過積極的作為，達成同樣的目標。

• Q：(UBS – Edward) 關於在台灣及中國發展商用 PC 的具體策略？

  A：台灣市場市佔率高，沒有太大問題。在中國市場，公司在流程、團隊與決心方面都已強化，但具體細節不便透露。

• Q：(惠豐中華投信 – 石龍之) 關於歐盟反托拉斯調查的現況？

  A：此案尚處於非常初期的調查階段，主要針對歐洲兩三個國家的電子商務通路價格設定。華碩一向正派經營、尊重各國法規，將積極配合調查。目前不適合做過多判斷，公司承諾會隨時讓外界了解最新狀況。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有的公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告之更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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