【法說會備忘錄】華碩 20160812

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

華碩 2016 年第二季營運表現受到 PC 市場需求疲軟及手機產品線轉換的影響，營收較前一季及去年同期下滑。然而，公司透過優化產品組合，聚焦於電競、輕薄筆電等高階市場，維持了相對穩定的毛利率。

• 財務表現: 2024Q2 合併營收為新台幣 939 億元，季減 15%，年減 5%。毛利率為 13.4%，營業利益率為 4.0%，稅後淨利為新台幣 41 億元，每股盈餘 (EPS) 為新台幣 5.6 元。
• 主要業務發展:
  • PC 業務: 儘管整體市場衰退，但高階產品線如 電競 (Gaming)、Zen PC 及 二合一筆電 (2-in-1) 均實現顯著的年成長。
  • 行動業務: 處於 Zenfone 2 至 Zenfone 3 的產品轉換期，且公司正策略性縮減平板業務規模，導致營收佔比下降。
  • 新興業務: 於 Computex 發表 Zenbo 機器人，並積極佈局 VR/AR 領域，預計將成為未來成長動能。
• 第三季展望: 預估品牌營收將介於新台幣 1,000 億至 1,100 億元 之間，季增約 10% 至 15%。預期毛利率約為 13% ± 1%，營業利益率約為 4.0% ± 0.25%。Zenfone 3 上市初期的行銷費用將對第三季利潤產生短期壓力，但預期效益將於第四季顯現。

2. 主要業務與產品組合

華碩的業務策略核心為「進化」(Evolution) 與「革命」(Revolution) 並行。進化策略應用於 PC 與手機等核心產品，透過世代更迭提升競爭力；革命策略則專注於機器人、VR/AR 等新興領域的開拓。

• PC 業務 (營收佔比 65%):
  • 策略: 在產業衰退的背景下，目標維持穩定成長與獲利。公司將資源集中在高附加價值的產品線，並退出利潤微薄的主流市場 (Red Ocean)。
  • 三大成長支柱:
    1. 電競 (Gaming): 2016Q2 年增 60%，目標成為市佔率與心佔率第一的品牌。
    2. Zen PC (含 ZenBook): 2016Q2 年增 16%，以 ZenBook 3 等精品級產品挑戰頂尖市場。
    3. 二合一筆電 (2-in-1): 2016Q2 年增 17%，持續推出創新機種。
  • 這三大高階產品線合計已佔筆電業務營收約 40%。
• 行動業務 (營收佔比 18%):
  • 策略: 透過 Zenfone 3 將品牌定位提升至「全民奢華」(Empower Luxury for Everyone)，產品平均售價 (ASP) 顯著提高。同時，策略性縮減平板業務，將資源轉移至手機及 VR/AR 等潛力領域。
  • 產品: Zenfone 3 系列已於 7 月底在台灣上市，初期市場反應熱烈，並將陸續於全球主要市場推出。產品線涵蓋 Zenfone 3、Zenfone 3 Deluxe 及 Zenfone 3 Ultra，搭載多項業界首創技術。
  • 通路: 除既有的線上通路外，2016 年將強化 PC 業務擅長的線下實體通路經營，以建立高階品牌形象。
• 新興業務 (含 IOT，營收佔比 3%):
  • 機器人: Zenbo 機器人計畫於 2016 年聖誕節在台灣開賣，2017Q1 進入中國市場，2017Q2 拓展至美國及其他地區。
  • VR/AR: 公司正積極開發相關裝置，預計將在 2017 年 1 月的 CES 大展上發表 PC-based VR 完整解決方案及 Mobile-based AR 裝置。

3. 財務表現

• 2016Q2 關鍵財務數據:
  • 合併營收: 新台幣 939 億元，季減 15%，年減 5%。營收下滑主因亞太區 PC 需求疲弱、手機新舊產品轉換期，以及平板業務營收大幅減少。
  • 毛利率: 13.4%，較前一季的 13.1% 微幅上升，顯示產品組合優化策略奏效。
  • 營業利益率: 4.0%，因營收規模縮減而較去年同期的 4.8% 下滑。
  • 稅後淨利: 新台幣 41 億元，與前一季持平。
  • 每股盈餘 (EPS): 新台幣 5.6 元。
• 業外損益: 2016Q2 業外收益為 新台幣 15.4 億元，其中包含 匯兌利益 9.4 億元，主要來自歐元及俄羅斯盧布等非美貨幣部位。
• 資產負債表:
  • 庫存: 季末存貨為新台幣 814 億元，存貨週轉天數因營收下滑而上升至 94 天。公司認為此庫存水位是為第三季的營收成長預作準備，屬合理範圍。
  • 股利收入: 來自研華及和碩的股利收入（合計約新台幣 28 億元）預計將在第三季入帳。

4. 市場與產品發展動態

• 電競市場:
  • 市場趨勢: 電競市場被視為藍海，預估未來數年將維持 20% 至 30% 的年成長率。玩家願意為高效能設備支付高價，且 VR 應用的興起也帶動了高階 PC 的需求。
  • 華碩策略: 透過 ROG (Republic of Gamers) 品牌深耕十年，產品線完整，涵蓋主機板、顯示卡、桌機、筆電及周邊。目標是透過技術領先（如液冷技術）與快速推出新品（配合 NVIDIA Pascal 晶片上市），鞏固市場領導地位。目前華碩在電競筆電的銷量市佔率已達 40%。
• 手機市場:
  • Zenfone 3 上市: 新機在台灣、香港、越南等首發市場需求強勁。產品平均售價從前代的 249 美元提升至 399 美元區間，成功拉高價格帶。
  • 市場擴展: 預計至 10 月份，Zenfone 3 將完成全球主要市場的佈局。
• 零組件市場:
  • 目前 PC 與手機領域的 DRAM、螢幕及 SSD 等關鍵零組件面臨缺貨與價格上漲的壓力。華碩憑藉與供應商的良好關係，能較好地應對此挑戰。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫:
  • PC 業務: 持續專注於高毛利的利基市場，以「世代」概念打造筆電產品，確保產品不斷進化，並在 Windows 陣營中成為頂尖競爭者。
  • 行動業務: 追求「穩定成長」而非過去的快速擴張。透過提升產品體驗與 ASP，建立品牌價值，並利用線下通路優勢深化市場經營。
  • 新興領域: 將平板業務釋出的人才與資源投入 VR/AR 及機器人等具備長期潛力的領域，尋求下一波成長曲線。
• 競爭優勢:
  • 強大的內部研發團隊: 與多數依賴 ODM 的品牌不同，華碩堅持自主研發，確保了產品的創新能力、執行力與成本控制。
  • 卓越的工業設計: 產品設計屢獲國際肯定，是建立品牌形象的重要基石。
  • 穩固的通路管理能力: 長期經營 PC 業務所累積的線下通路管理經驗，將被應用於推動高階手機業務。

6. 展望與指引

• 2016Q3 財務預測:
  • 品牌營收: 預計介於 新台幣 1,000 億至 1,100 億元 之間。
  • 各產品線預估 (與 2016Q2 相比): PC、行動業務、零組件營收預計均將季增 10% 至 15%。
  • 毛利率: 預計介於 12% 至 14%。
  • 營業利益率: 預計介於 3.75% 至 4.25%。
• 機會與風險:
  • 成長動能: 高階 PC 產品線的強勁需求、Zenfone 3 的成功上市與全球推廣、以及新興業務的佈局。
  • 潛在風險: Zenfone 3 在第三季投入大量行銷費用，而營收貢獻時間較短，將對當季利潤率造成短期壓力，預期第四季將改善。全球 PC 市場持續衰退，以及關鍵零組件價格波動，仍是主要挑戰。

7. Q&A 重點

• Q: (HSBC) 關於 PC 零組件的供應與價格趨勢？高階筆電產品（電競、ZenBook、二合一）目前佔筆電營收比重為何？

  A: 目前 DRAM、螢幕和 SSD 等零組件確實面臨一些短缺。華碩憑藉與供應商的長期合作關係，狀況相對穩定，採購價格具競爭力。在營收方面，上述三大高階產品線約佔筆電總營收的 40%，若以銷量計算則約為 20%。

• Q: (Goldman Sachs) 第二季營業利益率偏低的原因？第三季的利潤率指引為何仍有壓力？華碩在電競領域的差異化策略是什麼？

  A: 第二季利潤率受營收規模不如預期影響。第三季的利潤壓力主要來自兩方面：一是策略性縮減平板業務帶來的調整陣痛；二是 Zenfone 3 上市，行銷費用需在第三季全數投入，但營收僅有約 1.5 個月，造成費用與收入的短期錯配。此行銷投資是為整個產品生命週期考量，預計第四季獲利能力將改善。電競策略的三大關鍵是：產品領先（最快推出搭載新技術的產品）、效能領先、以及差異化的行銷策略。

• Q: (Merrill Lynch) 為何在高階產品成長良好的情況下，整體利潤率表現不如預期？Zenfone 3 與 Zenfone 2 相比的目標有何不同？對下半年 PC 市場的看法？

  A: 整體利潤受到平板業務快速下滑的嚴重拖累，組織調整需要時間。Zenfone 3 的目標是透過提升 ASP 和使用者體驗來實現穩定成長，而非像 Zenfone 2 那樣追求銷量的快速增長。對於 PC 市場，華碩的目標是在產業衰退中，透過聚焦高階產品，實現持平或微幅成長。

• Q: (UBS) 為何第三季高階 PC 產品線預期高成長，但整體 PC 營收指引卻是與去年同期持平？

  A: 因為高階產品的成長，被公司主動退出部分虧損或利潤微薄的主流產品市場所抵銷。整體策略是追求健康的獲利，而非單純的營收規模。

• Q: (Morgan Stanley) 如何定義電競 PC？其市場規模與成長性如何？

  A: 市場普遍以是否搭載 NVIDIA GTX 系列顯示卡作為定義。華碩內部則以 ROG (Republic of Gamers) 品牌作為更嚴格的劃分。全球電競 PC 市場規模每年約數百萬台（約 300 萬台），預估年成長率在 20% 至 30%。主要市場為「電競四國」：中國、美國、德國、法國。

• Q: (BNP) 公司在 AR/VR 領域的最新策略是什麼？

  A: VR 方面，華碩將從擅長的硬體裝置切入，預計在 2017 年 1 月的 CES 上發表一套完整的 PC-based VR 解決方案。AR 方面，正與國際大廠合作開發 Mobile-based AR 裝置，也計畫在 CES 上發表。內容是關鍵，初期將與平台及內容供應商合作。

• Q: (Citi) 第三季智慧型手機與筆電的 ASP 趨勢？第四季的營運展望？

  A: 受惠於 Zenfone 3 上市，第三季手機 ASP 預計將較第二季成長 20% 至 30%，第四季則與第三季持平。筆電 ASP 因高階產品與平價 Chromebook 產品組合的影響，預計將持平或微幅上漲。第四季展望目前能見度仍不高，但預期將是產業旺季。除了平板業務仍將是負面因素外，其他業務展望正面。Zenfone 3 能否在第四季展現規模經濟效益將是關鍵。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。