【法說會備忘錄】華碩 20150213

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

華碩電腦於 2015 年 2 月 13 日舉行 2014 年第四季法人說明會。公司揭露 2014 年第四季及全年財務表現，並提供 2015 年第一季及全年營運展望。

• 2014Q4 財務表現:
  • 品牌合併營收達 1,271 億元。
  • 毛利率為 12.6%，略低於預期，主因是受俄羅斯等新興市場匯率大幅貶值影響。
  • 營業利益率為 4.6%，營業利益達 58.26 億元，年增 9%。
  • 稅後淨利為 45.09 億元，單季 EPS 為 6.07 元。
• 2014 全年財務表現:
  • 全年品牌合併營收為 4,363 億元。
  • 營業利益為 203 億元，年增 3%。
  • 稅後淨利為 194.7 億元。
  • 全年 EPS 為 26.21 元。
• 2015 年展望:
  • PC 業務：目標全年出貨量成長 15%，達 2,600 萬台 (筆電加桌機)。
  • Mobile 業務：目標全年出貨量成長超過 50%，達 2,700 萬台 (手機 1,700 萬台，平板 1,000 萬台)。
  • 策略目標：公司設定長期目標，期望在 2017 年底，Mobile 業務的營收能超越 PC 業務。
• 主要發展:
  • 新一代旗艦手機 ZenFone 2 將於 3 月 9 日在台灣首發，並計畫進軍歐美市場。
  • 公司將產品線重新劃分為 PC、Mobile、IOT/Cloud、Robotics 及雲端五大類，並強調以「互聯網為核心」的營運思維。

2. 主要業務與產品組合

華碩將業務重新劃分為四大產品線與雲端服務，並強調以「Hero Model, Hero Country」策略專注於重點產品與市場。

• PC 業務 (筆記型電腦 + 桌上型電腦):
  • 2014 全年營收佔比 65%。
  • 策略為「巨獅計畫」，目標五年內 PC 業務成長一倍 (CAGR 15%)。
  • 成長動能將來自兩方面：
    • 持續性成長 (Sustaining Growth)：透過主流產品、All-in-One 及電競產品提升市佔。
    • 突破性成長 (Breakthrough Growth)：來自 ZenBook Pro、Chi、EeeBook 及 Chromebook 等新產品線。
  • 2014 年 PC (筆電+桌機) 總出貨量為 2,250 萬台。
• Mobile 業務 (手機 + 平板電腦):
  • 2014 全年營收佔比 17%。
  • 手機 (Phone)：2014 年出貨量 850 萬台，2014Q4 單月出貨量已達 150 萬台。目標 2015 年出貨量倍增至 1,700 萬台。ZenFone 2 為關鍵產品，將進軍歐美市場並期望在中國進入「大聯盟」。
  • 平板 (Pad)：2014 年出貨量 940 萬台。2015 年策略將以 提升獲利 為主，而非追求銷量成長，目標出貨量為 1,000 萬台。未來產品線將統一命名為 ZenPad，聚焦於美學與使用者體驗。
• Component 業務 (主機板/顯卡、螢幕、光碟機):
  • 2014 全年營收佔比 16%。
  • 目標 2015 年實現營收正成長。
• IOT/Cloud 業務 (伺服器、路由器、穿戴裝置):
  • 2014 全年營收佔比 2%，為未來具高度成長潛力的業務。
  • 產品包含伺服器、路由器及穿戴式裝置 (如 ZenWatch)。
  • 目標 2015 年營收成長超過 50%。

3. 財務表現

• 2014Q4 關鍵財務數據:
  • 品牌合併營收: 1,271 億元
  • 毛利: 160.23 億元 (毛利率 12.6%)
  • 營業費用: 101.97 億元 (費用率 8.0%)
  • 營業利益: 58.26 億元 (營業利益率 4.6%)
  • 稅後淨利: 45.09 億元
  • 單季 EPS: 6.07 元
• 2014 全年關鍵財務數據:
  • 品牌合併營收: 4,363 億元
  • 毛利: 584 億元 (毛利率 13.4%)
  • 營業利益: 203 億元 (營業利益率 4.7%)
  • 稅後淨利: 194.7 億元
  • 全年 EPS: 26.21 元
• 驅動與挑戰因素:
  • 毛利影響: 2014Q4 毛利率受新興市場（尤其是俄羅斯）匯率大幅貶值影響而略有下滑。
  • 業外損益: 2014Q4 業外匯兌損失 7.13 億元，但上半年有匯兌收益，全年匯兌損益約略持平。相較之下，2013 年因處分利益及匯兌收益，業外收入較高。
  • 資產負債表: 截至 2014 年底，現金及約當現金 725 億元，存貨 947 億元。現金轉換天數 (CCC) 為 64 天，回到健康水準。

4. 市場與產品發展動態

• PC 市場:
  • 公司在亞太、歐洲及北美市場的成長率均優於整體市場。
  • T100 (2-in-1 產品) 銷售動能穩定，華碩在 2-in-1 領域保持全球第一。
  • EeeBook 在 2015Q1 展現健康成長動能，Q2 將推出硬碟版及 14 吋版本。
  • ZenBook Pro 與 Chi 系列於 Q1 推出，訂單增溫，預期 Q2 將有較大貢獻。
  • Chromebook 將於 Q2 推出兩款主力產品，預期在美國教育市場將有重大斬獲。
• Mobile 市場:
  • ZenFone 1 在台灣及亞太市場取得成功，並在中國建立良好基礎。
  • ZenFone 2 發表後，提升了品牌在全球市場的聲量。公司將以此產品正式進軍歐洲（法國、義大利等）及美國市場。
  • 在中國市場，ZenFone 2 以其高性能規格（4GB DRAM 等）被稱為「性能怪獸」，公司期望藉此產品線（包含千元及兩千元人民幣機種）進入市場「大聯盟」。
  • 平板產品線將整合為 ZenPad，強調設計美學與使用者體驗，預計 Q2 推出。
• 商用市場 (Commercial Business):
  • 2015 年起將投入更多資源。
  • 中國：以桌機與平板為切入點。
  • 美國：以 T100、Chromebook 與平板為主。
  • 台灣：各產品線均具備優勢。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫: 核心目標為在 2017 年底 實現 Mobile 業務營收超越 PC 業務。公司將業務範疇擴展至 PC、Mobile、IoT、Robotics 及 Cloud 五大領域。
• 核心營運思維:
  • 以互聯網為核心 (Internet Centric Thinking)：將互聯網思維應用於產品設計、行銷、銷售、庫存管理及客戶服務。例如，客戶服務已從傳統電話客服中心轉型為結合 LINE、MyASUS App 的社群媒體中心。
  • 使用者快樂體驗 2.0 (Customer Happiness 2.0)：所有產品開發皆從使用者需求與痛點出發，追求「美、聲、觸、感、雲」的完美體驗。
• 競爭定位:
  • PC: 透過「巨獅計畫」在成熟市場中尋求雙位數成長，以創新產品（如 2-in-1、Chromebook）拓展市場規模。
  • Mobile: 透過「Hero Model, Hero Country」策略，集中資源於重點機型與市場，以 ZenFone 系列的高性價比與創新設計，與中國及國際品牌競爭。
  • 平板: 轉向價值戰，以 ZenPad 品牌提升產品附加價值，避開與白牌廠商的價格戰。
• 雲端服務與軟體平台:
  • 成立「軟體開放平台」事業單位，將自家開發的 UI 及應用程式（如 Launcher）上架至 Google Play Store，採開放式策略發展。
  • 積極尋求軟體服務的變現 (Monetization) 機會，透過與各地網路服務商（如俄羅斯的 Yandex）合作，在裝置上預載服務或廣告以獲取分潤，預計 2015Q3 後可望看到初步成果。

6. 展望與指引

• 2015Q1 營運展望:
  • PC 出貨量: 560 萬台
  • Mobile 出貨量: 500 萬台
  • Component 營收: 年增 0% 至 5%
  • IOT/Cloud 營收: 年增 20% 以上
  • 整體營收: 預計年增率為個位數，因第一季為傳統淡季且受歐洲市場（匯率、俄羅斯局勢）影響。
• 2015 全年營運展望:
  • PC 出貨量: 目標成長 15%，達 2,600 萬台
  • Mobile 出貨量: 目標成長超過 50%，達 2,700 萬台
  • Component 營收: 追求正成長
  • IOT/Cloud 營收: 目標成長 50% 以上
  • 利潤率: 預期全年毛利率及營業利益率將與 2014 年水準相當。
• 股利政策:
  • 董事會提案將維持 六成以上 的現金股利發放率。

7. Q&A 重點

• Q1: 關於公司提到的「互聯網為核心」營運思維，未來如何透過雲端服務實現獲利 (Monetize)？例如與 Google 或 Microsoft 的合作模式？

  A1: 此計畫已於去年九月啟動，目前以手機業務最為積極。主要透過幾個入口來實現變現，例如：

  • Launcher (桌面啟動器)：華碩 Launcher 在 Google Play Store 滿意度高達 4.7 分，可與全球各地網路服務商（如俄羅斯的 Yandex）合作，將其服務上架，從中獲取收入或分潤。
  • Dailer (撥號器)：可整合黃頁、餐廳資訊等在地服務。
  • Revenue Share: 硬體裝置是重要的流量入口，透過與內容或服務提供商（如 Amazon）合作，使用者透過裝置消費即可產生分潤。

  預計 2015Q3 後會陸續看到成果。手機與平板會同步導入，PC 後續也會跟進。

• Q2: 手機業務的損益平衡點約在多少出貨量？今年的獲利提升空間如何？

  A2: 手機業務的損益平衡點大約在 一年 1,200 萬台（約當一季 300 萬台）。若出貨量高於此水準，硬體本身即可獲利。此外，出貨量越大，來自軟體服務的變現機會也越多。

• Q3: 為何現在才開始投入商用 (Commercial) 市場？主要貢獻幅度多大？

  A3: 以往因主機板業務考量，避免與客戶直接競爭。但近年產業變化快速，客戶已能接受華碩進入桌機市場。在消費型桌機建立基礎後 (去年約 220 萬台)，發現商用桌機市場門檻不高，尤其在中國，商用市場佔桌機總量六成，是很好的切入點。今年將以中國的商用桌機為重點，預計 Q3 會看到較大成效。商用市場主要鎖定 教育 (Education)、企業 (Enterprise) 及政府 (Government) 市場。

• Q4: 請提供第一季及全年的營收與利潤率指引？

  A4: 全年利潤率預期與去年水準差不多。營收成長性較大，但變數也大，主要取決於手機出貨量能否達成甚至超越 1,700 萬台 的目標。第一季營收預估較去年同期 小幅個位數成長，因為是傳統淡季，且歐洲市場受匯率與俄羅斯局勢影響。

• Q5: 公司如何因應今年的貨幣貶值風險？

  A5: 人民幣部位較大，會減少曝險部位。在俄羅斯盧布方面，將改採 美金報價 以降低風險，但避險成本較高。巴西里拉方面，公司間有約 9,000 萬美金借貸，若里拉貶值會產生損失，此部分未做避險。整體目標是讓全年匯兌損益至少達到損益兩平。

• Q6: ZenFone 今年 1,700 萬台的銷售目標主要來自哪些區域？進入中國市場是否會衝擊利潤？

  A6: 1,700 萬台的目標主要來自台灣、東南亞、印度、土耳其、俄羅斯、巴西等市場。中國市場的比重不高，其銷量預估較為保守。在中國市場的策略是確保業務至少能達到損益兩平，不會虧損經營。

• Q7: 在 PC 市場整體衰退的趨勢下，公司如何達成 PC 業務的成長目標？

  A7: 成長動能主要來自兩塊：

  • 桌機業務：去年表現未達預期，但產品與通路的競爭力仍在，只是時程順延，今年應有不錯成長。
  • 筆電業務：透過新產品線創造突破性成長，高端市場靠 ZenBook、Chi、電競；低端市場靠 EeeBook、Chromebook。這些新產品的動能預計在 Q2 後會更明顯。

• Q8: 去年的股利政策如何？

  A8: 公司的提案方向是維持 六成以上 的發放率，最終由董事會決定。

• Q9: 平板業務的獲利改善主要來自何處？

  A9: 獲利改善不能只靠成本控制，因為永遠無法與白牌競爭。策略是將產品線更名為 ZenPad，代表策略的轉變，不打價格戰，而是專注於美學、創新與使用者體驗，例如提升螢幕顯示技術，以價值創造獲利。同時，精簡產品型號也有助於降低營運費用。

• Q10: 今年 2-in-1 產品佔筆電出貨比重預估？

  A10: 預估 2015 年華碩的 2-in-1 產品佔比約 15-16%，明年 (2016) 希望能提升至 25% 左右。產業平均的 2-in-1 佔比大約是華碩的六成左右。

• Q11: ZenFone 2 的生產與上市計畫是否順利？

  A11: 供應鏈自一月下旬起已每日追蹤關鍵零組件狀況。目標在 三月份首發時就有超過 50 萬台 的大量供應，四月出貨量將朝 100 萬台邁進。此次上市的準備應會非常順利。

• Q12: 今年手機採用的 Intel 與非 Intel 平台比重？對獲利率有何影響？

  A12: 今年 Intel 平台的比重會低於一半。預計 Q2 會導入採用 高通 (Qualcomm) 平台的 ZenFone 機種。與高通合作的整體總成本具有競爭力，因為高通需與聯發科競爭，因此價格很好。導入高通平台不會讓獲利變差。

• Q13: 對於和碩 (Pegatron) 的持股是否有處分計畫？

  A13: 目前傾向繼續持有，當作財務投資。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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