【法說會備忘錄】華碩 20141112

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

華碩於 2014 年第三季繳出亮眼成績，品牌合併營收達 1,135 億元，創下年度新高，季增 19%，年增 6%。主要成長動能來自手機業務，營收貢獻季增約 70-80 億元，佔比首次達到 10%。筆記型電腦 (NB) 業務亦穩健成長，貢獻約 50 億元營收增長。

獲利方面，毛利率維持在 13.7% 的穩定水準，營業利益率微幅提升至 4.7%。稅後淨利為 58.11 億元，單季 EPS 達 7.82 元，前三季累計 EPS 為 20.14 元。

展望未來，公司預期第四季營運將持續暢旺。出貨量方面，預估 NB 將成長至 550 萬台，手機則將大幅增長至 400 萬台。公司策略核心為「舊智慧，新思維」，以雲端為中心，發展 PC、行動裝置、物聯網 (IoT) 及機器人四大終端運算裝置，目標在 2017 年使行動裝置營收超越 PC 業務。

2. 主要業務與產品組合

華碩的核心業務為 PC 相關運算裝置、行動運算裝置及相關零組件。產品組合持續優化，行動裝置重要性日益提升。

• 2024Q3 產品營收組合：
  • 筆記型電腦 (NB)：佔比 57%，仍為營收主力，但佔比較前一季的 60% 略為下降。
  • 手機 (Phone)：佔比 10%，為本季最大亮點，營收佔比首次達到雙位數，較前一季的 5% 大幅提升。
  • 平板 (Pad)：佔比 8%，略低於前一季的 9%。
  • 主機板與板卡 (MB & card)：佔比 13%，較前一季的 14% 略降。
  • 其他：佔比 12%，維持不變。
• 2024Q3 區域營收組合：
  • 亞太地區 (APAC)：佔比 49%，受惠於手機業務在該地區的強勁擴張，佔比較前一季的 42% 顯著提升。
  • 歐洲 (Europe)：佔比 30%。
  • 美洲 (America)：佔比 21%。

3. 財務表現

• 關鍵財務數據 (2014Q3)：
  • 品牌合併營收：1,135 億元，季增 19%，年增 6%。
  • 毛利率：13.7%，維持穩定。
  • 營業利益率：4.7%，較上季的 4.6% 微幅增加。
  • 稅後淨利：58.11 億元，季增 21%，年增 18%。
  • 每股盈餘 (EPS)：7.82 元。
  • 前三季累計 EPS：20.14 元。
• 驅動因素與挑戰：
  • 成長動能：營收規模擴大有助於費用率的穩定控制（維持在 9.0%）。手機與 NB 業務為主要營收成長來源。
  • 業外收益：業外收入為 19.76 億元，主要包含來自和碩與研華的現金股利 16.84 億元，以及子公司 Askey 貢獻的 2.74 億元投資收益。
  • 業外挑戰：受到俄羅斯盧布與巴西里拉等新興市場貨幣波動影響，產生 3.59 億元的匯兌損失。
• 資產負債表與現金流量：
  • 截至 2014 年 9 月底，現金及約當現金為 522 億元，較前一季減少，主因是發放 145 億元現金股利。
  • 存貨金額雖達 957 億元，但公司認為此為因應第四季出貨需求的健康備貨水準。
  • 平均銷貨天數為 85 天，應收帳款天數 48 天，現金轉換週期 (Cash Conversion Cycle) 為 71 天。

4. 市場與產品發展動態

• 筆記型電腦 (NB)：
  • 市場表現：2014Q3 在亞太地區（不含中國）年增長超過 50%，歐洲及北美市場亦優於產業平均。中國市場在第二季體質調整後，第三季已重回成長軌道。
  • 新產品：預計明年第一季推出「氣 (Chi)」系列，定位為中高階的破壞式創新產品。EeeBook 已於第四季試水溫，市場反應良好。Chromebook 則預計在明年第一季推出關鍵性產品。
• 手機 (Smartphone)：
  • ZenFone 表現：市場需求強勁，在多個市場取得佳績。台灣自 5 月至 10 月累計出貨已超過 100 萬台；在中國中關村線上千元人民幣手機市場排名第一；印度市場 11 月銷量預計達 25 萬台；東南亞四國（印尼、馬來西亞、越南、泰國）第四季出貨量將超過 150 萬台。
  • ZenFone 2：第二代產品將於 CES 2015 正式發表，主打「平價奢華」，在設計、相機、使用者介面、音效、效能及電池續航力等方面將有顯著突破。全系列將支援 LTE。
• 穿戴式裝置與物聯網：
  • ZenWatch：定位為智慧手錶市場的領導者，強調設計美學與使用者體驗，第四季與明年第一季為「體驗期」，將根據市場反應決定後續的擴張策略。
  • Nexus Player：與 Google 合作的雙品牌產品，為家庭娛樂裝置，市場初期反應良好。

5. 營運策略與未來發展

• 核心策略：以「舊智慧，新思維」為指導原則。
  • 舊智慧：堅持以「用戶的快樂體驗」為核心，追求美、聲、觸、感、雲五大面向的極致完美。
  • 新思維：建立以「網際網路為核心」的商業模式，整合產品設計、行銷、銷售、服務與庫存管理，提升營運效率與創新能力。
• 長期計畫：
  • 巨獅計畫 (Giant Lion Plan)：目標 PC（NB + 桌機）業務在 5 年內數量翻倍，達成年複合成長率 (CAGR) 15%。
  • 行動裝置優先：設定在 2017 年讓行動裝置的營收超越 PC 營收，成為公司主要的成長引擎。
  • NB 產品策略：採取雙軌並進策略。一為「持續性成長」，鞏固高階 (GUN)、主流 (KX) 及 T100 等既有市場；二為「突破性成長」，透過 Chi、EeeBook、Chromebook 等破壞式創新產品拓展新市場。
• 競爭定位：
  • PC 市場：目標在 2015 年成為穩固的市場第三名。
  • 手機市場：以「平價奢華」路線切入，透過優異的產品體驗與具競爭力的價格快速擴大市佔率，短期目標進入全球前十名。

6. 展望與指引

• 2014Q4 出貨量預估：
  • 筆記型電腦 (NB)：550 萬台
  • 主機板與桌機：560 萬台
  • 手機 (Phone)：400 萬台
  • 平板 (Pad)：280 萬台
• 2015 年成長目標：
  • PC (NB + 桌機)：預期成長 15% 以上。
  • 桌上型電腦 (Desktop)：因基期較低，目標成長 50% 以上。
  • 平板 (Tablet)：目標成長 20% 以上。
  • 手機 (Smartphone)：目標出貨量 1,600 萬台，達成 100% 成長。
• 獲利展望：
  • 預期 2014Q4 營業利益率將優於第三季。
  • 預期 2015 年全年營業利益率將優於 2014 年。
  • 手機業務預計在 2015 年實現全年獲利。
  • 雖然 EeeBook、Chromebook 等低價產品將使 NB 的平均售價 (ASP) 下滑，但預估降幅將在個位數，且因其被視為額外銷量，對整體利潤影響有限。

7. Q&A 重點

• Q: 明年 PC 市場在 XP 換機潮過後，成長動能為何？Intel 新平台延遲是否影響需求？

  A: 明年商用市場換機動能雖減弱，但對華碩影響較小，因公司以消費市場為主。成長將來自於產品面的破壞式創新，如高階的「氣 (Chi)」、Zenbook UX305，以及低階的 EeeBook 與 Chromebook。EeeBook 的推出也順應部分平板用戶回歸筆電的趨勢。Chi 系列預計明年對整體 NB 出貨量貢獻可超過 5%。

• Q: EeeBook 和 Chromebook 等低價產品是否會大幅拉低平均售價 (ASP) 與營收增長？

  A: 預估明年 NB 的 ASP 下滑幅度在個位數（約 5% 上下）。雖然 ASP 下降，但因出貨量目標成長 15%，NB 整體營收仍會成長。公司將這些低價產品視為「額外銷量」，其管銷費用由既有的高階與主流產品分攤，因此其毛利約等於淨利，對整體利潤率影響不大。

• Q: 關於智慧型手機，明年與 Intel 的合作、4G (LTE) 產品規劃，以及通路策略為何？

  A: 明年 1 月發表的 ZenFone 2 將 100% 支援 LTE，並採用 Intel 的解決方案。預估明年 LTE 手機將貢獻 30-40% 的出貨量。通路方面，明年仍以高效率通路（如電商）及傳統通路為主，與電信營運商 (Operator) 的合作仍在醞釀，預計後年才會有較大貢獻。

• Q: LTE 手機成本提高，是否會影響手機業務的損益平衡點（約 300 萬台）？

  A: 明年手機產品線將分為兩個價格帶，約為新台幣 4,990 元與 9,990 元。雖然明年管銷費用會增加，損益平衡點可能略微提高，但公司希望能維持在相近的水準。整體手機業務預計在 2015 年實現獲利。

• Q: 對明年 NB 市場的看法？是否會因日韓廠商退出而受益？Apple 可能推出的大尺寸平板是否會衝擊市場？

  A: 產業整體可能持平，但華碩目標維持 15% 成長。日韓廠商退出的市佔率將由前五大品牌瓜分。對於 Apple 可能推出的新產品，華碩已準備好「氣 (Chi)」系列來應對，該產品名稱意涵即為「帶有能量的 Air」，目標在產品體驗上與競爭對手抗衡。

• Q: 明年手機出貨量目標 1,600 萬台，是否有機會進入全球前十名？

  A: 公司希望維持高速成長，並盡快進入全球前十名，此為短期目標。

• Q: T100 這類二合一產品對獲利是否有幫助？EeeBook 的推出是否會對其造成影響？

  A: T100 在過去九個月享有市場先機，是獲利貢獻相當大的產品。目前面臨的壓力來自於更多競爭者（包含白牌）的加入，以及自家 EeeBook 可能帶來的產品排擠效應。

• Q: ZenWatch 明年的出貨目標為何？

  A: 2014Q4 與 2015Q1 是產品的「體驗期」，將依據市場回饋來決定下半年的積極目標。決策點會在明年第一季，目前營收貢獻仍不大。

• Q: ZenFone 5 LTE 已轉向第二平台（非 Intel），是否會影響與 Intel 的合作及補貼？

  A: 與 Intel 的合作關係中，行銷方面的幫助大於成本補貼。採用第二平台是為了擴大產能與分散風險，對產品成本沒有不利影響。手機業務的損益平衡點預估仍維持在健康的 300-500 萬台區間。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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