本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
國巨 2024 年第三季營運表現穩健，營收與上一季約略持平，主要受惠於電腦及企業系統領域的需求韌性，抵銷了工業領域的疲軟。公司財務結構持續改善，淨金融負債對權益比率下降。
展望第四季，公司預期因傳統淡季效應，營收將呈現個位數百分比的季減。因應營收下滑，毛利率與營業利益率預計將低個位數百分比季減。儘管短期面臨季節性調整，管理層對 2025 年的潛在成長仍持審慎樂觀態度，特別看好 AI 伺服器帶動的電腦與企業系統業務。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務: 國巨是全球領先的被動元件供應商，為全球最大的晶片電阻和鉭質電容供應商，並在積層陶瓷電容 (MLCC) 和電感領域位居全球前三。產品廣泛應用於汽車、工業、電信、電腦與企業系統、消費電子及航太/國防/醫療等領域。
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產品組合表現:
- 2024Q3 營收佔比: 磁性元件 (29%)、MLCC (19%)、鉭質電容 (19%)、電阻 (14%)、感測器 (9%) 及其他 (10%)。與前一季相比，MLCC 和鉭質電容佔比微幅上升，而磁性元件和感測器則略有下降，整體變動不大。
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應用領域組合:
- 2024Q3 營收佔比: 工業 (29%)、電腦與企業系統 (25%)、汽車 (20%)、消費電子 (12%)、電信 (9%)、航太/國防/醫療 (5%)。
- 主要變動: 工業領域因市場需求疲軟，營收佔比較前一季下滑 3 個百分點。電腦與企業系統則因 AI 伺服器等需求帶動，佔比提升 3 個百分點。
3. 財務表現
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第三季關鍵指標:
- 合併營收: 新台幣 317.4 億元，季增 1.0%，年增 15.9%。年增長主因是去年同期尚未完全併入感測器業務。
- 毛利率: 35.2%，與前一季的 35.1% 約略持平。
- 營業利益率: 20.9%，較前一季的 20.6% 微幅提升 0.3 個百分點。
- 歸屬母公司稅後淨利: 新台幣 56.5 億元。
- 每股盈餘 (EPS): 新台幣 11.01 元，優於前一季的 10.85 元。
- EBITDA 利潤率: 27.9%，較前一季的 27.6% 略有增長。
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前三季累計表現:
- 累計營收: 新台幣 916.6 億元，年增 14.2%。
- 累計毛利率: 34.7%，較去年同期的 33.1% 提升 1.6 個百分點。
- 累計 EPS: 新台幣 31.06 元，較去年同期的 25.31 元增長 22.7%。
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財務結構與挑戰:
- 現金餘額: 截至季末，現金及約當現金為 新台幣 942 億元。
- 存貨天數: 約 120 天，為今年以來低點，管理層認為庫存水位控制良好。
- 負債比率: 淨金融負債對權益比率自前一季的 16.7% 降至 14.7%，顯示公司持續去槓桿化，財務結構趨於穩健。
- 業外收益: 第三季業外收益為新台幣 5.56 億元，較前一季減少，主因是美元走弱。
4. 市場與產品發展動態
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市場趨勢與機會:
- AI 伺服器: 為目前最主要的成長動能，帶動電腦與企業系統業務顯著成長。公司在 AI 相關應用領域的營收佔比約為高個位數百分比。相關產品如高容 MLCC、鉭質高分子電容及 Nanomet 技術的電感產品需求強勁。
- 工業市場: 持續疲軟，尤其在歐洲地區，客戶下單保守且庫存仍待去化。管理層預期此狀況可能還需持續 6 個月，至 2025 年上半年才有望看到顯著復甦。
- 汽車市場: 呈現區域性差異。歐美品牌電動車 (EV) 市場趨緩，但中國 EV 市場依然活躍，公司在兩大市場均有佈局，整體汽車業務表現持平。
- 區域動態: 亞洲其他地區（中國以外）營收佔比提升 1%，反映了製造業供應鏈從中國轉移至東南亞（如泰國、越南）的趨勢，特別是電腦與企業系統產品的組裝。
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通路庫存:
- 全球大型經銷商: 庫存水位約 5 至 5.5 個月，略高於公司認為理想的 4 至 5 個月。
- 大中華區經銷商: 庫存已回升至 3 至 3.5 個月的健康水位，反映當地業務雙位數增長後的補貨需求。
5. 營運策略與未來發展
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產能利用率與庫存管理:
- 2024Q3 產能利用率：標準品約 65%，高階品約 75%。
- 公司計劃在第四季維持相似的產能利用率，主要為農曆新年前的庫存預作準備，以應對長假期間的生產中斷。
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多元化生產佈局:
- 公司在全球擁有多個生產據點，以應對地緣政治風險。例如，鉭質電容在中國、泰國、墨西哥皆有設廠；MLCC 則在台灣、中國、墨西哥等地生產。此策略讓公司能靈活調度產能，滿足客戶需求並降低潛在關稅衝擊。
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主動元件業務進展:
- 公司持續與鴻海集團旗下的國創半導體 (APAC) 及訊芯 (UBI) 合作，探索主動元件市場機會。目前處於初步市場研究與產品導入階段，已針對 MOSFET 等產品與通路夥伴進行小規模合作，預計 2025 年將有更明確的發展計畫。
6. 展望與指引
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第四季展望:
- 營收: 預計將較第三季個位數百分比下滑，主因是傳統電子產業淡季。
- 毛利率與營業利益率: 預計將較第三季低個位數百分比下滑，主要反映營收規模縮小的影響。公司將透過成本及費用控管計畫來減緩衝擊。
- 市場動能: 電腦與通訊領域需求維持穩健，產品價格穩定，且近三個月的訂單出貨比 (B/B Ratio) 接近 1。
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2025 年展望:
- 管理層對 2025 年整體表現持審慎樂觀態度。
- 成長動能: 預期電腦與企業系統將是成長最快的領域，其次為汽車（特別是 ADAS 與自動駕駛相關的 AI 應用）、電信及消費電子。
- 挑戰: 工業領域預期將是復甦最慢的市場，管理層對其保持謹慎看法。
7. Q&A 重點
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Q: 第三季毛利率與營業利益率表現不如預期（原預期為低個位數季增，最終為持平），原因為何？
A: 主要原因是產品組合的改變。第三季工業領域的需求下滑，而該領域部分產品的利潤率較高，其營收佔比下降影響了整體的利潤率表現。
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Q: 工業與汽車市場的復甦時間點為何？
A: 工業市場目前最為挑戰，尤其在歐洲，預期可能需要再 6 個月（即到 2025 年上半年）才能看到顯著復甦。汽車市場則呈現分歧，歐美品牌 EV 疲軟，但中國 EV 市場仍具動能，兩者相互抵銷下，短期內預期表現持平。
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Q: 對 2025 年的初步看法為何？哪個終端市場最為樂觀？
A: 整體持審慎樂觀看法。最看好電腦與企業系統領域，預期將有最高的成長率，主要受 AI 趨勢帶動。航太/國防/醫療領域雖然基期小，但預期也會有不錯的發展。
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Q: 第四季的產能利用率規劃為何？
A: 儘管預期第四季營收將下滑，但公司計劃維持與第三季相似的產能利用率（標準品 65%、高階品 75%）。此舉是為了提前為農曆新年假期準備庫存。
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Q: 公司目前的存貨天數是多少？是否為舒適的水位？
A: 第三季存貨天數約 120 天，是今年以來的低點。管理層對此庫存水平感到舒適且有信心。
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Q: 鉭質電容業務的產能利用率如何？
A: 用於電腦及企業系統的高分子鉭質電容 (Polymer) 產線，利用率約在 70-75% 之間，處於良好狀態，並保有足夠的產能緩衝以應對未來需求增長。
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Q: 美國大選後潛在的關稅風險對公司有何影響？
A: 公司在全球各地擁有多元化的生產基地，例如鉭質電容和 MLCC 在亞洲及墨西哥皆有工廠。這種佈局能有效分散風險，滿足客戶對供應鏈韌性的要求，因此公司有信心能妥善應對相關情況。
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Q: 台灣電價上漲對利潤率的影響？
A: 對於台灣的營運會有一些影響，但經過內部評估，考量到公司整體規模與營運環境，衝擊仍在可控範圍內，影響輕微。
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Q: AI 相關應用主要帶動哪些產品線的成長？
A: AI 趨勢幾乎滲透所有產品線。若以 AI 伺服器為例，高容 MLCC 的材料清單 (BOM) 價值增長顯著。此外，鉭質高分子電容、電阻和電感也將是第一波受惠的產品。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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