本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
- 2024Q1 營運表現穩健：合併營收為新台幣 285.05 億元，季增 4.2%，年增 9.2%，表現優於先前「低個位數成長」的預期。毛利率為 33.8%，營業利益率為 17.4%。歸屬於母公司業主之稅後純益為 46.09 億元，單季 EPS 為 11.02 元。
- 市場需求逐漸回溫：管理層觀察到消費性電子、電腦及通訊等領域的需求有緩步回升的跡象。通路庫存持續去化，趨勢健康且符合預期。
- AI 應用為主要成長動能：公司認為 AI 應用趨勢明確且正向，國巨憑藉其全面的產品組合與設計能力，已準備好迎接此一成長趨勢。
- 2024Q2 展望：公司預期 營收、毛利率及營業利益率將呈現低個位數的季度成長。產能利用率預期將微幅提升，其中標準品約維持在 50%，高階產品則約 70%。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：國巨為全球領先的被動元件供應商，是全球最大的晶片電阻和鉭質電容供應商，並在積層陶瓷電容 (MLCC) 和電感領域位居全球前三。
- 產品組合調整：為反映新的產品佈局，自 2024Q1 起，公司將感測器 (Sensor)業務獨立列出，佔營收 12%。同時，將壓電、磁性材料及致動器等產品整合至磁性元件 (Magnetics)部門，使其成為營收佔比最大的類別，達 30%。其他產品佔比為：MLCC 20%、鉭質電容 16%、晶片電阻 13%。
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終端應用市場重分類：為更貼近市場慣例，公司亦調整了終端應用的分類方式。
- 工業 (Industrial)：佔比 36%，為最大宗。新增了原屬「國防/醫療」的醫療業務。
- 電腦及企業系統 (Computing & Enterprise Systems)：佔比 21%。由原「電腦」更名，並納入原屬「工業」的伺服器業務。
- 車用 (Automotive)：佔比穩定，約 20%。
- 消費性電子 (Consumer)：佔比 11%。納入原屬「電腦」的智慧型手機業務。
- 通訊 (Telecom)：佔比 9%。由原「通訊」更名。
- 航太/國防 (Aerospace/Defense)：佔比 3%。
3. 財務表現
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2024Q1 關鍵財務數據：
- 合併營收：285.05 億元，季增 4.2%，年增 9.2%。
- 毛利率：33.8%，較前一季的 34.5% 下滑 0.7 個百分點，主因為第一季農曆新年假期影響產能利用率。
- 營業利益率：17.4%，較前一季的 18.5% 下滑 1.1 個百分點。
- 歸屬母公司稅後純益：46.09 億元。
- 每股稅後盈餘 (EPS)：11.02 元。
- EBITDA：72.71 億元，利潤率為 25.5%。
- 營運費用分析：第一季營業費用為 46.7 億元，費用率為 16.4%，較前一季增加，主因為併購的 Telemecanique 公司多認列一個月的費用。公司將持續改善新併購公司的費用結構，預期將逐季看到成效。
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資產負債表狀況：
- 庫存：庫存金額降至 265.78 億元，季減 2.2%。庫存天數由前一季的 131-132 天降至 129 天，顯示庫存去化進展順利。
- 現金與負債：期末現金達 838.89 億元。淨金融負債降至 251.28 億元，財務結構持續改善。
4. 市場與產品發展動態
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市場趨勢與機會：
- AI 應用：AI 是最主要的市場機會，公司在伺服器/資料中心及自動駕駛領域佈局已久，與領先客戶合作密切。相關應用對元件要求更高，通常能帶來較佳的利潤。
- 庫存去化：通路庫存金額已降至過去 18 個月的低點。大中華區的庫存去化速度較歐美快，其中 MLCC 和電阻產品的庫存回補活動已在第二季出現。
- 車用市場：去年車用業務成長強勁，但近期歐美市場需求出現一些短期放緩跡象，部分專案推遲。然而，公司對長期電動化的趨勢看法不變。
- 工業市場：歐洲工業領域需求較去年同期疲弱。
- 關鍵產品：公司在 AI 應用中具備競爭優勢的產品包括鉭質高分子電容 (Tantalum Polymer)和專有的 Nanomet 電感技術，這些解決方案能為客戶的設計提供領先優勢。
5. 營運策略與未來發展
- 併購與整合：公司目前專注於整合近期併購的事業體，如 Telemecanique，並致力於提升其營運效率與費用結構。管理層表示，改善過程將持續一整年，預期可見逐季的進步。
- 長期成長計畫：公司將持續透過併購策略擴展產品組合與市場地位。管理層暗示，公司持續在評估潛在的併購目標。
- 競爭定位：國巨憑藉其廣泛的產品線、技術能力以及與全球領導廠商的緊密合作關係，在 AI、車用電子等高成長領域處於有利的競爭位置。
- 地震影響：近期台灣發生的地震對公司營運無重大影響，生產活動已恢復正常。
6. 展望與指引
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2024Q2 財務指引：
- 營收：預期將較第一季低個位數成長。
- 毛利率：預期將較第一季低個位數成長。
- 營業利益率：預期將較第一季低個位數成長。
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營運展望：
- Book-to-Bill Ratio：目前約為 1。
- 產能利用率：預期將微幅提升，但幅度不大。標準品維持約 50%，高階產品約 70%。
- 市場看法：管理層認為市場正在穩定，但尚未見到全面性的強勁復甦。公司對後市保持審慎樂觀的態度，並將逐季觀察市場變化。
7. Q&A 重點
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Q: 關於產能利用率的展望，年底前預期會提升到什麼水準？
A: 公司目前的庫存水位仍相當健康，足以應對客戶需求。產能利用率的提升將取決於第三、四季的實際需求增長情況，目前能見度有限。一旦需求增加，公司會相應調整利用率。
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Q: 第一季直銷 (Direct Sales) 佔比大幅提升，而通路 (Distributor) 佔比下降，原因為何？
A: 主要原因是通路商仍在持續去化庫存，此趨勢在第一季較為明顯，但公司的市場策略並無重大改變。目前通路庫存金額已是過去 18 個月的低點，第二季已觀察到部分回補庫存的活動，預期未來通路佔比將會回升。
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Q: 不同產品或市場的庫存去化速度有差異嗎？
A: 從地理區域來看，大中華區的庫存去化速度比歐美快，因為該地區需求較早下滑也較早回升。產品方面，MLCC 和電阻是庫存去化較快的品項。
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Q: 第一季的業外收益是否有一次性項目？未來是否能維持穩定？
A: 第一季包含一筆約 2 億台幣的日本投資處分收益，金額不大。業外損益受利率和匯率影響，變動性較高，難以預測未來走勢。但團隊有能力穩定此部分的貢獻，對維持相當水準有信心。
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Q: 能否拆分「電腦及企業系統」類別中，伺服器和 PC 的營收佔比？
A: 這個類別還包含 SSD 等其他應用，因此很難精確拆分。此外，本次應用市場的重分類不僅是移動單一項目，也包含內部歸類模型的優化，因此無法簡單地從前後季度的佔比變化來推算伺服器的佔比。但可以確定伺服器是公司業務的重要一環。
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Q: 為何在併購了利潤率較高的感測器業務後，第一季毛利率反而略微下滑？
A: 主要原因是第一季有農曆新年長假，工廠的產能利用率較正常月份低，進而影響了毛利率表現。
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Q: 公司在 AI 領域的營收貢獻未來能否單獨列出？AI 相關產品的利潤率是否較高？
A: 目前很難獨立區分 AI 營收。首先，被動元件沒有所謂「AI 規格」的業界共識；其次，客戶也很少是 100% 的 AI 公司。但公司可以確定部分直接用於 AI 應用的產品，其年增長非常顯著。整體而言，AI 相關產品因技術含量較高、設計較特殊，通常能取得比公司平均更高的利潤。
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Q: 第二季毛利率及營業利益率的改善動能來自何處？
A: 毛利率的改善主要來自營收成長及產能利用率微幅提升。營業利益率的改善除了毛利率的貢獻外，也來自於對新併購公司營運費用 (OpEx) 的持續優化，這項工作將持續整年，預期會逐季看到成效。
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Q: 公司是否有更新的中期財務目標？
A: 除了當季的指引外，目前沒有更新的中期目標。公司需要時間來消化近期的兩項重要併購案，並逐步實現營運上的改善。
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Q: 車用市場的需求展望如何？
A: 去年車用業務成長強勁，但近期觀察到歐美市場需求放緩，部分專案延後。這也是歐洲地區營收佔比較弱的原因之一（另一個原因是歐洲工業市場也較疲弱）。儘管短期有波動，但公司對汽車電動化的長期趨勢看法不變。
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Q: 伺服器業務在重分類前是歸在哪個類別？
A: 之前主要歸類在「工業」。其他主要變動包括：智慧型手機從「電腦」移至「消費性電子」，醫療從「國防/醫療」移至「工業」。
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Q: 在 AI PC、AI 手機、AI 伺服器等趨勢中，公司對哪個領域最感興奮？
A: 公司在伺服器/資料中心以及自動駕駛領域耕耘最久，與客戶關係最深厚，經驗也最豐富。這些領域的領導廠商是我們的合作夥伴，且我們在鉭質高分子電容、Nanomet 電感等產品上具備設計優勢。
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Q: 關於股利政策，去年的現金股利發放率約 50%，這會是新常態嗎？
A: 目前應將其視為反映當前狀況的結果，而非一項新的固定股利政策。主因是公司現金流充裕，但暫時沒有大規模的投資機會。因此，目前可將這次較高的發放率視為一次性的紅利 (one-time bonus)。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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