【法說會備忘錄】鴻海 20231115

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

• 2023Q3 營運表現：第三季營收為 1.54 兆 新台幣，季增 18%，年減 12%，表現大致符合預期。獲利能力顯著提升，毛利率、營業利益率、淨利率呈現季增及年增，分別達到 6.66%、2.99% 及 2.79%。單季 EPS 為 3.11 元，年增 11%。毛利率改善主因來自於產品組合優化 (雲端服務供應商 CSP 與零組件佔比提升) 及有利的匯率條件。
• 2023 全年展望：維持全年營收「約略持平至微幅衰退」的看法。其中，「元件及其他產品」類別因部分非核心業務影響，展望由「顯著成長」下修至「約略持平」。然而，公司預期 2023 全年毛利率將超越去年的 6.04%。
• 2024 年展望：公司對 2024 年四大產品領域初步展望維持「中性」，主要考量貨幣政策、通膨及地緣政治等宏觀經濟變數。伺服器業務，特別是 CSP 及 AI 伺服器，預期將成為主要成長動能。電動車方面，Model C 進入量產並即將開始交付，將成為新的營收貢獻來源。
• 新事業進展：
  • 電動車 (EV)：目前有 23 個專案正在積極洽談或已進入簽約、量產階段，對應 14 家潛在客戶。
  • AI 伺服器：公司在 GPU 模組與基板市場佔據關鍵地位，預期 2024 年 AI 伺服器業務將有非常強勁的成長。
  • 資本支出：2023 年前三季資本支出為 776 億元，預計全年將超過 900 億元。2024 年資本支出預計與 2023 年持平，2025 年則可能略為下降。

2. 主要業務與產品組合

鴻海業務主要分為四大領域，2023Q3 營收佔比分別為：

• 消費智能產品 (Smart Consumer Electronics) – 54%：受惠於主要美系客戶新品發表，進入傳統旺季，為第四季營收季增的主要動能。
• 雲端網路產品 (Cloud and Networking) – 22%：CSP 客戶需求保持穩定，品牌伺服器經過約一年的庫存去化後，需求開始回溫。AI 伺服器為此領域最主要的成長動能。然而，網路產品需求尚未恢復。
• 電腦終端產品 (Computing) – 18%：第三季受惠於返校需求及新品上市，基期較高，因此預期第四季表現將與第三季持平。
• 元件及其他產品 (Components and Others) – 6%：核心零組件業務（如手機鈦金屬機殼、相機模組）表現依然強勁。全年展望下修主因是物流、租賃等非核心業務表現不如預期，而非零組件本業。

3. 財務表現

• 關鍵財務數據 (2023Q3)：
  • 營業收入：1 兆 5,432 億元 (季增 18%，年減 12%)
  • 營業毛利：1,028 億元 (季增 23%，年減 5%)
  • 營業利益：462 億元 (季增 49%，年減 5%)
  • 歸屬母公司淨利：431 億元 (季增 31%，年增 11%)
  • 每股盈餘 (EPS)：3.11 元 (優於去年同期的 2.80 元)
  • 三率三升：毛利率 6.66%、營業利益率 2.99%、淨利率 2.79%，皆優於上一季及去年同期。
• 累計財務表現 (2023 前三季)：
  • 累計營收：4.3 兆元。
  • 累計毛利率：6.37%，優於去年同期的 6.2%。
• 財務驅動與挑戰：
  • 獲利驅動因素：
    1. 產品組合優化：CSP 與 AI 伺服器等高毛利產品貢獻增加。手機零組件方面，鈦金屬機殼與相機模組的滲透率提升，亦對毛利率有正面貢獻。
    2. 成本控管：持續的營運效率改善。
    3. 匯率因素：新台幣兌美元貶值帶來有利影響。
  • 資本支出：為支持全球擴張與新事業發展，2023 年資本支出預計超過 900 億元，2024 年預計維持相似水平。

4. 市場與產品發展動態

• AI 伺服器：
  • 公司在此領域佔據產業鏈上游的關鍵位置，GPU 模組市佔率為 100%，GPU 基板市佔率約 50%。
  • 管理層觀察到半導體及封裝的供應瓶頸正逐漸緩解，預期 2024 年出貨將有非常強勁的成長。
  • AI 伺服器相關業務營收佔比雖仍在個位數，但其較高的毛利率已對整體獲利結構產生正面影響。
• 電動車 (EV)：
  • Model C 已通過台灣掛牌認證，進入量產階段，預計 2024 年 1 月開始交車。
  • 透過 CDMS (委託設計與製造服務) 商業模式，持續拓展客戶基礎，目前有 23 個專案正在洽談或執行中，對應 14 家潛在客戶。
  • 鴻華先進 (Foxtron) 預計於 11 月 20 日於創新板掛牌上市。
  • 軟體方面，ADAS (先進駕駛輔助系統) 取得 ISO-26262 ASIL D 功能安全認證。
• 半導體：
  • 晶圓廠已取得車用製造 IATF16949 認證。
  • 發表首顆自研車用 MCU (微控制器) 測試晶片，並推出全系列 EV 電驅動 1200V 碳化矽 (SiC) 模組。
• 三大智慧平台：
  • 公司於鴻海科技日提出三大智慧平台：智慧城市 (Smart City)、智慧製造 (Smart Manufacturing)、智慧電動車 (Smart EV)，並將由 AI 工廠 (AI Factory) 的概念驅動其未來發展。

5. 營運策略與未來發展

• 全球布局策略：
  • 產能配置將依客戶需求進行調整，持續推動全球化布局。
  • 印度：聚焦於消費智能產品。
  • 越南：擴大電腦終端產品產能。
  • 美國：以雲端網路產品為重心。
  • 墨西哥：擴展電動車零組件產能。
  • 台灣與中國：將作為電動車與半導體等新事業的研發與發展中心。
• 長期獲利目標：
  • 維持 2025 年毛利率達到 10% 的長期目標不變。
  • 達成路徑主要依賴：
    1. 產品組合轉型：持續提升零組件、電動車、半導體等高毛利業務比重。
    2. 垂直整合：將 ICT 產業的成功經驗複製到電動車領域，目標內部零組件自製率達 40% 以上，以實現高雙位數的毛利率。
    3. AI 伺服器：AI 伺服器業務的強勁成長與高毛利特性，將是實現目標的重要貢獻者。
• 競爭優勢：
  • 憑藉在供應鏈中的關鍵地位與龐大規模，具備強大的議價能力，能在關鍵零組件短缺時為客戶確保供應穩定，進而擴大市佔率。
  • 在 AI 伺服器產業鏈中，掌握上游高技術門檻的模組與基板製造，確立了穩固的競爭護城河。

6. 展望與指引

• 2023Q4 展望：
  • 整體營收：預期將較第三季顯著成長，但較去年同期衰退。
  • 各產品線 (QoQ)：消費智能產品與元件產品預期顯著成長；雲端網路與電腦終端產品則預期持平。
• 2023 全年展望：
  • 整體營收：微幅衰退。
  • 毛利率：預期將超越 2022 年的 6.04%。
  • 各產品線 (YoY)：消費智能、雲端網路、電腦終端產品皆為衰退；元件及其他產品由「顯著成長」下修至「持平」。
• 2024 全年展望：
  • 初步看法：對四大產品線均維持中性看法，實際表現將取決於宏觀經濟情勢。
  • PC 與伺服器市場：庫存去化已近尾聲，預期將逐步復甦。
  • 智慧型手機市場：第三方機構預估可能恢復低個位數成長，但仍需觀察通膨與利率影響。
  • 主要成長動能：AI 伺服器預期將有強勁成長，而 Model C 的量產交付也將開始貢獻營收。

7. Q&A 重點

Q1：第三季毛利率回升的原因，產品組合與匯率的貢獻各佔多少？

A：公司不單獨拆分兩者貢獻，但此兩項確實是主要因素。產品組合方面，高階手機的鈦金屬機殼、相機模組滲透率提升，以及 AI 伺服器相關零組件（GPU 模組與基板） 均帶來較高的毛利。匯率方面，新台幣貶值亦是正面因素。

Q2：為何將「元件及其他產品」的全年展望從「顯著成長」下修至「持平」？是哪個部分的需求較弱？

A：此次下修並非來自核心的零組件業務，零組件本身依然強勁。主要是因為此類別中包含的非核心業務，例如物流或租賃等服務的表現不如預期所致。未來在機殼、光學、聲學、電動車零組件及半導體等核心業務上，公司仍預期會持續成長。

Q3：關於 AI 伺服器的成長動能，是否有更具體的數字或展望？

A：公司無法代表客戶提供具體數字，但從子公司 FII (工業富聯) 第三季毛利率顯著改善可見一斑。公司觀察到上游 GPU 供應瓶頸正逐漸緩解，預期 2024 年 AI 伺服器將迎來非常強勁的成長。

Q4：鴻海在 GPU 供應鏈中的議價能力如何？是否能幫助下游客戶取得更多 GPU 資源？

A：公司目前的策略重心是放在利潤較佳的上游 GPU 模組與基板業務。雖然無法直接評論是否能幫助客戶取得 GPU，但回顧疫情期間的 IC 缺料潮，鴻海憑藉其供應鏈管理能力與議價能力，協助客戶取得更多晶片，進而擴大市佔。未來若擴大 AI 伺服器整機組裝業務，此能力將成為一大優勢。公司長期目標是讓 AI 伺服器整機的市佔率達到與通用型伺服器相當的水平 (超過 40%)。

Q5：公司提到 GPU 基板市佔率約 50%，似乎比之前更高，原因為何？

A：公司在 GPU 模組 (module) 的市佔率為 100%，地位穩固；在 GPU 基板 (baseboard) 的市佔率約 50%。公司認為基板業務未來仍有成長潛力，這與公司的技術能力和全球布局有關。

Q6：對於明年 PC 與智慧型手機市場的復甦展望？

A：目前看法偏中性。PC 與企業伺服器市場庫存去化已持續數季，正處於谷底，預期將逐步回溫。智慧型手機市場則仍受通膨與利率等宏觀因素影響，復甦力道待觀察。鴻海主要專注於高階機種，受影響程度相對較小。

Q7：關於全球產能配置，未來中國以外地區的營收佔比目標為何？

A：產能配置主要依循客戶需求，沒有設定具體的營收佔比目標。策略上，會將高毛利的新事業如電動車、半導體留在台灣與中國發展，同時依客戶要求將其他產品線逐步分散至印度、越南、美國、墨西哥等地。

Q8：公司重申 2025 年毛利率 10% 的目標，達成路徑為何？

A：目標維持不變。主要達成方式是透過改善產品組合，包括提升零組件佔比、發展電動車與半導體業務。電動車業務是關鍵，目標是透過垂直整合，使毛利率達到高雙位數。同時，AI 伺服器業務的強勁成長與高毛利特性，也將是達成目標的重要助力。

Q9：AI 伺服器整機組裝業務的利潤率如何？是否會稀釋公司整體毛利率？

A：不會稀釋。AI 伺服器整機的毛利率與 CSP 伺服器相當，約在高個位數至雙位數之間，優於品牌伺服器的中個位數。因此，發展 AI 伺服器業務對整體毛利率是正面的。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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