【法說會備忘錄】台達電 20241212

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

台達電 2024 年第三季營運表現穩健，受惠於資料中心相關業務的強勁需求，營收與獲利均顯著成長。展望未來，公司預期第四季營運將優於季節性表現，並看好 2025 年在 AI 伺服器相關的電源及散熱解決方案帶動下，維持成長動能。

• 2024Q3 財務亮點：
  • 合併營收達 1,122 億元，年增 4%，季增 8%。
  • 毛利率達 34.9%，營業利益率 14.6%，雙雙創下歷史新高。主要受惠於產品組合優化及存貨跌價損失迴轉利益。
  • 稅後淨利為 123 億元，年增 32%，單季 EPS 為 4.75 元。
• 2024 全年及展望：
  • 2024 全年營收成長預估約 3-4%，成長相對平緩。
  • 2024Q4 展望：預期營收表現將優於傳統季節性（持平或微幅下滑），年增率因低基期而加速。然而，毛利率將因產品組合變化（被動元件進入淡季）及存貨跌價損失迴轉利益減少而自高點回落。
  • 2025 年展望：預期營收成長將優於 2024 年，主要成長動能來自基礎設施業務，特別是資料中心的液冷散熱解決方案。費用成長率預期將低於營收成長率，但費用率要回到過往 18-19% 的水準短期內不易。
• 主要業務動態：
  • 強勁：資料中心相關業務（伺服器電源、散熱、基礎設施）為主要成長引擎。
  • 疲弱：電動車（EV）及工業自動化（IA）市場需求疲軟，對相關業務造成壓力。

2. 主要業務與產品組合

台達電業務範疇涵蓋四大領域，2024 年前三季各業務表現分歧，反映出不同終端市場的景氣狀況。

• 電源及零組件 (Power Electronics)：
  • 營收佔比 53% (2024 前三季)，為公司最大業務及主要獲利來源。
  • 2024 年前三季營收年增 7%，獲利年增 26%。
  • 業務驅動：受惠於 AI 伺服器電源需求強勁，相關業務 2024 年成長超過 25%。被動元件因伺服器及車用產品帶動，全年成長近三成。
  • 展望：2025 年成長速度可能因基期墊高而放緩，但仍看好資料中心相關需求。手機市場則為變數。
• 基礎設施 (Infrastructure)：
  • 營收佔比 23% (2024 前三季)，具備顯著成長潛力。
  • 2024 年前三季營收年減 4%，但獲利年增 21%。
  • 業務驅動：資料中心基礎設施解決方案（UPS、機櫃、散熱）為核心。其中，液冷散熱解決方案預計將成為 2025 年最主要的成長動能。目前資料中心相關業務佔公司營收約 8%，明年有望成長至雙位數。
  • 其他業務：包含通訊電源（網通）、能源基礎設施（充電樁、儲能系統等）。網通業務今年表現疲弱，但基期已低。
• 自動化 (Automation)：
  • 營收佔比 13% (2024 前三季)。
  • 2024 年前三季營收年減 7%，獲利年減 42%。
  • 市場狀況：市場需求尚未明顯復甦，雖因基期低而轉為正成長，但獲利能力改善有限。
• 交通 (Mobility)：
  • 營收佔比 11% (2024 前三季)。
  • 2024 年前三季營收年增 1%，但獲利年減 21%。
  • 市場狀況：面臨全球電動車市場需求放緩的嚴峻挑戰，部分客戶甚至停產主力車款，導致業務表現辛苦，短期內獲利貢獻有限，甚至可能出現虧損。

3. 財務表現

• 關鍵財務數據 (2024Q3)：
  • 合併營收：1,122 億元 (年增 4%)
  • 毛利率：34.9% (相較 2023Q3 的 29.6% 明顯提升)
  • 營業利益率：14.6% (相較 2023Q3 的 11.0% 大幅改善)
  • 稅後淨利：123 億元 (年增 32%)
  • EPS：4.75 元
• 關鍵財務數據 (2024 前三季)：
  • 合併營收：3,069 億元 (年增 2%)
  • 毛利率：33.0% (相較 2023 前三季的 28.8%)
  • 營業利益率：12.0% (相較 2023 前三季的 10.2%)
  • 稅後淨利：281 億元 (年增 15%)
  • EPS：10.80 元
• 驅動與挑戰：
  • 毛利率驅動因素：2024Q2 及 Q3 毛利率創高，主要有兩大原因：(1) 產品組合優化，高毛利的資料中心相關產品出貨比重增加；(2) 會計因素，先前保守提列的存貨跌價損失準備在本期大量迴轉，貢獻超過 2 個百分點的毛利率。
  • 費用狀況：2024 前三季營業費用年增 15%，主因為通膨、薪資上漲及疫情後全球差旅活動恢復正常。預期明年費用增速將放緩。
  • 庫存與匯率：2024Q3 底庫存金額回升至 800 多億元高點，預期 Q4 將增加提列存貨跌價損失，影響毛利率。此外，美元走弱將對公司產生負面匯兌影響。

4. 市場與產品發展動態

• 趨勢與機會：
  • AI 伺服器功耗提升：隨著 GPU 功耗從 700W (Hopper) 提升至 1000W 以上 (Blackwell)，甚至未來的 1500-1700W，對更高瓦數的電源供應器 (PSU) 及更高效的散熱方案需求激增。
  • 電源架構演進：趨勢朝向集中化 (從 PSU 到 Power Shelf、Power Rack)、備援增加 (Redundancy，如 GB200 的 Power Shelf 從 4-6 個增加至 8 個) 及標準化發展，為台達電創造更多營收機會。
  • 新興零組件導入：為確保 AI 伺服器運作穩定，電池備援模組 (BBU) 及超級電容 (Supercapacitor) 的導入興趣濃厚。BBU 可作為電力緩衝，超級電容則用於處理瞬間的電力雜訊，兩者為互補關係。
• 重點產品進展：
  • 高瓦數電源：目前主流為 5.5kW，下一代 8kW 產品已在研發規劃中，技術走在業界前沿。
  • 液冷散熱：今年營收貢獻仍小（約十幾億元），但預期 2025 年將迎來爆發性成長，成為公司最主要的成長來源之一。
  • BBU 與超級電容：台達電提供 BBU 整機方案，市場需求強勁。超級電容因供應商產能尚未開出，預計量產仍需約一年時間。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫：
  • 聚焦高成長領域：持續將資源投入資料中心相關的電源、散熱及基礎設施解決方案，把握 AI 發展帶來的長期機遇。
  • 全球佈局：透過全球化的人才佈局與外派，支持研發與業務擴張。
• 競爭優勢：
  • 技術領先：在電源領域保持技術領先地位，能滿足客戶對高功耗、高效率的嚴苛要求。
  • 整合方案能力：不僅提供零組件，更能作為總包商，為客戶提供從電力配置、機櫃、備援電源到散熱的完整資料中心基礎設施解決方案。
• 風險與應對：
  • 市場風險：面臨電動車及工業自動化等市場的週期性或結構性需求放緩。
  • 營運風險：AI 新產品出貨時程可能受技術或供應鏈因素影響而延遲（如 11 月營收即受此影響）。
  • 應對策略：透過業務多元化，將重心放在長期趨勢明確的資料中心市場，以平衡其他領域的波動。

6. 展望與指引

公司未提供具體財務預測，但就營運趨勢提出以下看法：

• 短期展望 (2024Q4)：
  • 營收：預期將優於季節性表現，年增長率有望加速。
  • 毛利率：將從 Q3 的歷史高點回落，主因被動元件進入淡季及存貨跌價損失迴轉利益減少。
• 中期展望 (2025)：
  • 成長動能：資料中心基礎設施，特別是液冷散熱，將是明年最主要的成長引擎。
  • 產品組合：雖持續優化，但改善幅度可能不如今年劇烈，因部分今年衰退的業務基期已低，明年衰退幅度有限。
  • 獲利能力：毛利率波動預期將較今年平穩。

7. Q&A 重點

• Q: Infrastructure 部門與 AI 的關聯性，以及和 Power Electronics 部門的合作模式？

  A: Infrastructure 部門主要提供資料中心的基礎設施，包含電源系統 (UPS、機櫃) 與散熱方案 (液冷、氣冷)。Power Electronics 部門則提供伺服器內部的電源供應器 (PSU)。兩者分工但緊密相關。液冷散熱是 Infrastructure 部門未來的主要成長動能，台達電也可作為總包商，為客戶提供整體解決方案。

• Q: 明年毛利率的驅動因素是否與今年相同？

  A: 資料中心相關的高毛利產品仍是主要驅動因素，但成長率可能因高基期而放緩。同時，今年表現較差的業務（如自動化、網通）基期已低，明年衰退空間有限，因此整體產品組合的改善幅度可能不如今年顯著，毛利率變化會較為平穩。

• Q: Infrastructure 部門的毛利率水準？

  A: 大致與公司平均水準相當，可能略低一些。

• Q: 2024Q2、Q3 的存貨跌價損失迴轉對毛利率貢獻多少？

  A: 與去年同期提列損失相比，一來一回的差異對毛利率的正面影響超過 2 個百分點。毛利率提升的另一半來自於產品組合的改善。

• Q: 2024Q4 提列的存貨損失是否會像去年那麼多？

  A: 應該不會像去年那麼多，但會由迴轉利益（正數）轉為提列損失（負數）。特別是 EV 業務的庫存壓力較大。

• Q: 8kW 電源供應器的進度？

  A: 目前市場主流是 5.5kW，8kW 是針對下一個世代產品的規劃，已在研發藍圖中。

• Q: BBU (電池備援模組) 和超級電容在 AI 伺服器的角色？

  A: BBU 在 AI 伺服器中主要扮演電力緩衝 (buffer) 的角色，以應對負載的劇烈波動，客戶（尤其是 CSP）採用意願很高。超級電容則是用來處理更高頻的電力雜訊，反應速度比鋰電池快，且壽命更長，兩者功能互補而非替代。

• Q: BBU 的供應鏈模式？

  A: 電池芯主要外購，封裝部分自製、部分外包給台灣廠商。目前主流是將 BBU 與電源系統綁在一起銷售。

• Q: GB200 的 Power Shelf 與 BBU 配置趨勢？

  A: 目前業界還在探索最佳配置，尚未有定論。業界有看到 Power Shelf 從 6 個往 8 個（100% 備援）發展的趨勢，但最終方案需考量穩定性、成本、空間與供應鏈等多重因素。

• Q: 超級電容的供應狀況？

  A: 目前仍處於概念性產品階段，主要供應商（一家日本公司）產能非常小，預計大規模量產還需約一年時間，短期內可能是個供應瓶頸。

• Q: Power Rack 的未來發展與價值？

  A: 隨著單一機櫃內 GPU 數量增加，空間日益寶貴，將電源移出至獨立的 Power Rack 是一種趨勢。這將增加台達電可提供的產品價值。

• Q: Power Rack 是否會採用 400V 以上的電壓？

  A: 不一定。目前 380/400V 是工業標準。為提升能源效率，資料中心未來可能走向 800V 等更高電壓的客製化標準，以降低電流損耗與線材成本，但這需要時間發展。對台達電而言，技術上沒有問題，主要看市場趨勢。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。