本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
- 整體展望：公司認為 2024 年營運將優於 2023 年，下半年表現可望優於上半年。第三季雖為傳統淡季，但公司將透過調整銷售產品與地區組合，力求維持銷售量能；第四季則為傳統旺季，預期獲利動能將顯現。
- 近期獲利：2024 年 5 月合併自結稅前淨利為 6.72 億元，營業利益 6.87 億元，較 4 月大幅成長 177%，主因為認列工程契約變更利益。
- 財務表現：2024Q1 合併營收為 937.5 億元，稅後淨利歸屬母公司業主為 6.41 億元，EPS 為 0.04 元，已由去年同期的虧損轉為獲利。
- 銷售狀況：2024Q1 中鋼個體銷售量為 198 萬噸，中鋼加中龍高爐產品銷售量為 288 萬噸，皆較去年各季度為高。預計 2024Q2 銷售量約 280-282 萬噸，2024Q3 目標與 Q2 持平。
- 策略主軸：公司持續推動「高值化精緻鋼廠」與「發展綠能產業」雙主軸策略。精緻鋼品在 2024Q1 僅佔銷售量 9.7%，但貢獻了 57% 的毛利，成效顯著。綠能事業方面，中能風場預計 2024 年底完工併網，將挹注穩定營收。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：中鋼為台灣最大一貫作業鋼鐵公司，集團粗鋼年產能近 1,600 萬噸，國內市佔率超過 50%。主要產品包括熱軋、冷軋、棒線、鋼板、塗鍍產品等。
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業務部門：集團業務涵蓋四大領域：
- 鋼鐵事業群：包含中鋼、中龍、中鴻及海外生產據點 (越南、馬來西亞、印度)。
- 工程事業群：包含中鋼結構、中宇環保等。
- 工業材料事業群：包含中鋼碳素、中鋼鋁業等。
- 綠能事業群：包含興達海基、中鋼光能、中能發電等。
- 精緻鋼品組合：公司定義具備「高技術含量、高產業效益、高獲利能力」的產品為精緻鋼品，聚焦於八大品項，包括超能效電磁鋼片、跨世代車用鋼等。此類產品主要應用於電動車、高規格家電及伺服器外殼等高階市場。
- 銷售市場調整：近年來，因應中國市場價格競爭，公司策略性調整外銷區域，降低對中國大陸的銷售佔比。以中鋼加中龍高爐產品為例，2020 年銷往中國的佔比為 26.2%，至 2024Q1 已降至 5%。目前外銷主力市場為東南亞 (35%) 與歐洲 (28.8%)。
3. 財務表現
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關鍵財務數據：
- 2024 年 5 月自結：合併營收 319 億元，營業利益 6.87 億元，稅前淨利 6.72 億元。
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2024Q1：
- 合併營收：937.5 億元 (年增 3%)
- 營業毛利：41 億元 (年增 21%)
- 營業毛利率：4.38%
- 稅後 EPS：0.04 元 (去年同期為 -0.05 元)
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獲利驅動與挑戰：
- 正面因素：2024 年 5 月營業利益顯著增長，主要來自軌道工程契約變更利益的認列。精緻鋼品的高毛利貢獻是穩定獲利的重要支撐。
- 負面因素：進入 2024 年後，平均銷售成本 (ASC) 逐月攀升，對 2024Q1 的獲利造成部分壓縮。
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notable events：
- 綠色債券發行：為支應綠能產業發展，公司於 2024 年 5 月首次發行綠色債券，總額 15.7 億元，資金將用於投資中能離岸風場。
- 成本反應時間：公司說明，煤炭的庫存週轉約為一個月，鐵礦則約三個月，因此原料價格的波動反映至成本端存在時間差。
4. 市場與產品發展動態
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全球鋼市趨勢：
- 歐美市場：第三季進入傳統暑休淡季，需求短期受限，鋼價低位盤整。但歐盟將熱軋防衛措施延長兩年並設下 15% 進口上限，有助於未來行情止穩。
- 中國市場：房地產市場有止跌跡象，且官方推出「以舊換新」等刺激政策支撐用鋼需求。供給面則持續進行粗鋼產量調控，有助於市場供需平衡。
- 東南亞市場：第三季逢雨季，拉貨動能較 Q2 疲軟。然而，中國鋼廠透過在當地設廠來規避反傾銷稅，導致區域產能增加，競爭加劇。
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台灣市場動態：
- 需求強勁：受惠於半導體、AI 產業帶動的商辦、廠房興建需求，鋼構產業表現亮眼。
- 需求穩健：電動車趨勢帶動汽車銷售與相關用鋼需求持穩。
- 面臨挑戰：機械業受到日圓大幅貶值及中國取消部分 ECFA 關稅優惠的影響，出口動能面臨壓力。
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原料市場展望：
- 鐵礦砂：價格與中國用鋼需求連動，目前於 105-106 美元/噸區間震盪。中國港口庫存約 1.4 億噸，略高於正常水準。
- 冶金煤：供給面趨緊，價格具支撐性，目前約 240 美元/噸。
5. 營運策略與未來發展
- 長期發展藍圖：以「高值化精緻鋼廠」與「發展綠能產業」為雙主軸，並透過數位轉型、低碳轉型、供應鏈轉型等「三轉」策略來執行。
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高值化精緻鋼廠：
- 產品策略：持續開發高毛利的精緻鋼品，目標 2025 年銷售量佔比提升至 11.3%。超能效電磁鋼片在電動車市場具領先地位，已供應給多家歐美知名車廠 (如 T 公司、A 公司及 B 字頭公司)。
- 產業鏈升級：透過產官學研合作，發展低碳冶煉技術，並輔導下游客戶進行碳盤查與節能診斷，強化客戶連結。
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綠能產業發展：
- 離岸風電：投資持股 51% 的中能風場預計今年底完工併網，將開始貢獻售電收入。轉投資的興達海基已完成中能風場 31 座水下基礎的交付，並持續接洽第三階段區塊開發訂單。
- 太陽光電：子公司中鋼光能至 2024 年 5 月累積裝置容量達 99.4 MW，預計今年可提前達成原訂 2025 年 100 MW 的目標。
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低碳轉型路徑：
- 減碳目標：以 2018 年為基準年，目標 2025 年減排 7%、2030 年減排 25%，並於 2050 年達成碳中和。
- 技術開發：中期目標為透過添加還原鐵、噴氫技術達成「低碳高爐」；長期則結合 CCUS (碳捕捉、再利用與封存) 技術邁向「零碳高爐」。
- 綠色鋼品：已成功開發並銷售含 12%、20%、40% 以上廢鋼比的鍍鋅鋼品，並持續朝更高比例邁進，中龍公司已具備生產 60-70% 廢鋼比產品的能力。
6. 展望與指引
- 短期展望 (2024Q3)：第三季為傳統淡季，但公司計劃透過優化產品及銷售地區組合，維持與第二季相當的銷售量。
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下半年展望：預期下半年整體表現將優於上半年。主要驅動力包括：
- 需求復甦：全球製造業 PMI 指數回溫，主要經濟體景氣處於復甦軌道。
- 資金環境：全球央行逐步進入降息循環，寬鬆的貨幣政策有利於刺激終端投資需求。
- 供給調控：中國下半年為達成全年產量平控目標，預期減產力道將加大，有助於改善區域供需狀況。
- 主要風險：全球貿易保護主義升溫，包括美國對中加徵關稅、歐盟防衛措施及中國取消部分 ECFA 關稅減讓等，可能對整體貿易動能造成影響。
7. Q&A 重點
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Q: 中能風場的售電價格、認列方式及預估獲利貢獻？
A: 中鋼持股中能風場 51%，屬合併報表子公司，營收會計入合併營收。風場預計年底併網，年發電量約 11 億度。與台電簽訂 20 年購售電合約，前 10 年電價為 6.2795 元/度，後 10 年為 4.1422 元/度。
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Q: 第三季的銷售量目標是多少？
A: 雖然第三季是傳統淡季，但透過調整銷售組合，目標是維持與第二季大致相同的銷售量。國內需求較強的鋼板、鋼結構等產品會盡力滿足。
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Q: 成本端何時能反映低價原料？
A: 煤炭的庫存週轉期約 1 個月，鐵礦砂約 3 個月。因此，鐵礦價格的變動反映到成本上的時間會比較長。
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Q: 對下半年鋼價的看法？
A: 第三季是傳統淡季，挑戰較大。但第四季是傳統旺季，預期會有較好的表現。整體來看，下半年鋼市表現會比上半年好。
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Q: 第二季的出貨量目標是多少噸？
A: 第一季 (中鋼+中龍) 出貨量約 288 萬噸，預估第二季約在 280 萬噸至 282 萬噸之間。
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Q: 中鋼的電磁鋼片與中國的取向矽鋼有何差異？電動車客戶是哪些？
A: 中鋼生產的是無方向性電磁鋼片，主要用於電動車馬達與家電。中國的取向矽鋼是方向性鋼板，用於大型變壓器，中鋼沒有生產。我們的薄頂規電磁鋼片在電動車領域具領先地位，客戶包含 T 公司、歐洲的 A 公司、B 字頭公司及一些超跑品牌。
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Q: 四月與五月的銷售量各是多少？
A: (應指中鋼個體) 四月份出貨量約 92.8 萬噸，五月份約 90 萬噸。
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Q: 歐盟防衛措施對中鋼的影響及因應方式？
A: 主要影響在於熱軋的銷售數量會受到限制。因應方式是將產能轉往銷售其他下游鋼種 (如冷軋、鍍鋅)，或轉移至其他地區銷售。
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Q: 第三季淡季如何看鐵礦砂與煤礦走勢？
A: 鐵礦砂需求主要看中國，若其淡季生產調控，需求不會大幅增長。煤礦因供給面較受限，價格可能比較堅挺。
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Q: 關於五月財報中「工程契約變更認列利益」的說明？
A: 這是針對中鋼承接的軌道工程，在工程接近完工時，重新核算實際成本與原先估計的差額，並考量工程增減項後所做的調整認列。
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Q: 五月份的毛利率大約多少？
A: 五月份因有工程利益認列，毛利率偏高。若排除此因素，常態毛利率預期約在 3% 到 4% 左右。
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Q: 中國持續向東南亞傾銷，中鋼如何因應？
A: 中國鋼廠已透過在東南亞當地合資設廠來規避反傾銷稅，預估至 2026 年該區域將有數千萬噸新增產能開出。中鋼的因應策略是加快產品差異化，提升品質與服務的特殊性，以增加客戶黏著度。
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Q: 如何看待中國未來的產量調控政策？
A: 中國鋼廠在有利可圖時常會迅速增產。但若政府的「平控」政策嚴格執行，下半年產量勢必需要調控，預期會有比上半年更明顯的減產效果。
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Q: 高廢鋼比重鍍鋅鋼品的下游應用是？
A: 主要應用於電腦外殼、伺服器等，客戶如 Dell、HP。中鋼是全球首家銷售 12% 廢鋼比認證鋼品的公司。
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Q: 中國粗鋼產出若大幅下滑，對行業是利多還是利空？
A: 若中國大幅減產，對全球鋼鐵業，特別是亞洲鄰近國家，絕對是大利多。中國鋼鐵產量已超過其國內消費量，進行調控是合理的趨勢。
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Q: 興達海基是否認列合併營收？
A: 中鋼持有興達海基約 46%，會計入合併營收。
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Q: 中國今年一到五月的鋼鐵出口量？
A: 一至五月累計出口量約 4,465 萬噸，年增 24.7%。
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Q: 中鋼高爐轉電爐的時程規劃？
A: 目前仍在檢討評估中，尚未做出最終決定。主要考量是需觀察全球標竿鋼廠（如新日鐵）新電爐的技術發展，確保電爐能生產高級鋼品後，才會決定採用的技術與時程。
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Q: 今年鋼鐵總出貨量有機會超過去年嗎？
A: 預計出貨量與去年不會差異太大。公司目前更關注的是質的提升，即透過優化產品結構與出貨地區，為公司帶來更高的獲利性。
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