本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
永豐餘投控 2023 年第二季營運表現受總體經濟影響，但展現其多元化投資佈局的韌性。
- 營收與獲利：2023Q2 合併營收為 181.24 億元，季增 3.4%，主要因工作天數增加及紙器需求提升。然而，受市場需求疲弱及產業庫存調整影響，營業利益為虧損 1.91 億元。在業外收益（主要來自權益法認列元太科技之投資收益 3.94 億元）的挹注下，歸屬於母公司稅後淨利為 1.9 億元，單季 EPS 為 0.12 元。
- 上半年累計表現：2023 上半年合併營收 356.56 億元，年減 10.6%；營業利益虧損 3.69 億元；歸屬母公司稅後淨利 1.93 億元，EPS 為 0.12 元。
- 未來展望：公司對下半年展望持審慎態度，認為地緣政治與庫存調整等不確定性仍高，短期情勢不明朗。未來將持續以穩健發展為軸，推動五大發展方向，並透過多元投資組合穩定獲利。
- 經營重點：公司重申兩大經營主軸：提升資產報酬率與推動低碳、低耗能、以醣代塑。透過多元投資與孵化新事業，並在營運面持續發展循環經濟與替代能源，以達成永續經營目標。
2. 主要業務與產品組合
永豐餘投控旗下事業體多元，主要分為四大事業群，其營收與獲利表現如下：
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工紙紙器事業群：
- 業務：工業用紙、紙箱、彩盒及食品容器等。
- 2023Q2 表現：營收 85.1 億元，佔合併營收 47%，為營收主力。此事業群因應台灣、越南、中國三地市場變化，彈性調整產品組合，單季營業利益由虧轉正，小幅獲利 0.09 億元。其中，台灣與越南市場營運穩健，中國市場虧損則較前一季收斂。
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林漿紙事業群：
- 業務：紙漿、印刷書寫用紙、特殊用紙等。
- 2023Q2 表現：營收 45.2 億元，佔合併營收 25%。持續受到終端需求趨緩影響，單季營業虧損 4.04 億元。事業群持續發展可循環再生與低碳材料，以達成「以紙代塑」目標。
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消費品事業群：
- 業務：家庭用紙與清潔用品。
- 2023Q2 表現：營收 24.8 億元，佔合併營收 14%。營運表現穩健，營業利益為 2.51 億元，較前一季增加 1.06 億元，主因公司持續開發新品與優化產品結構。
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其他事業：
- 業務：包含申豐、永道、捷比達等，涵蓋乳膠材料、RFID、包裝設計等。
- 2023Q2 表現：此部分在財報中未單獨詳述其營業利益，但作為投控多元化佈局的一環。
3. 財務表現
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關鍵財務數據 (2023Q2)：
- 合併營收：181.24 億元，季增 3.4%。
- 營業毛利：22.58 億元，毛利率約 12.5%。
- 營業利益：虧損 1.91 億元，營業利益率為 -1.1%。
- 歸屬母公司稅後淨利：1.9 億元。
- 每股稅後盈餘 (EPS)：0.12 元。
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關鍵財務數據 (2023 上半年)：
- 合併營收：356.56 億元，年減 10.6%。
- 營業利益：虧損 3.69 億元。
- 歸屬母公司稅後淨利：1.93 億元，年減 74.7%。
- 每股稅後盈餘 (EPS)：0.12 元。
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獲利驅動與挑戰：
- 挑戰：本業（特別是林漿紙與工紙）受到全球終端需求疲弱、產業庫存調整的影響，導致營業利益呈現虧損。
- 驅動：業外收益成為穩定獲利的重要支柱。2023Q2 業外收支淨額為 5.36 億元，其中權益法認列的投資收益達 3.94 億元，主要貢獻來自轉投資的元太科技。上半年權益法投資收益累計 6.72 億元，優於去年同期。
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淨值表現：
- 公司強調投控架構的長期價值，自 2012 年轉型以來，淨值穩健成長。
- 截至 2023Q2，每股淨值為 32.58 元，相較於 2013 年的 20.23 元有顯著增長，體現了多元投資佈局的長期策略成效。
4. 市場與產品發展動態
- 市場趨勢：全球總體經濟不確定性高，消費者支出意願保守，整體產業仍處於庫存調整階段，導致終端需求持續疲弱，尤其在中國市場，復甦力道不如預期。
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產品發展：
- 以醣代塑：積極推動全循環經濟，開發特殊環保材料。例如，以回收纖維製成的牛皮紙膠帶，可與紙箱一同回收，為包裝物流市場提供環保新選擇。
- 產品組合優化：各事業群，特別是工紙事業群，透過彈性調整產品組合以應對不同市場（台灣、越南、中國）的需求變化，藉此穩定獲利。消費品事業群亦透過開發新品與調整產品結構提升獲利能力。
- 能源成本控管：為應對成本壓力，公司持續推動節能專案，並提高木質素、沼氣、SRF 等替代燃料的使用比例，以降低對化石燃料的依賴及控制能源成本。
5. 營運策略與未來發展
永豐餘投控的核心策略是透過多元投資組合，平衡各產業的景氣循環，實現長期穩健成長。
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投控獲利模式：
- 合併報表子公司 (持股 >50%，如華紙、工紙)：貢獻合併營收與營業利益。
- 權益法關聯企業 (具重大影響力，如元太)：依持股比例認列其淨利於業外收益。
- FVOCI 金融資產 (不具重大影響力，如永豐金)：認列股利收入於業外收益。
- 此架構使公司的獲利來源不僅限於本業的營業利益，權益法投資收益與股利收入亦是核心投資收益的一部分。
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五大長期發展方向：
- 再生能源與能源管理：持續發展 SRF、沼氣、生質能發電。
- 下世代新創公司投資與孵化：透過策略性投資，培育新成長動能。
- 持續全循環經濟的發展：開發環保材料，實踐以醣代塑。
- 新材料的開發：專注於循環經濟下的特殊材料研發。
- 工業 4.1 及上下游產業生態系統建置。
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競爭優勢與風險緩解：
- 優勢：多元化的投資組合（橫跨紙業、科技、金融）提供強大的營運韌性，即使在紙業本業面臨逆風時，來自元太等轉投資的穩定收益仍能支撐整體獲利。
- 風險緩解：面對大環境的不確定性，公司將持續優化產品組合、強化營運體質，並透過調整資產配置來提升整體資產報酬率。
6. 展望與指引
- 短期展望：管理層表示，下半年因地緣政治、庫存調整等因素，不確定性仍高，短期情勢不明朗。公司將審慎看待市場變化，特別是中國市場的復甦狀況。
- 營運指引：公司未提供具體的財務預測。然而，強調將秉持「低碳、低耗能、以醣代塑」的發展方向，持續推動 ESG，以穩健發展為主要策略。預期來自元太的權益法投資收益及金融投資的股利收入將持續為獲利組合提供穩定性。
7. Q&A 重點
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Q1：(財訊雙週刊) 關於公司在中國的轉投資，第二季表現似乎有所回升，是哪個產業帶動的？以及對下半年中國市場的看法？
A1：第二季中國市場的虧損確實有收斂，但談不上「回升」。虧損收斂主因是成本面在通膨趨緩後有所改善，而非終端需求復甦。目前中國總體經濟復甦狀況不理想，從紙業無法明確判斷哪個特定產業表現較好。
對下半年展望持審慎態度。主要擔憂兩點：
- 需求與售價：終端需求復甦不佳，產品售價短期內提升機會小，甚至有盤跌的可能性。
- 成本面：回收紙等原料成本進一步下降的空間有限。
總結而言，需觀察需求疲弱是否會演變為長期狀況。
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Q2：(時報資訊) 第二季工紙事業群轉為小幅獲利，主要貢獻來自何處？中國市場狀況如何？下半年工紙事業是否有機會好轉？
A2：工紙事業群 Q2 的獲利，主要來自台灣和越南市場的穩健表現，彌補了中國市場的虧損。中國市場的虧損相較第一季收斂了至少四成以上。
下半年的展望仍需視中國市場的終端價格而定。如果需求持續不佳導致價格進一步盤跌，將會是主要挑戰。公司正密切觀察，判斷目前的復甦不佳是短期現象還是會轉為中長期狀況。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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