【法說會備忘錄】永豐餘 20191114

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

永豐餘 2019 年第三季營運表現呈現營收受外部環境影響，但獲利因投資組合效益而顯著成長的格局。

單季獲利創歷史新高：2019Q3 合併營收為 190.96 億元，年減 4.5%，主要受國際漿紙價格低迷影響。然而，受惠於轉投資事業挹注 7 億元 股利收入，歸屬母公司稅後淨利達 11.79 億元，年增 48.7%，單季 EPS 為 0.71 元，創下單季歷史新高。
前三季本業獲利穩健成長：2019 年前三季累計合併營收 554.21 億元，年減 2.5%。儘管營收微幅下滑，但因產品組合優化及越南新廠貢獻，合併營業淨利達 21.58 億元，年增 14.6%，顯示本業營運效率提升。累計歸屬母公司稅後淨利為 18.4 億元，年增 37.2%，累計 EPS 為 1.11 元。
越南市場成成長動能：工紙紙器事業群在台灣市場表現穩健，中國市場則相對疲弱。然而，越南紙器廠表現亮眼，加上北越新廠投產，有效挹注營收與獲利，成為該事業群的關鍵成長動能。
循環經濟佈局：新屋廠已正式啟用全台最大的沼氣發電系統，目前裝置容量為 2,400 kW，並計畫於 2020 年第三季擴增 1,560 kW，屆時總發電量可達 3,200 萬度，展現公司在永續經營及綠色能源方面的投入。

永豐餘投控業務主要分為三大事業群及其他轉投資事業，各事業群在 2019Q3 的營收佔比與營運狀況如下：

工紙紙器事業群 (營收佔比 46%)：
- 業務：工業用紙、紙箱、彩盒及食品容器之製造與買賣。
- 營運狀況：2019Q3 營收達 87.22 億元，年增 1.6%，是唯一營收成長的事業群。主要成長來自越南市場的強勁需求及北越新廠的產能開出，彌補了中國市場的疲軟。本季營業利益貢獻為 4.29 億元。
漿紙事業群 (營收佔比 21%)：
- 業務：以中華紙漿為主體，銷售紙漿、印刷書寫紙及特殊功能紙。
- 營運狀況：受國際漿價與紙價年減三至四成的衝擊，2019Q3 營收年減 16.4%。雖然公司透過產品調配減緩衝擊，但該事業群在本季仍呈現營業虧損。
消費品事業群 (營收佔比 13%)：
- 業務：家庭用紙及清潔用品之製造與買賣。
- 營運狀況：因應市場變化進行產品組合與銷售策略調整，2019Q3 營收年減 11.2%。本季營業利益貢獻為 1.94 億元。
其他事業群 (營收佔比 20%)：
- 業務：包含申豐特用應材、永道無線射頻等。
- 營運狀況：申豐專注於高附加價值產品，永道則持續拓展歐洲及新零售市場，兩者獲利表現均相對穩健。

2019Q3 關鍵財務數據：
- 營業收入：190.96 億元 (年減 4.5%)
- 營業毛利：31.00 億元 (年減 0.5%)，毛利率 16.2%
- 營業淨利：6.80 億元 (年減 11.3%)，利益率 3.6%
- 歸屬母公司稅後淨利：11.79 億元 (年增 48.7%)
- 單季 EPS：0.71 元
2019 年前三季累計財務數據：
- 營業收入：554.21 億元 (年減 2.5%)
- 營業毛利：91.02 億元 (年增 4.9%)，毛利率 16.4%
- 營業淨利：21.58 億元 (年增 14.6%)，利益率 3.9%
- 歸屬母公司稅後淨利：18.40 億元 (年增 37.2%)
- 累計 EPS：1.11 元
獲利驅動因子：
- 本業改善：2019 年前三季營業淨利年增 14.6%，主要來自工紙紙器與消費品事業群的產品組合優化，以及越南廠的貢獻。
- 業外收益強勁：2019Q3 業外收入達 8.58 億元，顯著優於去年同期的 4.64 億元。其中，股利收入達 7 億元 (主要來自永豐金控等金融創投)，是推升單季獲利創高的主因。此外，權益法認列的轉投資（如元太科技）獲利亦穩定挹注。
未分配盈餘：截至 2019Q3，公司未分配盈餘達 77.03 億元。其來源除了本期淨利外，亦包含處分部分轉投資（如生技事業）直接計入的利益 2.05 億元，此金額可作為未來股利分配的基礎。

市場趨勢與機會：
- 全球終端需求疲弱，持續對國際漿紙價格造成壓力，是漿紙事業群面臨的主要挑戰。
- 越南市場需求穩健，北越新廠的投產成功掌握市場機會，成為工紙紙器事業群的關鍵成長引擎。
產品策略：
- 公司持續透過優化產品組合以提升獲利能力，此策略在工紙紙器及消費品事業群已見成效。
- 旗下申豐特用應材專注於高附加價值及差異化產品，以提升獲利率。
- 永道無線射頻技術則積極開發歐洲市場與新零售應用，維持穩健獲利。

多元化投資控股策略：永豐餘自 2012 年轉型為投控公司後，採取多元化投資策略。此策略的綜效在 2019 年顯現，透過在循環經濟、材料、生醫、IoT 科技及金融創投等領域的佈局，有效分散單一產業的景氣循環風險，並提供穩定的股利與投資收益，成為獲利成長的重要支柱。
深化循環經濟：
- 公司將循環經濟視為核心發展策略，致力於水、碳、纖維等資源的循環再利用，以減少廢棄物。
- 沼氣發電計畫是此策略的具體實踐。位於新屋廠的沼氣發電系統利用厭氧菌種技術，將製程廢水在 4 小時內高效轉化為甲烷濃度高達 80% 的沼氣進行發電。
- 現有裝置容量 2,400 kW 已是全台最大，預計 2020Q3 將再擴增 1,560 kW，總裝置容量將近 4,000 kW，年發電量可達 3,200 萬度，相當於供應近一萬戶家庭用電。

前景展望：公司未提供具體的財務預測。
成長機會：
- 越南市場：北越新廠的市場需求穩健，預期將持續為工紙紙器事業群帶來成長動能。
- 投資組合：多元化的投資組合預計將持續提供穩定的業外收益，支持整體獲利表現。
潛在風險：
- 國際漿紙價格的波動仍是影響漿紙事業群營收及獲利的主要不確定因素，其表現與全球總體經濟需求連動。

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。

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