本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
台灣肥料公司於本次法說會說明，公司核心業務包含本業（肥料化工）及轉投資朱拜爾公司利益。2023 年前三季營運穩健，主要核心事業獲利達 38.74 億元，稅後淨利為 37.09 億元，每股盈餘 (EPS) 為 3.79 元。
公司近年維持穩定的股利政策，2022 年每股盈餘 2.72 元，配發現金股利 2.5 元。
重大發展方面，不動產事業的南港 C2 旅館及辦公大樓已於 2023 年完工並開始出租營運，將成為未來穩定的現金流來源。此外，公司確立「乾淨能源產業」為第五個事業主軸，積極佈局氨氫能領域，計劃擴建液氨儲槽，以從肥料供應商轉型為能源供應商，掌握 2050 淨零排放商機。
2. 主要業務與產品組合
台肥公司的事業版圖主要分為兩大塊：肥料化工事業與不動產開發暨投資事業。
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肥料化工事業：
- 核心業務：生產及銷售各式複合肥料與單質肥料，採全產全銷模式，主要供應台灣內部農民需求。化工產品則包含液氨、磺胺酸、工業尿素、硝酸及電子級化學品等，除部分產品外銷，多數以國內市場為主。
- 生產基地：主要生產集中於台中廠，年產能複肥約 60 萬公噸、硝酸約 16.5 萬公噸。苗栗廠則專注於電子級化學品生產與回收循環。
- 物流貿易：利用台中港專用碼頭與自由貿易港區優勢，轉型為原物料整合服務與供應商。
- 2023 年前三季產銷量：肥料產品產量約 46 萬公噸，銷量 46.2 萬公噸；化工產品產量 13.7 萬公噸，銷量 14.5 萬公噸。
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不動產開發暨投資事業：
- 資產活化：將南港、新竹、高雄等舊廠區土地進行開發，創造長期租金收益。
- 南港經貿園區：為當前開發主力。C2 辦公大樓與旅館已完工招租；C3 地上權設定予台壽保；C4 辦公大樓正在興建中，預計三年後完工；C6-C9 已設定地上權予中信金。
- 新竹科技商務園區：D7 的 TFC ONE 已滿租營運，並規劃興建 D7-B 辦公大樓。D6 地上權設定予新竹科學園區管理局。
- 其他計畫：高雄廠土地已完成重劃，將配合市府進行招商；基隆二廠與花蓮海洋深層水園區亦在規劃發展中。
3. 財務表現
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關鍵財務指標 (2023 年前三季累計)：
- 主要核心事業獲利：38.74 億元 (包含營業淨利 25.73 億元及轉投資朱拜爾利益 13.01 億元)
- 稅後淨利：37.09 億元
- 每股盈餘 (EPS)：3.79 元
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股利政策：
- 公司以現金配息為主，近年均維持穩定配息。
- 2022 年度：每股盈餘 2.72 元，每股配發現金股利 2.5 元。
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不動產租金收入：
- 南港 C6-C9 (中信金) 每年貢獻約 3.5 億元。
- 南港 C3 (台壽保) 每年貢獻約 3.8 億元。
- 南港 C2 三棟大樓若全數滿租，預計年租金收入可達 10 億元 左右。
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資本支出規劃：
- 南港 C4 辦公大樓新建工程，預計投入成本約 43.8 億元。
- 台中廠新增兩座液氨儲槽，初估預算約 30 億元，將分四年攤提。
4. 市場與產品發展動態
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不動產開發：
- 南港 C2 計畫：為近期主要營收成長動能。B 棟辦公大樓出租率已達 77%。A 棟旅館已由漢來飯店進駐，於 2023 年 Q4 開始試營運，預計 2024 年 4 月開始貢獻租金現金流。C 棟旅館正進行招商作業。
- 南港 C4 計畫：定位為純商辦大樓，目前正在進行連續壁工程，預計三年後完工。完工後若依目前行情估算，年租金收入可達 3.7 億元。
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氨氫能發展：
- 策略定位：因應全球淨零排放趨勢，將液氨從肥料原料擴展至新能源應用，包括作為氫氣載具、發電廠混燒燃料及船舶燃料等。
- 基礎建設：計劃在台中廠增建兩座各 2 萬噸的液氨儲槽，總儲存量將從 4 萬噸倍增至 8 萬噸。此舉不僅可滿足未來能源市場需求，亦能提升現有肥料業務的採購與庫存彈性。新儲槽預計 2027 年底至 2028 年完工。
- 低碳氨來源：已開始進口低碳氨（藍氨），主要來源為合資夥伴沙烏地阿拉伯 SABIC。同時也與丹麥 CIP 等國際能源公司探討未來綠氨的供應合作，並評估海外投資生產綠氨的可能性。
5. 營運策略與未來發展
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長期發展計畫：
- 鞏固不動產收益：持續推動南港、新竹等地不動產開發，建立穩定的長期租金收入，作為公司永續經營的財務基礎。
- 轉型能源供應商：憑藉在液氨領域超過 40 年的儲運與採購經驗、現有碼頭設施及穩固的國際貨源，積極切入氨氫能供應鏈，目標成為台灣乾淨能源的關鍵供應樞紐。
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競爭優勢：
- 氨氫能領域：相較於國內其他擁有儲槽的業者，台肥具備最長久的營運經驗、較大的儲存規模（擴建後）及位於國際商港的地理優勢，可對外進行商業銷售。合資夥伴 SABIC 為全球石化龍頭，有助於掌握穩定的低碳氨貨源。
- 不動產領域：在南港東區門戶計畫中擁有大規模且位置優越的土地資產，具備顯著的開發價值。
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風險與挑戰：
- 氨裂解產氫技術與全球低碳氨市場仍在發展初期，商業模式與價格機制尚未完全成熟，相關營收貢獻預計在 2027 年後才會逐漸顯現。
6. 展望與指引
- 短期展望：不動產租賃將成為主要成長動能。隨著南港 C2 辦公室與飯店陸續滿租，預計 2024 年起租金收入將顯著提升。
- 中長期展望：氨氫能事業為未來發展核心。公司將先行投資基礎設施（儲槽），待 2027 年後全球相關應用技術成熟及市場需求浮現時，搶佔市場先機。管理層認為，液氨作為最成熟的氫能載具，其在能源轉型中的角色不可或缺，此為不可逆的趨勢。
7. Q&A 重點
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Q: 綠氨的來源目前是否有初步接洽的對象？另外，氨裂解的資本支出與未來產能大概是多少？
A: 綠氨來源方面，我們正與多家國際夥伴探討，包括現有合資夥伴沙烏地 SABIC（目前已進口其生產的藍氨），以及丹麥 CIP 等。我們也在評估海外投資或合作生產的機會。氨裂解技術全球仍在研發階段，尚未進入大規模商業化，因此相關資本支出目前無法估算。
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Q: 氨氫能事業預計何時能對公司營收產生實際貢獻？
A: 目前最具體的計畫是新建兩座液氨儲槽，預計需要 3-4 年時間建成。全球氨能源的商業應用，如船舶燃料、電廠混燒等，預計在 2027-2028 年才會較為成熟。因此，公司預期在 2030 年左右，氨在能源端的應用會有比較完整的發展，屆時才會產生較明顯的營收貢獻。
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Q: 新建儲槽的 30 億元資本支出，是否會影響未來幾年的股利政策？
A: 兩座儲槽初估約 30 億元，會分四年進行投入，公司現金流足以支應。股利政策一向是根據當年度的營運狀況與未來發展規劃，由董事會決定，目前無法預先說明，但公司已將此資本支出納入財務規劃中。
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Q: 苗栗廠的化學品主要是電子級還是工業級？是否會跨入半導體運輸？
A: 苗栗廠定位以電子級化學品為發展主軸，僅有少部分為工業級。我們是生產商 (maker)，會提供儲罐，但運輸業務是與專業運輸公司配合，我們主要專注於生產。
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Q: 南港 C4 新建案的投入資金、未來租金收入預估，以及 C2 目前的租金貢獻是多少？
A:
- C4：預計投入興建成本約 43.8 億元。完工後若依目前 C2 的行情推估，年租金收入約可達 3.7 億元。
- C2：若三棟大樓（A 棟漢來飯店、B 棟辦公室、C 棟旅館）全數滿租，年租金總收入預計約 10 億元。細分來看，B 棟辦公室滿租年收入約 5.9 億元，A 棟漢來飯店約 2.8 億元，C 棠約 0.97 億元。明年 (2024) 漢來飯店的現金流預計從 4 月開始貢獻，但財報上會從今年 Q4 開始以平準化方式認列收入。
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Q: 南港 C2 飯店與先前承租方的官司問題是否解決？
A: 官司仍在進行中，但我們已提供反擔保，不影響我們對外招租的權利。商業招租作業與法律訴訟會分開處理，目前營運不受影響，我們持續尋求和解的可能性。
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Q: 目前進口藍氨的成本與市場售價如何？
A: 藍氨的價格目前比傳統灰氨高出約 20% 至 30%。但由於國際上對藍氨的定義、碳捕捉比例尚無統一標準，且市場處於發展初期，價格波動很大。目前我們從合資夥伴取得的價格較為優惠，但未來價格取決於各國淨零政策的推行力道與市場供需狀況。綠氨因生產方式不同，價格可能比灰氨高出一至兩倍。
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Q: 國內在液氨儲存方面是否有競爭者？
A: 國內中石化與台塑麥寮也有液氨儲槽。但中石化僅有一座 3 萬噸儲槽，主要為自用，外售空間有限。麥寮的儲槽位於工業港內，依法規不能對外銷售。台肥擁有最久的營運經驗，且擴建後總容量達 8 萬噸，在商業運轉彈性與規模上具有競爭優勢。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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