本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
佳格食品集團 2023 年上半年營運表現受到部分子公司業務影響，但核心食品業務展現穩健趨勢。
- 整體營收：2023 上半年合併營收為 122 億元，較去年同期下滑 4%。主要因子公司得憶來科技受電子終端產品需求不振影響，營收減少 5.4 億元。
- 獲利能力：營業毛利為 26.8 億元，毛利率 22%，較去年同期微幅下滑 0.5%，主因為上半年仍在去化先前採購的高價原物料庫存 (原油、奶粉)。稅後淨利為 4.5 億元，EPS 為 0.49 元。
- 營運轉佳：公司營運已於 2023Q2 轉正，營收年增 5%。2023Q3 整體業績較去年同期成長 3.2%，顯示下半年營運逐漸向好。
- 中國市場展望：中國大陸子公司業績在 2023Q1 後顯著回升，Q2、Q3 均呈現雙位數成長。葵花油原料成本已從 2022 年高點 14,300 人民幣/噸 回落至接近 2020 年水準的 8,700 人民幣/噸，預期中國食用油事業在 2023 下半年可穩定獲利。
- 策略合作：與世界五百強企業廈門建發集團簽訂戰略合作，旨在鞏固上游葵花籽原料供應鏈，並共同開拓中國中壯年及銀髮族市場。
2. 主要業務與產品組合
佳格定位為台灣第一大的營養及保健品廠商，旗下擁有多元化品牌，產品線涵蓋全年齡層。
- 核心業務：公司專注於營養、健康、便利、美味及環保五大象限，開發超過 600 項產品。在台灣與中國大陸市場深耕，並積極拓展海外市場。
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主要品牌：
- 台灣市場：桂格、得意的一天、福樂、天地合補、奇動能量飲，並代理曼陀珠及加倍佳。
- 中國市場：健康廚房事業部的「多力」品牌 (食用油)，以及健康生活事業部的「每日完勝」與「樂奔拓」品牌 (保健營養品)。
- 市場地位：多項產品在家戶滲透率位居市場第一，包括得意的一天食用油、桂格燕麥/穀飲、天地合補保健飲品及中國多力葵花油。
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2023 上半年台灣產品組合：
- 保健/完膳：佔比 35%，為最大宗。
- 穀類：佔比 20%。
- 冷藏：佔比 20%，因燕麥穀飲及優格成長，佔比較去年同期增加 1%。
- 油品：佔比 19%。
- 奶粉：佔比 6%。
3. 財務表現
公司 2023 上半年財務表現受外部環境影響，但核心業務已逐步回穩，現金流與償債能力保持穩健。
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關鍵財務數據 (2023 上半年)：
- 營業收入：12,204 百萬元 (年減 4.1%)
- 營業毛利：2,686 百萬元 (年減 6.4%)，毛利率為 22%。
- 營業淨利：457 百萬元 (年減 24.8%)，營業利益率為 4%。
- 本期淨利：451 百萬元 (年減 10.3%)
- 每股盈餘 (EPS)：0.49 元 (去年同期為 0.54 元)
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財務結構與償債能力 (2023 上半年底)：
- 總資產：278 億元。
- 期末現金及約當現金：29.56 億元。
- 負債佔比：39%。
- 流動比率：182.7%。
- 速動比率：100.4%。
- 平均銷貨日數：124 天，因策略性提高庫存而增加。
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部門別營收佔比 (2023 上半年)：
- 台灣 (佳格/佳乳)：佔比 52%，較去年同期增加 3%。
- 中國 (佳格)：佔比 42%，較去年同期增加 2%。
- 其他子公司：佔比 6%，因得憶來科技業績下滑而減少。
4. 市場與產品發展動態
公司因應市場趨勢，在台灣及中國市場均推出多項新品，並透過策略合作強化供應鏈。
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台灣市場動態：
- 趨勢：消費者健康意識提升、食品功能化需求增加及消費升級。
- 新品開發：推出含植物固醇的日本玄米油、多元口味的常溫調理食品 (高湯粥、燉飯)、專為學童設計的葉黃素凍，並持續擴充桂格膠囊錠劑產品線。
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中國市場動態：
- 健康廚房 (多力)：因應疫後餐飲復甦，除穩固葵花油市佔第一外，也戰術性提升玉米油市佔。未來規劃將調味品列入新品開發，並推出「黃金三益系列」等高附加價值油品。
- 健康生活 (樂奔拓/每日完勝)：瞄準大健康市場，以「隨身營養第四餐」為概念，針對眼健康、消化健康、行動力等六大賽道佈局。目前已有 11 支產品取得「藍帽子」保健食品認證，另有 8 支正在申請中。
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策略合作：
- 與廈門建發集團建立戰略合作關係，目標有二：
- 鞏固供應鏈：藉由建發集團在原物料進口與供應鏈的優勢，確保葵花籽等原料的穩定供應，強化成本控管。
- 開拓市場：結合佳格在營養保健品的研發實力與建發集團在醫院、養老等通路的資源，共同深化中國中壯年及銀髮族市場。
5. 營運策略與未來發展
佳格集團的長期策略是鞏固台灣市場領導地位，並加速中國市場轉型為綜合性健康食品大廠。
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台灣市場策略：
- 核心深化：持續投資燕麥、人參、葵花油等核心產品的創新技術。
- 價值提升：開發高附加價值新品，並升級現有產品。
- 通路整合：與實體通路深化策略夥伴關係，並透過自有電商平台「健康 Go」直接服務消費者。
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中國市場策略：
- 轉型目標：從食用油品牌轉型為健康食品綜合大廠。
- 油品事業 (多力)：在原料成本回穩後，目標是維持穩定獲利，並作為引流產品。
- 健康事業 (樂奔拓/每日完勝)：作為未來主要成長動能，將持續擴展保健品與營養品，提升高毛利產品佔比。
- 長期佈局：已開始佈局進入門檻高的「特醫食品」(特殊醫學用途配方食品)市場，雖然產品認證需時 3-4 年，但看好其長期發展潛力。
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永續經營 (ESG)：
- 公司已完成溫室氣體盤查，預計 2023 年底取得外部查證，時程較金管會規定提前。
- 持續推動「以愛灌溉」(關懷弱勢兒童) 及「以愛樂活」(關懷弱勢長者) 等社會公益計畫。
6. 展望與指引
管理層預期公司營運將持續改善，尤其看好中國市場在成本壓力減輕及新業務佈局下的長期發展。
- 整體展望：預期 2023 年下半年整體表現將逐漸向好。
- 原料成本：葵花油成本壓力已大幅緩解，但橄欖油、葡萄籽油因歐洲乾旱影響，價格仍處高檔。公司已在台灣推出玄米油作為高端油品替代選項。
- 中國市場獲利：隨著高價庫存消化完畢及原料成本穩定，管理層對 2023 下半年中國食用油事業的穩定獲利具有信心，並預期 11、12 月旺季將有良好表現。
- 未來成長動能：長期成長將來自中國市場的保健品、營養補充品，以及佈局中的「特醫食品」。這些高毛利產品將有助於優化集團整體的獲利結構。
7. Q&A 重點
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Q: 今年策略性提高存貨的原因？以及為何提升玉米油市佔？
A: 上半年因擔憂俄烏戰爭影響葵花油供應，策略性拉高庫存，目前存貨水位已在合理範圍。玉米油是中國國內自產自銷的品類，當時觀察到競爭對手有高成本庫存，因此採取戰術性操作，成功在 8、9 月提升了銷量。未來主力仍是葵花油。
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Q: 與廈門建發集團的合作細節與效益？
A: 建發集團是世界五百強企業，也是中國主要的大豆及葵花籽進口商。合作有兩大目的：第一是鞏固上游原料供應鏈，提升成本管控能力；第二是開拓中壯年市場，結合佳格的產品研發優勢與建發在醫院、養老等領域的通路資源，共同發展銀髮族市場。
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Q: 葵花油成本目前的狀況？
A: 成本已大幅回落。2022 年高點時每噸約 14,300 人民幣，今年 9 月已回到 8,700 人民幣左右，接近 2020 年的 8,200 人民幣水準。雖然售價會隨成本下降調整，但已回到可穩定獲利的毛利狀態。
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Q: 中國佳格預期何時可轉虧為盈？
A: 2023 年下半年 (H2) 的狀況沒有太大問題，成本結構已改善。雖然各月份表現有高低，但整體預期可達損平或小幅獲利，尤其看好 11、12 月的銷售旺季，對此非常有信心。
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Q: 與恆天然 (Fonterra) 結束代理的原因及影響？
A: 這是兩年多前的事。主要是商業模式的選擇。佳格的奶粉以低脫脂為主，代理的恆天然以全脂為主，後來品類界線模糊，產生競合關係。佳格的核心是經營自有品牌，因此做出取捨。由於代理業務的利潤貢獻不高，結束代理對財務影響不大，公司現在專注發展自有全品類奶粉，是正確的策略。
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Q: 中國市場是否有競爭強度不高且富有潛力的產品？
A: 中國市場的特性是只要有潛力，競爭者就會蜂擁而至。相對而言，「特醫食品」因需要國家審批認證，耗時 3-4 年，是進入門檻非常高的品類。佳格在台灣有十多年的相關經驗，已開始在中國進行佈局，看好其長期潛力。
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Q: 中國佳格何時能回到過去的獲利高峰？
A: 過去幾年的獲利主要受原料成本飆漲的衝擊。現在成本已緩和，並透過與建發合作來穩定供應鏈，食用油業務已回穩。未來的主要成長動能將來自毛利率更高的保健品及特醫食品，當這些產品的佔比提升後，獲利狀況將非常可期。
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Q: 未來的配息策略為何？
A: 今年的配息比例較高。公司希望盡量讓股東在股息上有一定的回報，明年應該會朝著相似的方向去規劃。
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Q: 董事會何時公佈第三季財報？
A: 11 月 8 日董事會會後會提供。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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