本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
大成公司 2023 年第三季營運表現顯著改善，主要受惠於兩大因素：雞肉價格處於高檔，以及飼料業務因原料成本下滑速度快於售價調降幅度，利差擴大。
- 財務亮點：2023Q3 合併營收為 283.38 億元 (YoY -6.0%)，但毛利率提升至 14.1%，營業利益達 18.43 億元 (YoY +146.5%)。歸屬母公司稅後淨利為 12.79 億元，年增 145.6%，單季 EPS 達 1.51 元。
- 主要業務表現：食糧與肉品事業群為本季主要獲利貢獻來源。食糧事業群稅前損益年增 276%，肉品事業群年增 696%。食品事業群則因高價原料庫存及產品組合問題仍處於虧損，但預計第四季將大幅改善，並於 2024 年實現獲利。
- 新產品動能：本季成功推出兩大亮點產品「益活雞」與「可生食級雞蛋」。益活雞在好市多（Costco）的短期促銷活動中銷售超乎預期，顯示市場接受度高，有望成為常規商品。「可生食級雞蛋」則象徵公司在蛋品領域的重要里程碑，初期鎖定餐飲通路。
- 未來展望：第四季飼料利差預期與第三季持平，銷量有望回升。食品加工事業部的體質調整已見成效，明年將成為重要的獲利貢獻來源。公司將持續推動自動化、寵物食品、以及白肉雞上游產能擴充等長期發展計畫。
2. 主要業務與產品組合
大成公司業務涵蓋六大事業群，從上游原料、飼料、養殖、電宰到下游食品加工與餐飲通路，建構了完整的垂直整合供應鏈。
- 食糧事業群：為公司最大業務。2023Q3 受益於玉米等國際原物料價格快速下滑，且公司庫存水位低，能迅速反應低成本優勢。在售價調降幅度小於成本跌幅下，利差擴大，獲利較去年同期大幅成長近三倍。
- 肉品事業群：受惠於國內禽流感導致雞隻供給偏緊，雞肉價格維持高檔，帶動肉品部門獲利表現強勁。公司持續拓展與好市多、全聯等大型通路的合作，以穩定價格的合約降低市場行情波動風險。
- 食品事業群：第三季仍面臨虧損，主因是消化上半年因美國禽流感而高價採購的進口雞肉原料，且產品組合未能有效去化所有分切部位。公司表示內部已找出問題並達成共識，透過調整採購策略與產品結構，第四季虧損將顯著收斂，並有信心在 2024 年轉虧為盈。
- 餐飲事業群：儘管總體經濟疲弱，但台灣餐飲消費力道依然強勁。公司將持續尋求引進新品牌的機會，目前正與一家日本平價居酒屋品牌密切洽談。
- 東南亞事業群：核心為水產業務。今年獲利雖穩定，但相較去年同期的突出表現有所下滑，主要因美國市場對大尺寸蝦類產品的需求在下半年放緩。與台灣饗賓集團的合作是一大亮點，未來有望成為新的成長動能。
- 東亞事業群：主要為中國大陸業務。食品加工部分表現良好，持續跟隨好市多在中國的擴張策略，目前已上架 19 項產品。然而，養雞一條龍業務因雞價低迷而面臨挑戰，養豬行業獲利也相對平淡，導致飼料業務較為辛苦。
3. 財務表現
-
2023Q3 關鍵財務數據：
- 營收淨額：283.38 億元 (YoY -6.0%)
- 毛利：39.88 億元 (YoY +35.9%)，毛利率為 14.1%，較去年同期的 9.7% 大幅改善。
- 營業淨利：18.43 億元 (YoY +146.5%)，營益率為 6.5%，遠高於去年同期的 2.5%。
- 歸屬母公司稅後淨利：12.79 億元 (YoY +145.6%)。
- 每股盈餘 (EPS)：1.51 元，去年同期為 0.62 元。
-
獲利驅動與挑戰：
- 主要驅動因素：獲利大幅成長的核心在於毛利率的提升。飼料業務方面，公司精準控制低庫存，在玉米等原料成本自高點回落時，迅速享受成本紅利。肉品業務則因市場供給緊張，價格維持高檔。
- 主要挑戰：食品加工部門持續虧損，主要受到先前高價原料庫存的影響。此外，東南亞水產需求放緩及中國大陸養殖市場的低迷，也對相關事業群的獲利造成壓力。
4. 市場與產品發展動態
-
原物料趨勢：
- 玉米：第三季期貨價格快速下滑，第四季展望持平。雖美國豐收，但考量到中國未來可能擴大進口，價格下跌空間有限。
- 黃豆：價格維持在 1300-1400 美分/蒲式耳區間震盪。主因是阿根廷乾旱減產、美國國內生質柴油需求強勁，以及市場關注巴西的生長狀況。
-
國內市場動態：
- 豬肉：因疾病問題導致國內供給量減少近 5%，豬價維持在每公斤 90 元以上高檔。由於小型豬場持續退出，且台糖產能恢復需要至少兩年，預期未來兩年國內豬肉供給依然偏緊，價格將維持高檔。
- 雞肉：上半年國內外禽流感嚴重，導致供給短缺、價格上漲。第三季末隨著國內復養及進口量回穩，價格出現修正，目前已趨於穩定。
-
重點產品發展：
- 益活雞：強調全程無抗生素、以益生菌飼養。在好市多為期兩週的特賣活動中，創造超過千萬元的業績，且第二週銷量高於第一週，顯示回購率高。此產品單價較一般雞肉高出 30% 以上，公司對其後續發展寄予厚望。
- 可生食級雞蛋：歷時五年研發，與日本昭和產業技術合作，符合日本生食標準。搭配全新落成的自動化洗選廠，可做到完全溯源管理。此產品為台灣市場的創舉，將成為公司在蛋品市場的重要差異化產品。
5. 營運策略與未來發展
-
長期發展計畫：
- 寵物食品：視為未來重要的成長引擎。已與合作夥伴確立合資計畫，並完成土地收購與變更，廠房正在規劃中，目標是快速建廠投入生產。
- 白肉雞上游擴張：因應台灣白肉雞市場過去幾年高達 40% 的需求增長，公司計畫投資種雞場，以提高雛雞的自有率，掌握關鍵上游資源。
- 自動化投資：為應對台灣普遍面臨的缺工問題，公司積極評估各生產環節的自動化可行性，例如孵化場的雛雞疫苗注射，以降低對人力的依賴。
- 土地資產佈局：為因應 2025 年後農地變更工業用地將更加困難的法規趨勢，公司正積極進行土地收購與變更程序，為未來擴張預做準備。
- 競爭優勢：公司強化與好市多、全聯、7-ELEVEN等大型「價值通路」的合作。這些通路提供穩定的合約價格與較佳的付款條件，能有效降低公司營運受市場毛雞、毛豬行情劇烈波動的風險，並提升品牌價值。
6. 展望與指引
-
第四季展望：
- 飼料：在不考慮進一步降價的前提下，利差預計可維持第三季水準，銷量則因疫情影響減緩而有望回升。
- 肉品：電宰量增加不全然是利多。若終端市場雞肉分切品價格下跌速度快於毛雞成本下降速度，獲利空間可能受到擠壓。與固定價格通路的合作將是穩定獲利的關鍵。
- 食品：營運狀況將有顯著改善，高價庫存持續去化，虧損將大幅收斂。
-
2024 年展望：
- 食品事業群：公司設定明確目標，明年必須實現獲利，並對集團的整體損益做出貢獻。
- 飼料事業群：在疫情影響恢復正常的前提下，目標是銷量必須成長，將以 2021 年的水平作為比較的基期。
- 資本支出：預期將較前幾年下降，但寵物食品、種雞場等關鍵策略性投資仍會持續進行。
7. Q&A 重點
-
Q: 第三季食糧（簡報稱農糧）事業群獲利季增幅度，為何小於第一季到第二季的增幅？
A: (簡報者表示此問題需要時間思考，後續再回覆。)
-
Q: 越南市場的營運狀況與未來展望？
A: 越南今年表現亮眼，主因是同業間價格競爭趨緩，使公司在原料成本下降時能保有良好獲利。越南人均所得已近 4000 美金，正處於經濟快速發展期，養殖業也從散戶走向集團化。大成將複製台灣的垂直整合模式，重點投資於豬隻一貫場的建設。
-
Q: 第四季飼料的利差展望如何？原物料成本是否會再下降？
A: 原物料成本 10 月較 9 月下降，但 11、12 月趨於持平。考量到 11 月飼料有降價，部分抵銷了成本優勢。若後續沒有進一步降價，利差可望維持與第三季相當的水準。第四季飼料銷量預期會回升。
-
Q: 食品事業群的改善狀況，是否與新通路有關？
A: 主要與內部營運改善有關，而非新通路。虧損主因是上半年美國禽流感導致進口雞肉成本高昂，且公司未能及時調整產品組合以有效利用所有分切部位的原料。此問題在第三季已找到解決方案，採購與銷售端已密切整合，第四季稼動率將從每月 1500 噸逐步提升，明年有信心轉虧為盈。
-
Q: 統一超的代工業務進度如何？
A: 目前尚未對營收產生顯著貢獻。食品廠當前的首要任務是解決內部成本與效率問題。統一超一直都是大成重要的主力客戶。
-
Q: 台灣豬肉未來的供給量與出口日本的可能性？
A: 台灣養豬量在未來兩年內難以增加，甚至可能持續下降。因小型豬場不斷退出，而台糖的新廠產能完全開出至少需要兩年。因此，豬價預期將長期維持在 80-90 元/公斤以上的高檔。至於出口，由於台灣養殖成本遠高於越南等地，缺乏價格競爭力，大規模出口不切實際，僅可能發展少量高單價的品牌產品。
-
Q: 第三季肉品事業群營收下滑的原因？
A: 雖然市場價格好，但公司本身也面臨雞隻供給不足的問題，電宰量未達理想水準，因此影響了營收表現。
-
Q: 明年的資本支出與股利政策展望？
A: 資本支出預計會下降，但寵物食品、種雞場投資、以及因應法規的土地收購等必要支出仍會持續。關於股利政策，因先前負責此業務的特助不幸離世，管理層需要更多時間與董事長溝通，目前尚無法確定。
-
Q: 「益活雞」與「可生食級雞蛋」的發展潛力？
A: 益活雞目前市場上沒有競爭對手，在好市多一炮而紅，未來極有潛力成為常規上架商品，並發展一系列產品。可生食級雞蛋剛推出，仍在限量通路試行，其完整的成本結構與獲利模式尚在評估中，因需考量蛋雞整個生命週期所產生的不同規格蛋品的去化問題。
-
Q: 第四季的業外損益展望？
A: 預期不會有重大變動。公司的外匯操作天期短，且過去幾年因緬甸、越南水產等產生較大金額調整的狀況，預計不會重演。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
閱讀進度
