【個股分析】台灣生技大廠保瑞，如何透過收購策略、擴張全球版圖

台灣的生技大廠保瑞（市：6472），以 CDMO 技術及學名藥販賣為主，公司於 2024 年 1 月宣布併購美國百年藥廠 USL 公司，併購後將使其 CDMO 業務擴大到美國市場，為未來重要的成長動能。本篇將對保瑞公司概況、產業概況及併購綜效等面向進行分析。看完這篇報告，你將瞭解以下幾件事：

1. 保瑞股權架構及公司歷史沿革
2. 公司營運分析：商業模式及營收來源
3. 產業分析：CDMO 的興起及未來展望
4. 財務預測：保瑞併購 USL 後帶來的綜效

註：CDMO（Contract Development Manufacturing Organization 委託開發暨製造服務）是依照藥物類型及全球客戶所在地或需求不同，提供完整大、小分子藥物，從劑型開發、產品檢驗、查驗登記、生產製造、藥品包裝、上市後通路銷售等全方位服務。

富果觀點：保瑞的併購決策

董事長盛保熙掌握公司 37% 的股權，併購決策眼光優秀，過去十年成功透過併購提升營收。CDMO 業務自疫情後蓬勃發展，併購 USL 將使 CDMO 業務拓展至美國市場，預估 2024 年成長 15-25%。DLS 藥品雖受競爭者銷價競爭影響而衰退，但整體而言因 USL 併購效益，預計未來營收及獲利仍將持續成長。

一、保瑞公司概要

董事長盛保熙掌握 37% 股權，對公司決策擁有相當大的控制權，商學背景使其具有併購決策眼光，過去 10 年成功透過併購提升公司營收

保瑞（市：6472）前身為藥品代理商「和安行」，由和安行的二代盛保熙於 2007 年創辦保瑞，並改變過去只有代理的商業模式，進軍 CDMO 業務，立志成為全球前十大 CDMO 代工廠。

保瑞過去 10 年透過精準的策略併購，帶動營收成長，自 2013 年保瑞陸續併購聯邦製藥、美商益邦製藥、GSK 加拿大廠、伊甸生醫、安成國際等 6 個藥廠，營收從 2013 年的 0.92 億元新台幣（以下同） ，來到 2023 年的 142 億元。

Source: 富果研究部、保瑞年報、保瑞法說會

保瑞在併購策略