台積電（市：2330）於 2025 年 7 月 17 日召開 2025Q2 法說會，儘管在面對匯率逆風、關稅不確定性下，營收、獲利雙雙創下歷史新高，更進一步上修 2025 年全年營收展望至 30%。以下為富果觀點更新：
富果觀點
- 台積電 2025Q2 營收及獲利因稼動率維持高檔創歷史新高
- 5nm 以下先進製程需求續強，Q3 營收預期將持續創高
- 2nm 將以類似 3nm 之速度 Ramp-up，並同步導入智慧型手機和 HPC 晶片，台積電於此節點仍顯著領先同業
- 除持續擴充 CoWoS 產能，隨 NVIDIA Rubin 導入 SoIC 先進封裝技術，SoIC 產能亦將加速提升
- 公司產業前景清晰、不可取代性高，預估 2025 年 EPS 58.65 元，目前評價並未被高估
台積電 2025Q2 營收及獲利因稼動率維持高檔創歷史新高
台積電 2025Q2 營收為 301 億美元，YoY+44.4%、QoQ+17.8%，超出財測之 284~292 億美元，本季除車用電子無顯著成長外，其餘應用均呈季成長。
其中 HPC 營收 QoQ+14%，主因 NVIDIA Blackwell 系列晶片等 AI 相關產品持續放量；手機 QoQ+7%，主要受中國手機補助計畫刺激；IoT QoQ+14%、車用電子季持平、消費性電子 QoQ+30%、其他 QoQ+6%。
Source：台積電
毛利率 58.6%，YoY+5.4 ppts、QoQ-0.2 ppts，達財測 57~59% 上緣，主因本季台幣平均匯率較上季升值 4.5%，影響毛利率下滑約 1.8 ppts，以及持續受海外擴廠所稀釋（影響約 2~3%）。
EPS 為 15.36 元新台幣，YoY+60.7%、QoQ+10.2%。
Source：台積電
5nm 以下先進製程需求續強，Q3 營收預期將持續創高
公司展望 2025Q3 營收可達 318~330 億美元，QoQ+8%、YoY+38%；毛利率 55.5%~57.5%（以匯率 29 元為基礎預估，QoQ 升值 6.6%），QoQ-2.1 ppts，下滑將主要來自匯率影響的 2.6 ppts，和海外擴廠的持續稀釋；營業利益率 45.5%~47.5%。在資料中心和 AI 的強勁需求帶動下， 2025 下半年 5nm 以下製程節點產能利用率預期將維持高檔，全年營收（以美元計）預期將成長 30%，較上季預估的 20% 有所上調。
然以上半年營收已達 556 億美元（YoY+40%），綜合評估經營層給出的 Q3 展望來看，隱含 Q4 營收年成長率可能收斂至 low 20%。富果認為，目前經營層在 HPC 業務成長強勁下，對於下半年傳統的手機旺季則採較為保守的態度，推測可能是因美國關稅政策尚未明朗而有所保留。
展望未來兩年 5nm 和 3nm 產能利用率，總裁 C.C. Wei 則以「我們已經很久沒有看到如這般強勁的需求（We did not see this kind of a strong demand for a long time.）」表達 5nm 以下製程長期需求持續旺盛。
根據訪查，包含 Google TPU v7p、AWS Trainium 3、Meta MTIA v2 等 ASIC 晶片，以及 NVIDIA 下一世代產品 Rubin GPU 均將使用台積電 3nm 工藝製作，驗證目前台積電 3nm 在今明兩年依舊可以見到十分強勁的需求。
隨著目前使用 5nm/4nm 技術的 AI 晶片逐步轉向使用更先進節點，3nm 產能製程將更加吃緊。管理層表示會持續利用「gigafab」的優勢，藉由公司在 7nm、5nm、3nm 甚至未來的 2nm 製程之間擁有 85~90% 的共同設備，持續在這些節點之間調整或轉換產能。目前，公司正利用 7nm 產能支援 5nm，並逐步將 5nm 產能轉換至 3nm。
Source：台積電
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