公司簡介
崇越電（櫃：3388）成立於 1994 年，並於 2006 年上櫃。雖然跟崇越（市：5434）名稱相近，且都是日本 Shin-Etsu 代理商，但崇越主要負責的是半導體材料，而崇越電主要則是代理 Silicone（矽立光）及其他特殊關鍵材料，代理的產品品牌除了 Shin-Etsu，還包括日本的 KONISHI、KANEKA、Admatechs、瑞士的 Sika、法國的 Bostik 等。
公司目前主要市場為亞太地區，2024Q1-Q3 營收佔比為中國 56%、台灣 36%、東南亞及其他 8%，不過隨著供應鏈在地化及去中化趨勢，公司近年也陸續往其他地區拓展，2023-2024 年便陸續在泰國及美國德州分別設立據點。
產業概況
原材料產業在 2022H1 前曾因疫情面臨供應鏈失序的狀況，使得各下游廠紛紛提高存貨水位因應，造成 2023H1 後因庫存水位過高而面臨庫存調整問題，雖然目前已有緩步回升，但在中國原物料價格內捲且供過於求的情況下，公司也在持續轉型，除了拓展其他區域，也努力發展高附加價值原料。
公司目前主力發展項目為散熱、化妝品及 ESG 導向等類型產品，說明如下
散熱：為目前第一大重心，應用別包括 ADAS、OBC（車載充電器）、電競產品、儲能設備、Ai 伺服器等
化妝品：應用包含像是防曬乳液、PEG Free（見註）的產品
ESG 導向產品：此類產品主要包含幾類特性及應用，包含節省能源、不二次加硫、能回收會自然生物降解、水性跟無溶劑離型劑、Silicone 潑水劑等
註：PEG 聚乙二醇為一種常見的穩定劑，常應用於各種化工製藥領域，由於皮膚吸收後發現可能會引發過敏或造成病變，故目前部份產品已開始推廣以 PEG Free 為導向。
財務表現
2024Q1-Q3 營收概況
營收衰退產品：包含紡織業、建築業產品及舊款低階產品，主要衰退因素為受中國內捲影響，導致銷量減少甚至放棄
營收成長產品：包含化妝品、特殊用Silane for Low Dk（Ai 應用）、醫療面罩及部份消費性電子
2024Q1-Q3 財務概況
營收 56.67 億，YoY +8.43%；毛利率 16.89%，YoY +0.54 ppts；EPS 3 元，YoY +0.44元
應收帳款收現天數 89 天，公司正常區間為 93-94 天，目前水位健康
存貨週轉天數 47 天，公司正常區間為 50 天左右，目前水位健康
QA
1. 2024Q3 散熱及消費性電子成長動能？
散熱：
-伺服器成長多，且 Q4 會延續
-商用 NB H1 不好，不過 Q3 有開始回升，跟 2023 年比略有成長，且看好 Q4 會繼續成長
-電競、儲能及 AI 領域也不錯
-ADAS 跟 OBC 都屬電動車領域，目前看法是至 2025Q1 都不會好，主因是中國 EV 庫存多，且世界品牌生產也遞延，需等庫存消化
消費性電子：
-成長佔了業績 4% 的成長率，主因是 miniLED 2024Q3 成長多，主要應用在小面板產品，且 Q3 智慧型手機出貨量也大，較去年同期算有成長
-2025 展望要等 2024 年底聖誕節，大概 12 月中旬附近，節後若終端有補貨通常後續會往上走
2. 散熱材料主要是什麼？
目前產品有 PAO 油，應用是取代部份浸沒式水冷會使用到的氟化物，因為氟化物 2025 歐盟可能會禁止，此外還有做伺服器 CPU、GPU 散熱膏。
3. 海外業務拓展概況？
原預測 2024 年東南亞及其他地區會大幅上升，然遇到產品進行結構性調整、中國低價原料競爭等因素影響，故成長不大。不過有關注到在美國大選後，中國 +1 趨勢明確下，許多赴東南亞設廠的公司從原本建廠緩慢到加速建置，可能會使未來東南亞需求提前反應。
4. 川普對中、墨課稅影響？
以客戶層面看，從公司德州據點看到的佈局，許多公司本來在墨西哥就有設廠，只是把更多課關稅高的移過去，未來可能會直接移到德州新墨西哥州建新廠生產。以公司角度看，因為各區都有供應鏈，所以對公司影響不大。
5. 去庫存後客戶下訂單狀況？
在未來變數大，且中國面臨消費降級的狀況下，客戶給的指引時間有縮短，從以往的 3-6 個月，到目前只有 2-3 個月，且是每周會進行修正，顯示客戶對未來不確定性強。
6. 中國高階產品會不會追上公司？
不會，因為大廠政策會註明不用大陸材料，故大陸材料只可能供應給大陸品牌商，並且認為未來會形成兩條壁壘明顯的供應鏈。
7. 2025 展望？
以產業別看，汽車不管 EV 還是油車都差，產銷都持續衰退；休閒也不是太好，因為中國消費降級影響很多消費量；不過電子、醫療及化妝品是有機會成長的。
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