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近期美國下令禁止 NVIDIA(Nasdaq:NVDA)AMD(Nasdaq:AMD)銷售高階 GPU 晶片至中國,將對台廠供應鏈造成什麼影響?看完這篇文章,你將了解以下幾件事情:

  1. 高階 GPU 禁售事件發展過程
  2. NVIDIA、AMD 受影響狀況
  3. 台股相關供應鏈未來影響評估

美國政府下令禁止高階 GPU 晶片出口,而後放寬禁止期限

根據 NVIDIA 向 SEC(美國證券交易委員會)提交的文件,美國政府於 2022/8/26 禁止 NVIDIA 出口包含 A100、H100 兩款高階 GPU 及相關系統至中國。隨後又於 9/1 公告放寬期限至 2023/9 月,期限前仍可透過香港分公司出貨 A100 和 H100 訂單。

另據路透社資料,AMD 對外表示 MI250 GPU 晶片將受到出口管制,MI100 則不受影響,不過截至 9/7,AMD 尚未對外公布相關出口放寬的審核結果。

預期一年內百度、阿里巴巴、騰訊等中國 CSP 將在禁售令前加大拉貨,備足安全庫存,以爭取中國自研晶片的時間

以下將針對 NVIDIA、AMD、台積電(市:2330)、臺灣相關矽智財公司及 GPU 供應鏈所受影響進行討論。

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NVIDIA 高階 GPU 短期有望些微受惠,然長期營收將出現高個位數衰退

目前 NVIDIA 和 AMD 於高階 AI GPU 市占近 100%,其中 NVIDIA 市佔率約 83%,AMD 約17%,因此 GPU 禁令將對 NVIDIA 產生較大影響,而 AMD 相關高階 GPU 營收占比僅約 1%,較不受影響

隨著採用台積電 7nm 製程的各項產品進入成熟期(如 A13、AMD Zen3 CPU、Radeon RX 6000 顯卡等),加上消費性電子需求疲弱,2022 下半年台積電 7nm 產能利用率將可能下滑,空缺產能可望供給以 7nm 生產的 A100 GPU

但長期來看,中國伺服器銷量約占全球 30%,銷售禁令將對 NVIDIA 產生影響。以目前公司約一半營收來自資料中心計算,預估約將造成每季營收高個位數的減少。(公司預估禁令若直接實施將導致其 FY2023Q3 營收減少約 7%)。

 

因 NVIDIA 和 AMD 高階 GPU 營收占比低,將不會對台積電造成顯著影響

目前 NVIDIA 僅於台積電投片生產高階 GPU 晶片(A100、H100),據 Morgan Stanley 預估,NVIDIA 占台積電營收占比僅 6%,乘以中國約 30% 銷售比例,對其影響僅約 1%;而雖 AMD 占台積電營收比例達 11%,但高階 GPU 營收占比低,因此也不會對台積電造成影響。總計此 GPU 禁令對台積電整體營收影響不超過 2%

且台積電產品組合多元,HPC、車用各應用成長動能強勁,因此GPU 禁令對台積電影響不大。

 

中國將加速晶片自研速度,台廠相關矽智財公司有望受惠

隨中美地緣政治衝突加劇,預估美國將繼續對半導體管制,因此中國勢必加速自研晶片,否則若未來再加大出口管制範圍,中國於 AI、自駕車等應用的發展將大受衝擊

不過,自研晶片難度高,預估中國將加大對晶片 IP(矽智財)需求,台廠相關 IP 設計公司授權量有望成長,其中又以授權 Process IP(處理器 IP)為主的公司將最直接受惠,包含授權 RISC-V CPU IP 的晶心科(市:6533)及已與中國在地 GPU 公司展開合作的世芯-KY(市:3661)等,其餘介面 IP 設計公司也有機會因外溢效果而受益。

 

ABF 載板成長動能將受抑制,相關類股評價可能無法回復過往水準

ABF 載板為高階晶片的關鍵材料,包括高階手機處理器、CPU、GPU 等。目前供應鏈掌握在台日廠商手中,其中台廠包含南電(市:8046)欣興(市:3037)景碩(市:3189)三家公司市佔率合計達 50%。

此次禁令雖對三家公司營收影響僅約 1-2%(見備註),但因高階伺服器利潤較高,且是未來主要成長動能,對 ABF 載板長期發展將造成影響。

註:NVIDIA、AMD 營收合計約占各公司 15%,其中約 40% 來自 GPU 產品,而中國市場占其中 30%,得出 15%*40%*30%≒2%。

觀察 ABF 三雄過去兩年的 P/E 約為 20-30 倍,而市場願意給予較高評價的主因是對伺服器、AI 成長的期待,然而在此次禁令使預期獲利成長趨緩,相關類股的評價可能無法回復過往水準(ABF 載板族群自 2022 年初起受消費性市場疲軟影響,未來預期營收紛紛遭到下修,P/E 已修正至目前約 10 倍左右)

 

自我揭露與聲明:

本人/本撰寫相關團體(以下簡稱我)目前持有本文提到之股票的多方部位,且預計不會在未來 72 小時內增加持股。我與本文所提到的公司沒有商業關係,撰寫本文僅為分享,並無收取任何報酬。本文之資訊僅供分析參考,不保證內容之完整性與正確性,也不構成任何買賣有價證券之要約或宣傳。

 

責任編輯:邱翊雲(合格證券投資分析人員)

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Fugle 富果研究團隊 / 台大材料系
跨足商管領域的理工青年,持續培養跨域思維和能力
相信價值投資,喜歡從科技趨勢中找尋投資機會

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