【法說會備忘錄】巨大 20170406

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

巨大機械 2016 年合併營收為新台幣 570 億元，相較 2015 年下滑約 6%。稅後淨利為新台幣 30.7 億元，每股盈餘 (EPS) 為 8.17 元。營收下滑主要受中國內銷市場疲軟所影響，該市場銷售額衰退約 25%。

儘管整體營收下滑，公司在部分業務領域仍維持成長動能。歐洲市場的電動自行車 (E-Bike) 業務表現強勁，銷售額成長近 50%，尤其以運動型電動登山車 (e-sports bike) 最受歡迎。公司將持續聚焦三大成長引擎：電動自行車 (E-Bike)、女性市場 (Liv) 及 自行車相關商品 (Gear)，並推動 O+O (線上結合線下) 的虛實整合通路策略，目標從製造公司轉型為現代化的自行車服務公司。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務: 公司業務包含自有品牌與代工 (OEM) 兩大部分。
  • 自有品牌: 營收佔比約 70%，旗下擁有 GIANT 與女性專屬品牌 Liv。
  • 代工業務: 營收佔比約 30%，主要客戶為 Trek、Scott 及 Colnago 等歐美知名品牌。
• 全球佈局:
  • 生產基地: 在全球擁有 8 座工廠，分佈於台灣、中國 (崑山、成都、天津) 及歐洲。
  • 銷售網絡: 透過全球 14 家行銷公司及超過 1 萬家經銷商，產品行銷全球 80 多個國家。
• 主要市場營收佔比 (2016):
  • 歐洲: 31%
  • 美國: 21%
  • 中國: 18%
• 分項業務表現:
  • 電動自行車 (E-Bike): 2016 年佔集團總營收 7%，主要市場為歐洲與中國。自 2017 年起，已開始將 E-Bike 產品導入北美及澳洲市場。
  • 女性市場 (Liv): 2016 年佔集團總營收 7%，中期目標為提升至 10%。在美國、英國、澳洲等成熟市場，Liv 產品佔當地銷售比重已超過 20%。
  • 自行車商品 (Gear): 2016 年佔集團總營收 6%，中期目標為 10%。此業務毛利率較高，包含人身商品 (車衣、安全帽) 與車身商品 (輪組、坐墊)，不僅提升整車附加價值，也拓展了售後市場 (after market) 的商機。

3. 財務表現

• 2016 年關鍵財務指標:
  • 銷貨淨額: 新台幣 570.9 億元 (年減 5.5%)
  • 銷貨毛利率: 20.7% (2015 年為 22.2%)
  • 營業利益: 新台幣 37.8 億元
  • 稅後淨利: 新台幣 30.7 億元
  • 每股盈餘 (EPS): 新台幣 8.17 元
  • 現金股利: 每股擬配發 5 元 (根據簡報資料)
• 驅動與挑戰因素:
  • 獲利挑戰: 2016 年毛利率下滑，主因是中國內銷市場銷量大幅減少 (從高峰期超過 200 萬台降至約 150 萬台)，導致工廠產能利用率下降，影響成本分攤。
  • 庫存狀況: 公司指出，市場端成車庫存已消化至正常水位，有利於後續新產品的銷售。財報上的存貨金額包含工廠為支援市場需求而準備的零部件。
  • 股利政策: 公司過去幾年的股利發放率 (payout ratio) 約維持在 60% 左右。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢:
  • 歐洲: 電動自行車需求持續強勁，特別是運動型電動車款。
  • 美國: 市場庫存因素已逐漸消除，需求預期回歸正常。
  • 中國: 整體市場處於衰退期，影響所有同業。公司將透過調整工廠產能及尋求合作機會應對。
  • 共享單車: 公司對中國市場興起的共享單車持正面態度，視其為潛在的製造合作夥伴，而非單純的競爭者，並認為此趨勢有助於培養更多自行車騎乘人口。
• 產品發展:
  • Liv 品牌: 作為市場上首個且唯一的女性專屬自行車品牌，透過符合女性身形差異的專屬設計，建立市場獨特性與競爭優勢。
  • Gear 商品: 積極開發高附加價值產品，如碳纖維輪組，由公司自行研發、設計、製造，性能可與 Zipp 等國際大廠相抗衡，同時也發展無內胎 (tubeless) 技術，搶攻售後升級市場。
  • 運動行銷: 2017 年起，以器材贊助商身份與 Team Sunweb 職業車隊合作，持續提升品牌在專業領域的能見度。
• 公共自行車 (YouBike):
  • 在台灣已擴展至台北、新北、桃園、新竹、台中、彰化等多個城市。
  • 海外市場已成功導入中國泉州，採用與台灣相同的固定樁點模式。

5. 營運策略與未來發展

• 長期規劃與轉型:

  公司策略目標是從「具技術實力的製造公司」，經「具產品創新力的品牌公司」，最終轉型為「可以跟終端使用者對話的現代化自行車服務公司」。

• 三大策略主軸:
  1. 製造與物流 (Manufacturing + Logistics): 推動製造端的自動化、智慧化與標準化，並與物流系統緊密結合。
  2. 虛實整合通路 (Online + Offline): 發展 O+O 模式，消費者可於線上選購，並到實體門市取貨，由專業人員進行 fitting 與解說服務。
  3. 產品與服務 (Products + Services): 結合高品質產品與附加服務，提升消費者體驗與品牌價值。
• 競爭優勢:

  公司擁有從研發、製造、品牌行銷到運動行銷的完整垂直整合模式。

  在新任經營團隊接棒後，公司整體的營運策略將維持一貫性，不會有重大改變。

6. 展望與指引

• 成長動能: 未來成長將主要來自 E-Bike、Liv 與 Gear 三大業務。
• 市場機會:
  • 歐洲 E-Bike 市場的持續滲透。
  • 美國市場庫存回歸正常後的銷售復甦。
  • 共享單車帶來的潛在代工訂單。
• 風險與應對:
  • 中國市場的持續不確定性為主要風險。公司將透過調配各工廠產能，並探索新業務機會 (如共享單車合作) 來應對挑戰。
  • 崑山新廠先前主要供應中國內銷，受市場衰退影響較大，未來將進行產能任務的調整。

7. Q&A 重點

• Q1: 2016 年營收下滑的原因？中國市場是規模萎縮還是競爭加劇？E-Bike、Gear、Liv 的成長動能如何？

  A: 2016 年中國內銷市場下滑約 25%，判斷是整體市場因素而非單一競爭問題，其他同業也面臨相同困境。歐洲地區的電動自行車銷售成長近 50%，表現強勁。美國市場則因庫存影響而小幅衰退，但庫存問題現已改善。

• Q2: YouBike 海外業務的進展如何？如何看待 Mobike 等無樁式共享單車的競爭？

  A: YouBike 已在中國泉州推行，採用與台灣相同的有樁模式。公司對無樁式共享單車持正面看法，認為它能增加騎車人口，且公司可扮演製造供應商的角色，尋求合作機會，而非視其為純粹的敵人。

• Q3: 公司營收自 2012 年來停滯在 550-600 億之間，且存貨偏高。2017 年是否有望重回 600 億？崑山新廠狀況？經營權傳承後策略是否有變？

  A:

  • 存貨: 市場端的成車庫存已去化。財報上的存貨數字包含工廠為生產所需的零部件，屬必要庫存。
  • 營收與獲利: 未提供 2017 年具體營收目標。2016 年獲利下滑主因是中國銷量減少，影響工廠成本分攤。未來將透過調配全球產能及尋求新合作機會來穩定獲利。
  • 崑山新廠: 已建置完成，先前主要供應中國內銷，因此受衝擊較大。未來將進行工廠間的產能任務調整。
  • 經營策略: 公司研發、製造、行銷的整合模式穩固，新經營團隊上任後策略無重大改變。
• Q4: 選擇女性市場 (Liv) 與零配件 (Gear) 作為發展主軸的戰略考量為何？優勢何在？

  A:

  • Gear (商品): 此業務的毛利率較高，且能提升整車附加價值。自行開發的輪組等高階產品，可同時拓展售後升級市場，創造獨立的營收來源。
  • Liv (女性市場): 看好女性騎車人口持續成長的趨勢。巨大是市場上唯一推出女性專屬完整品牌的公司，具備先行者優勢。產品根據男女身體結構差異進行設計，具備實質的產品區隔與競爭力。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。