本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
寶成工業 2024 年第一季合併營收為 新臺幣 632.89 億元，較去年同期微幅減少 1.7%。營收結構呈現兩大核心業務表現分歧：
- 製鞋業務：受惠於產業庫存調整近尾聲、低基期效益及美元升值，營收年增 3.4%。
- 零售業務：因消費環境複雜及去年同期高基期影響，營收年減 9.0%。
儘管營收下滑，但公司透過有效的成本管控及製鞋業務產能利用率回升，獲利能力顯著改善。合併營業毛利率提升 1.5 個百分點至 25.5%，合併營業淨利率提升 2.8 個百分點至 6.0%。加上業外收益增加，稅後淨利大幅成長，單季每股盈餘 (EPS) 達 新臺幣 1.58 元。
展望未來，管理層認為製鞋產業庫存去化順利，訂單能見度與準確度均有提升，產能利用率已回到 88% 的健康水位，預期全年出貨雙數將維持正向。
2. 主要業務與產品組合
寶成工業以控股公司形式運作，專注於製鞋與零售兩大核心業務。
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核心業務：製鞋
- 由持股 51.11% 的子公司裕元工業 (0551.HK) 為主要營運主體。
- 為全球規模最大的品牌運動鞋及休閒鞋製造商，長期合作夥伴包括 Nike、adidas、Asics、New Balance 等國際品牌。
- 2024Q1 製鞋業務佔合併營收 62.3%。
- 主要生產據點位於印尼 (56%)、越南 (29%) 及中國大陸 (11%)。
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核心業務：零售
- 透過裕元工業間接持有 31.97% 股權的子公司寶勝國際 (3813.HK) 負責營運。
- 為大中華區領先的運動用品零售商之一，經銷代理眾多知名運動休閒品牌。
- 2024Q1 零售業務佔合併營收 37.3%。
- 通路組合包含實體門店 (74%) 及線上銷售 (26%)，積極發展全通路新零售生態圈。
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其他業務
- 包含房產開發及觀光旅館經營（如：裕元花園酒店），佔合併營收 0.4%，不具重大性。
3. 財務表現
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關鍵財務數據 (2024Q1)：
- 合併營收：新臺幣 632.89 億元 (年減 1.7%)
- 營業毛利：新臺幣 161.32 億元 (年增 4.5%)
- 營業毛利率：25.5% (較去年同期增加 1.5 個百分點)
- 營業淨利：新臺幣 37.9 億元 (年增 86.8%)
- 營業淨利率：6.0% (較去年同期增加 2.8 個百分點)
- 稅後淨利：新臺幣 46.53 億元 (年增 369.3%)
- 每股盈餘 (EPS)：新臺幣 1.58 元 (去年同期為 0.34 元)
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財務表現驅動因素：
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正面因素：
- 製鞋業務復甦：訂單回歸常態化，帶動產能利用率回升至 88% 的正常水平。
- 成本效益：持續推動降本增效，費用管控嚴謹，有效提升毛利率與營業淨利率。
- 業外收益：第一季業外挹注顯著增加，推升整體獲利。
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負面因素：
- 零售業務挑戰：大中華區消費意願趨於保守，加上去年同期防疫鬆綁帶來的高基期效應，導致零售通路銷售下滑。
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正面因素：
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股利政策：
- 公司股利政策以長期穩定為原則，自 2010 年起皆發放現金股利。
- 現金股利發放率 (Payout Ratio) 維持在 30% 以上，符合公司章程規定。2023 年度擬配發現金股利每股 新臺幣 1.10 元。
4. 市場與產品發展動態
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製鞋業務市場動態：
- 庫存去化與訂單回溫：全球運動產業庫存調整已近尾聲，品牌客戶下單恢復常態。2024Q1 整體出貨量達 58.8 百萬雙，年增 9.1%。
- 平均售價 (ASP) 變化：受產品組合影響，2024Q1 平均售價為 19.55 美元，年減 9.2%。管理層預期此年減幅度未來有機會收窄。
- 產能佈局調整：為應對勞動力供應及客戶需求，持續優化產能配置。印尼產能佔比提升至 56%，越南調整為 29% 並專注於生產較高附加價值的鞋型，中國大陸則穩定在 11% 左右，以支持在地供應策略 (Local for local)。
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零售業務市場動態：
- 市場環境：大中華區消費市場趨於複雜多變，實體門店客流相對疲弱。
- 通路策略：持續採取「精緻化零售策略」，精簡並升級實體門店。截至 2024 年 3 月底，直營門店共 3,481 家。
- 線上發展：線上銷售佔比穩定維持在 26%，遠高於疫情前 (2019 年) 的 12%。公司將持續整合數位通路，提升營運效率。
5. 營運策略與未來發展
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長期產能規劃：
- 公司採取多元化產能佈局與彈性配置策略，以應對品牌客戶的靈活採購需求。
- 除了現有的東南亞及中國大陸據點，公司已於 2023 年 4 月與印度政府簽署投資備忘錄 (MOU)，進行中長期產能佈局，目前處於前期準備階段，投產時間將視品牌客戶需求而定。
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資本支出計畫：
- 2023 年製造業務的資本支出約為 1.5 億美元。
- 2024 年若產業復甦趨勢確立，資本支出有機會較去年增加，以支持中長期產能佈局。
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人力資源：
- 去年因應市場挑戰進行人力調整後，隨著訂單回穩，2024Q1 製造端員工人數已較 2023 年底增加 3.3%，未來將視訂單穩定度適度放寬人力增補。
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閒置資產活化：
- 對於中國大陸部分閒置廠房，公司優先採取出租方式以獲取穩定現金流。更進一步的資產活化計畫，則需考量當地產業政策，並以股東最大利益為前提進行評估。
6. 展望與指引
公司未提供具體的財務預測數據，但就各業務展望說明如下：
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製鞋業務展望：
- 正面：對全年出貨雙數成長維持正向看法。預告訂單的準確度有所提高，訂單能見度約可看到 8 月。目標將全年產能利用率維持在 85% 至 90% 的健康區間。
- 挑戰：仍需關注全球總體經濟變化及終端消費需求。
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零售業務展望：
- 挑戰：大中華區消費市場持續放緩，消費意願保守，短期營運仍面臨挑戰。
- 策略：將持續聚焦於優化通路組合、嚴格管控折扣幅度及營運費用，以維持健康的獲利水平。
7. Q&A 重點
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Q1：第一季製鞋業務平均售價 (ASP) 下滑的原因，以及不同客戶或產品型態的表現如何？
A1：ASP 下滑主要受產品組合變化影響。目前觀察到主力品牌客戶的庫存調整進展順利，但部分客戶仍需時間。由於品牌客戶與產品線多元，組合變化會影響單價。目前預期 ASP 年減 9.2% 的幅度未來有機會收窄，但最終仍取決於實際訂單狀況。
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Q2：目前稼動率已達 88%，第二季及後續的訂單展望如何？是否會有季度性的大幅成長？
A2：不建議用季對季 (QoQ) 比較，因有季節性因素 (第二、四季為傳統旺季)。公司對今年全年的出貨雙數看法維持正向，目標是將稼動率穩定維持在 85% 至 90% 的健康區間。
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Q3：今年的資本支出、擴廠計畫及員工數變動情況？
A3：去年因應市場挑戰有人力調整，但今年第一季製造端員工人數已季增 3.3%。若產業復甦趨勢持續，今年的資本支出有機會高於去年的 1.5 億美元。公司會持續投入中長期產能佈局。
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Q4：擴廠計畫的地區選擇考量為何？是否配合客戶要求？
A4：策略是多元佈局、彈性配置。中國大陸產能將穩定在 10-12%，主要為在地供應；越南產能佔比有所調整，將專注於高附加價值鞋型；印尼因勞動力供應相對充足，承接部分產能，佔比已提升至 56%。此外，已與印度政府簽訂投資 MOU，為中長期佈局，仍在前期規劃。
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Q5：目前製鞋業務的訂單能見度如何？近幾個月是否有改善？
A5：預告訂單的準確度有提高。以實際下單來看，一般交期約 10-12 週，短交期訂單為 30-45 天。依此推算，目前能見度大約可以看到 8 月左右。
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Q6：中國大陸產能佔比已從高峰下降，對於閒置的廠房土地是否有活化計畫？
A6：產能可透過人力或加班彈性調整。對於閒置廠房，目前會盡量尋求出租，以創造穩定的現金流。更進一步的資產活化需配合當地產業政策，並以股東利益最大化為考量。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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