本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
寶成工業 2023 年全年合併營收為新台幣 2,466 億元，年減 7.8%。此衰退主要因全球消費信心疲弱及產業庫存調整，影響製鞋業務表現，抵銷了零售業務的復甦態勢。
- 獲利表現：儘管營收下滑，但因製造業務毛利率提升及費用管控得宜，營業淨利率持穩於 4.1%。歸屬於本公司業主之稅後淨利為新台幣 106.24 億元，年減 16.0%，主要受業外收益減少影響，每股盈餘 (EPS) 為 3.61 元。
- 業務展望：公司預期產業庫存調整已見成效，訂單可望趨於常態化。2024 年將優先追求有品質的營運增長，以利潤率為優先考量，而非僅追求量的成長。
- 股利政策：2023 年度盈餘分配尚待董事會決議。公司將致力於落實長期且相對穩定的股利政策。
2. 主要業務與產品組合
寶成工業以產業控股公司模式運作，核心業務分為製鞋與零售兩大部分。
-
製鞋業務 (佔 2023 年營收 63.9%)
- 營運主體：由持股 51.11% 的子公司裕元工業 (0551.hk)負責。
- 業務內容：為 Nike、adidas、Asics、New Balance 等數十個國際品牌代工製造運動鞋、戶外鞋及休閒鞋等產品。
- 2023 年產銷：全年出貨量為 2.18 億雙，年減 19.9%。平均售價 (ASP) 則因高端產品訂單相對穩健，年增 2.0% 至 21.34 美元。
- 生產基地：主要分佈於印尼 (49%)、越南 (34%) 及中國大陸 (12%)。
-
零售業務 (佔 2023 年營收 35.7%)
- 營運主體：由裕元工業持股 62.55% 的子公司寶勝國際 (3813.hk)負責，專注於大中華區市場。
- 業務內容：經銷及代理 Nike、adidas 等眾多運動休閒品牌。
- 通路組合：實體門店貢獻 73% 營收，線上銷售佔 27%。線上銷售佔比自 2019 年的 12% 逐年提升。
- 門店策略：持續精簡與升級實體門店網絡，截至 2023 年底，直營店數為 3,523 間，較 2022 年底淨減少 570 間。
-
其他業務 (佔 2023 年營收 0.4%)
- 主要為台中裕元花園酒店之觀光旅館經營業務，對集團整體影響較小。
3. 財務表現
-
合併損益 (寶成工業)
- 2023 年合併營收：新台幣 2,466 億元，年減 7.8%。
- 合併毛利率：24.8%，較 2022 年的 24.2% 提升 0.6 個百分點。主要受惠於製造業務毛利率改善及毛利較高的零售業務佔比提升。
- 合併營業淨利率：4.1%，較 2022 年的 4.0% 微幅提升 0.1 個百分點，顯示費用管控成效。
- 歸屬母公司稅後淨利：新台幣 106.24 億元，年減 16.0%。
- 每股盈餘 (EPS)：3.61 元。
-
製鞋業務 (裕元工業)
- 2023 年營收：78.9 億美元，年減 12.0%。
- 製造業務毛利率：全年為 19.2%，較 2022 年的 18.4% 提升 0.8 個百分點。其中 2023Q4 毛利率達 22.8%，為近年高點，主要受惠於旺季效應、產能利用率回升及人力成本優化。
- 產能利用率：2023 年呈現逐季改善，由 Q1 的 72% 提升至 Q4 的 85%，全年平均為 79%。正常水準約在 85% 至 90%。
-
零售業務 (寶勝國際)
- 2023 年營收：200.6 億人民幣，年增 7.7%。
- 毛利率：33.7%，年減 2.2 個百分點，主因為了去化庫存，通路組合較為不利（折扣較多通路佔比提高）。
- 營業淨利率：3.7%，年增 1.5 個百分點。受惠於銷售規模增長帶動的營運槓桿效益，以及租金與人事成本的有效管控。
- 庫存天數：截至 2023 年底，庫存天數為 148 天，已回到 150 天以內的健康水準。
4. 市場與產品發展動態
- 產業趨勢：品牌客戶庫存去化進展符合預期，產業正逐步復甦。然而，部分品牌仍需時間調整，整體終端消費需求的回溫狀況仍是關鍵。
- 大中華區零售市場：消費信心仍有波動，2023 年同店增長率起伏較大（全年為 +4.9%）。公司將透過線上線下整合，提供無縫消費體驗以帶動銷售。
- 奧運效應：管理層對 2024 年奧運的看法較為中性，認為其雖為大型國際賽事，但對營運的實質貢獻仍需回歸總體經濟與終端需求的根本面。
5. 營運策略與未來發展
- 核心方針：以利潤率為優先，追求有品質的營運增長，而非單純追求營收或出貨量的擴張。
-
製鞋業務策略
- 產能佈局：長期將優先考慮勞動力供應充沛的地區，如印尼。越南廠區則逐步提升產品附加價值。中國大陸產能佔比將維持在 10-12%，定位為生產高附加價值產品及在地供應 (Local for Local)。
- 印度投資：目前仍處於中長期佈局階段，已於 2023 年 4 月簽訂投資備忘錄 (MOU)，但尚無具體投產時程。
-
零售業務策略
- 通路優化：持續精緻化零售策略，關閉效益不佳的門市，並提升單店營運效率與店舖面積。
- 利潤改善：隨著庫存恢復健康，將加強折扣管控，以穩定並提升毛利率。同時，持續推動費用管控措施。
-
永續發展 (ESG)
- 社會面：為全球唯一通過公平勞動協會 (FLA)認證的鞋類製造商，保障員工權益。
- 環境面：響應科學基礎減量目標倡議 (SBTi)，設定目標於 2030 年溫室氣體排放量較 2019 年下降 46.2%。
- 治理面：連續九屆獲公司治理評鑑肯定，其中六度名列上市組前 5%。
6. 展望與指引
-
製鞋業務
- 出貨量：因 2023 年基期較低，預期 2024 年出貨雙數可望有較好表現。
- 毛利率：短期目標為站穩過去 18% 至 19% 的正常區間，中長期目標則是回到 20% 以上。2024 年初因應訂單狀況可能有人力增補計畫，初期爬坡階段或將對毛利率產生部分影響。
-
零售業務
- 營收：2024 年前兩個月自結營收年減 6.7% (人民幣計)，主因去年同期基期較高及實體客流波動。
- 利潤率：在庫存健康及折扣管控趨嚴下，預期毛利率與營業淨利率皆有改善空間。
7. Q&A 重點
Q：寶勝國際 2023 年各季底的直營店數為何？2024 年的開店策略？
A：
- 2023Q1：3,916 間
- 2023Q2：3,721 間
- 2023Q3：3,556 間
- 2023Q4：3,523 間
2023 年採較審慎的開店策略。預期 2024 年店數將較為持穩，並視實際情況增加門店。此外，寶勝新增了品牌合作，希望能在 2024 年展現初步成績。
Q：寶勝國際 2023 年的同店增長率 (Same-Store Sales Growth) 表現？
A：2023 年全年同店增長率為 +4.9%。各季度表現波動較大：
- Q1：持平
- Q2：+12.7%
- Q3：-2.8%
- Q4：+12.1%
Q：對於今年製鞋業務的營收和毛利率看法？客戶庫存狀況如何？
A：目前觀察到主力品牌客戶的庫存去化進展符合預期，產業可望逐步復甦。因 2023 年基期較低，期待 2024 年出貨雙數有更好表現。平均單價 (ASP) 在連年墊高後，2024 年要持續提升的空間相對有壓力。毛利率方面，希望能先站穩過去 18% 至 19% 的正常水平。
Q：公司在越南有招工動作，是否意味需求回升？其他地區產能與人力的變化？
A：為因應 2023 年訂單壓力，製造端員工人數在年底時年減約 14%。今年將配合品牌客戶訂單狀況，適時放寬人力增補規劃。未來產能擴充會優先考慮勞動力供應充沛的地區，例如印尼。
Q：產能利用率在 2023Q4 及目前的水平？正常水準是多少？
A：
- 2023 年平均為 79%。2023Q4 回升至 85%。
- 2024 年 1-2 月的狀況與去年 Q4 接近。
- 比較正常的區間約在 85% 至 90% 之間。
Q：今年如何看待寶勝國際的利潤率 (OP margin) 表現？
A：2023 年為去化庫存，影響了毛利率。庫存結構在 2023Q3 已回到合理區間。今年將持續致力於折扣管控，希望毛利率相對持穩甚至進步，營業淨利率也期望同步提升。
Q：寶勝的線上通路毛利率是否較低？
A：是的。相較之下，直營門店主要銷售正價商品，毛利較好。需要去化庫存的商品會較多透過線上公域平台（如第三方平台）或 B2B 形式銷售，折扣率較高，因此毛利率相對較低。
Q：大中華區的需求何時能明顯回溫？
A：主要取決於中國大陸的終端消費信心。今年 1-2 月自結營收年減 6-7%，部分因去年同期基期較高，且實體客流仍有波動。公司策略是無論製鞋或通路業務，都將以利潤率為優先，追求有品質的營運增長。
Q：製鞋業務 2023Q4 毛利率高達 22.8% 的原因？能否持續？
A：Q4 毛利率較高主要有三個原因：
- 季節性旺季。
- 產能利用率大幅提升，尤其越南、印尼皆回升至 80% 以上。
- 人力減少的累積效應，人事費用相對較低。
未來目標是先站穩 18% 至 19% 的正常水平，因為後續若有人力增補，初期會抵銷部分效益。中長期目標是回到 20% 以上。
Q：越南和印尼的人力成本是否有增加趨勢？
A：原則上會配合當地政府的基本薪資調幅進行調整，過去都有調薪狀況。
Q：年出貨量從過去 3 億雙以上降至 2 億雙出頭，是市佔流失還是刻意選單？
A：最主要影響是 2020 年疫情後，產能進行了彈性調整。公司長期致力於永續增長，但目前策略是以利潤率為優先，而非只追求量的成長。
Q：各國產能配置規劃？印度設廠進度？
A：
- 中國大陸：佔比穩定在 10-12%，定位為生產高附加價值產品與在地供應。
- 印尼：因勞動力供應較充沛，是未來優先考慮的擴產地區。
- 印度：屬中長期佈局，目前尚無具體投產進度可分享。
Q：2023 年各季度的出貨雙數？
A：
- Q1: 5,390 萬雙
- Q2: 5,590 萬雙
- Q3: 5,120 萬雙
- Q4: 5,730 萬雙
全年合計 2.183 億雙。
Q：今年奧運對營運的貢獻時點？
A：奧運是大型國際賽事，品牌會加大行銷力道。但對公司的實質影響，仍需回歸整體總體經濟與終端需求的回升狀況。公司對此保持中性看法，追求持續穩健的增長。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
閱讀進度
