本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
寶成工業 2023 上半年度合併營收為新臺幣 1,274.62 億元，較去年同期減少 6.0%。稅後淨利（歸屬於母公司業主）為新臺幣 44.98 億元，年減 53.6%，每股盈餘（EPS）為 1.53 元。獲利大幅下滑主因是營業外淨收益較去年同期高峰減少了新臺幣 50.53 億元。
- 製鞋業務：受到全球產業庫存調整及高基期影響，營收年減 14.2%。儘管出貨量（1.098 億雙，年減 23.8%）下滑，但受惠於高單價產品訂單穩健，平均售價（ASP）年增 7.5% 至 21.67 美元，支撐毛利率表現。
- 通路業務：受惠於中國大陸解封後消費復甦及去年同期低基期，營收年增 10.9%，營業利益率顯著提升至 4.3%。
- 展望：管理層對短期展望持審慎態度。預期 2023Q3 製鞋業務出貨量仍有壓力，2023Q4 有望回溫。全年出貨量衰退幅度有望收窄，但訂單能見度仍低。通路業務則以庫存去化及維持獲利改善為主要目標。
2. 主要業務與產品組合
寶成工業以產業控股公司模式運作，核心業務分為製鞋與通路兩大板塊。
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製鞋業務 (營收佔比 61.7%):
- 營運主體：由持股 51.11% 的子公司裕元工業負責。為 Nike、adidas、Asics 等數十個國際品牌代工，產品涵蓋運動鞋、戶外鞋及休閒鞋等。
- 生產基地：2023 上半年度生產比重為印尼 (48%)、越南 (35%)、中國大陸 (12%) 及其他地區 (5%)。公司正進行長期產能佈局，將部分產能轉移至勞動力較充沛的印尼，並評估在印度設廠的可能性，越南則將專注於生產高單價產品。
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通路業務 (營收佔比 37.9%):
- 營運主體：由裕元工業持股 62.55% 的子公司寶勝國際負責，專注於大中華區的運動用品零售及代理。
- 通路組合：2023 上半年度，實體門店佔 75%，線上銷售佔 25%。線上銷售佔比自疫情前 (2019 年 12%) 持續提升。
- 營運策略：持續推動「精緻化零售」，優化店鋪結構，關閉效益不佳的店面，並提升大面積（大於 300 平方公尺）店鋪佔比至 20%。同時發展泛微店生態圈，整合線上線下銷售。
3. 財務表現
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合併關鍵指標 (2023 上半年度)：
- 合併營收：NT$ 1,274.62 億元，年減 6.0%。
- 合併毛利率：23.9%，較去年同期微增 0.3 個百分點。主因是製鞋業務透過彈性排程維持毛利，且毛利率較高的通路業務營收佔比提升。
- 合併營業利益率：3.0%，較去年同期減少 0.7 個百分點，主因營收下滑影響規模經濟效益。
- 稅後淨利 (歸屬母公司)：NT$ 44.98 億元，年減 53.6%。
- 每股盈餘 (EPS)：NT$ 1.53 元 (去年同期為 3.29 元)。
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主要驅動與挑戰：
- 獲利挑戰：稅後淨利大幅下滑，主要來自營業外淨收益較 2022 年同期的高基期大幅減少 NT$ 50.53 億元。
- 製鞋業務獲利能力：2023 上半年度毛利率為 17.4%，其中 2023Q2 為 17.9%，較 Q1 提升 1.1 個百分點，顯示公司透過產能優化，幾乎抵銷了產能利用率下降的影響。
- 通路業務獲利改善：寶勝國際 2023 上半年度營業利益率提升至 4.3%（去年同期為 2.1%），主因銷售規模回升帶動營運槓桿效益，加上嚴格的費用管控。
4. 市場與產品發展動態
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市場趨勢：
- 製鞋：全球運動用品產業仍處於庫存去化階段，終端消費市場（尤其歐美地區）需求不明朗，品牌客戶下單態度普遍謹慎保守，導致訂單能見度偏低。
- 通路：中國大陸消費市場在解封後呈現復甦趨勢，但復甦力道與市場預期略有落差，呈現月度波動。公司觀察到實體店客流與消費信心有所回升。
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產品組合：
- 2023 上半年度，高單價鞋類產品的訂單相對穩健，是帶動整體平均售價 (ASP) 上揚的主因。此產品組合的變化，彌補了部分因出貨量下滑對營收造成的衝擊。
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通路發展：
- 寶勝國際持續強化線上渠道，線上營收佔比已達 25%。
- 庫存管理為 2023 年重點，上半年庫存天數已降至 133 天，全年目標控制在 150 天左右，在去化庫存與維持折扣穩定間尋求平衡。
5. 營運策略與未來發展
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長期產能規劃：
- 為應對經營環境挑戰與進行長期佈局，公司正進行產能調整。策略上將更側重於勞動力相對充沛的地區，如印尼，並將印度列為未來可能的新增據點。
- 越南將維持其重要生產基地的地位，但會轉型以生產技術較複雜、單價較高的產品為主。
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競爭定位：
- 製鞋：憑藉多品牌代工策略、多元化生產基地佈局，以及與客戶的長期夥伴關係，維持市場領導地位。透過靈活的產能調度應對短期市場波動。
- 通路：在大中華區建立規模化的實體網絡，並結合快速發展的線上生態圈，提供全通路零售服務，以鞏固其市場領先地位。
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永續發展：
- 公司承諾遵循科學基礎減量目標倡議 (SBTi)，設定 2030 年溫室氣體排放量較 2019 年下降 46.2% 的目標。
- 寶成是全球唯一通過公平勞動協會 (FLA) 認證的鞋類製造商，展現其在勞工權益方面的努力。
6. 展望與指引
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製鞋業務展望：
- 出貨量：預期 2023Q3 將是營運谷底，出貨量可能較 Q2 及去年同期下滑。2023Q4 可望較 Q3 回溫。
- 平均售價 (ASP)：由於 2022 下半年基期較高，預期 2023 下半年 ASP 年增率將趨緩，全年 ASP 預估將與 2022 年約略持平或微幅增長。
- 產能利用率：2023 上半年平均為 75% (Q1: 72%, Q2: 78%)。在產能基數調整後，預期下半年利用率可望維持穩定。
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通路業務展望：
- 營收與獲利：維持 2023 全年營收與獲利優于 2022 年的目標。
- 同店銷售增長 (SSS)：全年目標為維持與上半年約 5.6% 相當的水準。
- 庫存管理：持續在庫存去化與折扣管控間取得平衡，年底因應春節備貨，庫存天數可能略為回升。
7. Q&A 重點
Q：關於製鞋業務的展望，特別是 Q3 和 Q4 的出貨狀況？全年出貨量衰退幅度是否有機會縮小？
A：部分品牌客戶庫存調整已有進展，但整體終端消費仍不明朗，客戶下單態度審慎。
- 2023Q3 為傳統淡季，出貨雙數預期仍有壓力，可能較 Q2 及去年同期下滑。
- 2023Q4 狀況有望較 Q3 回溫。
- 因去年下半年基期因素，全年出貨量年減幅度有機會收窄，但無法提供明確預估數字。
Q：上半年 ASP 逆勢增長的原因？下半年及全年的 ASP 看法？
A：上半年 ASP 增長 7.5%，主因是產品組合優化，高單價產品訂單相對穩健。由於去年 Q3、Q4 的 ASP 基期更高，預期下半年 ASP 的年增率將趨緩。全年來看，ASP 預計與去年約略持平或微幅增長。
Q：越南廠區持續裁員，是否代表公司將減少在越南的產能，並轉移至印度等其他地區？
A：越南仍是重要的生產據點。今年的調整部分是因應短期經營挑戰，部分是長期產能佈局。未來會將部分較簡單的鞋型移至印尼生產，而越南將專注於高單價產品。長期而言，會著重在勞動力充沛的地區發展，印尼和未來可能新增的印度是主要考量。此為公司基於成本配置的主動調整，同時也考量了品牌客戶的中長期訂單規劃。
Q：公司目前的產能利用率 (UT rate) 水準？下半年展望如何？
A：2023Q1 產能利用率約 72%，Q2 回升至 78%，上半年平均為 75%。下半年因已進行產能調整（分母變小），希望利用率能在此基礎上維持穩定甚至提升。
Q：客戶庫存調整已近尾聲，是否有看到訂單回補的跡象？
A：雖然部分客戶庫存調整有進展，但多數品牌客戶在採購上仍非常審慎，主因是終端消費前景不明。目前尚未看到明顯的訂單回補或急單、短單增加的現象。
Q：通路業務 Q2 營業利益率較 Q1 下滑的原因？對中國大陸消費力的看法？
A：Q2 利益率下滑主要是銷售規模的關係，Q1 有春節旺季，銷售情況較佳。大陸解封後的消費復甦力道可能不如原先預期強勁，但公司全年營收與獲利較 2022 年改善的目標不變。
Q：通路業務的庫存天數與同店銷售增長 (SSS) 狀況？
A：
- 庫存：2023 上半年庫存天數已降至 133 天，全年目標約 150 天左右。
- SSS：2023 上半年同店銷售增長為 5.6%，全年目標希望維持此水準。
Q：歐美年底假期或 2024 奧運是否對訂單有幫助？
A：目前尚未看到歐美假期有帶來明顯的訂單回升，品牌客戶態度仍保守。對於 2024 奧運樂觀其成，但公司更追求每年穩定的增長，當前的經營環境仍是影響營運最直接的因素。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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