1. 億豐營運摘要
億豐 2025 年第三季合併營收為新台幣 73.17 億元，年減 6.9%。然而，若以美元計價，營收則微幅成長 0.8%，顯示在匯率影響下，核心業務仍具韌性。營業利益率為 29.2%，歸屬母公司淨利為 17.06 億元，每股盈餘 (EPS) 為 5.83 元，年減 3.6%。累計 2025 年前三季 EPS 為 15.83 元。
公司指出，2025 年美國窗簾市場因關稅導致成本上升、利率走高及房地產交易疲軟，整體需求 (beta) 較為疲弱。然而，億豐憑藉市佔率提升 (alpha) 及成本控管，維持穩健的獲利能力。公司透過擴大墨西哥廠（享有 USMCA 零關稅優勢）及提前運送半成品至美國等策略，成功維持 58.7% 的高毛利率。
展望第四季，公司將透過訂製窗簾的促銷活動提升市佔率，並協助固定尺寸窗簾通路客戶回補庫存。此外，自 11 月起，美國對中國的部分關稅減免 10%，預期將對第四季的成本結構帶來正面影響。
2. 億豐主要業務與產品組合
億豐為全球市值最大的窗簾製造商，業務模式涵蓋 OEM/ODM 及自有品牌 (OBM)，提供從製造、產品到通路的垂直整合服務。
- 核心業務: 主要分為客製化窗簾 (Custom) 與固定尺寸窗簾 (Stock)。根據 2024 年營收結構，客製化窗簾佔比 71%，為主要營收及利潤來源；固定尺寸窗簾佔 25%。
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主要品牌:
- NORMAN®: 北美市場為主的客製化窗簾品牌。
- VENETA®: 歐洲與澳洲市場的電商直營 (D2C) 品牌。
- 產品組合: 產品線涵蓋百葉窗、百葉簾、軟質窗簾（風琴簾、捲簾等），並積極發展智慧家居窗簾，整合電動、手勢控制、太陽能充電及智慧家庭 Hub 等功能。
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生產佈局:
- 客製化產品: 主要在中國、墨西哥、越南生產。
- 固定尺寸產品: 集中於柬埔寨生產。
- 輕組裝: 於美國設有輕組裝產線。
- 公司超過 90% 的零配件為自製，以確保品質與成本效益。
3. 億豐財務表現
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2025Q3 關鍵財務數據:
- 營業收入: 73.17 億元 (年減 6.9%)
- 營業毛利: 42.96 億元 (毛利率 58.7%)
- 營業淨利: 21.33 億元 (營業利益率 29.2%)
- 歸屬母公司淨利: 17.06 億元
- 每股盈餘 (EPS): 5.83 元 (年減 3.6%)
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2025 年前三季累計數據:
- 營業收入: 222.97 億元 (年增 3.3%)
- 營業毛利: 130.95 億元 (毛利率 58.7%)
- 營業淨利: 66.09 億元 (營業利益率 29.6%)
- 每股盈餘 (EPS): 15.83 元
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財務驅動與挑戰:
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正面因素:
- 成本控制: 透過墨西哥廠的規模經濟與 USMCA 零關稅優勢，有效抵銷部分關稅壓力。
- 匯兌利益: 2025Q3 因美元走強，產生 1.1 億元的匯兌利益。
- 產品組合: 高毛利的客製化產品佔比高，支撐整體獲利。
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挑戰因素:
- 關稅影響: 今年以來，從中國出口至美國的窗簾產品面臨高達 37.5% 的關稅，大幅增加成本壓力。
- 市場需求: 美國市場因總體經濟因素導致消費力下降，房地產市場疲軟亦影響窗簾需求。
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正面因素:
- 管理層觀點: 公司內部更關注每窗產品賺取的絕對金額，而非僅看毛利率百分比。毛利率會因客製化與固定尺寸產品的組合變化而波動，公司的目標是透過精實生產與產品創新來最大化整體獲利。
4. 億豐市場與產品發展動態
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市場趨勢與地區表現:
- 美洲市場 (營收佔比 70%): 2025Q3 美元營收年減 9.8%。市場面臨消費者購買力下降及房地產交易趨緩的挑戰。公司透過價格調整與促銷活動積極爭取市佔率。
- 歐洲市場 (營收佔比 24%): 2025Q3 美元營收年增 3.6%，累計前三季年增 13.0%。透過旗下 veneta.com 的 D2C 電商模式，維持每年 10% 至 20% 的雙位數穩定成長。
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產品發展:
- 智慧家居: 持續推出具備電動、手勢控制、太陽能充電等功能的智慧窗簾，並可透過 App 與語音助理（如 HomeKit, Alexa）進行遠端操控。
- 智能化生產: 開發「2-In-1 智慧裁切機」，已導入超過 1,500 台至客戶門市，旨在滿足大型賣場對固定尺寸窗簾的即時裁切需求，藉此提升市佔率。
- 客戶關係: 與北美大型通路商如 The Home Depot 關係緊密，獲頒 2025 年度互聯合作夥伴獎項，顯示其通路合作策略成功。
5. 億豐營運策略與未來發展
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長期產能擴張:
- 墨西哥廠: 第二期已於 2025 年啟用，可增加 20% 的客製化窗簾產能，主要供應北美市場並享有零關稅優勢。
- 越南廠: 預計 2026 年 5 月完工，6 月開始移入設備，目標在 2026Q3 投產，初期規劃以客製化產能為主。
- 營運效率提升: 持續推動 TPS (精實生產)，每年進行數千項製程改善，以降低成本、提升效率。
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市場滲透策略:
- 北美: 在市場需求疲軟時，策略性地不進一步漲價，以擴大市佔率。同時擴建自有物流車隊，強化在地服務能力。
- 歐洲: 憑藉成功的 D2C 模式持續深耕，提供價格實惠的客製化產品直送服務。
- 日本: 積極參與商展，拓展商業空間窗簾市場。
- 人力資源: 公司在柬埔寨與中國皆面臨招工挑戰。柬埔寨廠仍在全力招工以滿足固定尺寸產品需求；中國廠則面臨勞動力老化的問題。
6. 億豐展望與指引
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短期展望 (2025Q4):
- 營收動能來自固定尺寸窗簾的客戶庫存回補，以及客製化窗簾的促銷活動。
- 成本端可望受惠於 11 月起部分關稅減免 10% 的利多。
- 相較於 2025Q3，目前消費力道已趨於穩定。
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能見度:
- 客製化產品: 因採 D2C 模式，接單後才生產，能見度極短，約 3 到 5 天。
- 固定尺寸產品: 能見度較佳，通常可看到下一個月的訂單。
- 股利政策: 公司表示，擴廠計畫不會影響配息政策。明年的現金股利將不低於今年的水準。
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長期成長動能:
- 越南新廠投產將挹注新產能。
- 持續透過產品組合優化與生產效率提升來鞏固競爭優勢。
- 在總體經濟不明朗的環境下，專注於提升市佔率。
7. 億豐 Q&A 重點
Q: 對於美國市場不好跟漲價是否有關？目前會如何應對？
A: 美國市場疲弱主因是關稅導致消費者實質購買力下降，以及市場存在不確定性。雖然公司有漲價，但競爭對手漲幅更高，因此億豐的市佔率仍在提升。目前會持續觀察美國消費者的狀況。
Q: 去年因關稅因素提前將客製化半成品運往美國，今年庫存去化狀況為何？是否會對明年毛利率造成影響？
A: 提前運送的半成品庫存對今年的毛利率有幫助，但預計到年底前會陸續使用完畢，不會對明年的毛利率有顯著影響。明年的毛利率主要還是取決於產品組合的變化，較難預測。
Q: 明年主要成長動能為何？擴廠效應、產品組合優化或生產效率提升的幅度如何看？
A:
- 擴廠效應: 越南廠預計明年第三季投產，初期規劃為客製化產能。
- 效率提升: 公司持續推動 TPS (精實生產)，每年進行數千項改善，但具體提升幅度難以量化。
- 產品組合: 持續增加新產品線與既有產品的選項，目標是提供「一站式購足 (one-stop shopping)」服務，此策略將持續進行。
Q: 2025Q3 看到終端消費力放緩，目前有好轉嗎？公司如何看待明年展望？
A: 目前狀況感覺比第三季穩定。以 10 月份美元營收來看，即使去年同期基期較高，今年仍維持平穩甚至小幅成長。因公司客製化產品能見度短，較難對明年做出明確預測。
Q: 歐洲市場從 2023 年到 2025 年是否都有雙位數成長？未來是否計畫在歐洲設廠？
A: 歐洲市場透過 veneta.com 的 D2C 模式，每年約有 10% 至 20% 的雙位數成長。目前經營團隊回饋當地狀況相對穩定，暫時沒有在歐洲設廠的計畫。
Q: 今年關稅影響毛利率大約多少？上半年調漲兩次價格，幅度各為多少？下半年是否持續調漲？
A:
- 關稅: 今年 5 月至 10 月，從中國出口至美國的產品額外關稅約 37.5%，此成本已反映在第三季近 59% 的毛利率中。第四季因關稅減免 10%，成本壓力稍緩。
- 漲價: 上半年針對客製化產品調漲兩次，合計約 10%。下半年為爭取市佔率，沒有再進行調漲。
Q: 中國及柬埔寨閒置產能未來如何規劃？
A: 柬埔寨沒有閒置產能，仍在全力招工。中國廠區同樣認真招工，但面臨工人平均年齡上升（約 45 歲）的挑戰。
Q: 配息政策是否會因為擴廠而有所變化？
A: 不會因為擴廠而改變。明年的配息絕對金額預期將不低於今年。
Q: 剛才提到消費有所好轉是在哪一塊？客製化或標準品？
A: 主要是在客製化產品部分看到相對好轉的跡象。標準品則因客戶而異。
Q: 目前接單能見度可以看到多長？
A: 固定尺寸產品能見度較好，可看到下個月。客製化產品因接單生產模式，能見度非常短，僅 3 到 5 天。
Q: 去年固定尺寸在客戶回補庫存後，目前客戶庫存狀況及明年展望為何？
A: 今年因柬埔寨廠招工未達預期，未能完全滿足客戶需求，因此目前仍處於協助客戶回補庫存的階段。明年的展望尚不明朗。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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